Çarşamba günü yayınlanan Fed tutanakları, geçen ay faiz oranlarını sabit tutma kararına karşı çıkan iki politika yapıcının, faiz indirimi için diğer üyelerden destek almadığını gösterdi.

29-30 Temmuz toplantısının tutanaklarında şu ifadeler yer aldı: "Katılımcıların neredeyse tamamı, bu toplantıda federal fon oranı hedef aralığının %4,25-%4,50 olarak korunmasının uygun olduğu görüşündeydi."

Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michelle Bowman ve Vali Christopher Waller, işgücü piyasasını daha fazla zayıflamaktan korumak için çeyrek puanlık bir indirimi tercih ederek, referans faiz oranının sabit tutulmasına karşı oy kullandı. Bu, 1993'ten bu yana ilk kez birden fazla valinin faiz kararına muhalif oy kullandığı bir durumdu.

Toplantıdan 48 saat sonra, Çalışma Bakanlığı verileri Bowman ve Waller'ın endişelerini doğrular nitelikteydi. Veriler, Temmuz ayındaki iş artışlarının beklentilerin çok altında olduğunu, işsizliğin arttığını ve katılım oranının 2022 sonundan bu yana en düşük seviyede olduğunu gösteriyordu.

Tedirginliği artıran bir diğer husus, Mayıs ve Haziran aylarında yaratıldığı düşünülen çeyrek milyondan fazla istihdamın tarihi revizyonlarla ortadan kaldırılması ve dirençli bir işgücü piyasası söyleminin zayıflamasıydı. Bu revizyonlar, Çalışma İstatistikleri Bürosu başkanını görevden alarak tepki gösteren Başkan Donald Trump'ı çileden çıkardı.

Ancak daha sonraki enflasyon verileri, Trump'ın agresif tarifelerinin fiyat baskılarını yeniden alevlendireceğinden endişe edenlere moral verdi. Çekirdek tüketici enflasyonu Temmuz ayında tahminlerin ötesinde hız kazandı ve bunu üretici fiyatlarında beklenmedik bir artış izledi.

Tutanaklar, yetkililerin tarifelerin enflasyon üzerindeki etkisini ve mevcut parasal kısıtlamanın derecesini tartışmaya devam ettiğini ortaya koydu. Bazı politika yapıcılar, faiz oranlarının büyümeyi ne teşvik eden ne de kısıtlayan "nötr" seviyeden çok da uzak olmayabileceğini belirtti.

Tarifelerin bazı mal fiyatlarını zaten yükselttiğini kabul ettiler, ancak genel ekonomik ve enflasyon etkilerinin hala belirsiz olduğunu değerlendirdiler. Katılımcılar, geleceğe bakıldığında, enflasyon yüksek kalırken işgücü piyasasının daha da zayıflaması durumunda ortaya çıkabilecek olası olumsuzlukların farkındaydılar.

Trump'ın Baskı Kampanyası

Açıklamadan önce, CME'nin FedWatch aracı, 16-17 Eylül toplantısında çeyrek puanlık bir indirim olasılığının %85 olduğunu fiyatlamıştı. Faiz oranları, geçen Aralık ayından bu yana değişmedi.

Tutanaklar, Başkan Jerome Powell'ın yıllık Jackson Hole sempozyumunda yapacağı ve muhtemelen gelecek Mayıs ayında sona erecek olan Fed başkanlığı görevinden önceki son konuşmasından sadece iki gün önce geliyor. Bu konuşma, Powell'ın işleri korumaya mı yöneldiğini yoksa Fed'in %2 hedefinin giderek daha da ulaşılmaz hale gelmesiyle enflasyon şahinleriyle aynı çizgide mi kaldığını gösterecek.

Trump'ın Beyaz Saray'a dönüşünden bu yana herhangi bir kesinti yapılmaması, başkanın öfkesini çekti ve Powell'ın faiz oranlarını sabit tutması nedeniyle defalarca eleştirildi. Trump, bu ay sürpriz bir şekilde istifa ederek Valiler Kurulu'nda kendisine yeni bir koltuk daha kazandırmasıyla birlikte, yerine geçecek isimleri araştırmaya başladı.

Ocak ayında görev süresi dolacak olan eski başkan Adriana Kugler'ın yerine Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı Steven Miran'ı aday gösterdi. Senatonun Miran'ı bir sonraki Fed toplantısından önce onaylayıp onaylamayacağı henüz belli değil.

Trump, Çarşamba günü Vali Lisa Cook'un istifasını talep ederek baskıyı daha da artırdı ve Cook'u Georgia ve Michigan'daki mülklerle ilgili ipoteklerle ilgili usulsüzlüklerle suçladı.

