Japon yeni, haftanın başlangıcında Asya piyasalarında Pazartesi günü, başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepete karşı genel olarak yükseldi ve güvenli liman varlıklarına yönelik yenilenen talep nedeniyle ABD doları karşısında yaklaşık iki haftanın en düşük seviyesinden toparlanmaya başladı. Bu hareket, yatırımcıların ABD Yüksek Mahkemesi'nin tarihi kararı sonrasında Trump'ın gümrük vergisi uygulamalarına ilişkin endişelere tepki vermesiyle gerçekleşti.

Japonya Merkez Bankası'ndaki politika yapıcılar üzerindeki enflasyon baskısının azalmasıyla birlikte, Japonya'da faiz artırımı beklentileri en az Eylül ayına kadar geriledi. Yatırımcılar şimdi bu beklentileri yeniden değerlendirmek için Japonya'dan gelecek diğer önemli ekonomik verileri bekliyor.

Fiyat Genel Bakışı

Bugünkü Japon yeninin döviz kuru: Dolar, yen karşısında yaklaşık %0,7 değer kaybederek 153,99 yene geriledi; Cuma günkü kapanış seviyesi olan 155,03 yenden düşüş gösterirken, gün içi en yüksek seviyesi olan 154,95 yene de ulaştı.

Japonya'daki enflasyon baskılarının azalmasıyla birlikte yen, Cuma günkü seansı dolara karşı %0,1'den az bir düşüşle kapatarak üst üste üçüncü günlük kaybını yaşadı ve yaklaşık iki haftanın en düşük seviyesi olan 155,64 yene geriledi.

Japon yeni geçen hafta ABD doları karşısında %1,6 değer kaybetti. Bu, son üç haftadaki ikinci haftalık düşüş ve Temmuz 2025'ten bu yana en büyük haftalık kayıp oldu. Bu düşüşün nedenleri arasında Japonya'da faiz artırımlarına ilişkin beklentilerin azalması ve Japonya Başbakanı Sanae Takaichi'nin genişlemeci ekonomi politikalarına ilişkin endişeler yer alıyor.

Trump'ın gümrük vergisi hamleleri

ABD Yüksek Mahkemesi, 20 Şubat 2026 Cuma günü tarihi bir karar vererek, Trump yönetiminin daha önce uyguladığı geniş kapsamlı gümrük vergilerini geçersiz kıldı ve bu vergilerin uygulanmasında Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası'nın (IEEPA) kullanılmasının başkana verilen yasal yetkiyi aştığına hükmetti.

Trump, hızlı bir yanıt olarak, 21 Şubat 2026 Cumartesi günü, küresel gümrük vergilerinin %10'dan %15'e çıkarılacağını ve bu uygulamanın yarın, 24 Şubat 2026 Salı gününden itibaren yürürlüğe gireceğini duyurdu.

Bu kez Trump, başkanın ödemeler dengesi açıklarını gidermek için Kongre'nin acil onayına gerek kalmadan 150 güne kadar geçici gümrük vergileri uygulamasına izin veren 1974 Ticaret Yasası'nın 122. maddesine başvurdu.

Yüksek Mahkeme kararı, önceki "yasa dışı" sistem kapsamında milyarlarca dolar ödeyen şirketlerin tazminat alıp alamayacağı konusunda da önemli hukuki soruları gündeme getirdi; bu sürecin mahkemede çözülmesi yıllar sürebilir.

Japonya faiz oranları

Tokyo'da Cuma günü açıklanan veriler, Japonya'nın çekirdek enflasyon oranının Ocak ayında son iki yılın en düşük seviyesine gerilediğini ve bunun da Japonya Merkez Bankası üzerindeki enflasyon baskısını hafiflettiğini gösterdi.

Bu verilerin ardından, Japonya Merkez Bankası'nın Mart ayındaki toplantısında çeyrek puanlık faiz artırımı yapma olasılığı %10'dan %3'e düştü.

Nisan ayındaki toplantıda çeyrek puanlık faiz artışına ilişkin fiyat da %50'den %30'a düştü.

Reuters'ın son anketine göre, Japonya Merkez Bankası Eylül ayında faiz oranlarını %1'e çıkarabilir.

Yatırımcılar, beklentilerini yeniden fiyatlandırmak için Japonya'daki enflasyon, işsizlik ve ücret seviyelerine ilişkin daha fazla veri bekliyor.

Cuma günü piyasalar, ABD Yüksek Mahkemesi'nin Trump'ın gümrük vergilerini iptal etme kararını olumlu karşıladığı için çoğu kripto para birimi işlem sırasında yükseldi.

