2026 yılının başlarında Caracas'taki siyasi çalkantılar manşetlere hakim oldu. Ocak ayının başlarındaki dramatik olaylar ve 29 Ocak'ta Venezuela'nın hidrokarbon yasasının yeniden yazılmasının ardından, analistler hızla ABD'nin Orinoco Kuşağı'na yeniden müdahalesinin etik boyutlarını tartışmaya başladılar.

Ancak dünya siyasete odaklanırken, asıl hikaye binlerce kilometre ötede, ABD Körfez Kıyısı boyunca uzanan damıtma kulelerinin içinde yaşanıyor.

Chevron'un Venezuela'daki üretimini agresif bir şekilde genişletmesinin nedenini anlamak için, diplomasiyi bir kenara bırakıp rafineri kimyasına bakmak gerekir.

ABD ham petrol karışımında dengesizlik

Amerika Birleşik Devletleri şu anda dünyanın en büyük petrol üreticisidir. Bu enerji bağımsızlığı gibi görünebilir, ancak gerçeklik daha karmaşıktır.

Permiyen Havzası gibi şeyl oluşumlarından üretilen petrolün çoğu hafif ve tatlıdır; yani rafine edilmesi kolaydır ve kükürt oranı düşüktür.

Ancak, birçok ABD rafinerisi bu tür ham petrolü işlemek üzere tasarlanmamıştı. 1980'ler ve 1990'larda rafineriler, petrol rafinerilerinin karmaşıklığını artırmak için milyarlarca dolar yatırım yaptı. Koklaştırma üniteleri, hidrokrakerler ve kükürt giderme sistemleri kurdular; bunlar özellikle Venezuela ve Meksika gibi ülkelerden gelen ağır, yüksek kükürtlü ham petrolü işlemek için inşa edilmiş tesislerdi.

Bu sistemler, temin edilmesi zor, indirimli varilleri satın alıp benzin, dizel, jet yakıtı ve petrokimya hammaddeleri gibi yüksek değerli ürünlere dönüştürmek üzere tasarlanmıştır.

Bu sistemlerden hafif ham petrol geçirmek teknik olarak mümkün ancak ekonomik olarak verimsiz. Bu, hurda metal işlemek için üretilmiş ekipmanlara yüksek kaliteli malzeme beslemek gibidir; çalışır ama kar marjları düşer.

Chevron'un Pascagoula tesisi gibi karmaşık bir rafineri için ağır ham petrol sadece kullanışlı değil, aynı zamanda en uygunudur.

Ağır namluların kaybolması

Yıllarca ABD Körfez Kıyısı, bu ağır ham petrolün tedariği için ithalata bağımlıydı. Bu arz tablosu önemli ölçüde değişti.

Meksika'nın ihracatı, iç üretimin düşmesi ve yerel rafineri kapasitesinin genişlemesiyle azaldı. Rusya'nın orta ve ağır petrol varilleri, yaptırımların ardından ABD pazarından büyük ölçüde kayboldu. Kanada'nın ağır ham petrolü önemini koruyor, ancak ulaşım kısıtlamaları mükemmel bir ikame olmasını engelliyor.

Sonuç olarak yapısal bir rafineri açığı ortaya çıkıyor: Körfez Kıyısı rafinerilerinin kar marjlarını en üst düzeye çıkarmak için ağır ham petrole ihtiyaçları var, ancak küresel arz giderek sınırlı hale geldi.

İşte bu noktada Venezuela yeniden devreye giriyor.

Venezuela menşeli Merey 16 gibi petrol türleri yoğun, yüksek kükürtlü ve teknik olarak zorludur; ancak karmaşık rafinerilerin işlenmek üzere tasarlandığı türdendir. Doğru sistemde, bu variller genellikle daha hafif ham petrollere göre daha düşük fiyatlandırıldığı için güçlü rafineri kar marjları yaratabilir.

Chevron'un stratejik avantajı

Chevron'un bu konumlanması tesadüfi değildi. Birçok Batılı şirket millileştirme ve yaptırımlar döneminde Venezuela'dan çekilirken, Chevron özel ABD Hazine lisansları sayesinde altyapısını, ilişkilerini ve operasyonel sürekliliğini koruyarak varlığını sürdürdü.

Şimdi ise yasal reformlar ve değişen jeopolitik koşullarla birlikte şirket, ilk hamle avantajına sahip. Analistler, sağlam proje ekonomisiyle desteklenen önemli üretim artışları bekliyor. Bu durum, yıl başından bu yana %20'den fazla yükselen şirket hisse senedi fiyatına da yansıdı.

