ABD doları, güvenli liman akımlarının desteğiyle Salı günü diğer önemli para birimleri karşısında istikrarlı bir seyir izledi. ABD ekonomik takviminde Temmuz ayına ait iş ilanları ve fabrika siparişleri verileri yer alıyor. Seansın ilerleyen saatlerinde piyasalar, Federal Rezerv'in Bej Kitap raporunu ve politika yapıcıların yorumlarını izleyecek.

Dolar endeksi, TSİ 12:09 itibarıyla 98,6'ya kadar yükseldikten ve 98,1'e kadar düşük seviyelerde kaldıktan sonra 98,3'te sabit kaldı.

ABD Doları: Tahvil Piyasasındaki Çalkantılar Son Kazanımları Tehdit Ediyor

Doların son yükselişi, sürdürülebilir bir değişimden ziyade sinirsel bir spazma benziyor. Bu hareket, ABD'nin temel göstergelerinden ziyade küresel tahvil piyasalarındaki çalkantılarla ilgiliydi. Londra'dan Tokyo'ya kadar uzun vadeli tahvil fiyatları sert bir düşüş yaşadı, getiriler onlarca yılın en yüksek seviyelerine ulaştı ve bu süreçte doları yukarı çekti.

Ancak bu oynaklığın altında, temel göstergeler hala dolara karşı zayıf: ABD işgücü piyasası yavaşlama belirtileri gösteriyor, Fed Başkanı Jerome Powell enflasyondan ziyade istihdama öncelik verme eğilimine işaret ediyor ve merkez bankası gevşemeye hazırlanıyor.

Cuma günkü ABD istihdam raporu, piyasanın dengesindeki en önemli etken. Durgunluğu teyit ederse, tepki tahmin edilebilir: yatırımcılar kısa vadede daha büyük kesintilere yönelik bahislerini güçlendirecek, getiri eğrisi daha da dikleşecek ve küresel tahvil piyasaları yeniden pozisyon alacak. Dolayısıyla raporun, istihdam verilerinden ziyade getiri eğrisinin şekli ve Fed'in pivot pozisyonunun güvenilirliğiyle daha fazla ilgisi var.

Asıl soru, doların nerede duracağı. Küresel tahvil satış dalgasını sürdürüp güvenli liman akımlarından geçici destek mi alacak? Yoksa döviz yatırımcılarının geleneksel pusulası olan iki yıllık ABD Hazine tahvili getirileriyle yeniden mi uyum sağlayacak? Kesintiler agresif bir şekilde fiyatlanırsa, iki yıllık getiriler yükü üstlenecek ve doların tabanını zayıflatma potansiyeli taşıyacak. Şimdilik, küresel tahvil oynaklığı yüksek kaldığı sürece, dolar güvenli liman talebinden güç alabilir.

Kısacası, istihdam raporu kritik önem taşıyor. Zayıf veriler, bir dizi gevşeme adımına zemin hazırlayacak, getiri eğrilerini daha da dikleştirecek ve doların iki yıllık getirilerle olan bağını zayıflatacaktır. Dolar, ancak bu değişim daha geniş bir riskten kaçınma eğilimini tetiklerse son dönemdeki kazanımlarını koruyabilir. O zamana kadar, para birimi kısa vadeli ABD getirileri ve küresel tahvil piyasası çalkantıları arasında sıkışmış gibi görünüyor.

Yazar ekliyor: "Dolardaki kısa pozisyonları azaltmayı taktiksel olarak görüyorum, yukarı yönlü geniş bir sıkışmanın başlangıcı değil - belki 1,15'e doğru - ama düşüşlerden alım yapmaktan çekinmem. Dün, İngiltere Gilt'leri ve Fransız OAT'lerindeki yoğun satışların tetiklediği dolar yükselişi, genel bir inandırıcılıktan yoksundu."

