Çarşamba günü yayınlanan son Federal Rezerv toplantısının tutanakları, politika yapıcıların çoğunun, İran'la savaşın enflasyonu körüklemeye devam etmesi halinde faiz artırımlarının gerekli hale gelebileceğine inandığını gösterdi.

Federal Açık Piyasa Komitesi, gösterge faiz oranını bir kez daha %3,5 ile %3,75 aralığında tutmasına rağmen, toplantıda 1992'den bu yana en yüksek itiraz sayısı olan dört karşı oy görüldü ve bu da para politikasının gelecekteki yönü konusunda derin görüş ayrılıklarını yansıtıyor.

Tartışma büyük ölçüde İran savaşının fiyatlar üzerindeki etkisine ve bunun para politikası kararlarını nasıl şekillendirmesi gerektiğine odaklandı. Yetkililer ayrıca, çatışmanın enflasyonist etkilerinin ne kadar süreceği ve toplantı sonrası bildirisinde faiz indirimlerinin en olası sonraki adım olarak gösterilmeye devam edilip edilmemesi konusunda da görüş ayrılığına düştüler.

Katılımcıların birçoğu, enflasyonun açıkça Fed'in %2'lik hedefine doğru geri dönmesi veya işgücü piyasasının zayıflaması durumunda faiz indirimlerinin uygun hale geleceğini belirtirken, tutanaklarda "katılımcıların çoğunluğunun, enflasyonun sürekli olarak %2'nin üzerinde kalması durumunda daha sıkı para politikasının uygun hale gelebileceğinin altını çizdiği" ifade edildi.

Dört muhalif oydan üçü, mevcut enflasyon dalgası karşısında merkez bankasının faiz artırımlarına kapıyı açık tutması gerektiğini savunan bölgesel Fed bankası başkanlarından geldi.

Faiz oranlarının sabit tutulması konusunda hemfikir olsalar da, açıklamada faiz oranlarında "ek ayarlamalar"dan bahseden ifadenin korunmasına itiraz ettiler; bu ifade, bir sonraki adımın muhtemelen faiz indirimi olacağı şeklinde geniş çapta yorumlandı.

Tutanaklarda, "birçok katılımcının, gelecekteki faiz oranı kararlarının muhtemel yönü konusunda gevşeme yanlılığı ima eden ifadelerin açıklamadan çıkarılmasını tercih ettiği" belirtildi.

Ancak, Federal Rezerv terminolojisinde "birçok" kelimesi mutlaka çoğunluk anlamına gelmez; bu nedenle resmi açıklamada ifade biçimi değiştirilmeden kaldı.

Yetkililer genel olarak İran'la yaşanan çatışmanın, Fed'in tam istihdam ve fiyat istikrarı şeklindeki ikili görevini yerine getirme çabaları açısından "önemli sonuçlar" doğuracağı konusunda hemfikirdi; ancak savaşın enflasyonist etkilerinin ne kadar süreceği konusunda görüş ayrılıkları devam etti.

Tutanaklarda, "Katılımcıların büyük çoğunluğunun, enflasyonun komitenin %2'lik hedefine dönmesinin daha önce beklenenden daha uzun sürebileceği riskinin arttığını belirttiği" ifade edildi.

Kevin Warsh meydan okuması

Toplantı, Jerome Powell'ın komite başkanı olarak görev yaptığı son toplantı olması nedeniyle alışılmadık koşullar altında gerçekleşti. Ayrıca, savaşın yanı sıra politika yapıcıları para politikasının gelecekteki yönü konusunda temkinli olmaya iten diğer faktörlerin de etkisiyle, enflasyonist baskıların büyük ölçüde arttığı bir döneme denk geldi.

Eski Fed Başkanı Kevin Warsh, uzun bir seçim sürecinin ardından Federal Rezerv'in başına geçmeye hazırlanıyor; bu süreçte 11 adayın yer aldığı bildiriliyor.

ABD Başkanı Donald Trump, Fed'in faiz oranlarını düşüreceği beklentisiyle Warsh'ı açıkça seçti.

Ancak piyasa fiyatlandırması, Fed'in bir sonraki hamlesinin, 2026 sonlarında veya 2027 başlarında, faiz artırımı olma olasılığının daha yüksek olduğunu gösteriyor.