Sonuçla başlayalım: Büyük ölçekli hidrojen projelerini vuran iptal dalgası bir felaket değil, bir ilerlemenin işareti. Sektör hızla olgunlaşıyor, parlak tekliflerden ve uyum sağlamak istemeyen oyunculardan kurtulurken, sessiz ve etkili öncülere yer açıyor.

Hype Balonu Patladı ve Bu İyi Bir Şey

2021 ve 2023 yılları arasında, düşük karbonlu hidrojen talebi, çoğunluğu hâlâ fosil yakıtlı olan 97 milyon tonluk toplam küresel hidrojen talebine kıyasla bir milyon tonun altında kalarak, marjinal düzeyde kaldı. Aynı zamanda, "Hidrojen İçgörüleri 2024" raporu, dört yıl içinde nihai yatırım kararını (FID) geçen küresel elektroliz kapasitesinde yedi kat artış olduğunu, ancak yine de yaklaşık 20 GW gibi mütevazı bir seviyede kaldığını belirtti.

Avrupa'da, 3 GW elektrolizör kapasitesi FID'den geçti ve yıllık yaklaşık 415.000 ton yenilenebilir hidrojen sağlaması bekleniyor. Buna karşılık, mavi hidrojen projelerinin yılda 1,4 milyon tondan fazla iptali yaşandı ve FID'ye ulaşana kadar yılda yalnızca yaklaşık 400.000 tonluk bir kısım kaldı. Ders açık: Temel ekonomiyi bozan büyük fikirler hayatta kalamaz.

Bu düzeltme sağlıklıdır. İlerleyen projeler daha küçük, daha iyi tasarlanmış ve doğrudan karbonsuzlaştırma ihtiyaçlarıyla bağlantılıdır.

Gerçek Hidrojen: Odaklanmış ve Pratik Projeler

Engie'nin Batı Avustralya'daki Yuri projesini ele alalım: 1. Aşama, 18 MW güneş enerjisiyle çalışan ve 8 MW bataryayla desteklenen 10 MW'lık bir elektrolizörü kapsıyor. Bu proje, Yara'nın amonyak üretimine yılda yaklaşık 640 ton yenilenebilir hidrojen sağlayacak. Gösterişsiz ama etkili bir proje; talep açık ve üretim devam ediyor.

Avrupa'da Engie, Fransa ve Almanya arasındaki mosaHYc hidrojen boru hattındaki payına da yeşil ışık yaktı. Barselona ve Marsilya arasındaki H2Med/Barmar koridoru ise 2030 yılına kadar yılda 2 milyon tona kadar ulaşmayı hedefliyor. Almanya'nın Lubmin amonyaktan hidrojene terminali için nihai onay 2025 yılı sonuna kadar alınmayı hedefliyor ve 2027 yılına kadar maliyetlerin kg başına 3-3,50 dolara yakın olmasını hedefliyor. Bu rakam, şu anki Avrupa seviyelerinin (kg başına 8-10 dolar) oldukça altında.

Bunlar manşetlere konu olan mega projeler değil. Bunlar, amonyak, metanol, rafinaj ve çelik üretimi gibi azaltılması zor sektörlere uyum sağlayan, endüstriyel olarak yerleşik çözümler.

Neden Daha Küçük Daha Akıllıdır

Başarısız mega projeler genellikle net bir alıcı kitlesine sahip değildi, kanıtlanmamış teknolojilere dayanıyordu veya gerçekçi olmayan bir ölçek peşindeydi. Buna karşılık, bugünün hayatta kalanları mevcut endüstriyel talebe entegre olmuş durumda ve net bir ekonomik yapıya sahipler. Örneğin, mavi hidrojen Avrupa'da 3,8-4,4 €/kg'a üretilebiliyor; bu da çoğu yeşil hidrojenden çok daha ucuz.

Bu değişim, genel olarak daha az proje anlamına geliyor, ancak spekülatif abartılar yerine gerçek endüstriyel karbonsuzlaştırmayı sağlayacak şekilde tasarlanmış daha güçlü ve daha sürdürülebilir projeler anlamına geliyor.

Politika Desteği Daha Hedefli Hale Geliyor

Politika çerçeveleri de olgunlaşıyor. AB'nin Hidrojen Bankası, gerçek emisyon azaltım değerine sahip projelere fon yönlendiriyor. Almanya'nın KfW'si, ekonomik olmayan yerli üretimi zorlamak yerine ithalat terminallerini finanse ediyor. Kamu parası, hidrojene en çok ihtiyaç duyulan alanlara yönlendiriliyor.