ABD dışındaki borç endişelerinin bazı yatırımcıları pozisyonlarını azaltmaya itmiş olabileceğini belirtiyor, ancak bu durumun dolarda sürdürülebilir bir yükseliş için yeterli olmadığını savunuyor. "Düşüşleri izliyorum ama sabır çok önemli; 1,1625'in altındaki seviyeler nadirdir ve piyasa beni zorlayana kadar beklemektense beklemeyi tercih ederim."

İşgücü piyasasının hikayesi tarım dışı istihdam rakamlarının ötesine uzanıyor; Trump'ın Çalışma İstatistikleri Bürosu'na yeni bir başkan ataması, resmi verilerin güvenilirliği konusunda soru işaretleri yaratıyor. Bu durum, iş ilanlarının azaldığını ancak yine de COVID öncesi ortalamaların oldukça üzerinde olduğunu gösteren JOLTS gibi ikincil göstergelere daha fazla ağırlık veriyor. İşten çıkarmalar düşmeye devam ederse, politika yeniden fiyatlandırması daha yavaş olabilir; artmaya başlarsa, Fed'in gevşemesi hızlanabilir. Her iki durumda da Powell, risklerin enflasyona değil, istihdama yönelik olduğunu açıkça belirtti.

Euro için değerleme modelleri, adil değerin 1,18'e yakın olduğunu gösteriyor ve bu da Fransa'daki siyasi risklere rağmen EUR/USD paritesinin değerinin altında kaldığını gösteriyor. Fransız OAT'sindeki zayıflık, piyasanın ilgisini sınırlayabilir, ancak kriz daha geniş bir alana yayılmadığı sürece, tek para birimi üzerindeki etki büyük ölçüde absorbe edilmiş görünüyor. Bu arada, dün beklenenden daha güçlü gelen %2,3'lük çekirdek TÜFE okuması, iki yıllık euro takaslarını artırdı ve 2025 faiz indirimi beklentilerini kısa süreliğine hafifletti. Yine de, ECB yetkilileri "iyi konumlandıklarını" belirtmeye devam ediyor ve bu da herhangi bir politika değişikliğinin veri odaklı kalacağını ima ediyor.

Japonya'da küresel tahvil piyasasındaki çalkantı daha da arttı. Otuz yıllık JGB getirileri rekor seviye olan %3,28'e ulaşırken, 20 yıllık getiriler 1999'dan beri görülmemiş seviyelere ulaştı. Bu hareketler rakamlar kadar siyaseti de yansıtıyor: Başbakan Fumio Ishiba, Temmuz ayındaki kötü seçim sonuçlarının ardından baskı altında ve yatırımcılar, popülist bir halefin mali harcamaları artırarak Japonya Merkez Bankası'na faiz artışlarını yavaşlatması yönünde baskı yapmasından endişe ediyor. Yarınki 30 yıllık tahvil ihalesi, sigortacıların uzun vadeli tahvillere pek ilgi göstermemesi ve daha kısa vadeli tahvilleri tercih etmesiyle önemli bir sınav olacak.

ABD doları, sağlam temellere dayanmak yerine havada asılı kalmış gibi görünüyor. Dış borç endişelerine bağlı güvenli liman talebi, Fed'in gevşemeye doğru yönelmesinin yarattığı ters etkiyi maskeleyemiyor. Euro hala değerinin altında, yen siyasetin esiri ve küresel tahviller tüm varlıkların altında yatan fay hattı olmaya devam ediyor.

Yazar şu sonuca varıyor: "Doların momentumu kırılgan görünüyor ve istihdam verileri geldiğinde çökmeye hazır. O zamana kadar, nakdimin çoğunu kenarda tutacağım; dolar daha da yükselirse satmaya hazır olacağım ve piyasa kapıyı açtığında doların zayıflığını kovalayacağım."

