Euro, Pazartesi günü Avrupa piyasalarında küresel para birimlerinden oluşan bir sepete karşı yükseldi ve doların güçlü bir yükselişin ardından duraklamasıyla haftaya ABD doları karşısında olumlu bir başlangıç yaptı.

Tek para biriminin toparlanması, özellikle avro bölgesindeki ekonomik aktivitedeki son iyileşmelerin yanı sıra, aşağı yönlü risklerin azalmasıyla bu iyileşmenin devam edeceği beklentisiyle birlikte, Avrupa Merkez Bankası'nın Şubat 2026'da faiz oranlarını düşüreceğine dair beklentilerin azalmasıyla da desteklendi.

Fiyat genel bakışı

Bugünkü euro kuru: Euro, gün içi en düşük seviyesi olan 1,1706 dolara dokunduktan sonra, açılış seviyesi olan 1,1708 dolardan dolar karşısında yaklaşık %0,15 artarak 1,1722 dolara yükseldi.

Euro, cuma günkü seansı dolar karşısında %0,15 düşüşle tamamladı ve üç ayın en yüksek seviyesi olan 1,1804 dolardan devam eden düzeltme hareketleri ve kar alma işlemleriyle üst üste dördüncü günlük kaybını yaşadı.

Euro, geçen hafta dolara karşı %0,3 değer kaybetti ve tek para birimine yönelik yatırım talebindeki yavaşlama nedeniyle bir ay sonra ilk haftalık kaybını kaydetti.

ABD doları

Dolar endeksi Pazartesi günü %0,1'den fazla düşerek bir haftanın en yüksek seviyesinden geriledi ve dört seanslık bir aradan sonra ilk kez kayıp yaşama yolunda ilerledi; bu durum, doların başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepet karşısındaki yükselişinde bir duraklamayı yansıtıyor.

Düzeltme hareketleri ve kar alma işlemlerinin ötesinde, ABD Merkez Bankası yetkililerinden bazılarının ABD işgücü piyasası göstergelerindeki zayıflığa ilişkin artan endişeyi vurgulayan temkinli açıklamalarının ardından dolar değer kaybetti.

Avrupa faiz oranları

Beklentilere paralel olarak, Avrupa Merkez Bankası geçen hafta temel faiz oranlarını %2,15'te, yani Ekim 2022'den bu yana en düşük seviyede sabit tuttu ve böylece üst üste dördüncü toplantıda faiz oranlarında değişiklik yapılmadı.

Avrupa Merkez Bankası, istikrarlı enflasyon ve ekonomik büyüme göz önüne alındığında mevcut faiz oranlarının uygun olduğunu belirterek, belirli bir faiz oranı yoluna bağlı kalmadan, verilere dayalı ve toplantıdan toplantıya değişen yaklaşımını yineledi.

Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, bankanın "iyi bir konumda" olduğunu belirterek, Yönetim Kurulu içinde, gerekirse faiz oranlarını artırma olasılığı da dahil olmak üzere tüm seçenekleri açık tutma konusunda fikir birliği olduğunu vurguladı.

Avrupa Merkez Bankası'nın Şubat 2026'da 25 baz puanlık bir faiz indirimi yapması olasılığına ilişkin para piyasası fiyatlandırması şu anda %10'un altında seyrediyor.

Bu beklentileri yeniden fiyatlandırmak için yatırımcılar, enflasyon, işsizlik ve ücret artışına ilişkin daha fazla Euro Bölgesi ekonomik verisini bekliyor.

Japon yeni, Pazartesi günü Asya piyasalarında başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepete karşı yükselerek, Cuma günü ABD doları karşısında yaşadığı sert kayıpların bir kısmını telafi etti ve dört haftanın en düşük seviyesinden toparlanmaya başladı. Bu toparlanma, düşük seviyelerden gelen nispeten aktif alımlar ve Japon hükümet yetkililerinin döviz piyasasına müdahale olasılığına ilişkin uyarılarıyla desteklendi.

Cuma günü Japonya Merkez Bankası, gösterge faiz oranını çeyrek puan artırarak son otuz yılın en yüksek seviyesi olan %0,75'e çıkardı; bu hamle piyasalar tarafından geniş çapta bekleniyordu.

