Japon yeni, Cuma günü Asya piyasalarında major ve minor para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında değer kaybetti ve küresel finans piyasalarında risk iştahının artması ve güvenli liman olarak Japon para birimine olan talebin azalmasıyla birlikte, ABD doları karşısında üç gün sonra ilk kez kayıp yaşama yolunda ilerliyor.

Japonya Merkez Bankası önümüzdeki hafta toplanacak ve piyasalar genel olarak 25 baz puanlık bir faiz artırımı bekliyor. Yatırımcılar, 2026'da para politikasının yönüne ilişkin daha net sinyaller almak için Başkan Kazuo Ueda'nın açıklamalarını yakından takip ediyor.

Fiyat genel bakışı

• Japon yeninin bugünkü döviz kuru: ABD doları, açılış seviyesi olan 155,58'den 155,77'ye yükselerek yen karşısında yaklaşık %0,15 değer kazandı; seansın en düşük seviyesi ise 155,45 olarak kaydedildi.

• Yen, Perşembe günkü işlemleri dolara karşı yaklaşık %0,3'lük bir artışla tamamlayarak, ABD Merkez Bankası'nın daha az şahin bir tutum sergilediği toplantısının ardından ABD doları satışlarının desteğiyle art arda ikinci günlük kazancını kaydetti.

Küresel pazarlar

ABD Wall Street hisse senedi piyasaları, özellikle Federal Reserve'in ABD faiz oranlarında üst üste üçüncü indirimini gerçekleştirmesinin ardından, genel olarak olumlu bir ortamda yeni rekor seviyelere ulaştı.

ABD Merkez Bankası (Fed), piyasadaki likidite seviyelerini yönetmek amacıyla 12 Aralık'tan itibaren kısa vadeli devlet tahvilleri satın almaya başlayacağını ve ilk etapta yaklaşık 40 milyar dolarlık Hazine bonosu alacağını duyurdu.

Bu, Federal Rezerv'in bu aydan itibaren vadesi dolan ipotek destekli menkul kıymetlerden elde edeceği yaklaşık 15 milyar doları Hazine tahvillerine yeniden yatırmasının yanı sıra geliyor.

ABD doları

ABD dolar endeksi Cuma günü yaklaşık %0,1 artarak iki ayın en düşük seviyesi olan 98,13 puandan toparlandı ve bu da ABD dolarının küresel para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında değer kazanmasını yansıtıyor.

Düşük seviyelerden yapılan alım fırsatlarının ötesinde, doların toparlanması, yatırımcıların 2026'da ABD faiz oranlarının seyrine ilişkin daha net ve güçlü sinyaller beklediği bir dönemde gerçekleşiyor.

Japonya Bankası

Japonya Merkez Bankası, küresel finans krizinin başlangıcı olan 2008 yılından bu yana en yüksek seviye olan %0,75 aralığına doğru 25 baz puanlık bir faiz artırımı beklentisiyle önümüzdeki hafta politika toplantısını gerçekleştirecek.

Piyasalar, Japon hükümetinin daha fazla genişleyici mali önlemlere başvurabileceğine dair beklentilerin arttığı bir dönemde, Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda'nın 2026'daki para politikası görünümüne ilişkin açıklamalarını yakından takip ediyor; bu durum, Japonya Merkez Bankası'nın karşı karşıya olduğu politika ortamını daha da karmaşık hale getiriyor.

Japonya faiz oranları

• Japonya'da son dönemde açıklanan enflasyon ve ücret verilerinin ardından, Japonya Merkez Bankası'nın Aralık ayı toplantısında faiz oranlarını çeyrek puan artırma olasılığına ilişkin piyasa fiyatlaması %80'in üzerinde istikrar kazandı.

• Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, geçen hafta Japon ekonomisi için daha iyimser bir görünüm sunarak, merkez bankasının bir sonraki politika toplantısında faiz oranlarını artırmanın artılarını ve eksilerini değerlendireceğini belirtti.

• Üç hükümet yetkilisi Reuters'e verdiği demeçte, Japonya Merkez Bankası'nın Aralık ayının sonlarına doğru faiz oranlarını artırmasının muhtemel olduğunu söyledi.

