İngiltere Başbakanı Keir Starmer üzerindeki artan siyasi baskı, İngiliz hükümetinin borçlanma maliyetlerini yükseltiyor, ancak siyasi belirsizlik, İngiliz tahvil getirilerini büyük gelişmiş ekonomiler arasında en yüksek seviyelere çıkaran tek faktör değil.

İngiltere hükümetinin gelecekteki borçlanma maliyetlerini belirleyen 10 yıllık devlet tahvillerinin getirisi Salı günü %5,13'e yükselerek 2008'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

23,5 milyar sterlin (32 milyar dolar) değerinde sabit gelirli varlık yöneten yatırım şirketi TwentyFour'un ortağı Gordon Shannon, "İngiltere tahvillerinin fiyatlandırılmasında önemli miktarda korku yansıyor" dedi.

Söz konusu yetkili, Temmuz 2024'te büyük bir parlamento çoğunluğuyla iktidara gelen Starmer'ın yerine geçmesi muhtemel adayların çoğunun, Sağlık Bakanı Wes Streeting hariç, hükümetin borçlanmasını artırmayı hedefleyebileceğini de sözlerine ekledi.

Shannon, Starmer'ın yerine geçmek için öncelikle parlamentoya dönmesi gereken Büyük Manchester Belediye Başkanı Andy Burnham'ın, daha önce önerdiği gibi savunma harcamaları mevcut mali kurallardan hariç tutulursa, beş yıl içinde mevcut borçlanma planlarının neredeyse %12 üzerinde, 50 milyar sterlin daha fazla borç alabileceğini belirtti.

Liz Truss kriziyle ilgili anılar hâlâ canlılığını koruyor.

Eski Başbakan Liz Truss'un yaşadığı deneyim, İngiliz tahvillerinin uluslararası yatırımcılar nezdindeki cazibesi üzerinde hâlâ bir gölge oluşturuyor.

Vergi indirim programı, uzun vadeli tahvil fiyatlarında çöküşe yol açtı ve İngiltere Merkez Bankası, "tahvil bekçileri" olarak adlandırılan grupların korkusuyla emeklilik fonlarının sert satışlarını durdurmak için müdahale etmek zorunda kaldı.

Fransız varlık yönetim şirketi Carmignac'ın yatırım komitesi üyesi Kevin Thozet, Truss'un başlattığı mini bütçe krizi sonrasında yatırımcıların İngiltere'ye "aptallık primi" olarak nitelendirdiği bir prim uyguladığını belirterek, "Benzer bir ortama doğru geri dönüyor olabiliriz" dedi.

Ancak Shannon, aynı sert satış dalgasının tekrarlanmasını dışladı ve borçlanmayı artırmak isteyen İngiliz politikacıların, piyasaları önceden hazırlamanın ve olumsuz tepkiler ortaya çıkarsa geri çekilmenin gerekliliğini anladıklarını açıkladı.

Birleşik Krallık'ta 10 yıllık tahvil getirileri yaklaşık %5,12 seviyesinde bulunurken, ekonomik büyümenin daha güçlü olduğu Amerika Birleşik Devletleri'nde bu oran %4,45, mali disiplin açısından daha sağlam olarak görülen Almanya'da ise %3,10 seviyesinde.

Yıl başından bu yana İngiltere tahvil getirileri yüzde 0,64 puan artarken, bu artış ABD ve Almanya'daki benzer tahvil getirilerinde kaydedilen artışın iki katından fazla oldu.

Yüksek faiz oranları yalnızca yeni borçlanmanın maliyetini etkilediğinden, hükümet bütçesi üzerindeki etkisi hemen gerçekleşmese de, İngiltere'nin mali denetim kurumu, faiz oranlarındaki her bir puanlık artışın 2030 yılına kadar hükümete yıllık 15 milyar sterlin ek borç faizi maliyeti getireceğini tahmin ediyor.

Öte yandan, hükümetin mevcut bütçeyi 2029-2030 yılına kadar dengeleme hedefine ulaşmak için yalnızca 24 milyar sterlinlik mali esnekliği bulunuyor.

Britanya enflasyona daha fazla maruz kalıyor.

Invesco'da fon yöneticisi olan Alexandra Ivanova, İngiltere'deki borçlanma maliyetlerindeki artışın ardındaki tek faktörün siyaset olmadığına inanıyor.