ABD Yüksek Mahkemesi yargıçlarının çoğunluğu bugün, Donald Trump'ın Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası kapsamında uyguladığı gümrük vergilerinin yasa dışı olduğuna hükmetti ve başkanın ithalata gümrük vergisi uygulama yetkisinin olmadığını belirtti.

Buna karşılık Trump, mahkeme kararıyla iptal edilmeyen gümrük vergilerine ek olarak küresel çapta %10'luk bir gümrük vergisi uygulamayı planladığını açıkladı ve diğer mevzuatlara dayanarak alternatif gümruk vergilerini yeniden uygulamayı değerlendireceğini söyledi.

Piyasalar ayrıca, Dow Jones anketine göre %2,5'lik beklentilerin oldukça altında kalan %1,4'lük bir büyüme gösteren ABD'nin dördüncü çeyrek gayri safi yurtiçi hasıla verilerini de değerlendirdi.

Bank of America'nın ABD Baş Ekonomisti Aditya Bhave, hükümetin kapanmasının etkisi olmasaydı büyümenin yaklaşık %2,5 ila %2,6'ya ulaşacağını söyledi.

Enflasyon verileri de endişeleri artırdı; Federal Rezerv'in tercih ettiği enflasyon ölçütü olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi, Aralık ayında yıllık %3 oranında gerçekleşti. Bu oran beklentilerle uyumlu olsa da merkez bankasının %2'lik hedefinin oldukça üzerinde kaldı.

CME Group FedWatch aracına göre, Federal Rezerv politikasıyla ilgili olarak piyasalar, bu yılki ilk faiz indiriminin büyük ölçüde Haziran ayında gerçekleşmesini beklemeye devam ediyor.

Ethereum

CoinMarketCap'te işlem gören Ethereum, TSİ 21:45 itibarıyla %1,2 artışla 1.971,8 dolara yükseldi; ancak kripto para birimi haftalık %3,9'luk kayıplar yaşadı.

Kanada doları, yatırımcıların karışık yurtiçi perakende satış verilerini ve ABD Yüksek Mahkemesi'nin gümrük vergileriyle ilgili tarihi kararını değerlendirmesiyle Cuma günü ABD doları karşısında haftalık düşüş kaydetti.

Kanada doları, "loonie" olarak da bilinen, seans boyunca 1,3671 ile 1,3710 arasında işlem gördükten sonra %0,1 düşüşle 1,3687 Kanada doları/ABD doları veya 73,06 ABD sentine geriledi. Hafta boyunca, iç veriler enflasyon baskılarının hafiflediğini gösterirken, ABD doları genel olarak yükseliş kaydetti ve Kanada doları %0,5 değer kaybetti.

ABD Yüksek Mahkemesi, Başkan Donald Trump tarafından uygulanan ve ulusal acil durumlar sırasında kullanılmak üzere tasarlanmış bir yasa olan Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası (IEEPA) kapsamında yürürlüğe konulan kapsamlı gümrük vergilerini iptal etme kararı aldı.

RBC ekonomistleri Claire Fan ve Nathan Janzen, bir araştırma notunda, bu kararın Kanada ticareti üzerinde diğer birçok ülkeye kıyasla daha az etkiye sahip olmasının muhtemel olduğunu belirtti.

Ekonomistler, Kanada ihracatının büyük çoğunluğunun zaten IEEPA kapsamında uygulanan gümrük vergilerinden muaf olduğunu, ancak Kanada ekonomisi için daha büyük bir sorun teşkil eden ürün bazlı gümrük vergisi önlemlerinin mahkeme kararından etkilenmediğini açıkladılar.

Kanada'nın kereste, çelik ve alüminyum ihracatı ile ABD-Meksika-Kanada Anlaşması'na uymayan otomotiv parçaları, yüksek ABD gümrük vergileriyle karşı karşıya kalmaya devam ediyor.

Veriler, Kanada'da perakende satışların Aralık ayında bir önceki aya göre %0,4 oranında düştüğünü, bu düşüşün başlıca nedeninin otomobil ve yedek parça bayilerindeki satışlardaki zayıflama olduğunu gösterdi. Bununla birlikte, ön tahminler Ocak ayında %1,5'lik bir toparlanmaya işaret ediyordu.

BMO Capital Markets Baş Ekonomisti Shelly Kaushik, yayınladığı bir notta, devam eden ekonomik belirsizliğe rağmen tüketici harcamalarının dirençli kaldığını belirtti.

