Yapay zeka çılgınlığını en iyi yansıtan isimlerden biri, çip devi Nvidia'nın CEO'su Jensen Huang'dır. Huang'ın piyasa değeri son iki yılda %300 arttı.

Bu ateşli ivmenin ortasında Huang, son kazanç görüşmesinde yaptığı ilk açıklamada, şişen bir balonun varlığına ilişkin endişeleri yatıştırmaya çalıştı.

Hissedarlara, "Yapay zeka balonundan çokça söz ediliyor... ancak bizim bakış açımıza göre, biz tamamen farklı bir şey görüyoruz." dedi.

Yapay zeka balonuyla ilgili tartışmalar derinleştikçe, yapay zeka harcamalarının devam etmesinden en çok kazanç sağlayacak olanların, aşırılık ve spekülatif aşırılık korkularını bir kenara bırakanlar olduğu açıkça görülüyor.

Yatırımcı ve Beyaz Saray Yapay Zeka Ofisi Başkanı David Sacks, All-In podcast'inde şunları söyledi: "Bir çöküş döngüsünün başlangıcında olduğumuzu düşünmüyorum... Bir patlama içindeyiz, bir yatırım süper döngüsündeyiz."

Ünlü yatırımcı Ben Horowitz, "Beş yıl içinde talep sorunuyla karşı karşıya kalacağımız fikri bana saçma geliyor... Talep, arz ve büyümeye göre değerlemelere baktığınızda, bu hiç de bir balon gibi görünmüyor." dedi.

CNBC'ye verdiği röportajda JPMorgan'dan Mary Callahan Erdoes, büyük yapay zeka akışlarının nitelendirilmesini "çılgın bir fikir" olarak nitelendirdi ve ekledi: "Şirketlerin çalışma biçimini değiştirecek büyük bir devrimin eşiğindeyiz."

Ancak daha yakından bakıldığında kırılgan temeller ortaya çıkıyor

Yine de bazı gözlemciler, bugün yapay zeka sektöründe yaşananların gerçekten endişe verici olduğunu savunuyor.

Yatırımcı ve MIT Dijital Ekonomi araştırmacısı Paul Kedrosky, bu "devrime" akan büyük meblağların hâlâ temelde spekülasyon olduğunu söylüyor.

"Teknoloji son derece yararlı, ancak gelişme hızı önemli ölçüde yavaşladı... Dolayısıyla devrimin önümüzdeki beş yıl boyunca aynı ivmeyle devam edeceği inancı ne yazık ki yanlıştır" dedi.

Büyük girişler... ve şüpheli büyüme

Cari harcamaların boyutu finans analistlerini bile şaşırtacak düzeyde.

2022'nin sonlarında yapay zeka yarışını başlatan ChatGPT'nin yaratıcısı OpenAI, yıllık 20 milyar dolar gelir elde ettiğini ve önümüzdeki sekiz yıl içinde veri merkezlerine 1,4 trilyon dolar harcamayı planladığını belirtiyor. Bu düzeydeki yatırım, hizmetlerine olan talebin sürekli artmasını gerektiriyor.

Ancak şüpheler artıyor: Araştırmalar, şirketlerin çoğunun sohbet robotlarından anlamlı finansal faydalar görmediğini ve insanların yalnızca %3'ünün yapay zeka araçları için ödeme yaptığını gösteriyor.

MIT ekonomisti ve 2024 Nobel ödüllü Daron Acemoglu, "Önümüzdeki on yıl içinde gerçek katma değerli yapay zeka teknolojilerinin ortaya çıkacağından şüphem yok, ancak şu anda sektörden duyduğumuz şeylerin çoğu abartılı." dedi.

Yine de Amazon, Google, Meta ve Microsoft'un bu yıl yapay zekaya yaklaşık 400 milyar dolar yatırım yapması bekleniyor; bu yatırımların büyük kısmı veri merkezlerine kaynak sağlamak için. Bu firmalardan bazıları nakit akışlarının %50'sine kadarını bu tesislerin inşasına ayırmayı planlıyor.

Kedrosky'nin dediği gibi: "Bu düzeyde bir harcamanın mantıklı olması için dünyadaki her iPhone kullanıcısının 250 dolardan fazla ödemesi gerekir... ve bu olmayacak."

Likiditeyi tüketmemek için Meta ve Oracle gibi şirketler veri merkezi patlamasını desteklemek amacıyla borçlanmaya ve özel finansmana yönelmeye başladı.