Yeni yayımlanan Ulusal Güvenlik Stratejisi'nde vurgulandığı gibi, Başkan Donald Trump yönetimi Latin Amerika'da nüfuz ve kontrolü sürdürmeye yeniden odaklanmıştır. Washington'ın Venezuela üzerindeki artan baskısı, bu yeni dış politika doktrininin açık bir ifadesidir ve Venezuela kıyılarında bir petrol tankerinin ele geçirilmesi son tırmanışı işaret etmektedir. Bu bağlamda, ülkenin petrol sektörünün daha büyük bir jeopolitik mücadelenin parçası haline nasıl geldiğini anlamak önemlidir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin 2015 yılında Venezuela ham petrolüne yaptırımlar uygulamasından bu yana, ülkenin petrol üretimi dramatik bir şekilde kötüleşti. Yıllarca süren petrol gelirlerindeki düşüş, enerji altyapısına yapılan yatırımlarda büyük bir azalmaya neden oldu; bu da yaptırımların tamamen kaldırılması durumunda bile, üretimi "altın çağlarına" benzer bir seviyeye geri getirmenin son derece zor olacağı anlamına geliyor. Bununla birlikte, son yıllarda yaptırımlarda yaşanan bazı gevşemeler, Venezuela'nın üretimini gözle görülür şekilde artırmasına olanak sağladı. Ancak, Beyaz Saray'dan gelen son tırmanış - şüpheli uyuşturucu kaçakçılığı teknelerine yapılan saldırılar ve bir tankerin ele geçirilmesi de dahil olmak üzere - Venezuela üretiminin geleceğine dair yeni bir belirsizlik yarattı.

Venezuela, dünyanın en büyük petrol rezervlerine sahip olmasına rağmen, bugün küresel arzın sadece %1'ini karşılıyor. Ülke, 300 milyar varilden fazla kanıtlanmış rezervle küresel rezervlerin yaklaşık %17'sini oluşturuyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Amerika Birleşik Devletleri yaklaşık 81 milyar varil rezerve sahip. 1990'ların ortalarında Venezuela, dünya petrol üretiminin yaklaşık %5'ini karşılıyordu.

Ancak yıllarca süren kötü yönetim, yetersiz yatırım ve ABD yaptırımları üretimin çökmesine neden oldu. Venezuela ham petrolünün son derece ağır yapısı da çıkarımını maliyetli ve teknik olarak karmaşık hale getiriyor. ABD yaptırımları hâlâ yürürlükte olduğundan, Venezuela petrolünün çoğu artık "gölge filolar" aracılığıyla Çin'e akıyor ve bu da her iki ülkenin de kısıtlamaları aşmasına olanak tanıyor.

Son aylarda Trump yönetimi Venezuela yakınlarındaki askeri varlığını genişletti. Trump, bölgedeki birkaç küçük teknenin imha edilmesini emretti ve teknedekileri büyük karteller için uyuşturucu kaçakçılığı yapmakla suçladı. Yönetim, ABD güçlerinin Eylül başından bu yana Karayipler ve Doğu Pasifik'te 22 resmi saldırıda en az 87 kişiyi öldürdüğünü açıkladı. Bu, on yıllardır Latin Amerika'daki en büyük ABD askeri varlığını işaret ediyor ve kara operasyonlarının bir sonraki adım olabileceği yönünde spekülasyonlara yol açıyor.

Aralık ayında Venezuela Devlet Başkanı Nicolás Maduro, ABD'nin askeri müdahalesinin gerçek nedeninin petrol olduğunu iddia etti; bu iddia ABD Dışişleri Bakanlığı tarafından hızla yalanlandı. Kolombiya Devlet Başkanı Gustavo Petro da Maduro'nun değerlendirmesine katılarak, Caracas'a karşı üç aylık askeri harekatın "petrol müzakerelerinden" başka bir şey olmadığını söyledi. Petro, Trump'ın "Venezuela demokrasisini, hatta uyuşturucu kaçakçılığını bile düşünmediğini" sözlerine ekledi.

Trump, Maduro konusundaki tutumunu net bir şekilde ortaya koyarak rejim değişikliği için açıkça baskı yaptı. Kasım ayı sonlarında, Trump'ın Maduro'ya istifa etmesi için bir süre tanıdığına dair haberler çıktı. Maduro'nun kendisi ve müttefikleri için "küresel af" talep ettiği bildirildi. Miami Herald'a sızdırılan bilgilere göre, Trump Maduro'ya şunları söyledi: "Kendini ve en yakın çevreni kurtarabilirsin, ancak ülkeyi şimdi terk etmelisin." Aynı haberlerde, Trump'ın Maduro, eşi ve oğlu için "sadece derhal istifa etmeyi kabul etmesi şartıyla" güvenli geçiş teklif ettiği belirtildi.