Eşlik eden para politikası açıklaması, ekonomik tahminlerin gerçekleşmesi halinde normalleşmenin ve faiz artırımlarının devam edeceği beklentilerini güçlendirdi. Bununla birlikte, Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda'nın açıklamaları beklenenden daha az şahin bir tonda oldu ve bu da Japonya'da gelecek yılın ilk yarısında faiz artırımı beklentilerinin düşmesine yol açtı.

Fiyat genel bakışı

Japon yeninin döviz kuru bugün, dolar yen karşısında %0,3 düşüşle 157,68 yen seviyesinden 157,23 yene geriledi. Gün içi en yüksek seviyesi ise 157,71 yen olarak kaydedildi.

Yen, Cuma günkü seansı dolar karşısında %1,45 değer kaybederek kapattı; bu, son üç gündeki ikinci kaybı ve Kazuo Ueda'nın açıklamalarının etkisiyle 6 Ekim'den bu yana en büyük günlük düşüşü oldu.

Japonya'da gelecek yılın ilk yarısında faiz artırımı beklentilerinin zayıflamasıyla birlikte, yen geçen hafta dolar karşısında %1,2'lik bir haftalık düşüş kaydetti ve bu, art arda ikinci haftalık düşüş oldu.

Japon yetkililer

Pazartesi sabahı erken saatlerde Tokyo'da, Japonya'nın en üst düzey döviz diplomatı Atsuki Mimura ve hükümet sözcüsü Minoru Kihara, döviz piyasasındaki "keskin ve istikrarsız" hareketlerden duydukları endişeyi dile getirdiler.

Japon yetkililerin döviz piyasasındaki gelişmeleri yakından izlediğini doğrulayan yetkililer, aşırı oynaklığı kontrol altına almak için gerektiğinde uygun önlemleri almaya hazır olduklarını belirterek, olası müdahale sinyali verdiler.

Japonya faiz oranları

Japonya Merkez Bankası politika kurulu geçen hafta oybirliğiyle faiz oranlarını 25 baz puan artırarak %0,75'e yükseltme kararı aldı. Bu, Ocak ayındaki ilk artışın ardından 2025 yılındaki ikinci faiz artışı oldu ve Eylül 1995'ten bu yana en yüksek seviyeyi işaret ediyor.

Japonya Merkez Bankası, reel faiz oranlarının son derece düşük seviyelerde kalması nedeniyle, ekonomik ve fiyat tahminlerinin gerçekleşmesi halinde faiz oranlarını artırmaya devam edeceğini belirtti.

Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, ekonominin ve fiyatların faiz oranlarındaki değişikliklere nasıl tepki vereceğini göz önünde bulundurarak, sözde tarafsız faiz oranını inceleyeceklerini belirtti ve böylece gerçek ekonomik koşullarla uyumlu, esnek ve verilere dayalı bir yaklaşımın sinyalini verdi.

Bankanın toplantısı ve Ueda'nın açıklamalarının ardından, Japonya Merkez Bankası'nın Ocak ayı toplantısında çeyrek puanlık faiz artırımı olasılığı piyasa fiyatlamasında %20'nin altında kaldı.

Yatırımcılar, bu beklentileri yeniden fiyatlandırmak için Japonya'daki enflasyon, işsizlik ve ücret seviyelerine ilişkin daha fazla veri bekliyor.

Görüşler ve analizler

Sydney'deki IG'de piyasa analisti olan Tony Sycamore, Japonya Merkez Bankası'nın açıklamasında reel getirilerin "önemli ölçüde düşük" kaldığının ve bunun gelecekte daha fazla parasal sıkılaştırmaya işaret edebileceğinin belirtildiğini, ancak Başkan Ueda'nın basın toplantısının yeni bir şey sunmadığını, yalnızca verilere dayalı yaklaşımı yinelediğini söyledi.

Sycamore, Japonya'nın gelecekteki faiz artırım hızına ilişkin daha net bir yönlendirme olmamasının piyasaları hayal kırıklığına uğrattığını ve yen üzerinde satış baskısı yarattığını da sözlerine ekledi.

Cuma günkü işlemlerde, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) politikasına ilişkin devam eden belirsizlik ortamında, doların çoğu ana para birimine karşı güçlenmesine rağmen altın fiyatları yükseldi.