Daha Küçük, Daha İyi Bir Hidrojen Ekonomisi

Hidrojen ekonomisinin, ilk abartılı tahminlerin öngördüğünden daha küçük olması muhtemel. Ancak bu bir zayıflık değil, bir güç.

Fosil bazlı hidrojenin yerini alacak, ağır sanayideki emisyonları azaltacak ve sağlam mühendisliğe dayanan daha yalın bir sektör, başarısızlığa mahkûm devasa projeler yığınından çok daha tercih edilir. Şu anda önemli olan binlerce fikir değil, bir avuç mükemmel fikir. Kötüler yok olsun. Gürültü dinsin. Geriye kalan gerçektir.

ABD borsa endeksleri, yatırımcıların perakende kazançlarını sindirmesi ve Fed toplantı tutanaklarının açıklanmasını beklemesiyle Çarşamba günkü seansın başında düşüş yaşadı.

Perakendecinin çeyreklik satışlarının zayıfladığını bildirmesi ve Şubat ayında görevi devralacak yeni CEO'sunu duyurmasının ardından Target hisseleri %10,7 düşüşle 94,13 dolara geriledi.

Fed'in tutanakları bugün açıklanacak. Piyasalar, Trump yönetiminin faiz indirimi yönündeki baskısının devam etmesi nedeniyle para politikasına ilişkin sinyalleri bekliyor.

GMT saatiyle 15:08 itibarıyla Dow Jones Sanayi Endeksi %0,2 (75 puan) düşüşle 44.847 puana geriledi. Daha geniş kapsamlı S&P 500 Endeksi %0,8 (53 puan) düşüşle 6.359 puana gerilerken, Nasdaq Composite Endeksi %1,6 (341 puan) düşüşle 20.966 puana geriledi.

Metal yatırımcılarına göre, yatırım fonlarının satışa yönelmesiyle bakır fiyatları Çarşamba günü yaklaşık iki haftanın en düşük seviyesine gerilerken, tüketiciler ve üreticiler Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ın bu hafta sonu yapması beklenen konuşma öncesinde temkinli davrandılar.

Emtia ve finans piyasaları, Powell'ın Cuma günü Fed'in 16-17 Eylül toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan düşürüp düşürmeyeceğine dair açıklamalarından gelecek sinyalleri bekliyor. Bu hamle doları olumsuz etkileyebilir. Zayıflayan bir ABD para birimi genellikle dolar cinsinden metallere olan talebi artırır ve bu dinamik fon yöneticileri, algoritmik sinyallere dayanan günlük işlem stratejilerinde bu durumdan yararlanır.

Londra Metal Borsası'nda referans bakır, 7 Ağustos'tan bu yana en düşük seviyesi olan 9.673,50 dolara ulaştıktan sonra, GMT saatiyle 10:23 itibarıyla metrik ton başına %0,1 düşüşle 9.676 dolara geriledi. Marex'te kıdemli baz metal stratejisti Alistair Munro, "daha geniş bir katılımın olmaması nedeniyle sistematik akışların piyasaya hakim olduğunu" belirterek, piyasanın yön bulmakta zorlanmasıyla beklentilerin belirsizliğini koruduğunu ekledi.

Özellikle dünyanın en büyük bakır tüketicisi olan Çin'den gelen taleple ilgili uzun vadeli endişeler, spot bakır ile üç aylık kontrat arasındaki iskontoyu Şubat ayından bu yana en yüksek seviye olan ton başına yaklaşık 100 dolara çıkardı. Zayıf iştah, Çin'in ithalat talebinin önemli bir göstergesi olan Yangshan bakır primine de yansıdı ve Mayıs ayındaki 100 doların üzerindeki seviyelere kıyasla ton başına 47 dolara geriledi. Teknik olarak, 21 ve 50 günlük hareketli ortalamaların birleştiği ton başına 9.475 dolar civarında yukarı yönlü direnç görülüyor.

Yatırımcılar ayrıca, ton başına 2.565 dolardan 200 günlük hareketli ortalamasının altına kısa süreliğine düşen alüminyumda fon satışı bildirdi. Üç aylık alüminyum, daha önce iki haftanın en düşük seviyesi olan 2.558 dolara geriledikten sonra %0,2'lik bir toparlanmayla 2.569 dolara çıktı.

Diğer metaller arasında çinko ton başına %0,2 artışla 2.773 dolara, kurşun %0,3 düşüşle 1.967 dolara, kalay %0,2 düşüşle 33.780 dolara ve nikel %0,5 düşüşle 14.935 dolara geriledi.