Enflasyon, 2025 yılı boyunca ve bu yılın başlarına kadar Fed'in %2'lik hedefine doğru ilerliyordu, ancak savaş, enerji fiyatlarındaki keskin artışla birlikte denklemi değiştirdi ve çoğu enflasyon göstergesini tekrar %3'ün üzerine çıkardı.

Merkez bankacıları genellikle yükselen petrol fiyatları gibi arz yönlü şokları geçici oldukları varsayımıyla göz ardı ederler. Ancak gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon da yükselmeye devam etti.

Goldman Sachs, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesinin gelecek hafta açıklanacak Nisan ayı verilerinde yıllık %3,3'lük bir büyüme göstereceğini tahmin ediyor.

Kevin Warsh'ın karşı karşıya olduğu zorluk, yapay zekâ uygulamalarının sağladığı verimlilik artışlarının, daha yüksek enerji maliyetlerinin geçici etkisini dengeleyecek kadar güçlü deflasyonist etkiler yaratabileceğine diğer politika yapıcıları ikna etmek olacaktır.

Bu meslektaşlardan biri de, Federal Rezerv Yönetim Kurulu'nda görevine devam etme kararı alan Jerome Powell olacak.

Powell'ın yönetim kurulundaki görev süresinin bitmesine hala iki yıl var ve Nisan ayında "bu soruşturmalar tamamen sonuçlanana kadar" görevde kalacağını, daha önce yaptığı açıklamayı tekrarlayarak "daha sonra belirlenecek bir süre için" görevde kalacağını söylemişti.

Yaklaşık 80 yıldır hiçbir Federal Rezerv başkanı, görevinden ayrıldıktan sonra Yönetim Kurulu'nda görevine devam etmedi.

Son dört yılda yaşanan ikinci enerji krizi, Avrupa'nın endüstriyel rekabet gücünü daha da aşındırıyor; yükselen enerji maliyetleri, kıtanın yapay zeka yatırımları ve veri merkezleri konusunda ABD ve Çin ile rekabet etme hedeflerini bir kez daha baltalıyor.

Avrupa'da enerji fiyatları Amerika Birleşik Devletleri veya Asya'ya göre önemli ölçüde daha yüksek kalırken, elektrik şebekelerinin istikrarı giderek daha kırılgan hale geliyor ve büyük çaplı iyileştirmeler ve yatırımlar gerektiriyor. Bu durum, birçok Avrupa ülkesinin yeni yapay zeka tesisleri ve veri merkezleri için rekabet gücü elde etmekte zorlanmasına neden oluyor.

Ayrıca, Avrupa elektrik şebekeleri zaten aşırı derecede tıkanmış durumda; bu da yeni projelerin şebekeye bağlanmasının bazı bölgelerde on yıla kadar sürebileceği anlamına geliyor. İlerlemenin günlerle ölçüldüğü yapay zeka dünyasında on yıl muazzam bir süre.

Avrupa'da artan enerji maliyetleri

Rusya'nın Ukrayna'yı işgaliyle tetiklenen enerji krizi, doğalgaz ve elektrik fiyatlarında keskin bir artışa neden olunca, Avrupa 2022'de rekabet gücünü kaybetmeye başladı.

İki yıl süren göreceli fiyat istikrarının ardından (her ne kadar kriz öncesi seviyelerin çok üzerinde olsa da), son enerji şoku Avrupa'daki enerji maliyetlerini bir kez daha keskin bir şekilde yükseltti.

Avrupa genelinde enerji yoğun sektörler, yükselen doğalgaz ve elektrik fiyatlarından kaynaklanan yeni bir baskıyla karşı karşıya. Çok büyük miktarda enerji gerektiren yapay zeka altyapısı ve veri merkezlerinin geliştiricileri de yatırım kararlarında elektrik maliyetlerini, enflasyon baskılarını ve coğrafi konumu dikkate alıyor ve Avrupa genellikle tercih edilen destinasyon olmuyor.

Yıllarca süren durgunluğun ardından gelişmiş ekonomilerde talebin toparlanmasıyla elektrik fiyatları küresel olarak yükselmiş olsa da, Avrupa'daki fiyatlar Amerika Birleşik Devletleri ve Çin'dekilerden çok daha yüksek seviyede kalmaya devam ediyor.

