Herkes faiz indirimlerini bekliyor. Ancak Federal Rezerv en büyük politika adımını çoktan attı. 2019'dakine benzer bir likidite sıkışıklığı daha yaşanırsa, ilk domino etkisi para piyasası fonunuz olacaktır.

Fed, 1 Aralık'ta parasal sıkılaştırmayı sonlandırdı. Paranızın nerede durduğuna daha yakından bakmanın zamanı geldi; bunun nedeni koşulların sağlıklı olması değil, likidite "borularının" tıkalı olması ve birinin nihayet gaz sızıntısını fark etmesi.

Niceliksel sıkılaştırma, Fed'in tahvillerin vadesinin dolmasına izin vererek ve yerine yenilerini koymayarak bilançosunu küçülttüğü anlamına geliyordu. 2022'de finansal sistemdeki "fazla" pandemi likiditesini azaltmak için başlatılan bu asil bir hedefti - ancak rezervler artık, bu "disiplin"in bir ay daha devam etmesinin fonlama piyasalarında bir şeyleri bozabileceği seviyelere düştü.

Fed'in gecelik ters repo imkânı, yaklaşık 2,5 trilyon dolarlık fazla likiditeyi tutuyordu; esasen kimsenin ihtiyaç duymadığı nakitle dolu dev bir şilte. O şilte artık boş. Para, para piyasası fonunuza geçti. Artık şilte sizsiniz.

Neden dursun ki? Jerome Powell, "bol rezervler" hakkında bir şeyler mırıldandı ve repo piyasasının bir gecede donduğu ve Fed'in acil nakit enjekte etmek zorunda kaldığı 2019'a atıfta bulundu. Fed jargonundan sade İngilizceye çeviri: Motor, pahalı onarımlar gibi sesler çıkarıyor.

Geceyarısı Oteli... Fed'in Amortisörü Kayboldu - Yastık Yok, Sadece Sürtünme Var

Gecelik ters repo imkânı, basit bir şey için kullanılan uzun bir bürokratik isimdir: Wall Street'in ekstra likidite için taşma tankı.

Milyarlarca dolar yedek nakit bulunduran para piyasası fonları, Hazine Bonoları ve mütevazı bir getiri karşılığında bu parayı Fed'e yatırabilirdi - düzenli ve güvenli. Fed likiditeyi yönetti; Wall Street ise uyurken birkaç baz puan kazandı.

2022'nin zirvesinde, tank yaklaşık 2,5 trilyon dolar tutuyordu. Gidecek başka yeri olmayan, para karşılığında lüks bir otel.

Sonbahara gelindiğinde, doluluk oranı neredeyse sıfıra inmişti; iyi bir günde yaklaşık 20-30 milyar dolar. New York Merkez Bankası (FED), otelin fiilen kapatıldığını ilan etti.

Yetkililer bunu "normalleşme" olarak pazarladı. Bürokratlar daha iyi bir açıklama bulamadıklarında böyle söylüyorlar. Fed'in şok emicisi artık yok.

Otel kapanınca, likiditenin toplanacak bir yeri kalmadı. Hazine ihaleleri, kurumlar vergisi ödemeleri, çeyrek sonu bilanço ihtiyaçları... Bunların hepsi artık doğrudan banka rezervlerinden çekiliyor. Hiçbir tampon yok. Sadece sürtünme var.

Eylül 2019'u hatırlıyor musunuz? Çoğu insan hatırlamıyor - finans sektöründe çalışmıyorsanız veya kaygı bozukluğunuz yoksa. Kurumlar vergisi ödemeleri büyük bir Hazine ihalesiyle aynı zamana denk geldi, para tükendi ve gecelik repo faiz oranları birkaç gün içinde %2'den %10'a fırladı. Fed acil likidite sağlamak için müdahale etmek zorunda kaldı. Herkes buna "teknik" dedi. Aslında öyle değildi.

2019 tarzı yeni bir sıkışma, gecelik fonlama maliyetlerini keskin bir şekilde yükselterek getirileri artırabilir ve piyasalardaki oynaklığı artırabilir; bu durum yalnızca profesyoneller için değil, tahvil, para piyasası fonu tutan veya krediye güvenen herkes için geçerlidir.

Fed tekrar müdahale etmek zorunda kalırsa, likidite musluğunu aniden açmak zorunda kalabilir ve bu da tasarruf sahipleri, borç alanlar ve yatırımcılar için faiz oranlarını ve varlık fiyatlarını şok edebilir. Piyasanın ilk tepkisi muhtemelen "Faiz oranları daha uzun süre yüksek kalacak" şeklinde olacaktır; bu da daha pahalı ipotekler, hisse senetlerinde riskten kaçınma hissi ve "Para piyasası fonum gerçekten güvende mi?" gibi yeni sorular anlamına gelir.

