Avro, Salı günü Avrupa borsalarında küresel para birimlerine karşı hafif düşüş yaşadı ve mütevazı düzeltme hareketleri ve kar satışları arasında ABD doları karşısında iki haftanın en yüksek seviyesini terk etti.

Avrupa Merkez Bankası'nın Aralık ayında faiz indirimine gitme olasılığına ilişkin belirsizlik devam ederken, yatırımcılar ECB'nin parasal genişleme görünümüne ilişkin daha net kanıtlar elde etmek için bugün ilerleyen saatlerde Avrupa'nın Kasım ayına ilişkin önemli enflasyon verilerini bekliyor.

Fiyat genel bakışı

• EUR/USD bugün: Euro, 1,1614 dolarlık günlük zirveye ulaştıktan sonra, 1,1609 dolarlık açılış seviyesinden %0,1'den daha az düşüşle 1,1603 dolara geriledi.

• Euro, ABD'nin Aralık ayında faiz indirimine gideceğine dair beklentilerin artmaya devam etmesiyle, Pazartesi gününü dolar karşısında hafif yükselişle tamamlayarak 1,1653 dolarla iki haftanın en yüksek seviyesine ulaştı.

Avrupa faiz oranları

• Reuters'a konuşan kaynaklar, Avrupa Merkez Bankası'nın Aralık ayındaki toplantısında faiz oranlarını değiştirmemeye eğilimli olduğunu söyledi.

• Aralık ayında ECB'nin 25 baz puanlık faiz indirimine ilişkin para piyasası fiyatlandırması %25 civarında sabit kalıyor.

Avrupa enflasyonu

Yatırımcılar bu olasılıkları yeniden değerlendirmek için Avrupa'nın Kasım ayında açıklanacak olan önemli enflasyon verilerini bekliyor. Bu veriler, ECB'deki politika yapıcıların hala ne kadar baskı altında olduğunu gösterecek.

Euro Bölgesi Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) TSİ 10:00'da açıklanacak. Piyasa beklentileri, Kasım ayında yıllık bazda %2,1 artışa işaret ediyor ve önceki okumayla uyumlu. Çekirdek TÜFE'nin ise önceki rakamla aynı seviyede kalarak %2,4 artması bekleniyor.

Euro'nun görünümü

Economies.com olarak, enflasyon verilerinin piyasaların şu anki beklentilerinden daha soğuk gelmesi durumunda, Aralık ayında ECB'nin faiz indirimine gitme olasılığının artacağını, bunun da döviz piyasasında avro üzerinde yeniden aşağı yönlü baskı anlamına geleceğini öngörüyoruz.

Japon yeni, Salı günü Asya borsalarında önemli ve küçük para birimlerinden oluşan bir sepete karşı değer kaybetti ve ABD doları karşısında iki haftanın en yüksek seviyesini terk ederek, kar satışları ve düzeltme hareketlerinin artmasıyla dört seans içinde ilk kez değer kaybına doğru ilerledi.

Japonya Maliye Bakanı, hükümet ile Japonya Merkez Bankası arasında ekonominin "mütevazı" olarak nitelendirdiği ancak kademeli iyileşme belirtileri gösterdiği yönündeki değerlendirmeleri konusunda bir görüş ayrılığı olmadığını yineledi.

Fiyat genel bakışı

• USD/JPY bugün: Dolar, 155,40 ¥'lik günlük en düşük seviyeye ulaştıktan sonra, 155,41 ¥'lik açılış seviyesinden %0,25 artarak 155,78 ¥'ye yükseldi.

• Yen, pazartesi gününü dolar karşısında %0,45 artışla kapattı. Bu, üst üste üçüncü günlük kazancı oldu ve Japonya Merkez Bankası Başkanı'nın daha şahin açıklamalarının ardından iki haftanın en yüksek seviyesi olan 154,66 ¥'ye ulaştı.

Maliye bakanının yorumları

Maliye Bakanı Satsuki Katayama, Salı günü düzenlediği olağan basın toplantısında, Vali Kazuo Ueda'nın son açıklamaları hakkındaki sorulara yanıt olarak şunları söyledi: "Hükümetin görüşü ile Japonya Merkez Bankası'nın ekonominin mütevazı toparlanması konusundaki görüşü arasında herhangi bir çelişki olduğuna inanmıyoruz, bu nedenle bunu bir sorun olarak görmüyoruz."

Japonya Merkez Bankası Başkanı Ueda Pazartesi günü yaptığı açıklamada, merkez bankasının Aralık ayındaki politika toplantısında faiz oranlarını artırmanın artılarını ve eksilerini değerlendireceğini söyledi. Bu, bu ay bir artışın mümkün olduğuna dair şimdiye kadarki en güçlü işaret.

Katayama, BOJ'un hükümetle yakın koordinasyonunu sürdürmesini ve net ücret artışıyla uyumlu, yüzde 2'lik enflasyon hedefine sürdürülebilir şekilde ulaşmayı amaçlayan bir politika duruşunu sürdürmesini beklediğini sözlerine ekledi.

