ABD doları için kasvetli bir yıl, istikrar belirtileriyle sona eriyor, ancak birçok yatırımcı, küresel büyümenin iyileşmesi ve Federal Rezerv'in parasal gevşemeye doğru daha fazla adım atmasıyla para biriminin düşüşünün gelecek yıl yeniden başlayacağına inanıyor.

ABD doları, bu yıl bir sepet para birimine (DXY) karşı yaklaşık %9 değer kaybetti ve son sekiz yılın en kötü yıllık performansına doğru ilerliyor. Bu düşüşün nedenleri arasında, Federal Rezerv'in faiz indirimleri beklentileri, diğer büyük para birimleriyle faiz oranı farklarının daralması, ABD'nin mali açıkları ve siyasi belirsizlik konusundaki artan endişeler yer alıyor.

Yatırımcılar, diğer büyük merkez bankalarının para politikalarını sabit tutması veya sıkılaştırması ve yeni bir Federal Rezerv başkanının göreve gelmesiyle doların zayıf kalmasını bekliyor; bu değişikliğin merkez bankasının duruşunda daha güvercin bir eğilime işaret etmesi bekleniyor.

ABD Merkez Bankası faiz oranlarını düşürdüğünde dolar genellikle değer kaybeder; çünkü düşük ABD faiz oranları, dolar cinsinden varlıkları yatırımcılar için daha az cazip hale getirerek para birimine olan talebi azaltır.

Küresel kurumsal ödeme firması Corpay'in baş piyasa stratejisti Karl Schamotta, "Gerçek şu ki, temel açıdan bakıldığında ABD doları hala aşırı değerli" dedi.

Doların küresel finans sistemindeki merkezi rolü göz önüne alındığında, doların seyrini belirlemek yatırımcılar için son derece önemlidir. Daha zayıf bir dolar, yurtdışı gelirlerinin dolara çevrildiğinde değerini artırarak ABD'li çokuluslu şirketlerin karlarını artırır ve ayrıca temel varlık performansına ek olarak döviz kurunun olumlu etkisini de ekleyerek uluslararası piyasaların cazibesini artırır.

Reuters'ın 28 Kasım ile 3 Aralık tarihleri arasında yaptığı bir ankete göre, doların son aylarda toparlanmasına ve dolar endeksinin Eylül ayındaki dip seviyelerinden yaklaşık %2 artmasına rağmen, döviz stratejistleri büyük ölçüde 2026'da doların daha zayıf olacağı yönündeki tahminlerini koruyor.

Uluslararası Ödemeler Bankası'ndan (BIS) alınan verilere göre, doların geniş kapsamlı reel efektif döviz kuru (enflasyona göre düzeltilmiş, geniş bir yabancı para sepetine karşı değeri) Ekim ayında 108,7 seviyesinde gerçekleşti ve Ocak ayındaki rekor zirvesi olan 115,1'in biraz altında kaldı. Bu durum, ABD dolarının hala aşırı değerli olduğunu gösteriyor.

Küresel büyüme

Doların zayıflamasına ilişkin beklentiler, küresel büyüme oranlarının yakınsamasına bağlıdır; diğer büyük ekonomiler ivme kazanırken ABD'nin büyüme avantajının bir kısmını kaybetmesi beklenmektedir.

Brandes Global'de portföy yöneticisi olan Anojit Sarin, "Bence bu seferki fark, dünyanın geri kalanının gelecek yıl daha hızlı bir tempoda büyüyecek olması" dedi.

Yatırımcılar, Almanya'daki mali teşviklerin, Çin'deki politika desteğinin ve Euro bölgesindeki iyileşen büyüme eğilimlerinin, son yıllarda doları destekleyen ABD büyüme primini aşındıracağını bekliyor.

Avrupa'nın en büyük varlık yöneticisi Amundi'nin sabit gelir ve döviz stratejisi başkanı Paresh Upadhyaya, "Dünyanın geri kalanının büyüme açısından daha iyi görünmeye başlaması, doların zayıflamasının devam etmesini destekleyici bir eğilim gösterir" dedi.