Son altı yılın en yakın noktasındayız. Emniyet valfleri boş, rezervler düşük ve para piyasası fonunuz ilk domino taşı.

Asla İhtiyaç Duymayacaklarını Söyledikleri Acil Durum Çerçevesi

Fed'in kalıcı repo imkânı, onun tuhaf anlar için kredi kartıdır. Ve işler tuhaflaştı.

Kalıcı repo imkânı, birincil yatırımcıların Hazine bonolarını belirli bir faiz oranında gecelik nakit karşılığında satmalarına olanak tanıyor. Fed, bu acil durum valfinin "tutumlu" kullanılacağını belirtti. Ancak yatırımcılar bazı günlerde bu imkândan 10 milyar dolara kadar borçlandı. Daha önce bu üç ayda bir yapılıyordu. Şimdi ise Salı günleri yapılıyor.

İşte kritik sinyal: Özel piyasa repo faiz oranları, Fed'in bu kredi için belirlediği resmi tavanın üzerine çıkıyor. Bu, sistemin o kadar sıkı olduğu anlamına geliyor ki, borç verenler özel piyasada, Fed'in acil durum penceresinde talep ettiğinden daha fazla ücret talep ediyor.

Bu bir "teknik ayarlama" değildir.

Bu, parasal kontrolün başarısızlığıdır. Fed'in artık paranın fiyatını belirlemediğinin, piyasanın belirlediğinin bir itirafıdır.

Acil durum kredi kartınız günlük kartınız haline geldiğinde, artık bir acil durum planınız yok. Bir sorununuz var demektir.

Para Piyasası Fonunuz Rehin — İşte Nedeni

Bir hükümetin kendi borcunu satın alması bir güç göstergesi değil, başka alıcıların eksikliğinin bir işaretidir.

Fed, QT'yi planlanandan tam bir yıl önce sonlandırdı. Yetkililer bunu ilk olarak Ekim ayı sonlarında ima etmiş ve Kasım 19 tutanaklarında doğrulamıştı. Bunu bir başarı olarak duyurmadılar. Yakıtı biten birinin yol yardımını araması gibi duyurdular.

Sebep mi? Rezervler tehlikeli seviyelere düşüyor. Fonlama piyasaları kırılgan. Borular tıkalı ve Fed, bir şeyler açıkça yanlış giderken daha fazla likidite çekmenin akıllıca olmadığına karar verdi.

Bu bir politika değil. Bu bir hasar kontrolü.

Ne yapmalısınız? Kısaca: Borular patladığında ilk zarar gören şeyin "güvenli" paranız olmamasını sağlayın.

Para piyasası fonları için:

• Birincil fonlar ticari senet ve şirket borçlarını elinde tutar; likiditenin daralmasıyla zarar gören tür.

• Hükümet para piyasası fonları, Hazine bonoları ve Fed destekli repo tutar ve sistem ısındığında daha güvenlidir.

Oraya git ve orada kal.

31 Aralık ve 31 Mart'ta vadesi dolacak Hazine bonolarından kaçının - çeyrek sonları. Repo stresi o zaman zirve yapar ve bonolar genellikle iskontolu işlem görür çünkü borular sallanmaya başladığında kimse elinde tutmak istemez.

Tahviller için:

Fed şu anda ayda 40-50 milyar dolarlık Hazine tahvili satın alıyor. Fiyatlara duyarsız bir alıcı geri döndü. Bu durum şimdilik fiyatları destekliyor, ancak aldanmayın. Daha önce de belirtildiği gibi: uzun vadeli tahvillerden kaçının. Hükümetin kendi borcunu satın alması, doğal alıcıların kıtlığına işaret ediyor, güce değil.

Hisse senetleri için:

Likidite daraldığında yatırımcılar, istikrarlı nakit akışına, düşük kaldıraca ve temel ürünlere sahip şirketler olan savunma sektörlerine yönelir. Finans sektörü ilk darbeyi alır çünkü bankalar günlük işleyiş için sorunsuz repo piyasalarına bağımlıdır.

Altın ve kripto için:

Altın, "Sisteme güvenmiyorum" ticaretidir.

Bitcoin, "Sisteme gerçekten, gerçekten güvenmiyorum" ticaretidir.

Eğer teminatlı gecelik finansman oranı (SOFR) yükselir ve teminat çağrıları gelirse, finansal sistem donduğu için her ikisine olan talep de artar; çünkü SOFR, boruların patladığını gösteren sayıdır.

Kimsenin Duymak İstemediği Uyarı

Merkez bankası likiditeyi sistemin kapasitesinin sınırına kadar zorlarken paranızın nerede durduğunu kontrol edin.