New York Federal Rezerv Başkanı John Williams, "teknik faktörlerin" Kasım ayı enflasyon verilerinin doğruluğunu olumsuz etkilemiş olabileceğini ve manşet endeksin temel seviyesinin altına düşmesine neden olmuş olabileceğini söyledi.

"Sonuç olarak, bence bazı kategorilerde veriler bozuldu ve bu da tüketici fiyat endeksini, belki de yüzde birin onda biri kadar aşağı çekti," dedi.

Kesin bir şey söylemenin zor olduğunu vurgulayan yetkili, Aralık ayı enflasyon verilerinin daha doğru olmasının beklendiğini belirtti.

Goldman Sachs Perşembe günü yayınladığı bir notta, altın fiyatlarının Aralık 2026'ya kadar %14 artarak ons başına yaklaşık 4.900 dolara ulaşmasının beklendiğini belirtti.

Bu arada, dolar endeksi 98,7 puanlık en yüksek ve 98,4 puanlık en düşük seviyelerini gördükten sonra, TSİ 20:35 itibarıyla %0,2 artarak 98,6 puana yükseldi.

Piyasa işlemlerinde spot altın, GMT saatiyle 20:36 itibarıyla ons başına 4.374,8 dolara yükselerek %0,2 oranında değer kazandı ve değerli metal haftalık %1,3'lük kazanç elde etti.

Mart vadeli gümüş fiyatları, seans sırasında 67,68 dolarlık rekor seviyeye ulaştıktan sonra %3,20 artışla ons başına 67,335 dolara yükseldi.

Uzun zamandır genel kanı, "iki Kevin'den biri" olacağı yönündeydi. En azından, Başkan Donald Trump'ın Federal Rezerv'in bir sonraki başkanı için yapacağı seçim söz konusu olduğunda, Wall Street ve Washington'ın büyük bir bölümünde hakim olan izlenim buydu.

Trump aylardır Hazine Bakanı Scott Bessent'i bu göreve atamak istediğini ima ediyordu, ancak Bessent teklifi sürekli reddediyordu.

Bu durum, uzun süredir Trump'a sadık olan ve ekonomi danışmanı olarak görev yapan Kevin A. Hassett ile Trump'ın ilk döneminde bu görevi almaya çok yaklaşan eski Federal Rezerv yöneticisi Kevin M. Warsh'ı, Mayıs ayında Jerome H. Powell'ın yerine geçecek en güçlü adaylar olarak bıraktı.

Karar, Trump'ın borçlanma maliyetlerinde önemli bir düşüş sağlayabileceğine en çok inandığı kişiye odaklanıyor; bu, Powell döneminde Fed'den defalarca elde edemediği bir hedef. 2017'de Powell'ı başkanlığa getiren Trump, bu karardan hâlâ rahatsızlık duyuyor gibi görünüyor ve bu sefer yönlendirmesine daha açık birini istediğini açıkça belirtti.

Ancak bu şart, seçilen kişi için kurtulması zor bir güvenilirlik sorunu yaratıyor. ABD başkanına bağlı olarak algılanan bir başkan, Federal Rezerv'in kararlarını Beyaz Saray'ın değil, ekonominin çıkarları doğrultusunda aldığına dair kamu güvenini zedeleyebilir. Ve bu güven aşınırsa, başkanın istediğinin aksine, borçlanma maliyetleri düşmek yerine yükselebilir.

Piper Sandler'ın ABD politika araştırmaları başkanı Andy Laperriere, "Bu işi alan herkes kusurlu maldır" dedi.

Laperriere sözlerine şöyle devam etti: "Ya başkanın istediğini yerine getiren kişi olursunuz ki bu tarih kitaplarında pek iyi görünmez, ya da başkanın istediğini yerine getirmeyen kişi olursunuz ve o zaman başkan muhtemelen size sırtını döner."

Bitiş çizgisine doğru bir yarış

Birkaç hafta öncesine kadar, Beyaz Saray'daki Ulusal Ekonomik Konsey'in direktörü Hassett, bu görev için en güçlü aday olarak görülüyordu.