Chevron, Venezuela'da nispeten düşük maliyetle ağır petrol üretebilir ve ardından bunu ABD'deki yüksek karmaşıklıkta tesislerinde rafine edebilir. Bu, üretim, lojistik ve nihai rafineri marjları dahil olmak üzere birden fazla aşamada değer elde etmesini sağlar.

Pratikte bu, tasarlandığı gibi çalışan dikey entegrasyondur. Şirket, istikrarsız bir piyasaya ham petrol satmak yerine, varilin ve türetilmiş ürünlerinin ekonomisini içselleştirebilir ve petrol fiyat döngülerini dengelemeye yardımcı olabilir; yüksek ham petrol fiyatları üretim faaliyetlerini desteklerken, düşük ham petrol fiyatları rafineri faaliyetlerini destekler.

Moleküller piyasaları yönlendirir.

Venezuela petrolüyle ilgili kamuoyu tartışmaları genellikle etik veya siyasi terimlerle çerçevelenir. Bu hususlar önemlidir, ancak piyasalar nihayetinde fiziksel gerçeklere yanıt verir.

Rafineriler ideolojiye değil, API yoğunluğuna, kükürt içeriğine ve ürün verim eğrilerine göre hareket ederler.

Amerika Birleşik Devletleri dünyanın en karmaşık rafineri sistemlerinden bazılarını işlettiği sürece, ağır ham petrole olan talep de devam edecektir.

Chevron, günümüzün gerçek rekabet avantajının sadece daha fazla petrol üretmek değil, doğru molekül türlerini kontrol etmek olduğunu anlamış görünüyor. Ağır ham petrol arzının daraldığı bir piyasada, bu moleküller doğrudan daha yüksek rafineri marjlarına, daha güçlü nakit akışına ve kalıcı bir rekabet avantajına dönüşüyor.

Uzun bir hafta sonunun ardından Salı günü dalgalı bir seyir izleyen ABD borsa endeksleri, dar aralıklarda hareket etti. Yapay zeka öncülüğündeki satış dalgasının ardından ağırlıklı teknoloji hisseleri zayıflarken, finans sektörü genel piyasadan daha iyi performans gösterdi.

S&P 500 bilgi teknolojisi sektörü kayıplarını azalttı ve hafifçe yükseliş gösterdi; Nvidia ve Apple'daki kazançlar, Microsoft hisselerindeki düşüşün etkisini sınırladı.

Yapay zekâ baskısı ve Çin modelleriyle ilgili endişeler

Yapay zekanın mevcut iş modellerini alt üst edebileceği endişeleri, geçen hafta yazılım şirketlerinde, aracı kurumlarda ve nakliye firmalarında satış dalgasına yol açarak, Wall Street'in üç ana endeksinin Kasım ortasından bu yana en büyük haftalık kayıplarını yaşamasına neden oldu.

Alibaba'nın Pazartesi günü karmaşık görevleri bağımsız olarak gerçekleştirmek üzere tasarlanmış yeni bir yapay zeka modeli olan Qwen 3.5'i tanıtmasının ardından, Çinli yapay zeka şirketlerinden kaynaklanan algılanan risklerin artmasıyla belirsizlik de arttı.

Yazılım hisseleri üzerindeki baskı devam etti ve daha geniş kapsamlı S&P 500 yazılım endeksi %1,4 düştü. CrowdStrike %5, Adobe yaklaşık %2 ve Salesforce ise %2 ile %5 arasında değer kaybetti.

B Riley Wealth'in baş piyasa stratejisti Art Hogan şunları söyledi: "Teknolojiyle ilgili her şeyde ayrım gözetmeyen bir satış dalgası yaşanıyor; özellikle yazılım ve bazı uygulama şirketleri için olası değişim riski daha yoğun. Bu tür bir ivme oluştuğunda, bir süre öne çıkabilecek hisse senetleri bulmak zorlaşıyor."

Ana endeks performansı

Dow Jones Sanayi Endeksi 33,25 puan veya %0,07 artarak 49.534,18 seviyesine yükseldi.

S&P 500 endeksi 0,63 puan veya %0,01 artarak 6.836,80 seviyesine yükseldi.

Nasdaq Bileşik Endeksi 21,58 puan veya %0,10 düşerek 22.525,09 seviyesine geriledi.

