Kanada doları, yatırımcıların karışık yurtiçi perakende satış verilerini ve ABD Yüksek Mahkemesi'nin gümrük vergileriyle ilgili tarihi kararını değerlendirmesiyle Cuma günü ABD doları karşısında haftalık düşüş kaydetti.

Kanada doları, "loonie" olarak da bilinen, seans boyunca 1,3671 ile 1,3710 arasında işlem gördükten sonra %0,1 düşüşle 1,3687 Kanada doları/ABD doları veya 73,06 ABD sentine geriledi. Hafta boyunca, iç veriler enflasyon baskılarının hafiflediğini gösterirken, ABD doları genel olarak yükseliş kaydetti ve Kanada doları %0,5 değer kaybetti.

ABD Yüksek Mahkemesi, Başkan Donald Trump tarafından uygulanan ve ulusal acil durumlar sırasında kullanılmak üzere tasarlanmış bir yasa olan Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası (IEEPA) kapsamında yürürlüğe konulan kapsamlı gümrük vergilerini iptal etme kararı aldı.

RBC ekonomistleri Claire Fan ve Nathan Janzen, bir araştırma notunda, bu kararın Kanada ticareti üzerinde diğer birçok ülkeye kıyasla daha az etkiye sahip olmasının muhtemel olduğunu belirtti.

Ekonomistler, Kanada ihracatının büyük çoğunluğunun zaten IEEPA kapsamında uygulanan gümrük vergilerinden muaf olduğunu, ancak Kanada ekonomisi için daha büyük bir sorun teşkil eden ürün bazlı gümrük vergisi önlemlerinin mahkeme kararından etkilenmediğini açıkladılar.

Kanada'nın kereste, çelik ve alüminyum ihracatı ile ABD-Meksika-Kanada Anlaşması'na uymayan otomotiv parçaları, yüksek ABD gümrük vergileriyle karşı karşıya kalmaya devam ediyor.

Veriler, Kanada'da perakende satışların Aralık ayında bir önceki aya göre %0,4 oranında düştüğünü, bu düşüşün başlıca nedeninin otomobil ve yedek parça bayilerindeki satışlardaki zayıflama olduğunu gösterdi. Bununla birlikte, ön tahminler Ocak ayında %1,5'lik bir toparlanmaya işaret ediyordu.

BMO Capital Markets Baş Ekonomisti Shelly Kaushik, yayınladığı bir notta, devam eden ekonomik belirsizliğe rağmen tüketici harcamalarının dirençli kaldığını belirtti.

Kanada'nın başlıca ihracat kalemlerinden biri olan petrol fiyatları, piyasaların önümüzdeki haftaya kadar ABD'nin İran'a karşı askeri bir harekât düzenlemeyeceği beklentisiyle, %0,1'lik bir düşüşle varil başına 66,39 dolara gerileyerek neredeyse hiç değişmedi.

Kanada devlet tahvillerinin getirileri vadeler boyunca hafifçe düştü. 10 yıllık tahvilin getirisi, daha önce 1 Aralık'tan bu yana en düşük seviyesi olan %3,199'a geriledikten sonra 1,4 baz puan düşüşle %3,220'ye indi.

Asıl soru şu: Yenilenebilir enerji, elektrik üretimi için üstün teknoloji olarak kabul edildiğinde ne olacak? Esasen, bir ikame sürecine tanık oluyoruz; bir emtia üreticisi diğerinin yerini alıyor, yenilenebilir enerjiler fosil yakıtların yerini alıyor; bu da bizi varsayılan enerji geçişi içindeki "minimum uygulanabilir ölçek" sorununa getiriyor.