Uluslararası Enerji Ajansı'nın bu yılın başlarında yayınlanan yıllık "Elektrik 2026" raporuna göre, Hürmüz Boğazı'nın aylarca sürebilecek olası kapanmasına ilişkin endişeler ortaya çıkmadan önce bile, Avrupa Birliği'ndeki enerji yoğun sektörler için elektrik fiyatları geçen yıl yüksek seviyelerde seyretti.

Raporda, Avrupa Birliği'ndeki elektrik fiyatlarının 2025 yılında ABD seviyelerinin iki katından fazla ve Çin'deki fiyatlardan yaklaşık %50 daha yüksek kalacağı ve bunun da Avrupa'nın enerji yoğun sektörleri üzerinde daha fazla baskı oluşturacağı belirtildi.

AB'de ortalama toptan elektrik fiyatları da 2025 yılında bir önceki yıla göre yaklaşık %10 artarak megawatt saat başına yaklaşık 95 dolara yükselirken, Hollanda'da TTF doğalgaz fiyatlarında da %9'luk bir artış yaşandı.

Kuruluşa göre, Avrupa, 2025 yılında çalışmaya dahil edilen piyasalar arasında en yüksek toptan elektrik fiyatlarını korudu; fiyatlar Amerika Birleşik Devletleri ve Hindistan'dakilerin yaklaşık iki katı, Avustralya ve Japonya'dakilerin ise önemli ölçüde üzerindeydi.

Orta Doğu krizi ve küresel LNG akışının yaklaşık %20'sinin ortadan kaybolması, bu yıl Avrupa'da doğalgaz ve elektrik fiyatlarında bir başka artışa neden oldu.

Avrupa Komisyonu, elektrik fiyatlarını doğalgaz fiyatlarından ayırmayı amaçlayan planları uygulamaya koymak için yoğun çaba sarf ediyor. Ancak, petrol ve doğalgaz piyasalarındaki en büyük aksaklıkların ortasında, yenilenebilir enerjideki büyük genişlemeye rağmen, Avrupa elektrik fiyatlarının hala büyük ölçüde doğalgaza bağlı olduğu gerçeği ortada. Sonuç olarak, toptan elektrik fiyatları, Avrupa'nın yapay zeka yarışındaki ana rakipleri olan Amerika Birleşik Devletleri ve Çin'dekinden çok daha yüksek kalıyor.

Amerika Birleşik Devletleri, küresel veri merkezi elektrik talebinde lider konumdadır.

Uluslararası Veri Merkezi Otoritesi'nin bu ay yayınladığı bir rapora göre, veri merkezleri şu anda küresel elektrik talebinin yaklaşık %2'sini tüketiyor; bu oran 2024'te %1,7 ve 2025 ortalarında %1,9 idi.

Amerika Birleşik Devletleri, küresel tüketimin %43'ünü oluşturarak dünyanın en büyük veri merkezi pazarı olmaya devam ederken, veri merkezleri ABD'nin toplam elektrik talebinin yaklaşık %6'sını tüketmektedir.

Çin, toplam 8,5 gigawatt kapasiteli veri merkezleriyle ikinci sırada yer alıyor ve bu merkezler ülkenin elektriğinin yaklaşık %0,8'ini tüketiyor.

Avrupa Birliği'nin en büyük ekonomisi olan Almanya, 5,5 gigawatt'lık veri merkezi kapasitesiyle ikinci sırada yer alıyor, ancak bu tesisler ülkenin toplam elektrik talebinin yaklaşık %9,5'ini tüketiyor; bu da son derece yüksek bir oran.

Almanya ve Birleşik Krallık'taki yüksek enerji maliyetleri, yeni veri merkezi geliştiricilerini caydırabilir.

Wood Mackenzie'nin Enerji ve Yenilenebilir Enerji Başkan Yardımcısı Chris Seiple, CNBC'ye verdiği demeçte, Avrupa'nın yapay zeka yarışını üç ana cephede kaybettiğini söyledi:

Enerji maliyetleri

Veri merkezi geliştiricilerinin coğrafi konumu

Yürütme hızı ve şebeke bağlantısı

CBRE tarafından geçen hafta yapılan yeni bir araştırma da, Avrupa'nın en büyük beş pazarında (Frankfurt, Londra, Amsterdam, Dublin ve Paris) veri merkezleri için operasyonel kapasite sağlama maliyetinin, arz kısıtlamaları ve daha yüksek geliştirme maliyetleri nedeniyle 2026 yılına kadar ortalama %12 oranında artmasının beklendiğini gösterdi.