Şunları söyledi: “Yatırımcılara finansın temel prensiplerini hatırlatmamız gerekiyor. Getiri karşılığında ne için ödeme aldığınızı düşünmelisiniz: likidite risk primi, siyasi risk primi, vade primi, enflasyon risk primi... ve İngiltere tahvilleri söz konusu olduğunda, bu bileşenlerin her biri neredeyse başka her yerden daha yüksek.”

Ayrıca, yüksek getirilerine rağmen İngiliz tahvillerinin cazip bir yatırım fırsatı gibi görünmediğini de sözlerine ekledi.

En belirgin faktör enflasyon riskidir; zira ABD-İsrail'in İran'la savaşı, Şubat ayının sonundan bu yana petrol ve doğalgaz fiyatlarını yaklaşık %50 oranında artırmıştır.

Britanya doğal gaz ithalatına bağımlı durumda; İngiltere Merkez Bankası ise enerji fiyatlarının uzun süre yüksek kalması halinde enflasyonun gelecek yılın başlarında %6'yı aşacağını öngörüyor. Savaşın başlamasından önce merkez bankası enflasyonun %2'lik hedef seviyesine döneceğini tahmin ediyordu.

Euro bölgesinde enflasyon savaş öncesi hedef seviyelere geri dönerken, İngiltere'de koronavirüs pandemisinden bu yana hizmet fiyatlarındaki artış, düzenlemeye tabi kamu hizmetleri ve ücret artışı nedeniyle enflasyon daha istikrarlı bir şekilde devam etti.

Finans piyasaları şu anda İngiltere Merkez Bankası'nın temel faiz oranının mevcut %3,75 seviyesinden Şubat 2027'ye kadar %4,5'e yükselme olasılığını fiyatlandırırken, savaş öncesi beklentiler bir veya iki faiz indirimine işaret ediyordu.

Birleşik Krallık tahvillerinde daha yüksek oynaklık

İngiltere'deki tahvil getirilerinin daha yüksek olmasının daha az bilinen bir diğer nedeni ise, İngiliz devlet tahvillerinin ABD ve Alman muadillerine göre daha değişken olmasıdır.

Geçtiğimiz 20 yılın büyük bölümünde, İngiliz emeklilik fonları ve sigorta şirketleri gelecekteki yükümlülüklerini karşılamak için uzun vadeli tahviller satın aldılar, ancak şirketlerin tanımlanmış fayda sağlayan emeklilik planlarından uzaklaşması bu trendi sona erdirdi.

BNP Paribas Varlık Yönetimi'nde kıdemli portföy yöneticisi olan Nicola Trindade, İngiltere tahvillerinin mevcut alıcılarının genellikle fiyat duyarlılığı daha yüksek ve daha kısa yatırım ufuklarıyla çalışan yabancı hedge fonları olduğunu, bunun da piyasa oynaklığını artırdığını ve yatırımcıları daha yüksek getiri talep etmeye yönlendirdiğini söyledi.

Bazı yatırımcılar, İngiltere Merkez Bankası'nın yıllık 70 milyar sterlin değerindeki tahvil satış programını da faiz oranlarının yükselmesinde etkili faktörlerden biri olarak görüyor.

Shannon, orta vadede siyasi risk priminin düşebileceğine inanmasına rağmen, diğer faktörleri değerlendirmenin zorluğuna dikkat çekti.

Sözlerini şöyle tamamladı: "Çeşitli yabancı yatırımcıları çekmeniz gerekiyor ve sürekli başbakan değiştirmek insanların görmek istediği bir şey değil."

İngiliz sterlini

İngiliz Başbakanı Keir Starmer'ın istifa edebileceğine dair artan endişeler arasında piyasaların siyasi gelişmeleri yakından takip etmesiyle, İngiliz sterlini Salı günü dolar ve euro karşısında değer kaybetti.

Starmer, bakan yardımcılarının istifasının ve yaklaşık 80 milletvekilinin istifa çağrısının ardından, kritik bir kabine toplantısı öncesinde görevde kalıp kalamayacağı konusunda meslektaşlarıyla görüşmeler yapıyordu.

İngiliz sterlini, cuma günü Starmer'ın iktidardaki İşçi Partisi'nin yerel seçimlerde ağır kayıplar yaşamasının ardından iktidarda kalma sözü vermesiyle %0,5'ten fazla yükseldikten sonra, %0,45 düşüşle 1,3550 dolara geriledi. Sterlin geçen hafta 1,3658 dolara ulaşarak 16 Şubat'tan bu yana en yüksek seviyesini kaydetmişti.