Trump'ın Maduro'yu devirme konusundaki açık isteğine rağmen, Venezuela petrolünün doğrudan kontrolünü ele geçirmeyi hedefleyip hedeflemediği sorusu belirsizliğini koruyor. Venezuela'nın ultra ağır ham petrolünün çıkarılmasındaki zorluklar ve ülkenin enerji altyapısının ciddi şekilde bozulması göz önüne alındığında, üretimi yeniden canlandırmak hiç de kolay olmayacaktır. Rice Üniversitesi Baker Enstitüsü Latin Amerika Enerji Programı Direktörü Francisco J. Monaldi, Venezuela'nın bugünkü petrol üretimini günde bir milyon varilin biraz altında tahmin ediyor ve 10 yıl içinde 100 milyar dolar yatırım yapılması durumunda bunun günde 4-5 milyon varile çıkabileceğini öne sürüyor.

Hukukçu ve Venezuela petrol endüstrisi uzmanı José Ignacio Hernández, “Venezuela'nın petrol sektörü mahvolmuş durumda… Özellikle dünyanın en büyük petrol üretimini zaten elinde bulunduran Amerika Birleşik Devletleri gibi bir ülke için kısa vadede cazip bir pazar değil” dedi. Maduro'nun ABD firmalarına Venezuela'daki petrol ve altın projelerine erişim teklifinde bulunduğunu da sözlerine ekledi. Hernández, “Eğer Trump Venezuela petrolünü kontrol etmek için özel bir anlaşma isteseydi, Maduro'nun teklifini kabul ederdi” dedi.

Venezuela'daki petrol operasyonlarının kabaca şu şekilde dağıldığı düşünülüyor: PDVSA yaklaşık %50; Chevron yaklaşık %25; Çin liderliğindeki ortak girişimler %10; Rus şirketleri %10; ve Avrupa firmaları %5. Trump'ın Chevron'un Venezuela'daki faaliyetlerine yönelik kısıtlamaları gevşetmesinden bu yana, ABD firması ABD'ye günde yaklaşık 150.000-160.000 varil petrol ithal ediyor.

Uzmanlar ayrıca, rejim değişse bile Venezuela'nın petrol varlıklarını doğrudan Amerika Birleşik Devletleri'ne devretmesinin olası olmadığını belirtiyor. Yeni bir hükümet, ülkenin kilit kaynaklarını teslim ediyormuş gibi görünmekten kaçınacaktır; bu durum iç karışıklıklara yol açabilir. Bununla birlikte, ülkenin çökmüş enerji altyapısını yeniden inşa etmek için gereken devasa yatırımlar karşılığında küresel petrol şirketlerinin daha fazla katılımına izin verebilir.

Muhalefet liderinin saklandığı yerden çıkarak Nobel Barış Ödülü'nü kabul etmesi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin Venezuela kıyılarında bir petrol tankerine el koymasıyla birlikte, Washington'ın Maduro'yu devirme çabalarının henüz sona ermediği anlaşılıyor.

ABD borsa endeksleri Perşembe günü, piyasaların Federal Reserve'in açıklamasını değerlendirmesi ve Oracle'ın hayal kırıklığı yaratan kazançlarının ardından teknoloji sektöründeki baskı nedeniyle düştü.

Federal Rezerv Çarşamba günü, "şahinvari bir faiz indirimi" olarak beklenen bir hamleyle, federal fon oranını çeyrek puan düşürerek %3,5 ile %3,75 aralığına çekti.

Ancak bu hamle, para politikasının gelecekteki seyrine ilişkin temkinli sinyallerle birlikte geldi; Federal Açık Piyasa Komitesi'nde üç muhalif oy çıktı ki bu, Eylül 2019'dan beri görülmemiş bir durum.

Komite ayrıca, 2026 yılı için ekonomik büyüme (GSYİH) tahminini Eylül ayındaki tahmine kıyasla yarım puan artırarak %2,3'e yükseltti. Enflasyonun da 2028 yılına kadar %2'lik hedefin üzerinde kalmasını beklemeye devam ediyor.

Kararın ardından düzenlenen basın toplantısında, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, enflasyonun gümrük vergilerinin etkileri nedeniyle "biraz yüksek" kaldığını belirterek, önümüzdeki ekonomik verilerin daha net bir tablo sunacağı umudunu dile getirdi.

Fed'in geçen yılın Eylül ayından bu yana faiz oranlarını 175 baz puan düşürdüğünü ve politikanın şu anda nötr bölgeye yakın olduğunu belirtti.

Piyasa işlemlerine gelince, Dow Jones Sanayi Endeksi 16:06 GMT itibarıyla %1 (484 puana eşdeğer) artarak 48.541 puana yükselirken, daha geniş kapsamlı S&P 500 endeksi %0,3 (22 puana eşdeğer) düşüşle 6.864 puana ve Nasdaq Bileşik Endeksi %1,1 (240 puana eşdeğer) düşüşle 23.411 puana geriledi.

