Euro, Çarşamba günü Avrupa borsalarında küresel para birimlerine karşı değer kazanarak, ABD doları karşısında üst üste üçüncü seansta da yükselişini sürdürdü ve bir haftanın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu hareket, ABD dolarındaki devam eden düşüş ve Rusya ile Ukrayna arasında olası bir barış anlaşmasına yönelik ilerlemeye dair iyimserlikle desteklendi.

Avrupa Merkez Bankası'nın Aralık ayında faiz indirimine gitme olasılığına ilişkin belirsizlik devam ederken, yatırımcılar ECB'nin politika gevşetme yolunu daha iyi değerlendirebilmek için avro bölgesi genelinde enflasyon, işsizlik ve büyümeye ilişkin ekonomik verileri bekliyor.

Fiyat Genel Bakışı

• EUR/USD paritesi, 1,1563'e kadar gerilemesinin ardından, açılış seviyesi olan 1,1570'ten %0,2 artışla 1,1592'ye çıktı ve bu bir haftanın en yüksek seviyesi oldu.

• Euro, Salı gününü yaklaşık %0,45 artışla tamamladı ve barış görüşmelerindeki olumlu gelişmelerin yanı sıra zayıf ABD ekonomik verilerinin de desteğiyle üst üste ikinci günlük kazancını elde etti.

ABD Doları

Dolar endeksi Çarşamba günü yaklaşık %0,25 düşerek üst üste üçüncü kez düşüş yaşadı ve bir haftanın en düşük seviyesine geriledi. Bu durum, ABD para biriminin hem ana hem de küçük para birimlerine karşı aşağı yönlü ivmesinin devam ettiğini gösteriyor.

Bu düşüş, piyasaların ABD'deki zayıf veriler ve bazı Fed yetkililerinin daha ılımlı yorumlarının etkisiyle Aralık ayında Fed'in faiz indirimine gitme olasılığının daha yüksek olduğunu tahmin etmesiyle ortaya çıktı.

Ukrayna Barış Çerçevesi

Ukrayna'da üç yıldan uzun süren savaşı sona erdirme çabaları hızlanırken, son haftalarda diplomasi yoğunlaştı. ABD'nin ilk önerisi -28 maddelik bir çerçeve- ABD, Ukrayna ve çeşitli Avrupalı ortaklar arasındaki görüşmeler için bir temel oluşturdu. Kiev, ilk taslağı, özellikle egemenlik, sınırlar ve bölgesel güvenlik garantileri konularında Moskova'ya aşırı derecede olumlu baktığı gerekçesiyle reddetti.

Bu tepki, Cenevre'de planı daha dengeli bir hale getirmeye odaklanan yeni bir müzakere turunu başlattı. Görüşmeler, hassas bölümlerde düzenlemeler ve toprak bütünlüğü ile güvenlik güvencelerine daha fazla vurgu içeren "güncellenmiş ve geliştirilmiş bir çerçeve" ilan eden ortak bir ABD-Ukrayna bildirisiyle sonuçlandı.

Cumhurbaşkanı Volodimir Zelenski, yeni versiyonu "daha dengeli" ve "doğru unsurları" içerdiğini belirterek, Kiev'in daha yumuşak bir duruş sergileyeceğinin sinyalini verdi. Avrupa Komisyonu da ilerlemeyi memnuniyetle karşılayarak, revize edilmiş planı müzakerelerin ilerlemesi için gerçekçi bir temel olarak nitelendirdi.

Ancak çerçeve, Moskova'dan henüz net bir açıklama gelmediği için resmi bir yanıt bekliyor. Anlaşmazlıklı bölgelerin statüsü, Ukrayna'nın NATO hedefleri ve gelecekteki güvenlik garantileri gibi önemli anlaşmazlık noktaları hâlâ çözüme kavuşturulmamış durumda.

Buna rağmen analistler, yapılandırılmış, çok taraflı diyaloğun yeniden başlamasını, askeri çıkmazdan uzaklaşarak daha olgun bir diplomatik yola doğru anlamlı bir geçiş olarak görüyorlar.

Boğa Duygusu

• ING'nin döviz stratejisi başkanı Chris Turner, piyasaların daha önce de benzer bir iyimserlik gördüğünü, ancak döviz ticaretinde bir barış çerçevesinin işaretlerinin görülmeye başladığını söyledi. Turner, düşen enerji fiyatlarının da avroyu destekleyebileceğini sözlerine ekledi.

• SEB Bank, Eylül ayında, güvenilir bir barış anlaşmasına varılması halinde avronun dolar karşısında %7,5'e kadar değer kazanabileceğini belirtmişti.