“Minimum uygulanabilir ölçek”, bir sistemin işlevsel ve ekonomik olarak sürdürülebilir kalması için gereken minimum işletme veya verimlilik seviyesini ifade eder. Bakım ve işletme giderlerini karşılamak için tüm araçlardan ücret alan bir otoyolu düşünün. Trafik keskin bir şekilde düşerse, gelirler azalır, bakım bütçeleri küçülür, arızalar başlar ve nihayetinde çökme veya terk edilme olasılığı artar. Bu, azalan sayıda elektrik abonesinin sürekli artan maliyetleri üstlendiği “ölüm sarmalı” olarak bilinen eski bir kavrama çok benzer. Düşük maliyetli yenilenebilir enerji kaynakları, elektrik üretiminde fosil yakıtların yerini almaya devam ettikçe, benzer bir dinamik fosil yakıt endüstrisinin yapısını etkileyebilir. Amerika Birleşik Devletleri'nde iki ayrı fosil yakıt altyapısı vardır: kömür için demiryolu vagonları ve madenler, doğal gaz için ise sondaj kuleleri ve boru hatları. Minimum uygulanabilir ölçekle ilgili endişe, fosil yakıt üretiminin yeterince düşük seviyelere düşmesi durumunda – yenilenebilir enerji penetrasyonu arttıkça ve kömür ve gaz jeneratörleri daha az saat çalıştıkça – endüstrinin, sürekli küçülen bir pazarda iki rakip altyapıyı sürdürmek için yeterli geliri artık üretemeyebileceğidir.

Çin'deki kömür santrali işletmecileri, düşük maliyetli yenilenebilir enerjinin "yeni gerçekliğine" şimdiden uyum sağlıyorlar. Santrallerini, başlangıçta baz yük işletimi için inşa edilmiş olmalarına rağmen, daha esnek döngülerde çalışabilecek şekilde (daha yüksek verimlilikle aralıklı olarak çalışacak şekilde) yeniden düzenliyorlar; çünkü üretimleri giderek daha ucuz yenilenebilir enerji kaynakları tarafından ikame ediliyor. Bir zamanlar baz yük üretimi için tasarlanmış olan bu fosil yakıt santralleri, ekonomik olarak sürdürülebilir kalabilmek için artık daha aralıklı olarak çalışmak zorundalar. Bu durum yakında başka yerlerde de bir sorun haline gelebilir, ancak ilginç bir farklılıkla. Çin'in ABD'ye göre çok daha az yerli doğalgaz rezervi var, bu nedenle kömür üretimini yenilenebilir enerjiyle uyumlu hale getirmek mantıklı. Ancak ABD'de, enerji üretimi için rekabet eden iki fosil yakıt var. Bir film şogununun meşhur sözüyle: "Bırakın savaşsınlar."

Bu noktada, asgari uygulanabilir ölçek sorunu yerli enerji üreticileri için bir problem haline geliyor. Yenilenebilir enerji kaynakları geleneksel enerji üretimini "tüketiyor" ve otoyol benzetmesinde olduğu gibi, elektrik üretimi için iki paralel fosil yakıt altyapısını desteklemek için gelir artık yeterli olmayabilir. Kömür santralleri kapsamlı madencilik faaliyetleri ve demiryolu bağlantıları gerektirirken, gaz santralleri sondaj, işleme ve boru hattı ağlarına bağımlıdır. Zayıf bir fiyat ortamında ve azalan talep tabanında, her ikisine de artık ihtiyaç duyulmayabilir - en azından elektrik üretimi için.

Açıkçası bizi şaşırtan sonucumuz, kömürle çalışan elektrik santrallerinin mütevazı bir canlanma yaşayabileceği yönünde. Aktif bir madenin hemen yanında, yani "maden ağzında" bulunan bir kömür santrali, benzer bir doğalgaz santraline göre çok daha az yakıt altyapısı gerektiriyor. Elektrik piyasalarında neler olup bittiğini de gözlemlemekte fayda var. Avustralya gibi yerlerde yenilenebilir enerji kaynakları, giderek daha uzun süreler boyunca fosil yakıtlı elektriğin yerini tamamen alıyor ve tüketici fiyatlarında önemli düşüşler sağlıyor. Bu durum, fosil yakıtlı üretim ve ilgili altyapı için gelirleri azaltıyor, çünkü varlıklar giderek daha uzun süreler boyunca atıl durumda kalıyor. Özellikle günlerin daha kısa olduğu ve rüzgar enerjisinin genellikle zayıf olduğu kış aylarında fosil yakıtlı üretime hala ihtiyaç duyulacak, ancak çok daha az tesis gerekecek. Hızla küçülen bir pazarın payı için yoğun bir rekabet bekliyoruz.