Fed, pandemi likiditesini azaltmak ve enflasyona karşı sert önlemler almak için 2022'de başlattığı tahvillerin piyasadan çekilmesi sürecini (QT) sonlandırdı.

Rezervler, rutin ay sonu akışlarının alışılmadık bir strese neden olduğu seviyelere doğru düştüğü için QT sona erdi. Bir zamanlar 2,5 trilyon dolar tutan ters repo imkânı neredeyse boş. Bu tampon, Fed'in bilançosundan çıkıp para piyasası fonunuza girdi.

Bir sonraki adım: Rezervleri yönetmek ve daha fazla düşüşü önlemek için kısa vadeli Hazine tahvillerine sessizce yatırım yapmak - bilanço gözlemcilerinin takıntılı bir şekilde takip ettiği tesisat manevrası. Piyasalar bunu "destekleyici" olarak görecek.

Fed'in borularını tamir edemezsiniz. Bankaları, biriktirmeyi tercih ettikleri rezervleri ödünç vermeye zorlayamazsınız veya aracıları vatandaşlık görevi gereği bilanço riskini üstlenmeye ikna edemezsiniz. Yapabileceğiniz şey, merkez bankası likiditeyi sistem toleranslarının sınırına doğru iterken paranızın nerede durduğunu kontrol etmektir.

Uyarı ışığı yanıyor. Powell, hızı saatte 70 milden 55 mile düşürdü ve dizinize hafifçe vurdu. Emniyet kemeriniz takılı değilken ön koltukta oturuyorsunuz ve gösterge paneli ışıkları, hiç öğrenmediğiniz Mors alfabesiyle bir mesaj iletmeye çalışıyormuş gibi yanıp sönüyor.

ABD hisseleri Salı günü, dijital varlıklardaki kazanımların ardından teknoloji hisselerine ve kripto bağlantılı hisselere olan talebin artmasıyla genel piyasa duyarlılığının artmasıyla yükseldi.

Yatırımcılar bu hafta iki önemli veriyi bekliyor: Geçtiğimiz aya ait ABD istihdam raporu ve Federal Rezerv'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Kişisel Tüketim Harcamaları endeksinin Eylül ayı verisi.

Piyasa fiyatlandırması artık Fed'in 9-10 Aralık toplantısında gösterge faiz oranını 25 baz puan düşürme olasılığının %85 olduğunu belirtiyor; bir ay önce bu oran %63'tü.

Yapay zeka sektöründeki değerlemelere ilişkin süregelen belirsizlik nedeniyle teknoloji hisseleri son zamanlarda baskı altına girmişti.

17:06 GMT itibarıyla Dow Jones Sanayi Endeksi %0,3 (160 puan) artışla 47.449'a yükseldi. S&P 500 %0,1 (9 puan) artışla 6.822'ye yükselirken, Nasdaq Composite Endeksi %0,5 (109 puan) artışla 23.384'e çıktı.

Bakır fiyatları Salı günü, güçlenen dolar, zayıflayan risk iştahı ve metalin önceki seansta rekor seviyeye ulaşmasının ardından gelen kar satışlarının baskısı altında düştü.

Londra Metal Borsası'nda (LME) üç aylık endeks bakır, Pazartesi günü 11.334 dolarlık rekor seviyeye ulaştıktan sonra, GMT saatiyle 10:15 itibarıyla ton başına %0,4 düşüşle 11.202 dolara geriledi.

Bakır, LME'de yılbaşından bu yana %27 değer kazandı; bu yükselişin başlıca nedeni olası arz sıkıntısı endişeleriydi.

Kopenhag'daki Saxo Bank'ın emtia stratejisi başkanı Ole Hansen, "Doların kısmen toparlanması ve genel risk iştahının zayıflamasının ardından bugün bir duraklama görüyoruz" dedi.

Hisse senetleri Salı günü ılımlı kazançlar elde ederken, yatırımcılar kripto para birimleri ve küresel tahvil piyasalarındaki satışların ardından temkinli kalmayı sürdürdü.

Japon devlet tahvili ihalesinin olumlu karşılanmasının ardından dolar, yen karşısında değer kazandı. Güçlenen dolar, diğer para birimlerini kullanan alıcılar için dolar bazlı emtiaların maliyetini artırıyor.

Hansen şunları ekledi: "Bakır güçlü seyrini sürdürüyor, ancak bir düzeltmeye ihtiyacımız var. Fiyatlar 11.000 doların üzerinde kaldığı sürece, daha yüksek seviyelerin görülmesi muhtemel ve gelecek yılki tahminler sıkı bir piyasaya işaret ediyor."