• SEB analistleri, böyle bir atılımın "Avrupa'nın büyüme ve enflasyon dinamikleri için oyunun kurallarını değiştireceğini", hanelerin satın alma gücünü artıracağını ve sanayi sektörünü canlandıracağını söyledi.

Avrupa Oranları

• Aralık ayında ECB'nin 25 baz puanlık faiz indirimine yönelik piyasa fiyatlaması %25 civarında sabit kalıyor.

• Yatırımcılar, Aralık ayı toplantısına ilişkin beklentilerini netleştirmek için Euro Bölgesi'nden enflasyon, işsizlik ve ücret eğilimlerine ilişkin daha fazla veri bekliyor.

Yeni Zelanda doları, Çarşamba günü başlıca ve ikincil para birimlerinden oluşan bir sepete karşı genel olarak değer kazanarak, ABD doları karşısında üst üste ikinci seansta da yükselişini sürdürdü ve üç haftanın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu hareket, Yeni Zelanda Merkez Bankası'nın yılın son toplantısında daha şahin bir tavır benimsemesinin ardından yatırımcıların kiwiye olan yatırımlarını artırmasıyla gerçekleşti.

Piyasa beklentileri doğrultusunda ve üst üste üçüncü faiz indirimini gerçekleştirerek RBNZ, faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek son üç yılın en düşük seviyesine çekti ve ekonomik toparlanma belirtilerinin ortaya çıkmasıyla birlikte mevcut gevşeme döngüsünün fiilen sona erdiğinin sinyalini verdi.

Fiyat Genel Bakışı

• NZD/USD paritesi %1,4 artışla 0,5697'ye yükseldi. Bu, 4 Kasım'dan bu yana en yüksek seviye. Parite, 0,5618'lik açılış seviyesinden yükseldi. Parite, gün içi en düşük seviye olarak 0,5616'yı gördü.

• Kiwi, Salı gününü ABD doları karşısında %0,2'lik bir artışla kapattı ve son üç seansta ikinci kez değer kazandı. Bu yükseliş, zayıflayan Amerikan dolarının desteğiyle gerçekleşti.

Yeni Zelanda Merkez Bankası

RBNZ, Çarşamba günü resmi nakit faiz oranını 25 baz puan düşürerek %2,25'e indirdi. Bu, Mayıs 2022'den bu yana en düşük seviye. Bu, gevşeme döngüsünün bir yıl önce başlamasından bu yana dokuzuncu ve üst üste üçüncü indirim oldu. Banka, zayıf ekonomik aktivite ve zayıflayan işgücü piyasası nedeniyle enflasyonun %2-3'lük orta vadeli hedef aralığına geri dönmesiyle birlikte, Ağustos 2024'ten bu yana faiz oranlarını toplamda 325 baz puan indirdi.

Banka, yılın son politika açıklamasında (ve Aralık ayında İsveçli ekonomist Anna Breman göreve gelmeden önce Vali Christian Hawkesby yönetimindeki son açıklama) gelecekteki hamlelerin enflasyon ve ekonomik koşulların orta vadede nasıl gelişeceğine bağlı olacağını söyledi.

Enflasyon risklerinin artık "dengeli" olduğunu belirten raporda, ekonomik faaliyetin 2025 ortasına kadar zayıf seyretmesinin, daha sonra daha düşük faiz oranlarının hane halkı harcamalarını desteklemesiyle kademeli olarak toparlanmasının beklendiği kaydedildi.

Toplantı tutanaklarına göre, politika yapıcılar faiz oranlarını yüzde 2,50'de tutmayı ya da 25 baz puan düşürmeyi tartışırken, altı üyeden beşi faiz indirimi lehine oy kullandı.

Vali Hawkesby, düzenlediği basın toplantısında politika değişikliğine dikkat çekerek, görünümün "hafifçe aşağı yönlü" olduğunu, ancak politika faizinin 2026 yılına kadar sabit tutulmasıyla tutarlı olduğunu belirtti. Banka, OCR'nin 2026'nın ilk çeyreğinde %2,20'ye ve 2027'nin dördüncü çeyreğinde %2,65'e ulaşmasını bekliyor. Bu, Ağustos tahminlerinden düşük olsa da, daha şahin bir eğilimi yansıtıyor ve daha fazla gevşeme için çok az alan bırakıyor.

Yeni Zelanda Faiz Oranı Görünümü

• RBNZ kararının ardından Şubat 2026'da 25 baz puanlık bir faiz indirimi için piyasa fiyatlandırması %20'nin altına düştü.

• Vadeli işlem piyasaları, politika faizinin 2026 yılını %2,25 civarında tamamlayacağını öngörüyor.