Altın fiyatları Çarşamba günü Avrupa borsalarında yükselişe geçti, üst üste yedinci seansta da yükselişini sürdürdü ve ons başına 3.500 dolar sınırını tarihte ilk kez aşarak rekor kırmaya devam etti. Küresel borç seviyelerindeki artışa ilişkin artan endişeler arasında metal, güvenli liman talebini güçlü bir şekilde artırdı.

ABD Merkez Bankası'nın (Fed) Eylül ayındaki toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan indireceğine dair güçlü beklentiler nedeniyle, küresel finans piyasaları bugün itibarıyla açıklanacak bir dizi önemli ABD işgücü piyasası verisine odaklanıyor.

Fiyat Genel Bakışı

• Altın fiyatları bugün: Spot altın, seansın açılışında 3.533,27 dolardan işlem gördükten sonra %0,4 artışla 3.546,90 dolara çıkarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

• Salı günü altın %1,65 artışla kapandı ve bu yılın en uzun yükseliş serisi olan altıncı günlük kazancını elde etti. Bu yükseliş güçlü yatırım akışlarının da desteğiyle gerçekleşti.

Küresel Borç

Bu hafta Avrupa, Birleşik Krallık ve ABD genelinde yatırımcılar, büyük ekonomilerdeki artan borç seviyelerine ilişkin endişelerin yeniden su yüzüne çıkmasıyla uzun vadeli devlet tahvillerini sattı. Piyasalar, hükümetlerin genişleyen mali açıkları kontrol edemeyebileceği, borçlanma maliyetlerini artırabileceği ve küresel finansal istikrara baskı uygulayabileceği endişesini giderek artırdı.

Ticaret Gerilimleri

Trump yönetiminin, geçen hafta ABD temyiz mahkemesinin yasadışı olarak değerlendirdiği gümrük vergileriyle ilgili olarak Yüksek Mahkeme'den acil karar isteyeceğini açıklamasının ardından belirsizlik de arttı.

ABD Faiz Oranları

• San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, Cuma günü işgücü piyasasındaki risklere işaret ederek faiz oranlarının düşürülmesine yönelik desteğini yineledi.

• CME FedWatch'a göre: Piyasalar şu anda Eylül toplantısında 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığını %92 olarak fiyatlıyor, herhangi bir değişiklik olmama olasılığını ise sadece %8 olarak değerlendiriyor.

• Ekim ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi ihtimali %95 iken, faiz indirimi ihtimali %5.

• Eylül beklentilerini yeniden ayarlamak için yatırımcılar bu hafta bir dizi önemli ABD işgücü verisini bekliyor: Bugün ilerleyen saatlerde açıklanacak Temmuz ayı iş ilanları, Perşembe günü açıklanacak ADP özel istihdam ve haftalık işsizlik başvuruları ve Cuma günü açıklanacak Ağustos ayı tarım dışı istihdam raporu.

Altın için Görünüm

• Makro stratejist Ilya Spivak şunları kaydetti: "Yüksek Mahkeme davası piyasalara önemli bir belirsizlik getirdi. Sonuç başkanın aleyhine sonuçlanırsa, makroekonomik manzarayı kökten değiştirebilir."

• Şöyle ekledi: "Federal Rezerv'in bağımsızlığını baltalamaya yönelik her türlü girişim de son derece önemlidir. Altının yönü açıkça yükselişte kalırken, momentum büyük ölçüde tek taraflıdır."

SPDR Holdingleri

Dünyanın en büyük altın destekli borsa yatırım fonu olan SPDR Gold Trust'ın varlıkları Salı günü 12,88 metrik ton artarak 21 Mart'tan bu yana en büyük günlük artışı kaydetti ve toplam 990,56 metrik tona ulaşarak 16 Ağustos 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

İngiliz sterlini, Çarşamba günü Avrupa borsalarında küresel para birimlerine karşı değer kaybederek, ABD doları karşısında üst üste ikinci kez kayıplarını sürdürdü. İngiltere'nin finansal istikrarına ilişkin endişeler arasında yoğun satışların devam etmesiyle, para birimi dört haftanın en düşük seviyesine yaklaşıyor.