Teknolojinin son yıllarına girerken bile kömürün kazan yakıtı olarak konumunu güçlendirebilecek iki ek faktör daha var. Birincisi depolama: Birkaç ay yetecek kadar kömür stoğu, teslimat güvenilirliği veya fiyat dalgalanması endişesi olmadan enerji santrallerinin yanında muhafaza edilebilir. İkincisi, kış aylarında gaz kuyularının donması, ciddi sistem zayıflıklarını tekrar tekrar ortaya çıkaran önemli bir güvenilirlik sorununu temsil ediyor. Son zamanlardaki her şiddetli soğuk hava dalgası bu zafiyetleri vurguladı. Kış elektrik üretimi için fosil yakıtlara bağımlılık arttıkça, gaz dağıtım sistemlerinin nispeten daha zayıf performansı daha sorunlu hale gelebilir. Gaz, daha temiz ve daha ucuz olduğu için yeni santrallerde kazan yakıtı olarak uzun zamandır tercih ediliyor. Ancak, Amerika Birleşik Devletleri artık enerji santralleri için temiz hava emisyon standartlarından uzaklaşıyor. Mevcut yönetimin, kömür yakımından kaynaklanan temel emisyonlar olan kükürt dioksit ve azot oksitler gibi kirleticileri "serbestlik parçacıkları" olarak yeniden sınıflandırması şaşırtıcı olmazdı. Rekabet açısından bu, gazın en güçlü avantajlarından birini ortadan kaldırarak kömürü de fiilen "temiz" hale getirecektir. Bu noktada, gaz endüstrisinin temel argümanı, kömürden daha ucuz kalmasıdır. Ancak ABD'nin sıvılaştırılmış doğal gaz ihracatının artmasıyla yükselen ve daha değişken hale gelen doğalgaz fiyatlarıyla birlikte, bu iddia bile zayıflıyor.

Daha önce telgraftan telefona teknolojik geçiş hakkında yazmıştık (“Telgrafın düşüşü fosil yakıtlar hakkında ne söylüyor?”, 11 Şubat 2026). Doğal gaz, en azından elektrik sektöründe, uzun zamandır kömürün halefi olarak kabul ediliyor – sözde “köprü yakıtı”. Yenilenebilir enerji kaynakları baskın hale gelirse –ki biz bunun olacağına inanıyoruz– elektrik üretiminde hem gazı hem de kömürü desteklemek için gereken devasa altyapılar için ödeme yapmaya ne ihtiyaç ne de istek olacaktır. İşte burada minimum uygulanabilir ölçek sorunu ortaya çıkıyor. Kömür santralleri kış koşullarında gaz santrallerinden daha iyi performans gösterme eğilimindedir ve yakıt fiyatları daha az dalgalanır. Kömür ve gaz, azalan elektrik üretim payı için rekabet ederken, kömür henüz tamamen göz ardı edilmemelidir.

Ana sonuç, uzun vadede fosil yakıtların temel elektrik üretimi için (Çin'de görüldüğü gibi) yaygın olarak gerekli olmayacağı ve bunlara bağlı büyük altyapıların, yenilenebilir enerjiyi tamamlamak için gerekli kalsalar bile, ekonomik olarak sürdürülemez hale gelebileceğidir. Başka bir deyişle, tutarsız enerji politikaları nedeniyle, yetersiz gelir nedeniyle enerji altyapısında düzensiz bir çöküş riskiyle karşı karşıya kalabiliriz.