İngiliz sterlini de euro karşısında %0,17 değer kaybederek 86,72 peniye geriledi ve 28 Nisan'dan bu yana en düşük seviyesine ulaştı.

Yatırımcılar, Starmer'ın görevden ayrılmak zorunda kalması durumunda, İşçi Partisi içinde daha sol eğilimli bir liderin göreve gelebileceğinden ve bunun da hükümetin borçlanmasının artmasına, İngiltere'nin zaten kırılgan olan mali durumuna ek baskı getirmesine ve tahvil ve döviz piyasalarına zarar vermesine yol açabileceğinden endişe ediyorlar.

Bakır fiyatları, ABD ve İran arasında savaşı sona erdirme ve Hürmüz Boğazı'nı yeniden açma konusunda yaşanan çıkmazın piyasalarda büyük ölçüde göz ardı edilmesiyle, bir aydan fazla süredir en hızlı artışını göstererek rekor seviyelere yaklaştı.

Londra Metal Borsası'ndaki tüm önemli metal sözleşmeleri, borsanın bileşik metal endeksinin Cuma günü yeni bir rekor seviyede kapanmasının ardından yükseldi. Bakırdan çinkoya kadar temel metaller, talebin arzı aştığına dair işaretler arasında dikkat çekici bir güç göstermeye devam ediyor.

Bakır fiyatları %2,7 artarak ton başına 13.943 dolara yükseldi ve tarihindeki en yüksek kapanış seviyesini kaydederek 29 Ocak'ta kaydedilen önceki zirve olan 13.618 doları geride bıraktı.

Çinli Harmony-Win Capital Management'ın işlem direktörü Jia Zheng, "Piyasa ABD-İran savaşının etkisini geride bıraktı ve bakır artık kendi bağımsız fiyat trendine sahip" diyerek, Çin'deki arz sıkıntısı ve azalan stokların başlıca destekleyici faktörler olduğunu belirtti.

Endüstriyel metaller, özellikle bakıra büyük ölçüde bağımlı olan temiz teknoloji ihracatının da katkısıyla, Çin'in güçlü ihracatından da ek destek aldı; Nisan ayı ihracatı yıllık bazda %14 arttı.

Citi analistleri, enerji dönüşümü ve savunma sanayileriyle bağlantılı talebin, arz kısıtlamalarıyla birlikte, Hürmüz Boğazı uzun süre kapalı kalsa bile bakır fiyatlarını destekleyeceğine inanıyor.

Diğer metal piyasalarında alüminyum %2'den fazla yükselirken, nikel %1,9 değer kazandı. Hürmüz madeninin kapanması, Körfez bölgesindeki alüminyum eritme tesislerini ve bölgeden gelen kükürt tedarikine bağımlı nikel üreticilerini etkiliyor.

Morgan Stanley analistleri, özellikle ergitme tesislerinin yeniden faaliyete geçmesinin uzun zaman alması nedeniyle, boğazın kapanmasının uzaması halinde alüminyumun destek görmeye devam edebileceğini ve bunun da piyasada yeni alım fırsatları yaratabileceğini belirtti.

Ortadoğu çatışmasıyla ilgili devam eden belirsizlik, yatırımcıları geleneksel bir güvenli liman varlığı olarak dolara yönlendirdiğinden, ABD doları Salı günü ikinci ardışık seansta da yükselişini sürdürdü.

Mart ayında, İran'ın Hürmüz Boğazı'nı fiilen kapatmasının ardından petrol fiyatlarındaki sıçrama nedeniyle Japon yen ve euro gibi petrole bağımlı para birimlerinin yoğun satışı sonucu dolar keskin bir yükseliş göstermişti.

Ancak, Donald Trump'ın İran'ın teklifini "saçmalık" olarak nitelendirerek Pazartesi günü sona erdirme tehdidinde bulunduğu ateşkesin başladığı 7 Nisan tarihinden sonra dolar tekrar geriledi. ABD para birimi şu anda savaş öncesi seviyelerine yaklaşıyor.

Jefferies ekonomisti Mohit Kumar, "Bu hafta sonu yapılacak Trump-Xi zirvesinden önce bir atılımın gerçekleşmesi olası görünmüyor" dedi.

Trump'ın Çarşamba günü Pekin'e varması bekleniyor ve burada İran'ın Çin Devlet Başkanı Xi Jinping ile görüşülecek önemli konular arasında yer alması planlanıyor.