Riskli finansman... ve özel amaçlı araçların geri dönüşü

Goldman Sachs analistleri, büyük bulut ve bilişim kapasitesine sahip hiper ölçekleyicilerin, geçen yıl 121 milyar dolar yeni borç aldığını, bunun sektör ortalamasına göre %300'den fazla bir artış olduğunu tespit etti.

DA Davidson analisti Gil Luria, teknoloji devlerinin bilançolarındaki borç riskini gizlemek için özel amaçlı araçlar (SPV'ler) kullandığını söylüyor.

Bir örnek: Louisiana'da Blue Owl Capital ve Meta ortaklığıyla finanse edilen bir veri merkezi. Blue Owl 27 milyar dolarlık bir kredi alırken, Meta borcunu göstermeden kapasitenin tadını çıkarıyor. Ancak talep zayıflar ve merkez çökerse, Meta milyarlarca dolarlık yükümlülüklerle karşı karşıya kalacak.

Luria, "SPV terimi 25 yıl önce Enron adında küçük bir şirketle ortaya çıktı... Bugün şirketler bunu gizlemiyor, ancak bu gelecek için sürdürülebilir bir model olduğu anlamına gelmiyor." dedi.

Hayal olabilecek beklentiler üzerine inşa edilen büyük harcamalar

Şirketler önümüzdeki yıllarda yapay zekadan büyük gelirler bekliyor. Ancak Morgan Stanley, büyük teknoloji şirketlerinin 2028 yılına kadar yapay zeka altyapısına yaklaşık 3 trilyon dolar harcayacağını ve nakit akışının bunun yalnızca yarısını karşılayacağını tahmin ediyor.

Luria, "Piyasa büyümesi biraz bile yavaşlarsa, aşırı kapasite ve aşırı inşa edilmiş altyapı, değersiz hale gelen borçlar ve finans kuruluşları için önemli kayıplarla karşı karşıya kalacağız" uyarısında bulundu.

2000'li yılların başındaki önceki balon da, piyasanın kullanmaya hazır olmadığı kabiliyetleri inşa etmek için borçlanmanın artmasıyla patlamıştı.

Dev dairesel anlaşmalar kaygıyı artırıyor

Analistler, talebi yapay olarak artıran dairesel anlaşma yapılarına dikkat çekiyor.

Bir örnek: Nvidia ve OpenAI arasında, Nvidia'nın daha sonra Nvidia çipleriyle doldurulacak veri merkezlerini finanse ettiği 100 milyar dolarlık bir anlaşma. Kedrosky, mantığı şöyle açıkladı: "OpenAI'nin çiplerimden daha fazlasını satın almasını istiyorum, bu yüzden onlara bunu yapmaları için para veriyorum."

Başlangıçta bir kripto madenciliği platformu olan CoreWeave, hisse karşılığında veri merkezi kapasitesini OpenAI'ye kiralarken, Nvidia 2032'ye kadar kullanılmayan kapasitenin satın alınmasını garantiliyor.

Acemoğlu, "Bu tür anlaşmaların, bir iskambil kulesi gibi kırılgan bir finansal yapıyı eninde sonunda ortaya çıkarma riski var" dedi.

Balonun patlayabileceğine dair korku işaretleri

Bazı tanınmış yatırımcılar şimdiden kaygılarını dile getirmeye başladı.

Milyarder Peter Thiel, 100 milyon dolar değerindeki Nvidia hissesinin tamamını satarken, SoftBank ise yaklaşık 6 milyar dolarlık bir pozisyondan çıktı.

Şüpheciler giderek daha çok, 2008 krizini tahmin etmesiyle ünlü olan ve yakın zamanda Nvidia'ya karşı bahis oynayan, "muhasebe hilelerini" ve döngüsel finansmanı eleştiren Michael Burry'ye odaklanıyor.

Burry, X'te şöyle yazdı: "Gerçek talep gülünç derecede küçük... neredeyse her müşteri tedarikçiler tarafından finanse ediliyor."

"Burada kilit nokta OpenAI... Denetçisinin adını söyleyebilir misiniz?" diye ekledi.

Üst düzey yöneticiler bile bu abartıyı kabul ediyor

OpenAI CEO'su Sam Altman geçen Ağustos ayında şöyle demişti: "Yatırımcıların aşırı coşkulu olduğu bir dönemde miyiz? Bence evet. Yapay zeka uzun zamandır gerçekleşen en önemli şey mi? Evet."