Doların değer kaybının en kötü döneminin geride kaldığına inanan yatırımcılar bile, ABD büyümesinde yaşanacak herhangi bir önemli darbenin para birimi üzerinde baskı oluşturabileceğini söylüyor.

Yatırım fonu şirketi Guidestone Funds'ın yatırım analisti Jack Hare, "Gelecek yılın herhangi bir noktasında zayıflık belirtileri görülürse, bu piyasalar için kötü olabilir, ancak kesinlikle doları da baskı altına alacaktır" dedi ve 2026'da doların önemli bir düşüş daha yaşamasını beklemediğini belirtti.

Merkez bankalarının farklılaşan politikaları

Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmeye devam edeceği, diğer büyük merkez bankalarının ise faiz oranlarını sabit tutacağı veya artıracağı beklentisi, dolar üzerinde daha fazla baskı yaratabilir.

Federal Rezerv, Aralık ayında faiz oranlarını düşürerek büyük bir görüş ayrılığı yaşadı; politika yapıcıların tahminlerinin medyanı ise gelecek yıl ek bir çeyrek puanlık indirime işaret ediyor.

Jerome Powell'ın, Başkan Donald Trump tarafından yeni bir Fed başkanı atanmasından önce görevinden ayrılmaya hazırlanmasıyla birlikte, Trump'ın faiz oranlarını düşürme baskısı nedeniyle piyasalar, gelecek yıl merkez bankasının daha güvercin bir duruş sergilemesini fiyatlayabilir.

Beyaz Saray ekonomi danışmanı Kevin Hassett, eski Fed yöneticisi Kevin Warsh ve mevcut yönetici Chris Waller da dahil olmak üzere, bu görev için önde gelen ve geniş çapta tartışılan birçok aday, faiz oranlarının mevcut seviyelerden daha düşük olması gerektiğini savundu.

Citizens'ın Boston'daki küresel piyasalar eş başkanı Erik Merlis, G10 para birimleri karşısında dolara karşı neden kısa pozisyon aldıklarını açıklarken, "Piyasa gelecek yıl Federal Rezerv'den sınırlı bir hareket beklese de, genel eğilimin daha zayıf büyüme ve daha düşük istihdama işaret ettiğini düşünüyoruz" dedi.

Öte yandan, piyasa oyuncuları Avrupa Merkez Bankası'nın 2026'da faiz oranlarını sabit tutacağına inanıyor, ancak faiz artırımı tamamen ihtimal dışı değil. Avrupa Merkez Bankası, Aralık ayındaki toplantısında faiz oranlarını değiştirmedi ve bazı büyüme ve enflasyon tahminlerini yukarı yönlü revize etti.

düz bir çizgi değil

Uzun vadeli görünüm doların zayıflamasını desteklese de, yatırımcılar kısa vadeli bir toparlanmayı göz ardı etmemeleri konusunda uyardılar.

Yapay zekâya yönelik devam eden coşku ve bunun sonucunda ABD hisse senetlerine olan sermaye akışı, dolara geçici bir destek sağlayabilir.

Brandes'ten Sarin'e göre, bu yılki kapanmanın ardından hükümetin yeniden açılmasıyla ABD'nin büyümesine sağlanacak destek ve bu yıl yürürlüğe giren vergi indirimleri, doların ilk çeyrekte değer kazanmasına katkıda bulunabilir.

"Ancak bunun yıl boyunca doların sürdürülebilir bir itici gücü olacağını düşünmüyoruz," diye ekledi.

Altın fiyatları Pazartesi günü Avrupa piyasalarında yükselerek, art arda ikinci gün de kazançlarını sürdürdü ve özellikle tarihte ilk kez ons başına 4.400 dolar seviyesini aşmasının ardından rekor seviyelere ulaştı. Bu hareket, değerli metale yönelik güçlü yatırım talebi ve döviz piyasasında ABD dolarının değer kaybıyla desteklendi.

