Ukrayna'da bir barış anlaşması Avrupa'yı Rus gazına geri döndürebilir mi?

Trump yönetimi Ukrayna ile Rusya arasında bir barış anlaşması için arabuluculuk yaparken, analistler ve yatırımcılar olası bir anlaşmanın Avrupa'nın enerji akışını nasıl yeniden şekillendirebileceğini değerlendirmeye çalışıyor.

Böyle bir anlaşmaya varılmasının garantisi yok. Büyük engeller ve anlaşmazlıklar devam ediyor ve Rusya henüz öneriye ilişkin tavrını belirtmedi. Beyaz Saray elçisi Steve Witkoff, Rusya'nın taleplerini tam olarak karşılamayan herhangi bir anlaşmayı kabul etmeye isteksiz göründüğü bir dönemde, planı Kremlin ile görüşmek üzere önümüzdeki hafta Moskova'yı ziyaret edecek.

Bir anlaşmaya varılsa bile (ki bu birçok piyasa katılımcısı için temel bir durum değil), Avrupa'nın Rus enerjisine geri dönme konusundaki tereddütünü değiştirmesi pek olası değil; bu, bloğun yıllardır çözmek için çalıştığı bir risk. Çoğu analist, "temiz" bir ateşkesin Avrupa'nın 2022 sonrası duruşunu anlamlı bir şekilde değiştirmeyeceği konusunda hemfikir.

Rus boru hattı gazından vazgeçme kararı, Avrupa genelindeki haneler ve işletmeler için maliyetli oldu. Enerji faturaları ve sanayi harcamaları keskin bir şekilde arttı. Yaşam standartlarını ve rekabet gücünü ciddi şekilde etkileyen enerji krizinin başlamasından üç yıldan fazla bir süre sonra, Rus akışının kolaylaşması ihtimali AB başkentlerinde pek de heyecan yaratmıyor.

Geri dönüş yok

Rus gazı AB'de yasaklı değil - en azından henüz değil. Mevcut planlara göre, blok 2027 yılına kadar Rus LNG ithalatını aşamalı olarak durdurmayı planlıyor.

Ancak bir barış anlaşmasının Avrupa'nın Rus enerjisinden uzun vadeli uzaklaşma eğilimini tersine çevirmesi pek olası görünmüyor.

Avrupa, yarın barış ilan edilse bile, Rus boru hattı akışlarını yeniden başlatmanın kolay veya hızlı bir yolundan da yoksun. Kuzey Akımı fiilen yok edildi. Yamal-Avrupa boru hattı, Polonya'nın sözleşmesini feshetmesinden bu yana atıl durumda. Ukrayna-Gazprom transit anlaşması ise gelecek yıl sona eriyor ve iki tarafta da yenileme konusunda siyasi bir irade yok. Altyapı, sözleşmeler ve siyaset tek bir yöne işaret ediyor: hızlı bir dönüş yok.

Reuters köşe yazarı Ron Bousso'nun bu hafta yazdığı gibi: "Rusya'nın enerji sektörüne yönelik yaptırımlar gevşetilse bile, Avrupa hükümetleri 2022 şokunun ardından Moskova'yı yeniden önemli bir tedarikçi olarak benimsemeye isteksiz olacaktır."

Gerçekte, AB ülkelerinin çoğu yaklaşık üç yıldır Rus gazı almadı ve birçoğunun, Ukrayna için adil bir barış anlaşması sağlansa bile, Kremlin'e yeniden bağımlı olmaya niyeti yok.

Depolama sahaları kış öncesinde önceki yıllara göre daha yavaş dolmasına rağmen, gaz fiyatları bu yıl nispeten kontrol altında kaldı ve dar bir aralıkta kaldı. AB depolama seviyeleri şu anda geçen yılın seviyelerinin ve beş yıllık ortalamanın yaklaşık on puan altında. Gas Infrastructure Europe'a göre, 25 Kasım itibarıyla %77'ye yakın bir seviyedeydi.

Depolama kapasitesinin düşmesine rağmen piyasalar, ABD'nin rekor seviyedeki LNG ihracatı sayesinde Avrupa'nın kış için yeterli arza sahip olduğundan emin görünüyor; bu ihracatın çoğu artık Avrupa'ya yöneliyor.

Rus boru hattı gazı sihirli bir şekilde geri dönse bile, Avrupa tüm tedarik sistemini LNG etrafında yeniden inşa etti.

Güçlü LNG akışı kış endişelerini hafifletiyor

Reuters'ın LSEG verilerine göre, ABD Ekim ayında 10,1 milyon ton LNG ihraç ederek, tek bir ayda 10 milyon tonu aşan ilk ülke oldu. Venture Global'in Plaquemines projesi ve Cheniere'in Corpus Christi 3. Aşama tesisindeki yüksek üretim, hacimlerin artmasına yardımcı oldu.

ABD'nin geçen ayki LNG ihracatının yaklaşık yüzde 69'u Avrupa'ya yapıldı.

ABD LNG'sinin daha da büyümesi bekleniyor. ABD Enerji Enformasyon İdaresi (EIA), LNG ihracatının bu yıl günlük 14,9 milyar fit küp seviyesine ulaşmasını (2024'e göre %25 artışla) ve 2026'ya kadar %10 daha artmasını bekliyor. Plaquemines'teki beklenenden daha hızlı artışlar, kurumu kısa vadeli tahminlerini yükseltmeye itti.

Küresel çapta da arz artıyor. Dünyanın ikinci büyük LNG ihracatçısı olan Katar, tarihindeki en büyük genişlemeyi gerçekleştirerek, 2030 yılına kadar ihracat kapasitesini %85 oranında artırmayı planlıyor.

Bu arz dalgası, özellikle AB'nin LNG akışlarını aksatabilecek ve hatta şirketlere cezalar getirebilecek "Kurumsal Sürdürülebilirlik Durum Tespiti Direktifi"ni (CSDDD) yumuşatmaya çalıştığı bir dönemde, Avrupa için sevindirici bir haber. Arz güvenliği konusundaki endişeler, politika yapıcıları öneriyi yeniden yazmaya yöneltti.

Avrupa gaz fiyatları, geçmiş yıllarda görülen keskin kış artışlarını yaşamadı. Aksine, Amsterdam'daki TTF referans fiyatları bu hafta megavat saat başına 30 avronun altına düştü; bu, güçlü LNG girişleri, ılıman hava koşulları ve olası bir Ukrayna barış anlaşmasına dair söylentilerin de desteğiyle bir buçuk yılın en düşük seviyesi.

Arzın rahatladığına dair bir diğer işaret ise Fransa'nın TotalEnergies şirketinin, 2022 yılında "acil durum yedeği" olarak kurulan Le Havre yüzen depolama ve yeniden gazlaştırma ünitesini (FSRU) kaldıracak olması. Şirket, tesise artık ihtiyaç duyulmadığını belirtti.

Portföy yöneticileri de giderek daha düşük fiyatlara göre pozisyon alıyor. ING'ye göre, spekülatörler Mart 2024'ten bu yana ilk kez TTF vadeli işlemlerinde net uzun pozisyondan net kısa pozisyona geçti.

ING analistleri Warren Patterson ve Ewa Manthey Perşembe günü şunları kaydetti: "Bir kez daha, bu hareket yeni kısa pozisyonlar tarafından yönlendirildi ve toplam kısa pozisyonlar rekor seviyeye ulaştı."

Ancak, kış aylarında arz veya talebin sürpriz yapması durumunda bu kadar büyük kısa pozisyonların önemli riskler taşıdığı konusunda uyardılar.