Japon faiz oranları

• Kaynaklar, Japonya Merkez Bankası'nın Aralık ayında olası bir faiz artışına hazırlandığını, yenin sert değer kaybına ilişkin endişelerin yeniden ortaya çıkması ve faiz oranlarını düşük tutma yönündeki siyasi baskının azalmasıyla birlikte daha önceki şahin tavrını yeniden canlandırdığını söyledi.

• Ueda'nın pazartesi günkü açıklamalarının ardından, Aralık ayında Japonya Merkez Bankası'nın 25 baz puanlık faiz artışına yönelik piyasa fiyatlaması %40'tan yaklaşık %60'a yükseldi.

• Yatırımcılar şimdi bu olasılıkları yeniden değerlendirmek için Japonya'daki enflasyon, işsizlik ve ücret artışına ilişkin daha fazla veri bekliyor.

Gümüş, uzun süredir altına göre ikincil bir rol oynamıştır; ancak 2025'te ilgi odağı olmak için ona meydan okumaya başlamıştır. Genellikle "fakirin altını" olarak adlandırılan gümüş, hem enflasyona karşı bir koruma hem de endüstriyel büyümeye açık olma imkânı sunarak, ona benzersiz bir ikili çekicilik kazandırmaktadır.

Beyaz metal bu yıl olağanüstü bir yükseliş sergiledi. Fiyatlar, yılların en yüksek seviyelerine ulaşarak birçok rekor kırdı. Gümüş, küresel piyasalarda Nisan 2011'deki ons başına 48,70 dolarlık tarihi zirvesini aşarak 17 Ekim 2025'te ons başına 54,08 dolara ulaştı. Hindistan'da spot fiyatlar 14 Ekim 2025'te rekor seviye olan 1.76.304 ₹'ye ulaştı. Ekim 2025, gümüş için bir dönüm noktası olarak hatırlanacak; sadece tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmakla kalmadı, aynı zamanda şimdiye kadarki en güçlü aylık getiriyi de sağladı.

Performans çarpıcı: Yılbaşından bu yana getiriler %70'i aştı ve hisse senetleri, altın ve emtialar dahil olmak üzere tüm önemli varlık sınıflarını geride bıraktı.

Kotak Menkul Kıymetler Emtia Araştırmalarından Sorumlu Başkan Yardımcısı Kineta Chhainwala, gümüşün üstün performansının güvenli liman talebi, zayıf dolar, düşük faiz oranları ve güçlü endüstriyel kullanım gibi faktörlerin bir araya gelmesiyle oluştuğunu söyledi.

Gümüşün ABD kritik mineraller listesine dahil edilmesinin ardından gümüş kiralama oranlarının arttığını ve bunun fiziksel arzın daraldığının bir işareti olduğunu da sözlerine ekledi. Kiralama oranları, Londra külçe piyasasında gümüş ödünç almanın yıllık maliyetini temsil eder; daha yüksek oranlar ise kıtlığa işaret eder.

Gümüş ETF'lerinin yükselişi

Geleneksel olarak, Dhanteras ve Diwali gibi festivaller öncesinde altın ve gümüşe olan talep artar. Artan jeopolitik gerilimler ve küresel belirsizlik nedeniyle yatırımcılar kıymetli metallere daha agresif bir şekilde yöneliyor.

Gümüş fiyatlarının altına kıyasla keskin yükselişi ve bayram dönemi talebi, gümüş borsa yatırım fonlarına (ETF) büyük girişleri tetikleyerek, arz açığına ve bu ETF'lerin altta yatan metale göre yüksek primlerle işlem görmesine yol açtı. Bu dengesizlik, fon şirketlerini yatırımcıları korumak ve istikrarı sağlamak için yeni abonelikleri geçici olarak durdurmaya zorladı.

Hindistan'da 20 yılı aşkın süredir var olan altın ETF'lerinin aksine, gümüş ETF'leri nispeten yenidir. SEBI, bunları yalnızca Eylül 2021'de onayladı ve ilk lansmanlar ICICI Prudential aracılığıyla 2022'de gerçekleşti.

Sadece birkaç yıl içinde ilgi fırladı. Yönetim altındaki varlıklar, Ekim 2023'te 2.844,76 crore ₹'den Ekim 2024'te 12.331 crore ₹'ye, ardından Eylül 2025'te 37.518 crore ₹'nin üzerine çıkarak tek bir yılda üç kattan fazla arttı.

Veriler, gümüş ETF'lerinin üç yıllık ortalama getirisinin %39,14 olduğunu, altın ETF'lerinin ise %34,86 olduğunu gösteriyor.

Yalnızca Eylül 2025'te, aylık girişler 5.342 crore ₹'ye (toplam pasif fon girişlerinin %28'i) ulaşırken, altın ETF'leri 8.363 crore ₹ çekti. Toplamda, altın ve gümüş toplam girişlerin yaklaşık %72'sini oluşturdu ve bu durum, yatırımcıların küresel istikrarsızlık ortamında portföylerini çeşitlendirmek için kıymetli metallere olan artan bağımlılığını yansıtıyor.

