Yüzyılın halka arzı: SpaceX'in borsaya girişi Elon Musk hakkında bir referandum mu olacak?

Piyasa gözlemcilerine göre, SpaceX'in Cuma günü gerçekleşmesi beklenen ve büyük bir merakla beklenen halka arzı, küresel sermaye piyasaları için belirleyici bir an olabilir ve nihayetinde Elon Musk'ın liderliğine ilişkin bir "referandum" niteliği taşıyabilir.

Şirketin hedeflediği 1,75 trilyon dolarlık değerleme, NVIDIA için yaklaşık 20 ila 25 kat ve Apple için yaklaşık 10 kat olan fiyat/kazanç oranına kıyasla, yaklaşık 100 katlık bir fiyat/kazanç oranını yansıtıyor.

Nasdaq, SpaceX ve mega halka arz planlayan diğer şirketlerin Nasdaq-100 Endeksi'ne dahil edilmesini kolaylaştırmak için listeleme kurallarını yakın zamanda değiştirdi; S&P Global ise şirketin S&P 500 Endeksi'ne erken girişine izin verecek istisnalar yapmayı reddetti.

Elon Musk hangi oy haklarını koruyacak?

Yatırımcılardan ayrıca şirketin yüksek değerlemesiyle ilgili istisnaları ve Musk'ın SpaceX'in oy haklarının tahmini %80 ila %85'ini elinde tutma ısrarını kabul etmeleri isteniyor; bu yönetim yapısı, kârlılık geçmişi olan şirketler için bile yatırımcılar arasında sıklıkla endişelere yol açmıştır.

Appian'ın CEO'su Matt Calkins, CNBC'ye verdiği demeçte, halka arzın "Elon Musk ve yatırımcıların bu girişimciye ne kadar güvendiği konusunda bir referandum niteliğinde" olduğunu söyledi.

"Bence yatırımcılar, çok şey başardığı için ona büyük güven duyuyorlar ve tamamen yeni pazarlar açma yeteneğine güveniyorlar," dedi. "Ancak bu, hâlâ çok yüksek riskli bir bahis."

Şunları da ekledi: "Şahsen, yatırım yapma arzum yok, hatta bu tür bir halka arzda spekülasyon yapmayı bile istemem."

Calkins, piyasaların önemli belirsizliklerle dolu çok erken bir aşamada olduğunu ve birçok yatırımın şu anda geleneksel finansal temellerden ziyade inançlarla yönlendirildiğini belirtti.

abrdn'nin hisse senedi bölümü başkanı Ben Ritchie, Perşembe günü yayınladığı bir notta, bu halka arzın "yatırımcıların yüksek değerlemelere, sınırlı yönetim haklarına ve kurucu liderliğindeki bir vizyona duyulan güvene dayalı yeni bir halka açık hisse senedi sahipliği modelini benimsemeye ne kadar istekli olduklarını" test edeceğini yazdı.

"Bu kombinasyon daha önce işe yaramıştı, ama bu ölçekte de işe yarar mı?" diye sordu.

SpaceX hisseleri 330 dolara ulaşabilir mi?

Değerleme konusundaki endişelere rağmen, birçok yatırımcı SpaceX'in hem kısa hem de uzun vadeli beklentileri konusunda iyimserliğini koruyor.

New Street Research analistleri Perşembe günü yayınladıkları bir notta, hissenin halka arzdan sonraki 12 ay içinde 165 dolara ulaşmasını beklediklerini, bunun da kod düzenleme şirketi Cursor'un önerilen satın alımını da hesaba kattığımızda %22'lik bir kazanç ve yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık bir piyasa değerine işaret ettiğini belirtti.

Analistler, "Uzay sektöründeki fırsatlar muazzam ve çeşitlidir ve önümüzdeki on yıldan fazla bir süre içinde gelişmeye devam edecektir" diye yazdı.

Açıklamalarında, 2,3 trilyon dolarlık değerlemelerinin, muhafazakar büyüme tahminlerine dayanarak SpaceX'in potansiyel pazarın yaklaşık %75'ini ele geçireceği varsayımına dayandığını da eklediler.

Daha iyimser bir piyasa büyüme senaryosunda, şirketin yalnızca %50 pazar payı elde edeceğini varsayarsak, adil değerin hisse başına 330 dolara ulaşabileceğine inanıyorlar.

Ancak James Dow, şirketin uzun vadeli geleceğini değerlendirirken temkinli olunması gerektiğini vurguladı.

CNBC'ye verdiği demeçte, "SpaceX'in değerlemesi, şirketin 20 yıl sonra ne yapacağına bağlı" dedi.

"Ama 20 yıl sonra Musk çok daha yaşlı olacak ve o noktada hangi rolü üstleneceğini bilmiyorum."