Ham petrol fiyatları doları destekliyor.

Macquarie Group'un küresel döviz ve faiz oranları stratejisti Thierry Wizman, "ABD'nin İran limanlarına uyguladığı abluka ve İran'ın Körfez'deki tanker trafiğine yönelik tehditleri nedeniyle ham petrol fiyatları yüksek kaldığı sürece, dolar güçlü kalmaya devam edecektir" dedi.

Sözlerine şöyle devam etti: "Petrol fiyatlarındaki artıştan dünyanın geri kalanının uğrayacağı ekonomik zarar, Amerika Birleşik Devletleri'nin karşılaşacağı zarardan çok daha büyük olacaktır."

İran'la savaşı sona erdirecek bir anlaşmaya varılacağına dair umutların azalmasıyla petrol fiyatları Salı günü yüzde 2 arttı.

Wizman ayrıca, ABD yönetiminin İran'a uyguladığı ekonomik ablukanın -ya da "ekonomik savaş" olarak nitelendirilen uygulamanın- hava saldırılarına yeniden başlamaktan daha etkili olabileceği sonucuna varmış olabileceğini de belirtti.

ABD dolarının başlıca yabancı para birimlerinden oluşan bir sepete karşı değerini ölçen ABD Dolar Endeksi, %0,35 artarak 98,30 seviyesine yükseldi. Endeks, 27 Şubat'ta 97,85 seviyesindeyken, Mart ayı sonlarında 100,64'e kadar yükselmiş, ancak geçen hafta sonu tekrar savaş öncesi seviyelerinin altına düşmüştü.

Yatırımcılar ayrıca para politikası beklentilerine de odaklanmış durumda; Federal Rezerv'in enflasyon baskılarıyla mücadele etmek için faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutması beklenirken, Avrupa Merkez Bankası'nın da mevduat faiz oranını yıl sonuna kadar mevcut %2'den yaklaşık %2,75'e çıkarması öngörülüyor.

Euro %0,33 değer kaybederek 1,1744 dolara geriledi.

Şimdi dikkatler, seansın ilerleyen saatlerinde açıklanacak olan ABD enflasyon raporuna çevrildi. Reuters'ın ekonomistler arasında yaptığı ankete göre, Mart ayındaki %0,9'luk artışın ardından geçen ay tüketici fiyatlarında %0,6'lık bir artışın görüleceği tahmin ediliyor. Tahminler %0,4 ile %0,9 arasında bir artış yönündeydi.

Veriler, Federal Reserve'in kısa vadede faiz oranlarını değiştirmemesi yönündeki beklentileri güçlendirebilir. İran savaşı öncesinde iki faiz indirimi beklenirken, yatırımcılar artık bu yıl için faiz indirimlerini tamamen fiyatlamış durumda.

Yen'in Değeri Gözetim Altında Kalmaya Devam Ediyor

Japon yeninin Salı günü Asya seansının sonlarına doğru aniden yükselmesi, döviz piyasasına müdahaleden önce sıklıkla yapılan olası bir "kur kontrolü" spekülasyonlarına yol açtı.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda'nın merkez bankasını "çok başarılı" bir para politikasına doğru yönlendireceğine dair güçlü güvenini dile getirmesinin ardından dolar, gün içinde %0,25 artışla 157,57 yen seviyesinde işlem gördü.

Japon yetkililerinin mevcut müdahaleler turunda yaklaşık 63,7 milyar dolar harcadığı tahmin ediliyor.

Altın fiyatları Salı günü Avrupa piyasasında düşüş göstererek, Asya piyasalarında kaydedilen üç haftanın en yüksek seviyesinden geri çekildi ve düzeltme ve kar alma faaliyetlerinin yanı sıra güçlenen ABD doları ve yükselen küresel petrol fiyatlarının baskısı altında son üç seanstaki ilk kaybına doğru ilerledi.

Yüksek yakıt fiyatları, Federal Rezerv politika yapıcıları üzerindeki enflasyonist baskıyı yeniden artırarak, kısa vadede ABD faiz indirimlerinin olasılığını azaltıyor. Yatırımcılar ayrıca, bu beklentileri yeniden değerlendirmek için bugün ilerleyen saatlerde açıklanacak olan Nisan ayı ABD enflasyon verilerini bekliyor.