Kanada'nın başlıca ihracat kalemlerinden biri olan petrol fiyatları, piyasaların önümüzdeki haftaya kadar ABD'nin İran'a karşı askeri bir harekât düzenlemeyeceği beklentisiyle, %0,1'lik bir düşüşle varil başına 66,39 dolara gerileyerek neredeyse hiç değişmedi.

Kanada devlet tahvillerinin getirileri vadeler boyunca hafifçe düştü. 10 yıllık tahvilin getirisi, daha önce 1 Aralık'tan bu yana en düşük seviyesi olan %3,199'a geriledikten sonra 1,4 baz puan düşüşle %3,220'ye indi.

Asıl soru şu: Yenilenebilir enerji, elektrik üretimi için üstün teknoloji olarak kabul edildiğinde ne olacak? Esasen, bir ikame sürecine tanık oluyoruz; bir emtia üreticisi diğerinin yerini alıyor, yenilenebilir enerjiler fosil yakıtların yerini alıyor; bu da bizi varsayılan enerji geçişi içindeki "minimum uygulanabilir ölçek" sorununa getiriyor.

“Minimum uygulanabilir ölçek”, bir sistemin işlevsel ve ekonomik olarak sürdürülebilir kalması için gereken minimum işletme veya verimlilik seviyesini ifade eder. Bakım ve işletme giderlerini karşılamak için tüm araçlardan ücret alan bir otoyolu düşünün. Trafik keskin bir şekilde düşerse, gelirler azalır, bakım bütçeleri küçülür, arızalar başlar ve nihayetinde çökme veya terk edilme olasılığı artar. Bu, azalan sayıda elektrik abonesinin sürekli artan maliyetleri üstlendiği “ölüm sarmalı” olarak bilinen eski bir kavrama çok benzer. Düşük maliyetli yenilenebilir enerji kaynakları, elektrik üretiminde fosil yakıtların yerini almaya devam ettikçe, benzer bir dinamik fosil yakıt endüstrisinin yapısını etkileyebilir. Amerika Birleşik Devletleri'nde iki ayrı fosil yakıt altyapısı vardır: kömür için demiryolu vagonları ve madenler, doğal gaz için ise sondaj kuleleri ve boru hatları. Minimum uygulanabilir ölçekle ilgili endişe, fosil yakıt üretiminin yeterince düşük seviyelere düşmesi durumunda – yenilenebilir enerji penetrasyonu arttıkça ve kömür ve gaz jeneratörleri daha az saat çalıştıkça – endüstrinin, sürekli küçülen bir pazarda iki rakip altyapıyı sürdürmek için yeterli geliri artık üretemeyebileceğidir.

Çin'deki kömür santrali işletmecileri, düşük maliyetli yenilenebilir enerjinin "yeni gerçekliğine" şimdiden uyum sağlıyorlar. Santrallerini, başlangıçta baz yük işletimi için inşa edilmiş olmalarına rağmen, daha esnek döngülerde çalışabilecek şekilde (daha yüksek verimlilikle aralıklı olarak çalışacak şekilde) yeniden düzenliyorlar; çünkü üretimleri giderek daha ucuz yenilenebilir enerji kaynakları tarafından ikame ediliyor. Bir zamanlar baz yük üretimi için tasarlanmış olan bu fosil yakıt santralleri, ekonomik olarak sürdürülebilir kalabilmek için artık daha aralıklı olarak çalışmak zorundalar. Bu durum yakında başka yerlerde de bir sorun haline gelebilir, ancak ilginç bir farklılıkla. Çin'in ABD'ye göre çok daha az yerli doğalgaz rezervi var, bu nedenle kömür üretimini yenilenebilir enerjiyle uyumlu hale getirmek mantıklı. Ancak ABD'de, enerji üretimi için rekabet eden iki fosil yakıt var. Bir film şogununun meşhur sözüyle: "Bırakın savaşsınlar."

Bu noktada, asgari uygulanabilir ölçek sorunu yerli enerji üreticileri için bir problem haline geliyor. Yenilenebilir enerji kaynakları geleneksel enerji üretimini "tüketiyor" ve otoyol benzetmesinde olduğu gibi, elektrik üretimi için iki paralel fosil yakıt altyapısını desteklemek için gelir artık yeterli olmayabilir. Kömür santralleri kapsamlı madencilik faaliyetleri ve demiryolu bağlantıları gerektirirken, gaz santralleri sondaj, işleme ve boru hattı ağlarına bağımlıdır. Zayıf bir fiyat ortamında ve azalan talep tabanında, her ikisine de artık ihtiyaç duyulmayabilir - en azından elektrik üretimi için.