Ancak Trump'ın bu ay nihai kararını vermeden önce biraz daha bekleyeceğini açıklaması, uzayan "seçme" sürecine daha fazla heyecan kattı. İki aday arasında geçen hafta gerçekleşen görüşmenin ardından Warsh'ı övmesi, yarışın henüz sonuçlanmadığını doğruladı.

Trump'ın Çarşamba öğleden sonra, 2020'de atadığı Federal Rezerv yöneticisi Christopher J. Waller ile görüşmesi planlanıyor. Daha önce St. Louis Fed'de baş ekonomist olarak görev yapan ve ardından Washington'a taşınan Waller, kurumun bağımsızlığının güçlü bir savunucusu olarak geniş çapta kabul görüyor. Bu özelliği onu Wall Street'te gözde kılıyor, ancak aynı zamanda görevi alma şansını da azaltıyor. Çarşamba sabahı moderatörlü bir görüşmede Waller, işgücü piyasasının "oldukça zayıf" olduğu göz önüne alındığında merkez bankasının faiz oranlarını düşürmesi için hala alan olduğunu, ancak bunu yapmak için "acil bir durum" olmadığını söyledi.

Son haftalar, Hassett'i savunma pozisyonuna itti; zira başkanla olan yakınlığı hakkındaki artan endişeleri gidermek zorunda kaldı. Pazar günü CBS News'e verdiği bir röportajda, ekonomi alanında doktora derecesine sahip olan Hassett, Trump'ın faiz oranları hakkındaki görüşlerini dinleyeceğini ancak başkanın karar alma sürecinde "hiçbir ağırlığı olmayacağını" söyledi.

Eleştirmenler, Hassett'in Trump ile olan yakın ilişkisinin üstesinden gelmesi zor bir algı sorunu yarattığını savunuyor. Hassett'in Kasım ayı sonlarında önde gelen aday olarak ortaya çıkmasından bu yana uzun vadeli ABD Hazine tahvil getirilerindeki artışı, Wall Street'teki huzursuzluğun bir işareti olarak gösteriyorlar. Fiyatlar düştüğünde getiriler yükselir ve bu da yatırımcıların tahvil tutma iştahının azaldığını gösterir.

Bu anlatı yaygınlaştıkça, Warsh, JPMorgan Chase CEO'su Jamie Dimon da dahil olmak üzere etkili isimlerden destek almaya başladı. Dimon, geçen hafta özel bir etkinlikte Warsh'ın "harika bir başkan" olacağını söylerken, her iki Kevin'e de duyduğu saygıyı vurguladı.

Eski Başkan George W. Bush'a ekonomi danışmanlığı yapmış ve Wall Street ile derin bağları olan Warsh, yine de bu pozisyonu güvence altına almakta kendi zorluklarıyla karşı karşıya.

Düşük faiz oranları çağrısı nispeten yeni. Daha geçen yıl enflasyonun yeniden yükselişine karşı uyarıda bulunmuş ve merkez bankasını faiz indirim sinyalleri vererek ekonomiyi "canlandırmakla" eleştirmişti.

Bu ihtiyatlılık, Warsh'ın 2006-2011 yılları arasında Fed yöneticisi olarak görev yaptığı süre boyunca dile getirdiği görüşlerini yansıtıyordu. Küresel finans krizinin zirvesinde bile enflasyon konusunda defalarca endişelerini dile getirdi. O dönemde Fed'in trilyonlarca dolarlık devlet tahvili alımı yoluyla ekonomiyi destekleme çabalarına karşı çıkması, nihayetinde istifasına yol açtı.

Warsh daha önce Fed'in bağımsızlığını "değerli" olarak nitelendirmişti. O zamandan beri, faiz indirimlerini merkez bankasının bilançosunun küçültülmesine bağlayarak, Fed'in finans piyasalarındaki etkisinin azaltılmasının (bu da uzun vadeli borçlanma maliyetlerini muhtemelen artıracaktır) politika yapıcılara kısa vadeli faiz oranlarını düşürme alanı sağlayacağını savundu. Ancak bu yaklaşım Trump'ı tatmin etmeye yetmeyebilir.

TD Securities'in ABD faiz oranları stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg, "Bu gerçekten de ilgili herkes için çıkmaz bir durum," dedi. "Ya güvenilirlik endişeleriniz olur ya da daha güvenilir ama daha az sadık birini bulursunuz."