Google CEO'su Sundar Pichai, BBC'ye yaptığı açıklamada, günümüz yapay zeka piyasalarında "mantıksız unsurlar" bulunduğunu belirterek, herhangi bir balonun patlamasının herkesi etkileyeceğini söyledi: "Hiçbir şirket bundan muaf olmayacak, biz de dahil."

ABD hisse senetleri pazartesi günü, özellikle yapay zeka bağlantılı şirketler olmak üzere teknoloji sektöründeki güçlü toparlanmanın yanı sıra, Federal Rezerv'in gelecek ayki toplantısında faiz indirimine gideceği yönündeki beklentilerin artmasıyla yükseldi.

Fed Başkanı Christopher Waller, Aralık ayında faiz indirimine gidilmesini desteklediğini söyledi ancak gecikmiş ekonomik veriler nedeniyle Ocak ayındaki kararın daha zorlu olabileceğini belirtti.

Bu açıklama, New York Fed Başkanı John Williams'ın cuma günü yaptığı ve merkez bankasının politikayı gevşetmek için ek alana sahip olabileceği sinyalini veren açıklamalarının ardından geldi.

Williams, para politikasının "orta derecede kısıtlayıcı olmaya devam ettiğini", ancak Fed'in son eylemlerinden önceki döneme göre daha az kısıtlayıcı olduğunu belirterek, faiz oranlarını nötr seviyeye yaklaştırmak ve Fed'in ikili yetkileri arasında dengeyi sağlamak için "yakın vadede başka bir ayarlama" için hala alan gördüğünü ekledi.

CME FedWatch'a göre piyasalar Aralık ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimine yüzde 79 oranında bir olasılık veriyor. Bu oran bir hafta öncesine göre yüzde 42 civarındaydı.

Hisse senetlerinde Dow Jones Sanayi Endeksi, 16:15 GMT itibarıyla %0,6 (285 puan) artışla 46.530'a yükseldi.

S&P 500 endeksi %1,4 (93 puan) artışla 6.695'e çıkarken, Nasdaq Composite endeksi %2,4 (527 puan) artışla 22.801'e çıktı.

Pazartesi günü ABD borsalarında bakır fiyatları, doların hafif güçlenmesi ve Fed'in faiz indirimine yönelik artan bahislerin etkisiyle düşüş yaşadı.

Londra Metal Borsası'nda üç aylık bakır vadeli işlemleri, Mekke saatiyle 16:40 itibarıyla %0,2 artışla metrik ton başına 10.780,5 dolara yükseldi.

CME FedWatch'a göre piyasalar, Aralık ayında Fed'in 25 baz puanlık faiz indirimine gitme olasılığını %78 olarak belirliyor. Bu oran bir hafta önce yaklaşık %41'di.

UBS, yapısal olarak daha sıkı arz ve daha yüksek bakır öngörüyor

UBS, Cuma günü yayınlanan bir araştırma notuna göre, madenlerdeki sürekli kesintiler ve elektrifikasyon ile temiz enerji yatırımlarından kaynaklanan güçlü uzun vadeli talep nedeniyle sıkılaşan arz koşullarını gerekçe göstererek bakır fiyatlarının gelecek yıl daha da yükselmesini bekliyor.

Banka, son revizyonunda Mart 2026 bakır tahminini 750 dolar artırarak metrik ton başına 11.500 dolara yükseltti. Haziran ve Eylül 2026 tahminleri ise sırasıyla 1.000 dolar artırılarak 12.000 ve 12.500 dolara yükseltilirken, Aralık 2026 için yeni hedef 13.000 dolar olarak belirlendi.

Banka ayrıca, 2025'te öngörülen piyasa açığını daha önce 53.000 tondan 230.000 tona, 2026'da ise 87.000 ton olan önceki tahmine kıyasla 407.000 tona yükseltti. Bu durum düşük stoklara ve devam eden arz risklerine işaret ediyor.

UBS, Endonezya'daki Freeport-McMoRan'ın Grasberg madenindeki üretim sorunları, Şili'deki üretim toparlanmasının yavaşlaması ve Peru'daki tekrarlayan protestolar da dahil olmak üzere bu yılki maden kesintilerini, 2026 boyunca yapısal arz kısıtlamalarının devam etmesinin muhtemel olduğunun kanıtı olarak vurguladı.

Freeport-McMoRan (FCX.N), iki ay önce operasyonları durduran ölümcül bir kazanın ardından, Grasberg'deki üretimi Temmuz ayına kadar yeniden başlatmayı planladığını geçen hafta açıkladı.