Bitcoin bugün %1,8'lik bir artışla 68.000 dolar seviyesinin üzerine tekrar çıktı. İlk bakışta bu, daha geniş bir konsolidasyon aralığı içindeki kademeli bir hareket gibi görünüyor. Ancak fiyat hareketinin altında, yapısal manzara sessizce değişiyor. Önceki zirvelere yakın aylarca süren ölçülü dağıtımın ardından, büyük yatırımcılar pozisyonlarını yeniden oluşturuyor. Zincir içi bakiye verileri, Ekim ayındaki zirveyi takip eden balina rezervlerindeki tüm düşüşün artık tamamen tersine döndüğünü gösteriyor. Bu rastgele bir birikim değil, düzeltici zayıflık sırasında koordineli bir emilimdir.

Asıl soru artık Bitcoin'in 68.000 doların üzerinde kalıp kalamayacağı değil, bu yeniden birikim aşamasının daha geniş bir yapısal kırılmanın erken temelini temsil edip etmediğidir.

Balina birikiminin getirisi — stratejik olarak

Genellikle kurumsal düzeydeki katılımcılar veya yüksek likiditeye sahip kuruluşlar olarak sınıflandırılan, 1.000 ile 10.000 Bitcoin arasında Bitcoin tutan cüzdanlar, yalnızca geçen ay yaklaşık 200.000 Bitcoin ekledi. Zincir içi veriler, rezervlerde keskin bir V şeklinde toparlanma gösteriyor. Büyük yatırımcıların bakiyelerindeki önceki düşüş, Ekim ayındaki yerel zirveden kısa bir süre sonra, piyasa yorgunluğu dönemiyle aynı zamana denk gelmişti. Bu dağıtım aşamasının artık tamamen tersine döndüğü görülüyor.

Bu değişim iki ana nedenden dolayı önemlidir.

İlk olarak, tarihsel kalıplar, balina dağılımının genellikle yerel piyasa zirveleriyle yakından örtüştüğünü göstermektedir. Mevcut davranışları - konsolidasyon aşamalarında birikmeleri - savunma pozisyonundan stratejik olarak risk dağılımını yeniden yapılandırmaya doğru bir geçişi işaret etmektedir.

İkinci olarak, akışın kaldıraçtan ziyade spot alımlarla yönlendirildiği görülüyor. Son emir akışı verilerinde büyük işlem hacimleri baskınken, perakende katılımı nispeten sınırlı kalıyor. Spot emilimle yönlendirilen piyasalar genişlemeden önce istikrar kazanma eğilimindedir; manşetlere çıkmadan önce fiyat tabanları oluştururlar. Pratik anlamda, likit arz sessizce azaltılıyor. 200.000 Bitcoin 30 günlük bir süre içinde güçlü ellere geçtiğinde, piyasanın ek talebe duyarlılığı önemli ölçüde artar.

Fiyat kanalının kırılması, ivme değişimine işaret ediyor.

Saatlik grafikte, BTCUSD yakın zamanda 69.800 dolar seviyesine yakın bir noktada reddedildikten sonra fiyat hareketini sınırlayan belirgin bir düşüş kanalının üzerine çıktı. Bu kanal, bir dizi daha düşük tepe noktası oluşturarak fiyatı 66.800 ila 67.000 dolar arasındaki destek bölgesine doğru itti. Üst sınırın üzerindeki kırılma, kısa vadeli düşüş momentumunun nötrleştirildiğini gösteriyor.

Teknik olarak bu önem taşır çünkü alçalan kanallar genellikle daha geniş yükseliş trendleri içindeki düzeltme aşamalarını temsil eder. Bu tür formasyonlardan çıkış, daha yüksek zaman dilimindeki direnç seviyelerinin aşılması koşuluyla, genellikle yeni bir itici dalganın başlangıcını işaret eder.