Bankalar yükselişe öncülük ediyor

Finans sektörü, S&P 500 sektör endeksinin %1,2 yükselmesiyle öne çıktı; bu yükselişte Goldman Sachs ve JPMorgan Chase gibi büyük bankaların her birinin yaklaşık %1,5'lik kazançları etkili oldu ve Dow Jones endeksinin de yükselmesine katkıda bulundu.

Buna karşılık, emtia fiyatlarındaki düşüşü takip ederek malzeme ve enerji sektörlerinin payları azaldı.

Fed'in tercih ettiği enflasyon verilerine odaklanın.

Bu hafta piyasaların dikkati, enflasyonun seyrine ve faiz indirimlerinin hızına olası etkisine dair sinyaller aramak için Federal Rezerv'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan kişisel tüketim harcamaları raporuna odaklanmış durumda.

Bu durum, geçen hafta açıklanan ve beklentilerin altında kalan tüketici enflasyonu verilerinin ardından geldi; bu veriler, bu yıl faiz indirimlerine yönelik beklentileri biraz güçlendirdi.

CME'nin FedWatch aracına göre, piyasalar şu anda Haziran ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığını %52 olarak fiyatlıyor; bu oran bir hafta önce yaklaşık %49 idi.

Gün içinde Michael Barr ve Mary Daly de dahil olmak üzere birçok Federal Rezerv yetkilisinin de konuşma yapması planlanıyor.

Jeopolitik gelişmeler ve pazar genişliği

Jeopolitik cephede ise İran ve Amerika Birleşik Devletleri, Cenevre'de yapılan ikinci tur nükleer görüşmelerde bir anlayışa vardılar, ancak daha fazla çalışmaya ihtiyaç duyulduğunun altını çizdiler.

Piyasa genişliği göstergelerinde, New York Borsası'nda düşüş gösteren hisse senetlerinin sayısı yükseliş gösteren hisse senetlerinin sayısından 1,25'e 1, Nasdaq'ta ise 1,28'e 1 oranında daha fazlaydı.

S&P 500 endeksi 9 yeni dip noktasına karşılık 37 yeni 52 haftalık zirve kaydetti; Nasdaq ise 62 yeni zirve ve 170 yeni dip noktası kaydetti.

Nikel fiyatları, geçen hafta güçlü bir yükseliş gösterdikten sonra Salı günkü işlemlerde hafifçe geriledi. Bu düşüşte, Endonezya'daki dünyanın en büyük nikel madeninin bu yıl için çok daha düşük bir üretim kotası alacağı haberi arz endişelerini artırdı.

Londra Metal Borsası'nda üç aylık vadeli nikel sözleşmesi Çarşamba günü 17.980 dolara ulaşarak 30 Ocak'tan bu yana en yüksek seviyesine çıktı.

Fransız madencilik şirketi Eramet, Çinli Tsingshan ve Endonezyalı PT Antam ile ortak girişim olan PT Weda Bay Nickel projesinin, 2025'teki 32 milyon ıslak metrik tonluk kotasına kıyasla 2026 için 12 milyon ıslak metrik tonluk bir üretim kotası aldığını ve kotanın yukarı yönlü revize edilmesi için başvuruda bulunacağını açıkladı.

Uzun süren düşük fiyatların ardından, dünyanın en büyük nikel cevheri üreticisi olan Endonezya'nın arzı kısıtlama sözü vermesinin ardından nikel fiyatları son üç ayda yaklaşık %18,6 oranında yükseldi ve 25 Ocak'ta üç yıldan fazla bir sürenin en yüksek seviyesine ulaştı.

WisdomTree'nin emtia stratejisti Nitish Shah, Endonezya'nın fiyatlandırma gücünün farkında olduğunu belirterek, küresel üretimin yaklaşık %60'ını kontrol etmesinin, petrol piyasasında OPEC'ten daha etkili olmasını sağladığını kaydetti. Shah, Jakarta'nın güçlü gelirler elde etmek için aşırı üretim yapmasına gerek olmadığını anladığını da sözlerine ekledi.

Buna rağmen, Uluslararası Nikel Çalışma Grubu bu yıl 261.000 tonluk bir piyasa fazlası bekliyor. LME vadeli işlem pozisyon verileri ayrıca, bir katılımcının Şubat vadeli sözleşmesinde toplam açık pozisyonun %20 ila %29'una eşit bir kısa pozisyona sahip olduğunu gösterdi.