Beyaz Saray sözcüsü Kush Desai yaptığı açıklamada, Trump'ın "Biden'ın bıraktığı ekonomik felaketi tersine çevirecek en iyi ve en nitelikli kişiyi aday göstermeye kararlı olduğunu" söyledi.

Bölünmüş bir Federal Rezerv

Yeni başkanın, Federal Rezerv'in kendi içinden de direnişle karşılaşması muhtemel. Faiz oranı kararları, ekonomik ortamın karmaşıklığını yansıtacak şekilde, şimdiden derin bir görüş ayrılığına yol açtı.

Ekonomik koşulların gerektirdiğinden daha düşük faiz oranlarına yönelik herhangi bir girişim, yedi federal merkez bankası başkanı, New York Fed başkanı ve dönüşümlü olarak görev yapan on iki bölgesel Fed başkanından dördünden oluşan Federal Açık Piyasa Komitesi'nin diğer üyelerinden muhtemelen muhalefetle karşılaşacaktır.

RBC Capital Markets'ın ABD faiz oranları stratejisi başkanı Blake Gwinn, ilerleyen dönemde daha parçalı oylamalar beklediğini ve başkanın azınlıkta kalma olasılığının da bulunduğunu söyledi.

Gwinn, "Yeni bir başkan, faiz oranlarının sabit kalması yönünde oy kullanılması durumunda ilk toplantısına itiraz etmeden giremez," dedi. "Ve eğer faiz oranlarının değişmemesi yönünde çoğunlukla birlikte oy kullanırsa, Trump çıldırır."

Gwinn, bu durumun Fed'in politika niyetlerini net bir şekilde iletme yeteneğini zorlaştırabileceğini ve nihayetinde başkanın kendisine de ters tepebileceğini sözlerine ekledi.

"Eğer önümüzdeki yıla onun faiz indirimleri konusunda ısrarcı olmasıyla girersek, ironik olan şu ki, onun önem verdiği tüm faiz oranlarının yükseldiğini görebilir," dedi.

Bir sonraki test

Fed'in geleceğine ilişkin artan endişeler yönetim tarafından göz ardı edilmedi. Salı günü Bessent, her iki Kevin'i de övdü ve ikisinin de "son derece nitelikli" olduğunu söyledi.

Bessent, Fox Business'a verdiği demeçte, "İnsanların bağımsız olmadığı ve kendi başlarına karar veremeyeceği fikri yanlıştır" dedi. Ancak, bir sonraki başkanın ihtiyacı olan şeyin, özellikle "büyümenin enflasyon yaratmadığı" fikrine karşı "açık fikirli" olmak olduğunu da ekledi.

Bu tür güvenceler, Trump'ın ilk döneminde sinirleri yatıştırmak için yeterli olmuş olabilir. Ancak Beyaz Saray'a döndüğünden beri Fed'e baskı uygulamak için gösterdiği agresif çabalar -bir yöneticinin görevden alınması girişimi ve Powell'ı "kovmak istediğini" söylemesi de dahil olmak üzere- kurum üzerindeki kontrolünü ne kadar ileri götürebileceği konusundaki endişeleri artırdı.

Yüksek Mahkeme, Ocak ayında Trump'ın hedef aldığı Vali Lisa D. Cook'u görevden alıp alamayacağını ele alacak. Hukuk uzmanları, davanın sonucunun Fed'in bağımsız olarak faaliyet gösterme kabiliyeti üzerinde geniş kapsamlı etkileri olabileceği konusunda uyarıyor.

Powell ise şu ana kadar başkanın saldırılarını görmezden gelmeye çalıştı ve defalarca işini yapmaya odaklandığını söyledi. Morgan Stanley Wealth Management'ın baş ekonomi stratejisti Ellen Zentner'e göre, bu durum, bir sonraki Fed başkanının Trump'tan gelecek eleştiri bombardımanıyla nasıl başa çıkacağına dair beklentileri artırdı.

Zentner, “Bir sonraki başkan, Başkan Powell kadar dengeli olup, eleştirileri bir kenara bırakıp ekonominin ve kamuoyunun en iyi çıkarları doğrultusunda kararlar alabilecek mi?” diye sordu. “Bir Fed başkanının gerçek sınavı budur; başkanı memnun etme yeteneği değil.”