Analist Yorumu

• ASB Bank Baş Ekonomisti Nick Tuffley, daha fazla faiz indirimi için kapının "birçok kişinin beklediği kadar geniş olmadığını" belirterek, RBNZ'nin genel olarak tahmin edilenden daha temkinli davrandığını ekledi. Ekonomik veriler önemli ölçüde zayıflamadığı sürece başka bir faiz indiriminin olası olmadığını da sözlerine ekledi.

• BNZ'nin baş ekonomisti Doug Steel, ek önlemler için engelin artık yüksek olduğunu belirterek şunları ekledi: "RBNZ'yi daha fazla gevşemeye itmek için verilerin aşağı yönlü anlamlı bir sürpriz yapması gerekiyor."

ABD hisse senedi endeksleri Salı günü yatırımcıların Fed'in faiz indirimine yönelik bahislerini artırmasıyla yükseldi.

CME FedWatch'a göre, Aralık ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığı bir hafta öncesine göre yüzde 50'den yüzde 83'e çıktı.

Bu değişiklik, enflasyondaki ilerlemeyi tehlikeye atmadan yakın vadede borçlanma maliyetlerinin düşürülmesi yolunun sürdürülmesi gerektiğini savunan bazı Fed politikacılarının yorumlarının ardından geldi; zayıflayan işgücü piyasasına işaret edildi.

ADP'nin raporuna göre, ABD özel sektörü 11 Kasım'da sona eren dört haftalık dönemde haftada ortalama 13 bin 500 iş kaybetti.

Fed Guvernörü Christopher Waller, pazartesi günü yaptığı açıklamada Aralık ayında faiz indiriminin gerekli olduğunu söyledi ancak gecikmiş verilerin birikmesi nedeniyle Ocak ayı kararının daha karmaşık olabileceğini belirtti.

TSİ 18:28 itibarıyla Dow Jones Sanayi Endeksi %1,2 (558 puan) artışla 47.006'ya yükseldi. S&P 500 %0,7 (47 puan) artışla 6.753'e yükselirken, Nasdaq Composite %0,4 (90 puan) artışla 22.965'e çıktı.

Yirmi birinci yüzyılın büyük güç rekabeti artık savaş meydanlarında veya petrol piyasalarında yaşanmıyor; artık yarı iletkenlerin mikroskobik devrelerinde gerçekleşiyor. Bir zamanlar tüketici elektroniğinin görünmez omurgası olarak görülen bu bileşenler, günümüzün küresel jeopolitik uçurumunun ön cephesi haline geldi. Gümrük tarifelerine dayalı bir ticaret anlaşmazlığı olarak başlayan şey, çok daha ciddi bir şeye dönüştü: Küçük boyutlu ama stratejik değeri muazzam bir bileşene, yani yarı iletken çipe odaklanan tam ölçekli bir teknolojik savaş. Atasözünde söylendiği gibi, "Çipleri kontrol eden dünyayı kontrol eder." Buradaki kontrol, yapay zekânın, kuantum hesaplamanın, küresel tedarik zincirlerinin ve gelişmiş silahların geleceğinin anahtarlarını elinde tutmak anlamına geliyor. TV kumandalarından uydulara kadar silikon çipler her yerde.

Sorun şu ki, Washington Çin'in teknolojik yükselişini Amerika'nın konumuna yönelik varoluşsal bir tehdit olarak görürken, Pekin ABD tarifelerini yükselişini daha başlamadan durdurma girişimi olarak görüyor. Her ihracat yasağı, her sübvansiyon programı ve her piyasa kısıtlaması artık dünya genelinde şok dalgaları yaratıyor ve hem müttefikleri hem de rakipleri yarı iletken yarışına çekiyor. Bunlar sıradan ticaret anlaşmazlıkları değil, bir sonraki küresel düzene kimin liderlik edeceğini belirleyecek karmaşık bir mücadele: Teknolojik hakimiyetiyle Amerika Birleşik Devletleri mi, yoksa kendi kendine yeterlilik hırsıyla Çin mi? Riskler her zamankinden daha yüksek; küresel gücün kontrolü bile söz konusu.

Bu rekabet, Washington'ın Pekin'i fikri mülkiyet hırsızlığı ve haksız ticaret uygulamalarıyla suçlamasının ardından 2018'de gümrük vergileriyle başladı. Bu suçlamalar, küresel piyasaları sarsan ve sonunda daha stratejik bir çatışmaya, yarı iletken savaşına dönüşen bir ticaret savaşını tetikledi. Çin'in bakış açısı, "Utanç Yüzyılı" olarak adlandırdığı dönemde şekilleniyor ve dış baskıyı, onu teknolojik olarak geride tutmaya yönelik bir girişim olarak görüyor; bu da çip üretimini hem siyasi bir hedef hem de stratejik bir son nokta haline getiriyor.