CBRE'nin Avrupa Veri Merkezi Araştırmaları Başkanı Kevin Restivo, daha büyük ve teknik olarak daha karmaşık veri merkezlerinin gelişmiş soğutma sistemleri ve yüksek özellikli altyapı gerektirdiğini ve bunun da inşaat maliyetlerini önemli ölçüde artırdığını söyledi.

Talep artarken arz daraldıkça, tedarikçilerin bu artan maliyetleri müşterilere yansıtmaya başladığını da sözlerine ekledi.

Göreceli avantajı olan Avrupa pazarları

Ancak, enerji maliyetleri ve elektrik piyasalarına erişim söz konusu olduğunda Avrupa eşit değil. Analistler, İskandinav ülkeleri (Norveç, İsveç ve Danimarka) ile Fransa'nın, elektrik fiyatlarının Avrupa'nın geri kalanına kıyasla daha düşük olması nedeniyle göreceli bir avantaja sahip olduğunu belirtiyor.

İskandinav ülkeleri büyük ölçüde hidroelektrik ve yenilenebilir enerji kaynaklarına bağımlıyken, Fransa Avrupa'nın en büyük nükleer enerji üreticilerinden biri olmaya devam ediyor.

Bu, doğal gazın elektrik fiyatlandırma sistemlerinde sınırlı veya hiç rol oynamadığı anlamına gelir ve bu da onları fosil yakıt fiyatlarındaki dalgalanmalardan nispeten korur.

İran savaşının sona ermek üzere olduğuna dair umutlar estiği için bakır fiyatları Çarşamba günü hafifçe yükselirken, dünyanın en büyük bakır üreticisi Şili üretim tahminlerini düşürdü.

Londra Metal Borsası'nda üç aylık vadeli bakırın gösterge fiyatı, TSİ 09:35 itibarıyla %0,4 artarak metrik ton başına 13.470 dolara yükseldi. Fiyat, daha önce 8 Mayıs'tan bu yana en düşük seviyesi olan 13.350 dolara kadar gerilemişti.

LME bakır fiyatları, geçen hafta üç aydan fazla bir sürenin en yüksek seviyesi olan 14.196,50 dolardan, kar realizasyonu, daha güçlü ABD doları ve dünyanın en büyük metal tüketicisi olan Çin'deki talebin yavaşlamasına ilişkin endişeler nedeniyle gerilemişti.

Kopenhag'daki Saxo Bank'ın Emtia Stratejisi Başkanı Ole Hansen, "Bugün gördüğümüz sınırlı kazanımlar, esas olarak daha geniş piyasalarda risk iştahının artmasından kaynaklanıyor ve bu da düşük petrol fiyatları ve azalan tahvil getirileriyle destekleniyor" dedi.

Çarşamba günü, iki Çin petrol tankerinin Hürmüz Boğazı'ndan ayrılmasının ardından petrol fiyatları yaklaşık yüzde 1 düştü; ABD Başkanı Donald Trump ise İran savaşının "çok çabuk biteceğini" belirtti.

Şili'nin bakır üretim tahminlerini düşürmesinin ardından bakır da ek destek gördü; Şubat ayında açıklanan ve 2026'da %3,7'lik bir büyüme öngören tahmine kıyasla, bu yıl üretimin %2 oranında düşmesi bekleniyor.

Diğer metal piyasalarında ise, yatırımcılar Endonezya'nın emtia ihracatı üzerinde daha fazla merkezi hükümet kontrolü uygulama planlarını izlerken, Londra Metal Borsası'nda nikelin fiyatı %0,3 düşerek ton başına 18.745 dolara geriledi.

Endonezya Cumhurbaşkanı Prabowo Subianto, hükümetinin emtia ihracatının denetimini güçlendirmeyi amaçlayan yeni düzenlemeler getireceğini söyledi.

Salı günü Londra'da arz endişeleri nedeniyle nikel fiyatları yükselmişti ve bu ivme Çarşamba günü Çin piyasalarına da yansıdı; Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'ndaki en aktif nikel kontratı %1,9 artarak ton başına 145.390 yuan (21.368 dolar) seviyesinde kapandı.

Diğer metaller arasında alüminyum %0,3 düşüşle ton başına 3.593 dolara gerilerken, çinko %0,5 artışla 3.530,50 dolara yükseldi, kurşun 1.963 dolar civarında neredeyse değişmeden kaldı, kalay ise %3,4 artışla ton başına 53.375 dolara çıktı.