Yatırımcılar, ABD COMEX ve LME arasındaki fiyat farkından yararlanarak metali Amerikan depolarına teslim ettikçe, ABD'ye daha fazla bakır akışı oluyor.

Piyasa ayrıca, büyük Çin bakır izabe tesislerinin gelecek yıl üretimi %10 oranında azaltma planının etkisini de değerlendiriyor.

Çin'in Jinrui Futures analistleri, yayımladıkları notta, izabe tesislerinin üretim kısıntısı planının, rafine bakır arzının açığa doğru kayacağı beklentilerini güçlendirdiğini belirtti.

Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'nda en hareketli bakır kontratı, daha önce rekor seviye olan 89.920 yuana ulaşmasının ardından, gündüz seansını yüzde 0,1 artışla ton başına 88.920 yuan (12.574,60 dolar) seviyesinden tamamladı.

Diğer metaller arasında, LME'de alüminyum ton başına %0,1 artışla 2.896,50 dolara, kurşun %0,1 artışla 2.003 dolara, çinko %0,4 düşüşle 3.085 dolara, nikel %0,2 düşüşle 14.900 dolara ve kalay %0,4 düşüşle 39.000 dolara geriledi.

Bitcoin fiyatları, dijital varlıkların Aralık ayının başında yenilenen riskten kaçınma dalgasıyla karşı karşıya kalmasıyla, dünyanın en büyük kripto para birimini 84.000 doların altına düşüren önceki seanstaki sert satış dalgasının ardından Salı günü hafif bir toparlanma gördü.

Bu düşüş, Bitcoin'in geçen hafta sonu 80.000 dolar seviyelerine yakın seviyelerden toparlanmasından sadece birkaç gün sonra yatırımcıları hazırlıksız yakaladı.

Bitcoin, Pazartesi günü %7'den fazla düşerek 84.000 doların altına indikten sonra, New York saatiyle 01:58'de (06:58 GMT) %0,6 artışla 87.087,6 dolardan işlem görüyordu.

Bitcoin, yeni bir panik dalgasıyla Aralık ayına geriledi

Pazartesi günkü düşüş, kripto paranın son dört yılın en kötü aylık performansı olan Kasım ayına hakim olan düşüş trendini sürdürdü ve spot Bitcoin ETF'lerinden önemli miktarda çıkış yaşandı.

Zayıf kurumsal talebe ilişkin artan endişeler nedeniyle olumsuz hava, kripto para piyasalarına baskı yapmaya devam etti. Raporlar, büyük borsalara "balina" girişlerindeki hızlı artışın algoritmik satışlarla birleşmesinin, düşüşü hızlandırdığını gösteriyor.

Bitcoin Salı günü hafif bir istikrar yakalasa da, bu hareket genel piyasa zayıflığına dair endişeleri hafifletmedi. CoinDesk raporuna göre, düşüşler devam ederse Bitcoin 60.000 ila 65.000 dolar aralığını test edebilir.

Yenilenen riskten kaçınma hareketi, kar satışları, zayıf likiditenin yanı sıra bu ay birkaç önemli ekonomik katalizör beklentisinin birleşimiyle yönlendirildi.

Gelecek hafta yapılacak Fed toplantısında faiz indirimi beklentisi neredeyse %90'a yükseldi ve parasal genişleme umutlarını artırdı. Ancak yaklaşan genişleme döngüsünün zamanlaması ve büyüklüğüyle ilgili belirsizlik, kripto para piyasalarında oynaklığa yol açmaya devam ediyor.

Yatırımcılar ayrıca Başkan Donald Trump'ın Fed Başkanı Jerome Powell'ın yerine geçecek kişiyi belirlemesinin beklendiği Washington'daki gelişmeleri de yakından izliyor.

Bitcoin düştükçe strateji kazanç tahminini düşürüyor

Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) hisseleri, şirketin yıllık kazanç tahminlerini düşürmesinin ardından pazartesi günü sert bir düşüş yaşadı. Şirket, Bitcoin'deki derinleşen düşüşün ve kripto piyasalarındaki devam eden oynaklığın şirketin kâr görünümünü önemli ölçüde zayıflattığını belirtti.

Pazartesi günü diğer kripto bağlantılı hisse senetleri de düşüş yaşadı: Coinbase (NASDAQ: COIN) yaklaşık %5 düşerken, Robinhood (NASDAQ: HOOD) %4'ten fazla düştü.

Kripto fiyatları bugün: Altcoin'ler zorlanıyor

Pazartesi günü çoğu altcoin, temkinli bir ton eşliğinde dar aralıklarda işlem gördü.

İkinci büyük kripto para birimi Ethereum ise yüzde 0,3 düşüşle 2.814,92 dolara geriledi.

Üçüncü büyük token olan XRP ise %1,1 düşüşle 2,02 dolara geriledi.