Bessent'in Fed'i Japonya'nın yen'i savunmasına yönelik desteğini genişletmeye nasıl zorladığı

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, Japonya'nın ABD Hazine tahvillerindeki devasa varlıklarını satmadan para birimini savunmasına olanak sağlayacak özel bir kredi mekanizmasını genişleterek, Federal Rezerv'i Japon yenini destekleme çabalarına daha doğrudan dahil etmeyi amaçlıyor. Bu öneri, yaklaşık 29 trilyon dolarlık ABD Hazine piyasası için önemli sonuçlar doğurabilirken, Federal Rezerv'e Washington'ın finansal diplomasisini desteklemede daha geniş bir rol kazandırabilir.

Bu girişim, yeni Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ın ABD Hazine Bakanlığı ile merkez bankası arasındaki ilişkiyi yeniden şekillendirmeye çalıştığı bir dönemde geliyor; bu ortaklık, iki kurumun küresel finans piyasalarını yönetmede nasıl koordine olacağını belirleyebilir.

Yenin değerini desteklerken Hazine piyasasını korumak

Bessent, Japonya'nın dünyanın en büyük ekonomilerinden biri olması ve küresel ticaret, tasarruf ve yatırım akışları açısından önemi göz önüne alındığında, Japon yeninin istikrarının korunmasının öncelikli olduğunu söyledi. İstikrarlı bir yenin, uluslararası finans piyasalarında daha geniş bir istikrara katkıda bulunduğunu savundu.

Pazar günü Bessent, X'te yaptığı bir paylaşımda, Amerika Birleşik Devletleri'nin yen'i desteklemek için döviz müdahalesine katıldığını duyurdu; bu son derece nadir bir hareket. Bu tür operasyonlar normalde yalnızca Japon yetkililer tarafından gerçekleştirilir ve son benzer ABD müdahalesi, Japonya'yı vuran yıkıcı deprem ve tsunaminin ardından 2011'de gerçekleşmişti.

Yen, 2022'den bu yana ABD ve Japonya arasındaki faiz oranlarındaki genişleyen farklar, Japonya'nın artan kamu borcu, demografik zorlukların neden olduğu yavaşlayan ekonomik büyüme ve yüksek enerji ithalat maliyetleri nedeniyle ağır baskı altında kaldı. Dolar, geçen hafta 1986'dan bu yana yen karşısında en güçlü seviyesi olan yaklaşık 164 yene kadar yükseldi, ancak koordineli müdahalenin ardından yaklaşık 157,5 yene geriledi.

Operasyon sırasında, ABD Hazine Bakanlığı'nın, ABD Hazine piyasası üzerinde ek baskı yaratmaktan kaçınmak amacıyla, dolar satmak yerine döviz istikrar fonundan euro satarak yen alımlarını finanse ettiği bildirildi.

Bessent, yenin desteklenmesinin yalnızca Japonya'ya değil, aynı zamanda ABD Hazine piyasasına da fayda sağladığına inanıyor. Zayıf bir yen, son yıllarda carry trade'i körükleyerek yatırımcıların yen cinsinden ucuz borçlanmalarına ve özellikle yapay zekâ ile ilgili hisse senetleri olmak üzere daha yüksek getiri sağlayan ABD Hazine tahvillerine ve ABD hisse senetlerine yatırım yapmalarına olanak tanıdı.

ABD gümrük vergilerinin artması ve yatırımcıların dolar oynaklığına karşı daha fazla koruma arayışına girmesiyle bu strateji son zamanlarda baskı altına girdi. Apollo Global Management'ın baş ekonomisti de dahil olmak üzere birçok ekonomist, yen ile finanse edilen carry trade'in ivme kaybetmeye başladığını savunuyor.

Bessent ayrıca, özellikle gösterge niteliğindeki 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirilerini yakından takip ediyor; bu getiriler geçen hafta müdahaleden sonra gerilemeden önce %4,7'nin üzerine çıkmıştı. Yüksek getiriler, hane halkları, işletmeler ve ABD hükümeti için borçlanma maliyetlerini artırdığı için endişe kaynağı olmaya devam ediyor.

FIMA tesisinin genişletilmesi

Bessent, yabancı merkez bankalarının ABD Hazine tahvillerini piyasaya satmak yerine teminat olarak göstererek kısa vadeli ABD doları likiditesi elde etmelerini sağlayan Federal Rezerv'in Yabancı ve Uluslararası Para Otoriteleri (FIMA) Repo Tesisinin genişletilmesi çağrısında bulundu. Bu tesis, Hazine piyasasındaki oynaklığı azaltmaya ve faiz oranları üzerindeki yukarı yönlü baskıyı sınırlamaya yardımcı oluyor.

Bu mekanizma kapsamında mevcut günlük borçlanma limiti, merkez bankası başına 60 milyar dolar olarak belirlenmiştir. Ancak Japonya, yaklaşık 1,1 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili bulundururken, tahminler son müdahalesinin 60 ila 80 milyar dolar arasında bir tutar gerektirdiğini göstermektedir; bu da Bessent'in mevcut limitin artırılması gerektiğini savunmasına yol açmıştır.

Hazine Bakanı'na göre, ABD ekonomisini yurtdışından kaynaklanan finansal istikrarsızlıktan korumak için FIMA mekanizması ve dolar takas hatları da dahil olmak üzere Federal Rezerv araçları kullanılmalıdır.

Herkes aynı fikirde değil. Bazı analistler, Japonya'nın halihazırda Fed ile dolar takas anlaşması bulunduğunu ancak son müdahalesinde bunu kullanmamayı tercih ettiğini belirterek, yen üzerindeki mevcut baskının henüz daha fazla Fed müdahalesini haklı çıkarmadığını savunuyor.

Raporda ayrıca, FIMA tesisinin kalıcı olarak genişletilmesinin Federal Açık Piyasa Komitesi'nin onayını gerektireceği ve bu durumun Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ı daha da dikkat çekici hale getireceği belirtiliyor. Warsh, onay oturumları sırasında Hazine Bakanlığı'nın uluslararası finans politikasında daha büyük bir rol oynaması ve Federal Rezerv'in bu konularda hem yönetim hem de Kongre ile daha yakın koordinasyon içinde olması gerektiğini savunmuştu.

Bu daha yakın koordinasyon, Birleşik Arap Emirlikleri'nin Federal Rezerv'den takas kredisi talebi de dahil olmak üzere diğer konulara da yayılabilir. Bu tür kararlar geleneksel olarak Fed'in yetki alanına girse de, Warsh'ın yaklaşımı Hazine Bakanlığı'na gelecekteki uluslararası likidite düzenlemeleri üzerinde daha fazla etki sağlayabilir.

Hem Bessent hem de Warsh'ın düzenli olarak bir araya gelerek politika görüşmelerini koordine ettiklerini teyit etmeleri, Hazine ile Federal Rezerv arasında giderek yakınlaşan ilişkiye işaret ediyor. Bu durum, mali ve parasal otoriteler arasındaki dengeyi yeniden tanımlarken, Washington'ın küresel finansal istikrar üzerindeki etkisini de genişletebilir.