Bakır fiyatları bu hafta iki baskın etkenin etkisiyle yeni rekor seviyelere ulaştı: Çin'in daha güçlü ekonomik desteklere yönelmesi ve ABD Merkez Bankası'nın yakında faiz oranlarını düşürmeye başlayacağına dair artan beklentiler. Bu faktörler birlikte, yatırımcıları bakıra yönlendirirken, aynı zamanda 2026 yılına kadar potansiyel bir arz açığına ilişkin endişeleri de artırdı.

Londra Metal Borsası'nda üç aylık vadeli bakır sözleşmesi ton başına 11.771 dolara ulaşırken, Şanghay sözleşmeleri ton başına 93.300 yuan'a doğru yükseldi. New York ve Mumbai'deki vadeli işlemler de aynı yönde hareket ederek, yükselişin küresel çapta olduğunu vurguladı.

Çin'in büyüme hamlesi bakır fiyatlarında yükselişi tetikliyor

Son yükseliş, Pekin'deki önemli bir toplantının ardından başladı. Bu toplantıda Çinli liderler, 2026 yılı için en büyük önceliğin ekonomik büyümeyi desteklemek olacağını açıklayarak, "daha proaktif" bir mali politika ve "ılımlı bir şekilde destekleyici" bir para politikası sözü verdiler. Yatırımcılar bunu, yenilenmiş bir teşvik sinyali olarak yorumladılar.

Bu harcamaların önemli bir kısmının, büyük miktarda bakır tüketen sektörler olan elektrik şebekelerinin, yenilenebilir enerji sistemlerinin, veri merkezlerinin ve yüksek performanslı bilgi işlem sistemlerinin iyileştirilmesine yönlendirilmesi bekleniyor.

Güçlü Çin ticaret verileri ivmeyi artırdı; Kasım ayında ihracat arttı ve yıllık ticaret fazlası ilk kez 1 trilyon doların üzerine çıktı. Şanghay bakır piyasası seansı yaklaşık %1,5 artışla tamamlayarak yeni bir kapanış rekoru kırdı.

Uzun vadeli eğilimler iyimserliği güçlendiriyor. Uluslararası Enerji Ajansı, rafine bakır tüketiminin 2024'teki yaklaşık 27 milyon ton ile karşılaştırıldığında, 2035'te 33 milyon tona ve 2050'de 37 milyon tona ulaşmasını bekliyor; bu da önümüzdeki yıllarda yapısal kıtlıkların ortaya çıkabileceğini gösteriyor.

ABD'nin faiz indirimleri yükselişe daha da ivme kazandırdı.

Para politikası beklentileri de çok önemli bir rol oynadı. Federal Rezerv Çarşamba günü faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü.

Faiz indirimleri genellikle ABD dolarını zayıflatır ve bu da bakır gibi dolar cinsinden fiyatlandırılan emtiaları küresel alıcılar için daha ucuz hale getirir. Aynı zamanda, ABD'nin rafine bakıra gümrük vergisi uygulayabileceği endişesi, Amerikalı alıcıları stoklamayı hızlandırmaya yöneltmiştir.

LME depolarından çekimler artmaya devam ederken, ABD Comex stokları rekor seviyelere ulaştı. Ancak ABD dışında arz sıkıntısı kötüleşiyor.

Çinli eriticiler, düşen işleme maliyetleri ve konsantre tedarikindeki kıtlık nedeniyle rafine bakır üretimini yaklaşık %10 oranında azaltmayı planlıyor. GF Futures ve Citic Securities analistleri, 2026 yılına kadar potansiyel 450.000 tonluk bir açık konusunda uyarıda bulunuyor. Citic ayrıca, yeni madencilik yatırımlarını teşvik etmek için piyasanın 2026 yılında ton başına 12.000 doların üzerinde ortalama fiyatlara ihtiyaç duyacağını öngörüyor.

Şili ve Peru'daki arz sıkıntıları piyasa baskısını artırıyor.

Bakır arzı gözle görülür bir baskı altında kalmaya devam ediyor. Küresel bakır üretiminin yaklaşık %40'ını sağlayan Şili ve Peru'daki üretim aksamaları üretimi yavaşlattı. Birçok maden, düşen cevher kalitesi, su kıtlığı ve hükümet onaylarında gecikmelerle karşı karşıya.

Uluslararası Bakır Çalışma Grubu'nun (ICSG) verileri, küresel rafine bakır arzının 2024 yılında sadece %1 arttığını, maden üretiminin ise %2'den az yükseldiğini göstererek yeni arzın yavaş temposunu vurgulamaktadır.