Açıkçası bizi şaşırtan sonucumuz, kömürle çalışan elektrik santrallerinin mütevazı bir canlanma yaşayabileceği yönünde. Aktif bir madenin hemen yanında, yani "maden ağzında" bulunan bir kömür santrali, benzer bir doğalgaz santraline göre çok daha az yakıt altyapısı gerektiriyor. Elektrik piyasalarında neler olup bittiğini de gözlemlemekte fayda var. Avustralya gibi yerlerde yenilenebilir enerji kaynakları, giderek daha uzun süreler boyunca fosil yakıtlı elektriğin yerini tamamen alıyor ve tüketici fiyatlarında önemli düşüşler sağlıyor. Bu durum, fosil yakıtlı üretim ve ilgili altyapı için gelirleri azaltıyor, çünkü varlıklar giderek daha uzun süreler boyunca atıl durumda kalıyor. Özellikle günlerin daha kısa olduğu ve rüzgar enerjisinin genellikle zayıf olduğu kış aylarında fosil yakıtlı üretime hala ihtiyaç duyulacak, ancak çok daha az tesis gerekecek. Hızla küçülen bir pazarın payı için yoğun bir rekabet bekliyoruz.

Teknolojinin son yıllarına girerken bile kömürün kazan yakıtı olarak konumunu güçlendirebilecek iki ek faktör daha var. Birincisi depolama: Birkaç ay yetecek kadar kömür stoğu, teslimat güvenilirliği veya fiyat dalgalanması endişesi olmadan enerji santrallerinin yanında muhafaza edilebilir. İkincisi, kış aylarında gaz kuyularının donması, ciddi sistem zayıflıklarını tekrar tekrar ortaya çıkaran önemli bir güvenilirlik sorununu temsil ediyor. Son zamanlardaki her şiddetli soğuk hava dalgası bu zafiyetleri vurguladı. Kış elektrik üretimi için fosil yakıtlara bağımlılık arttıkça, gaz dağıtım sistemlerinin nispeten daha zayıf performansı daha sorunlu hale gelebilir. Gaz, daha temiz ve daha ucuz olduğu için yeni santrallerde kazan yakıtı olarak uzun zamandır tercih ediliyor. Ancak, Amerika Birleşik Devletleri artık enerji santralleri için temiz hava emisyon standartlarından uzaklaşıyor. Mevcut yönetimin, kömür yakımından kaynaklanan temel emisyonlar olan kükürt dioksit ve azot oksitler gibi kirleticileri "serbestlik parçacıkları" olarak yeniden sınıflandırması şaşırtıcı olmazdı. Rekabet açısından bu, gazın en güçlü avantajlarından birini ortadan kaldırarak kömürü de fiilen "temiz" hale getirecektir. Bu noktada, gaz endüstrisinin temel argümanı, kömürden daha ucuz kalmasıdır. Ancak ABD'nin sıvılaştırılmış doğal gaz ihracatının artmasıyla yükselen ve daha değişken hale gelen doğalgaz fiyatlarıyla birlikte, bu iddia bile zayıflıyor.

Daha önce telgraftan telefona teknolojik geçiş hakkında yazmıştık (“Telgrafın düşüşü fosil yakıtlar hakkında ne söylüyor?”, 11 Şubat 2026). Doğal gaz, en azından elektrik sektöründe, uzun zamandır kömürün halefi olarak kabul ediliyor – sözde “köprü yakıtı”. Yenilenebilir enerji kaynakları baskın hale gelirse –ki biz bunun olacağına inanıyoruz– elektrik üretiminde hem gazı hem de kömürü desteklemek için gereken devasa altyapılar için ödeme yapmaya ne ihtiyaç ne de istek olacaktır. İşte burada minimum uygulanabilir ölçek sorunu ortaya çıkıyor. Kömür santralleri kış koşullarında gaz santrallerinden daha iyi performans gösterme eğilimindedir ve yakıt fiyatları daha az dalgalanır. Kömür ve gaz, azalan elektrik üretim payı için rekabet ederken, kömür henüz tamamen göz ardı edilmemelidir.

Ana sonuç, uzun vadede fosil yakıtların temel elektrik üretimi için (Çin'de görüldüğü gibi) yaygın olarak gerekli olmayacağı ve bunlara bağlı büyük altyapıların, yenilenebilir enerjiyi tamamlamak için gerekli kalsalar bile, ekonomik olarak sürdürülemez hale gelebileceğidir. Başka bir deyişle, tutarsız enerji politikaları nedeniyle, yetersiz gelir nedeniyle enerji altyapısında düzensiz bir çöküş riskiyle karşı karşıya kalabiliriz.