Son reddedilmenin ardından 69.500-70.000 dolar bölgesi ilk önemli arz alanı olmaya devam ederken, 71.200 dolar hem saatlik hem de günlük grafiklerde kilit yapısal ve psikolojik direnç seviyesini temsil ediyor. 67.000 dolar seviyesi artık önceki kanal tabanıyla uyumlu olarak kısa vadeli destek görevi görüyor, daha geniş haftalık yüksek dip bölgesi ise 65.000 ile 66.000 dolar arasında kalıyor. 67.000 doların üzerinde kalmak, kısa vadeli yükseliş yapısını sağlam tutuyor.

70.000 doların üzerinde teyit edilmiş bir haftalık kapanış, tarihsel işlem aktivitesinin yoğun likiditeye işaret ettiği 74.000 ila 76.000 dolar arasındaki bir sonraki büyük arz bölgesine doğru yolu açacaktır. 70.000 doların geri kazanılamaması, fiyatın altında giderek daha güçlü bir yapısal taban oluşmasına rağmen, konsolidasyon aşamasını muhtemelen uzatacaktır.

Balina yatırımcılarının Bitcoin'i biriktirmeye devam etmesiyle Bitcoin'in Sharpe oranı iyileşiyor.

Bitcoin'in Sharpe oranı son düşük seviyelerinden toparlandı; bu da son düzeltmenin yapısal bir çöküşten ziyade volatilite sıfırlaması olduğunu gösteriyor.

Geçmişte benzer dip noktaları, döngüsel zirvelerden ziyade birikim aşamalarıyla örtüşme eğilimindeydi. Risk ayarlı getirilerdeki mevcut iyileşme, disiplinli fonlama oranları ve devam eden büyük yatırımcı birikimiyle birlikte, spekülatif aşırılıktan ziyade normalleşmeyi yansıtıyor. Başka bir deyişle, piyasa direnç bölgelerinin altında risk dengesini yeniden kuruyor gibi görünüyor; bu da önceki dürtüsel yükselişlere kıyasla daha sağlıklı bir bağlam oluşturuyor.

Bitcoin'in bir sonraki hareketi bu seviyeye bağlı.

Bitcoin'in 68.000 doların üzerinde işlem görmesi sadece teknik bir olay değil. Bu durum, geçtiğimiz ay yaklaşık 200.000 Bitcoin'in büyük yatırımcıların cüzdanlarına eklenmesiyle ve Ekim ayından sonraki dağıtım aşamasının tamamen tersine dönmesiyle aynı zamana denk geliyor.

Fiyat 66.000-67.000 dolar bölgesinin üzerinde desteklendiği sürece, bu birikim yapısal görünümü desteklemeye devam edecektir. Kritik pivot noktası 70.000 dolar olmaya devam ediyor. Bu seviyenin haftalık olarak teyit edilmiş bir şekilde geri kazanılması, sıkılaşan arz koşullarını teknik kırılma kriterleriyle uyumlu hale getirecek ve potansiyel olarak 74.000-76.000 dolara doğru yolu açacaktır. Direnç devam ederse, konsolidasyon devam edebilir, ancak büyük yatırımcıların geri dönmesiyle, aşağı yönlü baskının hızlanmaktan ziyade giderek daha fazla emildiği görülüyor.

Petrol fiyatları Cuma günü altı ayın en yüksek seviyelerine yakın seyretti ve Washington'ın Tahran'ın birkaç gün içinde nükleer anlaşmaya varamaması durumunda sonuçlarıyla karşılaşacağı yönündeki açıklamasının ardından olası çatışma endişelerinin artmasıyla üç haftanın ardından ilk haftalık kazancına doğru ilerledi.

Brent petrol vadeli işlemleri 11:30 GMT itibarıyla 25 sent veya %0,35 düşüşle varil başına 71,41 dolara gerilerken, ABD Batı Teksas Orta Ham Petrolü (WTI) ise 30 sent veya %0,45 düşüşle varil başına 66,13 dolara indi.