Bu gelişmeler, özellikle son tüketici fiyat verilerinin ABD'li politika yapıcılar üzerindeki enflasyon baskılarının azaldığını göstermesinin ardından, Federal Reserve'ün gelecek yıl ABD faiz oranlarını iki kez düşüreceğine dair artan beklentilerin ortasında yaşanıyor.

Fiyat genel bakışı

Bugünkü altın fiyatları: Altın, açılış seviyesi olan 4.338,71 dolardan yaklaşık %1,9 artarak ons başına 4.420,06 dolara yükseldi ve tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Gün içi en düşük seviyesi ise 4.338,05 dolardı.

Cuma günkü kapanışta altın fiyatları %0,15 artarak son üç günde ikinci kez yükseliş gösterdi; bu artışta nispeten aktif güvenli liman alımları etkili oldu.

Değerli metal geçen hafta %0,9 değer kazanarak, ABD ve İngiltere'deki faiz indirimlerinin de desteğiyle üst üste ikinci haftalık artışını kaydetti.

ABD doları

Dolar endeksi Pazartesi günü %0,15 düşerek bir haftanın zirvesinden geriledi ve dört seanslık bir aradan sonra ilk kez kayıp yaşama yolunda ilerledi; bu durum, doların başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepet karşısındaki yükselişinde bir duraklamayı yansıtıyor.

Düzeltme hareketleri ve kar alma işlemlerinin ötesinde, ABD Merkez Bankası yetkililerinden bazılarının ABD işgücü piyasası göstergelerindeki zayıflığa ilişkin artan endişeyi vurgulayan temkinli açıklamalarının ardından dolar değer kaybetti.

ABD faiz oranları

CME FedWatch aracına göre, Ocak 2026 toplantısında ABD faiz oranlarının değişmeden kalma olasılığı şu anda %78 iken, 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığı %22 olarak fiyatlandırılmıştır.

Yatırımcılar şu anda önümüzdeki yıl boyunca ABD'de iki faiz indirimi bekliyor, oysa Federal Rezerv'in tahminleri yalnızca 25 baz puanlık bir indirime işaret ediyor.

Bu beklentileri yeniden fiyatlandırmak için yatırımcılar, ABD'nin açıklayacağı ekonomik verileri ve Federal Rezerv yetkililerinin açıklamalarını yakından takip ediyor.

Altın görünümü

StoneX'in kıdemli analisti Matt Simpson, Aralık ayının genellikle altın ve gümüş için olumlu getiriler sağladığını, bunun da mevsimsel koşulların destekleyici olduğu anlamına geldiğini söyledi.

Simpson, altının bu ay zaten yaklaşık %4 oranında yükseldiğini ve yıl sonunun yaklaştığını belirterek, yatırımcıların daha düşük işlem hacimleri ve kar alma olasılığının daha yüksek olması nedeniyle temkinli davranmak isteyebileceklerini sözlerine ekledi.

Reuters teknik analisti Wang Tao'ya göre, spot altın 4.375 dolar seviyesindeki önemli direnç noktasını kırdıktan sonra ons başına 4.427 dolara kadar yükselebilir.

SPDR fonu

Dünyanın en büyük altın destekli borsa yatırım fonu olan SPDR Gold Trust'ın altın rezervleri, cuma günü de ikinci gün üst üste değişmeden kaldı ve toplam rezervler 1.052,54 metrik ton seviyesinde sabit kaldı.

Euro, Pazartesi günü Avrupa piyasalarında küresel para birimlerinden oluşan bir sepete karşı yükseldi ve doların güçlü bir yükselişin ardından duraklamasıyla haftaya ABD doları karşısında olumlu bir başlangıç yaptı.