Banka, cevher kalitesindeki düşüş ve operasyonel zorlukları gerekçe göstererek rafine bakır üretim büyüme tahminlerini 2025 için %1,2'ye, 2026 için ise %2,2'ye düşürdü.

Elektrikli araçlar, yenilenebilir enerji, şebeke yatırımları ve veri merkezi genişlemesinin desteğiyle küresel bakır talebinin hem 2025 hem de 2026'da %2,8 oranında artması bekleniyor.

UBS, bakır fiyatlarındaki kısa vadeli zayıflığın geçici olma ihtimalinin yüksek olduğunu belirterek, uzun pozisyonlar tutulmasını veya volatilite satış stratejilerinin kullanılmasını öneriyor.

Şanghay'da en aktif SCFcv1 kontratı, gündüz işlemlerini %0,09 artışla metrik ton başına 86.080 yuan (12.112,68 dolar) seviyesinden tamamladı.

ABD mesai saatleri içerisinde Mart vadeli bakır vadeli işlemleri %0,5 düşüşle 15:04 GMT itibarıyla pound başına 5,06 dolara geriledi.

Bitcoin, zorlu bir haftanın ardından pazartesi günü hafif bir toparlanma kaydetti; ancak kurumsal çıkışların devam etmesi ve Aralık ayına girerken Federal Rezerv'in politika yoluna ilişkin belirsizlik nedeniyle genel kripto para piyasası baskı altında kalmaya devam etti.

Dünyanın en büyük kripto para birimi, 01:25 ET (06:25 GMT) itibarıyla %1,4 artışla 87.050,5 dolara yükseldi.

Bitcoin geçen hafta yüzde 10'dan fazla değer kaybederek 80.000 dolar seviyesine yakın yedi aylık düşük seviyeye gerilemişti.

ETF çıkışlarının devam etmesi kurumsal satış baskısını artırıyor

Token, 90.000 doların üzerine çıkmadan önce 24 saatlik en düşük seviye olan 88.610,4 dolara geriledi.

Veriler, ABD'de listelenen spot Bitcoin ETF'lerinin bir hafta daha yoğun geri dönüşler kaydettiğini ve kayıp serisini üst üste dördüncü haftaya taşıdığını gösterdi. SoSoValue'ye göre, bu fonlar 21 Kasım'da sona eren haftada 1,22 milyar dolarlık net çıkış kaydetti ve son dört haftadaki toplam geri dönüşler yaklaşık 4,34 milyar dolara ulaştı.

Aynı zamanda spot Bitcoin ETF'lerindeki işlem hacmi rekor seviyelere çıktı ve analistler bunu "kurumsal teslimiyet" işareti olarak nitelendirdi. Bu fonlardaki haftalık işlem hacmi 40 milyar doları aştı.

Fed belirsizliği, artan gevşeme bahislerine rağmen devam ediyor

Ekonomik belirsizlik kripto varlıkları etkilemeye devam ediyor. Piyasa fiyatları, Aralık ayında Fed'in 25 baz puanlık faiz indirimi yapma olasılığının yaklaşık %70 olduğunu gösteriyor. Bu oran, bir hafta önce yaklaşık %44'tü.

Ancak artan beklentilere rağmen birçok Fed yetkilisi temkinli davranıyor ve enflasyonun hâlâ yüksek olduğunu, işgücü piyasasının ise dirençli olduğunu belirtiyor.

Yeni katalizörler olmazsa kripto para piyasası yakın vadede baskı altında kalabilir.

Belirsizlik, ABD hükümetinin son dönemde kapanmasıyla daha da arttı ve bu da önemli ekonomik verilerin gecikmesine neden oldu. Zamanında veri eksikliği, piyasaları "körlemesine" sürükleyerek, Fed'in faiz indirimlerinin gerçekçi olarak ne kadar agresif olabileceği konusunda şüpheler uyandırdı.

Yatırımcılar şimdi bu hafta sonu açıklanacak perakende satışlar ve üretici fiyat endeksi gibi kritik raporları takip ediyor.

Kripto para fiyatları bugün: haftalık sert geri çekilmenin ardından altcoin'lerde mütevazı kazançlar

Geçtiğimiz hafta yaşanan sert düşüşlerin ardından pazartesi günü çoğu büyük altcoin yükselişe geçti, ancak işlemler dar aralıklarda kaldı.

İkinci büyük kripto para birimi Ethereum ise yüzde 1,2 artışla 2.842,88 dolara çıktı.

Piyasa değerine göre üçüncü büyük token olan XRP, yüzde 1,7 artışla 2,07 dolara çıktı.