İngiltere devlet tahvillerindeki satış dalgası, yatırımcıların yükselen borç seviyelerine odaklanmaya devam etmesiyle birlikte, başlıca egemen borç piyasalarındaki zayıflıkla aynı zamana denk geldi.

Fiyat Genel Bakışı

• GBP/USD paritesi, 1,3396 dolara kadar yükseldikten sonra, seansın açılışında 1,3389 dolardan düşerek %0,2'den fazla düşüşle 1,3359 dolara geriledi.

• Salı günü sterlin, dolara karşı %1,1 değer kaybederek 4 Nisan'dan bu yana en sert günlük düşüşünü yaşadı. Hükümetin ülkenin maliyesini kontrol etme becerisine ilişkin endişeler nedeniyle yoğun satışlar yoğunlaştı.

İngiltere Tahvilleri

İngiltere devlet tahvili piyasası, 30 yıllık borçlanma maliyetlerinin 1998'den bu yana en yüksek seviyesine yükselmesiyle ciddi bir baskı altına girdi ve bu durum sterlini ciddi bir düşüş baskısı altında bıraktı. Tahvil satışları, artan borç yükü endişelerinin piyasa duyarlılığına hakim olduğu küresel piyasalardaki hareketleri yansıttı.

Starmer'ın Değişiklikleri

Başbakan Keir Starmer, bu yılın sonlarında oldukça zorlu geçmesi beklenen bütçe öncesinde ekonomik sicilini güçlendirmeyi amaçlayan bir hamleyle, eski İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Minouche Shafik'i baş ekonomik danışmanı olarak atadı.

Karar, Birleşik Krallık'ta siyasi tartışmalara yol açtı ve eleştirmenler, bunun Maliye Bakanı Rachel Reeves'in hükümet içindeki konumunu zedelediğini öne sürdü. Analistler, Parlamento'nun yaz tatilinden döndüğü ilk gün yapılan kabine değişikliğinin, yüksek borçlanma, yavaşlayan büyüme ve G7 ekonomileri arasında en yüksek enflasyon oranı gibi ekonomik zorluklara odaklanmayı artırdığını belirtti.

Piyasa Yorumu

• National Australia Bank'ın döviz stratejisi başkanı Ray Attrill şunları söyledi: "Kamu maliyesinin bozulması esasen bir Avrupa sorunu. Fransa da aynı sorunlarla karşı karşıya. Bir süredir arka planda kalıyorlar."

• Şöyle ekledi: "Muhtemelen Liz Truss olayı nedeniyle İngiltere'de daha fazla yankı buluyor... Endişelerin bir kısmı yaklaşan sonbahar açıklaması veya bütçesi."

• Attrill şöyle devam etti: "Bu aşamada, piyasada hükümetin mali açığın boyutu ve hızlı borç artışıyla etkili bir şekilde mücadele etmeye hazır olduğuna dair bir güven eksikliği var."

• RBC BlueBay Varlık Yönetimi'nde sabit gelirli yatırımlardan sorumlu baş yatırım sorumlusu Mark Dowding şunları kaydetti: "Herkes kamu maliyesinin sağlamlığı konusunda güvence istiyor, ancak getiriler arttıkça mali uçurum daha da büyüyor."

• Lloyds'un döviz stratejisti Nick Kennedy şunları ekledi: "İngiltere istikrarsız bir mali durumla karşı karşıya ve bu durum devam edecek. Yaz boyunca faiz oranı piyasasında bir miktar risk vardı. Şimdi yatırımcılar bu riski sterline de yansıtmak istiyor."

Japon yeni, Çarşamba günü Asya borsalarında başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında değer kaybederek, ABD doları karşısında üst üste dördüncü seansta da kayıplarını sürdürdü. Dünyanın dördüncü büyük ekonomisi olan Japonya'daki siyasi belirsizlik etkisini sürdürürken, para birimi Salı günkü seansta gördüğü beş haftanın en düşük seviyesine yaklaşıyor.