Tek para biriminin toparlanması, özellikle avro bölgesindeki ekonomik aktivitedeki son iyileşmelerin yanı sıra, aşağı yönlü risklerin azalmasıyla bu iyileşmenin devam edeceği beklentisiyle birlikte, Avrupa Merkez Bankası'nın Şubat 2026'da faiz oranlarını düşüreceğine dair beklentilerin azalmasıyla da desteklendi.

Fiyat genel bakışı

Bugünkü euro kuru: Euro, gün içi en düşük seviyesi olan 1,1706 dolara dokunduktan sonra, açılış seviyesi olan 1,1708 dolardan dolar karşısında yaklaşık %0,15 artarak 1,1722 dolara yükseldi.

Euro, cuma günkü seansı dolar karşısında %0,15 düşüşle tamamladı ve üç ayın en yüksek seviyesi olan 1,1804 dolardan devam eden düzeltme hareketleri ve kar alma işlemleriyle üst üste dördüncü günlük kaybını yaşadı.

Euro, geçen hafta dolara karşı %0,3 değer kaybetti ve tek para birimine yönelik yatırım talebindeki yavaşlama nedeniyle bir ay sonra ilk haftalık kaybını kaydetti.

ABD doları

Dolar endeksi Pazartesi günü %0,1'den fazla düşerek bir haftanın en yüksek seviyesinden geriledi ve dört seanslık bir aradan sonra ilk kez kayıp yaşama yolunda ilerledi; bu durum, doların başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepet karşısındaki yükselişinde bir duraklamayı yansıtıyor.

Düzeltme hareketleri ve kar alma işlemlerinin ötesinde, ABD Merkez Bankası yetkililerinden bazılarının ABD işgücü piyasası göstergelerindeki zayıflığa ilişkin artan endişeyi vurgulayan temkinli açıklamalarının ardından dolar değer kaybetti.

Avrupa faiz oranları

Beklentilere paralel olarak, Avrupa Merkez Bankası geçen hafta temel faiz oranlarını %2,15'te, yani Ekim 2022'den bu yana en düşük seviyede sabit tuttu ve böylece üst üste dördüncü toplantıda faiz oranlarında değişiklik yapılmadı.

Avrupa Merkez Bankası, istikrarlı enflasyon ve ekonomik büyüme göz önüne alındığında mevcut faiz oranlarının uygun olduğunu belirterek, belirli bir faiz oranı yoluna bağlı kalmadan, verilere dayalı ve toplantıdan toplantıya değişen yaklaşımını yineledi.

Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, bankanın "iyi bir konumda" olduğunu belirterek, Yönetim Kurulu içinde, gerekirse faiz oranlarını artırma olasılığı da dahil olmak üzere tüm seçenekleri açık tutma konusunda fikir birliği olduğunu vurguladı.

Avrupa Merkez Bankası'nın Şubat 2026'da 25 baz puanlık bir faiz indirimi yapması olasılığına ilişkin para piyasası fiyatlandırması şu anda %10'un altında seyrediyor.

Bu beklentileri yeniden fiyatlandırmak için yatırımcılar, enflasyon, işsizlik ve ücret artışına ilişkin daha fazla Euro Bölgesi ekonomik verisini bekliyor.

Japon yeni, Pazartesi günü Asya piyasalarında başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepete karşı yükselerek, Cuma günü ABD doları karşısında yaşadığı sert kayıpların bir kısmını telafi etti ve dört haftanın en düşük seviyesinden toparlanmaya başladı. Bu toparlanma, düşük seviyelerden gelen nispeten aktif alımlar ve Japon hükümet yetkililerinin döviz piyasasına müdahale olasılığına ilişkin uyarılarıyla desteklendi.

Cuma günü Japonya Merkez Bankası, gösterge faiz oranını çeyrek puan artırarak son otuz yılın en yüksek seviyesi olan %0,75'e çıkardı; bu hamle piyasalar tarafından geniş çapta bekleniyordu.