Haftalık bazda Brent petrolü %5,3, Batı Teksas Ham Petrolü ise %5,2 artış gösterdi.

Saxo Bank'ın Emtia Stratejisi Başkanı Ole Hansen, "Trump'ın açıklamalarını ciddiye alırsak, potansiyel olarak belirleyici bir sonuç bekliyoruz" dedi. Sözlerine şöyle devam etti: "Piyasa gergin ve bugün bekleme ve izleme günü olacak."

ABD Başkanı Donald Trump Perşembe günü yaptığı açıklamada, İran'ın nükleer programını küçültmeyi kabul etmemesi halinde "çok kötü şeyler" olacağını belirterek, 10 ila 15 günlük bir süre tanıdı.

Yerel medyaya göre İran, askeri tatbikatlar kapsamında Hürmüz Boğazı'nı geçici olarak kapatmasından sadece birkaç gün sonra, buna karşılık Rusya ile ortak deniz tatbikatları yapmayı planlıyor.

Dünyanın en büyük petrol üreticilerinden biri olan İran, küresel petrol arzının yaklaşık %20'sinin geçtiği Hürmüz Boğazı boyunca, petrol zengini Arap Yarımadası'nın karşısında yer almaktadır. Bölgedeki herhangi bir çatışma, küresel pazarlara petrol akışını kısıtlayabilir ve fiyatları yükseltebilir.

Phillip Nova'da Kıdemli Piyasa Analisti Priyanka Sachdeva şunları söyledi: "ABD-İran nükleer görüşmelerinin birkaç turunun başarısızlıkla sonuçlanmasının ardından, piyasanın odağı açıkça Orta Doğu'daki artan gerilimlere kaydı; ancak yatırımcılar herhangi bir gerçek aksaklığın yaşanıp yaşanmayacağını tartışmaya devam ediyor."

Saxo Bank'ın analizine göre, yatırımcılar ve işlemciler son günlerde Brent petrol fiyatlarının yükseleceğine dair bahis oynayarak Brent alım opsiyonlarını artırdılar.

Petrol fiyatları ayrıca, başlıca petrol üretici ve ihracatçı ülkelerdeki ham petrol stoklarının azalması ve ihracat kısıtlamalarına ilişkin haberlerden de destek buldu.

ABD Enerji Bilgi İdaresi'nin Perşembe günü yayınladığı rapora göre, rafineri kullanım oranlarındaki artış ve ihracattaki yükselişle birlikte ABD ham petrol stokları 9 milyon varil azaldı.

Ancak, dünyanın en büyük petrol tüketen ülkesi olan ABD'deki faiz oranlarının geleceğine ilişkin endişeler, fiyatlardaki daha fazla artışı sınırladı.

Sachdeva şunları söyledi: "Federal Rezerv'in son tutanaklarında enflasyon yüksek kalmaya devam ederse faiz oranlarının değişmeden kalabileceği veya daha da yükselebileceği yönündeki işaretler, talebi olumsuz etkileyebilir."

Düşük faiz oranları genellikle ham petrol fiyatlarını destekler.

Piyasalar ayrıca, OPEC+ ittifakının Nisan ayından itibaren petrol üretimini artırmaya devam edebileceği yönündeki tartışmaların ortasında, bol arzın etkisini de değerlendiriyordu.

JPMorgan analistleri Natasha Kaneva ve Lyuba Savinova, yayınladıkları bir notta, 2025 yılının ikinci yarısında görülen petrol fazlasının Ocak ayına kadar devam ettiğini ve muhtemelen süreceğini belirtti.

Açıklamada ayrıca, "Denge tahminlerimiz, bu yılın sonlarına doğru büyük fazlalıklar olacağına işaret ediyor" denilerek, 2027'de aşırı stok birikimini önlemek için günde yaklaşık 2 milyon varil üretim kesintisi yapılması gerekeceği belirtildi.