Fiyat Genel Bakışı

• Altın fiyatları bugün: Altın fiyatları, seansın açılış seviyesi olan (4.735,87 $)'dan %1'den fazla düşüşle (4.687,35 $)'a geriledi. Gün içi en yüksek seviyesi olan (4.773,58 $)'ı ise 21 Nisan'dan bu yana görmüştü.

• Pazartesi günkü kapanışta altın fiyatları %0,45 artarak üst üste ikinci günlük yükselişini kaydetti.

ABD Doları

ABD Dolar Endeksi Salı günü %0,45 artarak ikinci ardışık seansta da yükselişini sürdürdü ve ABD dolarının başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında devam eden gücünü yansıttı.

Bu yükseliş, özellikle Tahran'ın ABD barış teklifini reddetmesinin ardından, ABD ve İran arasında yeniden askeri çatışmaların yaşanabileceği korkusuyla ABD dolarına olan güvenli liman talebinin artmasıyla aynı zamana denk geliyor.

Küresel Petrol Fiyatları

Küresel piyasalarda petrol fiyatları Salı günü yaklaşık %3 artarak, Hürmüz Boğazı'nın kapalı kalabileceği ve petrol arzını aksatabileceği endişeleriyle ikinci gün üst üste genel yükselişini sürdürdü.

Yükselen petrol fiyatları, şüphesiz ki hızlanan enflasyonla ilgili endişeleri yeniden canlandırıyor; bu da büyük merkez bankalarını yakın vadede faiz oranlarını artırmaya itebilir ve savaş öncesi dönemdeki faiz indirimleri veya uzun süreli politika istikrarı beklentilerinden keskin bir geri dönüş anlamına gelebilir.

ABD-İran Müzakereleri

ABD Başkanı Donald Trump, İran'ın savaşı sona erdirmeyi amaçlayan ABD önerisine verdiği yanıtın, iki tarafın birçok önemli konuda hâlâ çok uzakta olduğunu göstermesinin ardından, İran ile ateşkesin "çökmenin eşiğinde" olduğunu söyledi.

Trump ayrıca, İran dosyasıyla ilgili mevcut seçenekleri ve stratejileri görüşmek üzere üst düzey generaller ve askeri komutanlarla önemli bir toplantı planladığını açıklarken, "Özgürlük Projesi"ni yeniden başlatmayı ciddi olarak düşündüğünü de doğruladı.

Bu arada, İran Parlamentosu Başkanı Muhammed Bağher Ghalibaf, İran'ın teklifini kabul etmekten başka alternatif olmadığını belirterek, Tahran'ın herhangi bir askeri eyleme derhal karşılık vermeye hazır olduğunu vurguladı.

ABD Faiz Oranları

• Cuma günü yayınlanan Federal Rezerv'in altı aylık raporuna göre, İran'la devam eden savaş ve bunun petrol fiyatları ve arzı üzerindeki etkisi, finansal istikrar endişelerinin başında yer alıyor.

• Yükselen petrol fiyatları ve CME FedWatch aracına göre, piyasalar Haziran toplantısında ABD faiz oranlarının değişmeden kalma olasılığını %95'ten %98'e yükseltirken, 25 baz puanlık faiz indirimi olasılığı %5'ten %2'ye düştü.

• Bu beklentileri yeniden değerlendirmek için yatırımcılar, bugün ilerleyen saatlerde açıklanacak olan Nisan ayı ABD enflasyon verilerini bekliyor.

• ABD Senatosu bugün ayrıca Kevin Warsh'ın Mayıs 2026'dan Mayıs 2030'a kadar sürecek dönem için Federal Rezerv Başkanı adaylığını onaylayıp onaylamayacağına dair oylama yapacak.

Altın Görünümü

RJO Futures'ın Kıdemli Piyasa Stratejisti Daniel Pavilonis, piyasaların özellikle Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması olasılığına ilişkin beklentilere yoğunlaştığını, aynı zamanda artan enerji maliyetleri senaryosunu da giderek daha fazla fiyatlandırdığını söyledi.

SPDR Altın Fonu

Dünyanın en büyük altın destekli borsa yatırım fonu olan SPDR Gold Trust'ın varlıkları, Pazartesi günü 2,29 metrik ton artarak üst üste üçüncü günlük kazancını kaydetti ve toplam varlıkları 1.036,28 metrik tona ulaştırarak 30 Nisan'dan bu yana en yüksek seviyeye çıktı.