Eşlik eden para politikası açıklaması, ekonomik tahminlerin gerçekleşmesi halinde normalleşmenin ve faiz artırımlarının devam edeceği beklentilerini güçlendirdi. Bununla birlikte, Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda'nın açıklamaları beklenenden daha az şahin bir tonda oldu ve bu da Japonya'da gelecek yılın ilk yarısında faiz artırımı beklentilerinin düşmesine yol açtı.

Fiyat genel bakışı

Japon yeninin döviz kuru bugün, dolar yen karşısında %0,3 düşüşle 157,68 yen seviyesinden 157,23 yene geriledi. Gün içi en yüksek seviyesi ise 157,71 yen olarak kaydedildi.

Yen, Cuma günkü seansı dolar karşısında %1,45 değer kaybederek kapattı; bu, son üç gündeki ikinci kaybı ve Kazuo Ueda'nın açıklamalarının etkisiyle 6 Ekim'den bu yana en büyük günlük düşüşü oldu.

Japonya'da gelecek yılın ilk yarısında faiz artırımı beklentilerinin zayıflamasıyla birlikte, yen geçen hafta dolar karşısında %1,2'lik bir haftalık düşüş kaydetti ve bu, art arda ikinci haftalık düşüş oldu.

Japon yetkililer

Pazartesi sabahı erken saatlerde Tokyo'da, Japonya'nın en üst düzey döviz diplomatı Atsuki Mimura ve hükümet sözcüsü Minoru Kihara, döviz piyasasındaki "keskin ve istikrarsız" hareketlerden duydukları endişeyi dile getirdiler.

Japon yetkililerin döviz piyasasındaki gelişmeleri yakından izlediğini doğrulayan yetkililer, aşırı oynaklığı kontrol altına almak için gerektiğinde uygun önlemleri almaya hazır olduklarını belirterek, olası müdahale sinyali verdiler.

Japonya faiz oranları

Japonya Merkez Bankası politika kurulu geçen hafta oybirliğiyle faiz oranlarını 25 baz puan artırarak %0,75'e yükseltme kararı aldı. Bu, Ocak ayındaki ilk artışın ardından 2025 yılındaki ikinci faiz artışı oldu ve Eylül 1995'ten bu yana en yüksek seviyeyi işaret ediyor.

Japonya Merkez Bankası, reel faiz oranlarının son derece düşük seviyelerde kalması nedeniyle, ekonomik ve fiyat tahminlerinin gerçekleşmesi halinde faiz oranlarını artırmaya devam edeceğini belirtti.

Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, ekonominin ve fiyatların faiz oranlarındaki değişikliklere nasıl tepki vereceğini göz önünde bulundurarak, sözde tarafsız faiz oranını inceleyeceklerini belirtti ve böylece gerçek ekonomik koşullarla uyumlu, esnek ve verilere dayalı bir yaklaşımın sinyalini verdi.

Bankanın toplantısı ve Ueda'nın açıklamalarının ardından, Japonya Merkez Bankası'nın Ocak ayı toplantısında çeyrek puanlık faiz artırımı olasılığı piyasa fiyatlamasında %20'nin altında kaldı.

Yatırımcılar, bu beklentileri yeniden fiyatlandırmak için Japonya'daki enflasyon, işsizlik ve ücret seviyelerine ilişkin daha fazla veri bekliyor.

Görüşler ve analizler

Sydney'deki IG'de piyasa analisti olan Tony Sycamore, Japonya Merkez Bankası'nın açıklamasında reel getirilerin "önemli ölçüde düşük" kaldığının ve bunun gelecekte daha fazla parasal sıkılaştırmaya işaret edebileceğinin belirtildiğini, ancak Başkan Ueda'nın basın toplantısının yeni bir şey sunmadığını, yalnızca verilere dayalı yaklaşımı yinelediğini söyledi.

Sycamore, Japonya'nın gelecekteki faiz artırım hızına ilişkin daha net bir yönlendirme olmamasının piyasaları hayal kırıklığına uğrattığını ve yen üzerinde satış baskısı yarattığını da sözlerine ekledi.