Bu kısıtlamalar, Arjantin'deki Filo Corp, ABD'deki Ivanhoe Electric ve Arizona'daki Hudbay'in Copper World projesi gibi gelecekteki projelere olan ilgiyi artırdı. Henüz yıllar uzakta olsalar da, uzun vadeli arz görünümünün önemli bir parçasını oluşturuyorlar.

Piyasa görünümü: 2026'da sert dalgalanmalar bekleniyor.

Bakır piyasaları, yüksek volatilite dönemine hazırlanıyor. Fiyatlar rekor seviyelerde olsa bile, temel etkenler hâlâ kırılganlığını koruyor.

LME stokları son on yıla kıyasla son derece düşük seviyelere gerilerken, kilit sanayi sektörlerinden gelen talep güçlü kalmaya devam ediyor. Bu durum, piyasayı arz veya talepteki küçük değişimlerden bile kaynaklanan ani fiyat dalgalanmalarına karşı savunmasız bırakıyor.

Analistler, elektrikli araçlar, yenilenebilir enerji sistemleri, elektrik şebekesi genişlemesi ve veri merkezi inşaatı nedeniyle talebin artmasıyla 2026'da koşulların daha da sıkılaşabileceği konusunda uyarıyor. Tek bir elektrikli araç, benzinli bir araba için gereken bakırın dört katına kadarını kullanabiliyor.

Güneş ve rüzgar enerjisi santralleri, yüksek miktarda bakır içeren kablolama ve transformatör gerektirirken, yapay zeka veri merkezleri ve bulut bilişim altyapısı da hızla büyüyen bir talep kaynağı haline geliyor.

Arz tarafında ise büyüme çok yavaş kalıyor. Şili ve Peru'daki birçok maden, cevher kalitesinde düşüşle karşı karşıya kalıyor ve aynı miktarda metal üretmek için daha fazla kayaç işlenmesi gerekiyor.

Çevresel düzenlemeler, topluluk onayı engelleri ve su kıtlığı da yeni projeleri geciktirerek, talep şoklarına karşı arz yanıtlarını giderek zorlaştırıyor.

Finansal koşullar, riske bir katman daha ekliyor; zira ABD'nin faiz indirimleri veya doların zayıflaması bakıra daha fazla yatırım çekebilirken, küresel bir yavaşlama veya Çin'deki talebin azalması keskin fiyat düzeltmelerine yol açabilir.

Birçok analist, uzun vadeli güçlü talep ve kısa vadeli kırılgan piyasa koşulları göz önüne alındığında, bakırın 2026 yılına kadar en değişken emtialardan biri olacağını öngörüyor.

Araştırma tahminleri, rafine bakır piyasasının birkaç yıl daha açık vermeye devam edeceğini gösteriyor. JP Morgan, 2026 yılında 330.000 tonluk bir açık öngörüyor; fiyatların 2026 yılının ikinci çeyreğinde ton başına yaklaşık 12.500 dolara, yıllık ortalama olarak ise 12.075 dolara ulaşacağı tahmin ediliyor.

Bankanın değerlendirmesine göre, özellikle veri merkezleri, elektrifikasyon ve elektrik şebekesi modernizasyonundan kaynaklanan artan talep, yukarı yönlü önemli bir destek sağlayacakken, arz sıkıntısı ve düşük stoklar fiyat baskısını sürdürecektir.

Bu arada, ICSG verileri maden ve rafine bakır arzında yalnızca mütevazı bir büyüme gösteriyor ve fiyatlar mevcut zirvelerden biraz düşse bile piyasanın yapısal olarak sıkışık olduğuna işaret ediyor.

Bakır yeni bir aşamaya giriyor

Bakır fiyatlarındaki rekor seviyelere yükseliş kısa vadeli bir olay değil. Çin'in yeni teşvik planları, ABD'nin faiz indirimine ilişkin beklentileri ve büyük üretici ülkelerdeki süregelen arz sorunları, piyasayı aynı anda yukarı doğru itiyor.

Stokların düşük olması ve proje geliştirme süreçlerinin yavaş ilerlemesiyle piyasa uzun süreli bir gerilim dönemine girdi.

Bakırın temiz enerji, elektrifikasyon ve dijital altyapı için önemi göz önüne alındığında, talebin önümüzdeki yıllarda da artmaya devam etmesi muhtemeldir. Sonuç olarak, bugünkü sıkı arz koşulları 2026 ve sonrasına kadar sürebilir.

ABD piyasalarında Aralık vadeli bakır işlemleri, TSİ 14:57 itibarıyla %1,6 artışla pound başına 5,43 dolara yükseldi.