Salı günü dolar endeksinin %0,5 artarak 97,4 puana yükselmesiyle nikel baskı altına girdi ve bu durum, dolar cinsinden fiyatlandırılan emtiaları diğer para birimlerini elinde bulunduranlar için daha az cazip hale getirdi.

Piyasada, spot nikel kontratları GMT saat 16:26 itibarıyla ton başına 16.700 dolardan %0,2 düşüş gösterdi.

Brent petrol fiyatları Salı günkü işlemlerde büyük ölçüde istikrarlı seyretti; yatırımcılar, İran ve ABD arasında beklenen nükleer görüşmelerin yanı sıra, ABD, Ukrayna ve Rusya'nın katılımıyla Cenevre'de yapılacak üçlü barış görüşmelerinin sonucunu bekliyor.

Brent petrol vadeli işlemleri, Pazartesi günkü seansta %1,33'lük artışın ardından, TSİ 11:57 itibarıyla varil başına 11 sent veya %0,16 artarak 68,76 dolara yükseldi.

ABD Batı Teksas Ham Petrolü varil başına 63,86 dolara ulaşarak 97 sent veya %1,54 artış gösterdi. Ancak bu hareket, ABD Başkanlar Günü tatili nedeniyle sözleşmenin o gün işlem görmemesinden kaynaklanan Pazartesi günkü fiyat hareketinin tamamını yansıtıyor.

Asya piyasalarında işlem hacmi sınırlı kaldı; Çin, Hong Kong, Tayvan, Güney Kore ve Singapur dahil olmak üzere birçok borsa Salı günü Ay Yeni Yılı tatili nedeniyle kapalıydı.

Yatırımcılar, Washington ve Tahran arasındaki ilişkileri yakından takip ediyor; zira herhangi bir gerginlik artışı veya potansiyel çatışma, İran'ı küresel petrol ihracatı için hayati bir rota olan Hürmüz Boğazı'nı kapatmaya itebilir ve bu da uluslararası enerji arzını büyük ölçüde etkileyebilir.

Dikkatler ayrıca Rusya-Ukrayna barış görüşmelerine de odaklanmış durumda, zira herhangi bir anlaşma yaptırımların hafifletilmesine ve Rus petrolünün önemli küresel pazarlara geri dönmesine yol açabilir.

Fiyatlar diplomatik sinyallere bağlıdır.

Yeni Delhi'deki SS WealthStreet araştırma şirketinin kurucusu Sugandha Sachdeva, piyasa duyarlılığının bu müzakerelerin tonu ve ilerleyişiyle yakından bağlantılı olduğunu ve fiyatlara jeopolitik risk primi yerleştirildiğini söyledi.

Petrol fiyatlarının muhtemelen dalgalı kalacağını ve keskin yukarı ve aşağı yönlü hareketlerin arz ve talep dinamiklerinden ziyade diplomatik sinyallerden kaynaklanacağını da sözlerine ekledi.

Washington ve Tahran, Ortadoğu'da ABD'nin askeri yığılmasının ortasında, uzun süredir devam eden nükleer anlaşmazlıklarına odaklanan dolaylı görüşmelere Salı günü Cenevre'de başladı. İran'ın dini lideri, ABD'nin hükümetini devirme girişiminin başarısız olacağı konusunda uyardı.

Yarı resmi Fars Haber Ajansı, İran'ın Salı günü Hürmüz Boğazı'nın bazı bölümlerini, Devrim Muhafızları'nın su yolunda gerçekleştireceği askeri tatbikatlarla eş zamanlı olarak, güvenli seyrüsefer sağlamak amacıyla "güvenlik önlemi" olarak birkaç saatliğine kapatacağını bildirdi.

Yine Cenevre'de, Ukrayna ve Rus yetkililerin ABD arabuluculuğunda yeni bir barış görüşmesi turu için bir araya gelmesi planlanıyor; Kremlin, görüşmelerin muhtemelen anlaşmazlığın temel noktası olan topraklar üzerine odaklanacağını belirtti.

Karada ise Ukrayna'nın Rus enerji altyapısına yönelik saldırıları devam ediyor. Ukrayna ordusu Salı günü Ilsky rafinerisini hedef aldığını açıkladı ve Taman limanına insansız hava aracıyla saldırı düzenlendiği bildirildi.

Öte yandan, Rusya'nın Interfax ajansı, Kazakistan'daki dev Tengiz petrol sahasında geçen Ocak ayında yaşanan kesintinin ardından üretimin kademeli olarak arttığını bildirdi.