ABD Başkanı Donald Trump'ın İran'la savaşın "çok kısa sürede" sona ereceğini bir kez daha belirtmesinin ardından petrol fiyatları Çarşamba günü yaklaşık %3 düştü; ancak Ortadoğu'dan gelen arz kesintileri devam ederken yatırımcılar barış görüşmelerinin sonucu konusunda temkinli davrandı.

Brent petrol vadeli işlemleri 10:59 GMT itibarıyla 2,97 dolar veya %2,7 düşüşle varil başına 108,31 dolara gerilerken, ABD Batı Teksas Ham Petrolü (WTI) ise 2,69 dolar veya %2,6 düşüşle varil başına 101,46 dolara indi.

Her iki endeks de hem yüzdesel hem de dolar bazında son iki haftanın en büyük günlük kayıplarına doğru ilerliyor.

LSEG araştırma analisti Emril Jamil, "Anlaşmaya varılsa bile fiyatların bir miktar yukarı yönlü potansiyelini koruması muhtemel, çünkü arz hemen savaş öncesi seviyelere dönmeyecek" dedi.

ABD Başkan Yardımcısı JD Vance'in ABD ve İran'ın müzakerelerde ilerleme kaydettiğini söylemesinin ardından, ham petrol fiyatları Salı günü yaklaşık 1 dolar düşmüştü. Ancak Trump, ABD'nin İran'a bir saldırı daha düzenlemesi gerekebileceğini ve saldırı emrini vermeden önce sadece bir saat uzakta olduğunu da belirtti.

Citigroup analistleri Salı günü yaptıkları açıklamada, petrol piyasalarının uzun süreli arz kesintisi riskini hâlâ hafife aldığını belirterek, Brent petrolün yakın vadede varil başına 120 dolara doğru yükseleceğini tahmin ettiklerini söyledi.

Wood Mackenzie ayrıca, Hürmüz Boğazı'nın yıl sonuna kadar büyük ölçüde kapalı kalması durumunda fiyatların varil başına 200 dolara yaklaşabileceğini tahmin etti.

Bu arada, PVM analistleri küresel petrol stoklarının kritik derecede düşük seviyelere düşebileceği konusunda uyardı.

"Ancak son zamanlarda gözlemlendiği üzere, piyasa katılımcıları bu çatışmanın potansiyel sonuçları konusunda hâlâ biraz kayıtsız veya aşırı güvenli görünüyor," diye ekledi şirket.

Petrol piyasasının mevcut arz sıkıntısını nasıl değerlendirdiğinin önemli bir göstergesi olan, gelecek ay teslimatlı Brent petrol kontratları ile altı ay sonra vadesi dolacak kontratlar arasındaki fiyat farkı şu anda varil başına 20 dolara yakın seviyede olup, geçen ay görülen 35 doların üzerindeki seviyelerin oldukça altında bulunmaktadır.

Çarşamba günü iki süper tanker Hürmüz Boğazı'ndan ayrılırken, bir başka tanker de iki aydan fazla bekledikten sonra 6 milyon varil Orta Doğu ham petrolüyle yolculuğuna devam etti.

Buna rağmen, boğazdan geçen gemi sayısı, savaş öncesi dönemdeki günlük ortalama 130 gemi sayısının çok altında kalmaya devam ediyor.

Tedarik sıkıntılarını telafi etmek için ülkeler giderek daha fazla ticari ve stratejik stoklara yöneliyor.

Amerika Birleşik Devletleri'nde, piyasa kaynaklarına göre Amerikan Petrol Enstitüsü'nden alınan veriler, ham petrol stoklarının geçen hafta üst üste beşinci hafta boyunca azaldığını, yakıt stoklarının da düştüğünü gösterdi.

ABD Enerji Bilgi İdaresi'nden resmi verilerin daha sonra açıklanması bekleniyor; Reuters anketine göre ham petrol stoklarında yaklaşık 3,4 milyon varillik bir düşüş öngörülüyor.

Arz baskısının kötüleştiğinin bir başka işareti olarak, İngiltere, Rus ham petrolü kullanılarak üçüncü ülkelerde rafine edilen dizel ve jet yakıtının ithalatına izin vermek için bazı yaptırımları hafifletti.