Gümüş ETF'lerinin ortaya çıkmasıyla birlikte, katılım, fiziksel alım veya vadeli işlem ticaretine kıyasla, perakende yatırımcılar için çok daha kolay hale geldi.

Gümüş neden parlar?

Arz-talep dengesizliği

Gümüşteki artışın ardındaki temel neden, devam eden arz açığı. Gümüş Enstitüsü'ne göre, küresel arz beş yıldır talebin gerisinde kalıyor. Zayıf maden üretimi ve düşük geri dönüşüm nedeniyle 2025'te bir açık daha bekleniyor.

2025 yılında arzın yaklaşık 1,03 milyar ons olması beklenirken, talep 1,148 milyar ons seviyesinde. Beş yıl içinde talep, arzı yaklaşık 800 milyon ons aştı ve bu yıl yaklaşık 187 milyon onsluk yeni bir açık bekleniyor.

Küresel gümüş üretiminin büyük bir kısmı diğer metallerin madenciliğinin yan ürünü olduğundan, fiyatlar yükseldiğinde bile arzın tepki vermesi yavaş oluyor.

Endüstriyel talep patlaması

Temiz enerji sektörlerindeki patlayıcı büyüme, muazzam bir talep baskısı yarattı. Güneş panelleri, gümüşün en büyük tüketicisi konumundayken, bunu elektrikli araçlar, elektronik cihazlar, 5G bileşenleri ve yarı iletkenler takip ediyor.

Endüstriyel talebin 2025 yılında 680 milyon ons olacağı tahmin ediliyor; bu da küresel tüketimin yarısından fazlası anlamına geliyor.

Yeni güvenli liman

Endüstriyel gücün yanı sıra, enflasyon baskıları, jeopolitik krizler ve zayıf ekonomik görünüm, gümüşe yönelik yatırım talebini artırdı. Küresel gümüş ETF varlıkları, Temmuz 2022'den bu yana en yüksek seviye olan 0,82 milyar onsa yükseldi.

Bir asırlık dramatik döngüler

Gümüş, geçtiğimiz yüzyıl boyunca dramatik yükselişlerle noktalanan uzun süreli durgunluk dönemleri yaşadı. 1925'te ons başına 0,69 dolardan işlem gördü, ancak 1962'de 1 doları aştı, 1967'de iki katına çıktı ve enflasyonist 1970'lerde hızla yükselerek 1980'de meşhur Hunt Brothers daralması sırasında 35,52 dolara ulaştı.

Fiyatlar daha sonra 1982'de 5 dolara kadar düştü ve 2008 sonrası yükselişe kadar durgun kaldı; bu yükselişle gümüş 2011'de 48,20 dolara çıktı. 2025'te bu seviyeyi bir kez daha kırdı.

Ralli devam edecek mi?

Güçlü ivmeye rağmen analistler dalgalanma konusunda uyarıyor. Mevcut yükselişi, Çin'in temiz enerjiye yönelmesine, Endonezya'daki Grasberg madenindeki aksaklıklara, güçlü ETF girişlerine ve güçlü Asya talebine bağlıyorlar.

Güneş enerjisinin yaygınlaşması ve elektrikli araçların benimsenmesi sayesinde talebin güçlü kalması beklenirken, yeni madencilik projelerine yapılan yatırım yetersizliği nedeniyle arzın kısıtlı kalması bekleniyor.

Motilal Oswal'ın "Eşi Benzeri Görülmemiş Gümüş Piyasası Patlaması 2030" gibi raporları, metalin uzun vadeli yapısal bir boğa piyasasının erken aşamalarında olduğunu savunuyor.

Yatırımcılar ne yapmalı?

Gümüş, ekonomik toparlanma dönemlerinde altından daha iyi performans gösterme potansiyeliyle portföy çeşitlendirmesi ve enflasyondan korunma için etkili bir araç olabilir.

Uzmanlar, kısa vadeli alım çılgınlıklarının peşinden gidilmemesi konusunda uyarıda bulunuyor ve bunun yerine gümüşün hem endüstriyel yükseliş potansiyeli hem de enflasyon koruması sunan stratejik bir varlık olarak kullanılmasını öneriyor.

Portföyünüzün yaklaşık %15'i kıymetli metallere ayrılmışsa, altın ve gümüş arasında 50-50'lik bir bölünme, her iki metalin birbirini tamamlayıcı güçlerini en üst düzeye çıkarırken oynaklığı azaltabilir.

ABD hisse senedi endeksleri, Aralık ayının ilk işlem günü olan Pazartesi günü, ABD Hazine tahvil getirilerindeki artışın baskısı altında düşüş yaşadı.

Düşüş, yapay zeka şirketlerinin değerlemesiyle ilgili süregelen belirsizlik ortamında, çoğu teknoloji hissesinde satış dalgasının yaşanmasıyla gerçekleşti.

17:59 GMT itibarıyla Dow Jones Sanayi Endeksi %0,5 (225 puan) düşüşle 47.491 puana geriledi. S&P 500 %0,3 (20 puan) düşüşle 6.830 puana gerilerken, Nasdaq Composite %0,3 (77 puan) düşüşle 23.288 puana geriledi.