Ayrıca SpaceX'in değerinin "büyük ölçüde Musk'ın kendisine bağlı olduğunu ve bunun şirketin en büyük risklerinden biri olduğuna inandığını" sözlerine ekledi.

Bireysel yatırımcı siparişleri 100 milyar doları aştı.

Konuya yakın kaynaklara göre, rekor kırma potansiyeli taşıyan halka arzın son aşamalarına yaklaşılırken, SpaceX hisselerine yönelik bireysel yatırımcı talebi 100 milyar doları aşmış durumda.

Bilgilerin gizli kalması nedeniyle isminin açıklanmasını istemeyen kaynaklara göre, şirketin halka arzın en az %20'sini bireysel yatırımcılara ayırması bekleniyor.

Bloomberg'in hesaplamalarına göre, tarihin en büyük arzı olan 75 milyar dolarlık bu miktar bile, perakende talebinin büyük bir kısmını karşılayamayacaktır.

Bloomberg'in Perşembe günü daha önce bildirdiği üzere, pazarlama dönemi boyunca siparişlerin artmaya devam etmesiyle talep 70 milyar doları aşmış durumda.

100 milyar doları aşan bu rakam, hem Amerika Birleşik Devletleri içindeki hem de dışındaki bireysel yatırımcıların siparişlerini içermektedir.

Devlet varlık fonları da dahil olmak üzere büyük kurumsal yatırımcıların her birinin 1 milyar doları aşan miktarda yatırım tahsisatı sağladığı bildiriliyor.

Önceki raporlara göre, Suudi Arabistan Kamu Yatırım Fonu ve Kuveyt Yatırım Otoritesi büyük siparişler verdi; Katar Yatırım Otoritesinin de önemli bir yatırım yapması bekleniyor.

Piyasa gözlemcileri, Elon Musk'ı destekleyenlerin birçoğunun yeterli hisse tahsisatı alamaması veya hiç hisse alamaması durumunda, hisse senedi işlemleri başladığında talebin artabileceğine inanıyor.

BNP Paribas analisti James Picariello'ya göre, Musk, Tesla'daki liderliği sayesinde güçlü bir bireysel yatırımcı kitlesi oluşturdu ve şirket hisselerinin yaklaşık %40'ının bireysel yatırımcıların elinde olduğu tahmin ediliyor.

Musk, 2020'de X'te şöyle yazmıştı: "Küçük ölçekli bireysel yatırımcıların büyük bir hayranıyım."

Starlink'in olası bir halka arzına atıfta bulunarak o dönemde şunları eklemişti: "Onlara en yüksek önceliği vereceğimden emin olabilirsiniz ve bu konuda beni sorumlu tutabilirsiniz."

Kaynaklar, roket, uydu ve yapay zeka şirketi yaklaşık 1.000 kurumsal yatırımcıdan sipariş aldığını belirtti.

Halka arzın şartlarında, 135 dolarlık hisse fiyatı ve planlanan 555,6 milyon hisse ihracı da dahil olmak üzere, herhangi bir değişiklik beklenmiyor.

SpaceX'in, şirketin değerini yaklaşık 1,8 trilyon dolar olarak belirleyen bir anlaşmayla yaklaşık 75 milyar dolar toplaması bekleniyor.

Şirketin hisselerinin %10'undan azını uluslararası yatırımcılara ayırması beklenirken, Japonya için ayrılan payın bu ay 2 milyar dolardan 2,5 milyar dolara çıkarıldığı bildirildi.

Görüşmeler devam ediyor ve perakende satışa ayrılan yüzde de dahil olmak üzere teklifin bazı detayları değişebilir.

Bankaların, perşembe günü yapılacak nihai fiyatlandırmadan önce kurumsal siparişleri kabul etmeyi durdurması ve işlemlerin cuma günü başlaması bekleniyor.

Bu anlaşmanın, 2019'da 29,4 milyar dolar toplayan Saudi Aramco'nun halka arzını geride bırakarak tarihin en büyük halka arzı olması bekleniyor.

Bu halka arz, yapay zeka ile ilgili diğer dev halka arzların da önünü açabilir. OpenAI Pazartesi günü gizli bir şekilde halka arz başvurusunda bulunurken, Anthropic de geçen hafta benzer bir adım attı.

Bloomberg'in hesaplamalarına göre, bu üç şirket birlikte ABD borsalarının piyasa değerine 3,6 trilyon dolara kadar katkı sağlayabilir.

Halka arz, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup ve JPMorgan Chase'in yanı sıra 18 ek bankanın öncülüğünde gerçekleşiyor.

Resmi adı Space Exploration Technologies olan şirketin, "SPCX" sembolüyle Nasdaq'ta işlem görmeye başlaması bekleniyor.