Japonya Merkez Bankası yönetim kurulu üyelerinden birinin daha az şahin açıklamaları, yıl sonundan önce faiz artırımı olasılığını daha da azaltırken, yatırımcılar politika normalleşmesi yolunda daha güçlü kanıtlar bekliyor.

Fiyat Genel Bakışı

• USD/JPY, 148,26 ¥'ye kadar geriledikten sonra, seansın açılış seviyesi olan 148,36 ¥'den yaklaşık %0,4 artışla 148,92 ¥'ye yükseldi.

• Yen, Salı günü dolar karşısında %0,8 düşüşle kapandı. Bu, üst üste üçüncü günlük kaybı ve 31 Temmuz'dan bu yana en büyük düşüşü oldu ve yoğun satış baskısı altında beş haftanın en düşük seviyesi olan 148,94 ¥'ye geriledi.

Siyasi Belirsizlik

Japonya'da iktidar partisinin genel sekreteri ve Başbakan Şigeru İshiba'nın yakın müttefiki Hiroshi Moriyama'nın istifa açıklaması, siyasi krizi derinleştirirken, İshiba'nın geleceği konusunda da şüphe uyandırdı.

Bu gelişme, son seçim kayıplarının ardından Ishiba üzerindeki baskının artması ve istifa çağrılarının yoğunlaşmasıyla yaşandı. Ishiba şimdiye kadar istifa etmekten kaçındı. Analistler, Moriyama'nın ayrılışının Ishiba'nın iç desteğini zayıflatabileceğini ve yakın vadede daha fazla siyasi baskı olasılığını artırabileceğini söylüyor.

Bu durum, Sanae Takaichi'nin Ishiba'nın halefi olma yolunda önde gelen adaylardan biri olarak önünü açtı. Sürekli düşük faiz oranlarını destekleyen ekonomik duruşuyla bilinen Takaichi'nin potansiyel liderliği, daha esnek bir para politikasına yönelik beklentileri güçlendirecek gibi görülüyor.

Piyasa Yorumu

• Société Générale'in baş döviz stratejisti Kit Juckes, "Yüzeysel olarak bakıldığında, siyasi belirsizlik ve Başbakan Shigeru Ishiba'nın önümüzdeki günlerde veya haftalarda istifa etme olasılığı, yen üzerinde olumsuz etki yaratıyor." dedi.

• MUFG'nin kıdemli döviz analisti Lee Hardman şunları ekledi: "Derinleşen siyasi belirsizlik muhtemelen bir yük olmaya devam edecek. Salı günü Başkan Yardımcısı Ryozo Himino'dan güçlü bir şahin sinyal gelmemesi ise spekülatörleri kısa yen pozisyonlarını yeniden oluşturmaya teşvik edecek."

Japon Faiz Oranları

• Başkan Yardımcısı Ryozo Himino, BoJ'nin "faiz oranlarını artırmaya devam etmesi gerektiğini" belirtti ancak küresel ekonomik belirsizliğin yüksek kalmaya devam ettiğini ve bu nedenle borçlanma maliyetlerini sıkılaştırmanın aciliyetini azalttığını vurguladı.

• Yönetim Kurulu üyesi Nakagawa, ticaret politikasından kaynaklanan riskler konusunda uyarıda bulundu ve normalleşme yolunda daha net bir rehberlik için yaklaşan Tankan anketini beklediğini söyledi.

• Piyasalar şu anda Eylül toplantısında çeyrek puanlık bir artış olasılığının %30'dan az olduğunu fiyatlıyor.

Yatırımcılar, faiz beklentilerini yeniden değerlendirmek için Japonya'daki enflasyon, işsizlik ve ücret artışlarına ilişkin gelecek verileri ve BoJ yetkililerinden gelecek yorumları yakından takip ediyor.