Tayvan, gerginliğe bir katman daha ekliyor. Ada, dünyanın gelişmiş yarı iletkenlerinin çoğunu üretiyor ve TSMC'ye ev sahipliği yapıyor; bu da onu hem stratejik bir varlık hem de potansiyel bir çatışma noktası haline getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri, Tayvan'ın teknolojik üstünlüğünü koruması için onu desteklediğini söylerken, Çin'in hedefleri çok daha ileri gidiyor: yeniden birleşme ve Amerika'nın etkisini kırma. Dolayısıyla "silikon savaşı", dünyanın en tehlikeli jeopolitik çatışma noktalarından bazılarıyla bağlantılı. Çipler artık sadece bileşen değil, aynı zamanda güç araçları. ABD ve Çin artık sadece rekabet etmiyor; bombaların veya füzelerin olmadığı, tedarik zincirleri ve mikro devreler aracılığıyla yürütülen bir savaşa kilitlenmiş durumdalar.

Çip endüstrisini benzersiz kılan şey, hiçbir ülkenin tüm süreci tek başına kontrol edememesidir. Amerika Birleşik Devletleri tasarım ve yazılımda lider; Tayvan ve Güney Kore ileri üretimde söz sahibi; Hollanda temel litografi ekipmanlarını sağlıyor; Japonya özel malzemeler sağlıyor. Çin, en gelişmiş segmentlerde geride kalıyor. Amerika veya Tayvan'daki herhangi bir aksama, tüm endüstrileri çökertebilir ve yarı iletkenleri dünyanın en önemli jeopolitik darboğazlarından biri haline getirebilir. Ve etkileri ekonominin çok ötesine geçiyor: Çipler insansız hava araçlarına, hipersonik füzelere ve modern savaş araçlarına güç sağlıyor. Amerika'nın stratejik hedefi açık: ABD hakimiyetini korumak için Çin'i en gelişmiş teknolojilerden mahrum bırakmak.

Gerçek şu ki: Bir sonraki küresel savaş tanklarla veya nükleer silahlarla değil, yarı iletkenlerle yapılabilir. Çip savaşını kim kazanırsa kazansın, yalnızca teknolojiyi değil, aynı zamanda yeni küresel düzenin kurallarını da kontrol edecek. Silikon artık yirmi birinci yüzyılın yeni petrolü, yeni çeliği, hatta yeni barutu olarak görülüyor.

Amerika Birleşik Devletleri, çip savaşını bu yüzyılda güce açılan kapı olarak görüyor ve bu nedenle yarı iletkenler ticaret alanından strateji alanına geçti. Artık tüketim malları olarak değil, nüfuz silahları olarak görülüyorlar. Washington, dünyanın tek süper gücü statüsünü korumak istiyor ve dijital çağda yarı iletkenler onun en etkili silahı. Stratejisinin iki yolu var: Çin'in teknolojik ilerlemesini engellemek ve Amerika'nın liderliğini savunmak için müttefiklerden oluşan bir kale inşa etmek. Bu, Huawei ve SMIC gibi firmaların yasaklanmasını, Çinli teknoloji şirketlerinin kara listeye alınmasını ve gelişmiş EUV ve DUV litografi ekipmanlarının kısıtlanmasını içeriyor.

50 milyar doları aşan sübvansiyon sağlayan 2022 CHIPS ve Bilim Yasası, silikonun artık bir ekonomi meselesi değil, ulusal güvenlik meselesi olduğunu vurguluyor. Daha da önemlisi, Amerika, müttefiklerini (Japonya, Hollanda, Güney Kore ve Tayvan) bu silikon ittifakına dahil etmeyi ve politikalarını uygulamak için onları kullanmayı başardı. TSMC'nin Arizona'da fabrika kurma kararı yalnızca ekonomik bir hamle değil, aynı zamanda gelişmiş çip üretiminde ABD nüfuzunu sağlamlaştırmak için atılmış jeopolitik bir adımdır.

Gerçekçiler, bu ittifakın iş birliği değil, hayatta kalmak için uyum sağlama olduğunu savunuyor. ABD, kimin liderlik edip kimin takip edeceğine karar vermek için yeni Soğuk Savaş sınırları çiziyor. Yarı iletkenleri bir silaha dönüştürmek, serbest piyasa rekabetinin çok ötesine geçiyor; teknolojinin en keskin bıçak olduğu bir sistemde hakimiyeti korumakla ilgili. Amerika, Çin'in eşitlik sağlamasını engellemek istiyor; Çin ise ABD'nin her yasağını veya yaptırımını uzun bir aşağılanma tarihinin yeni bir bölümü olarak görüyor. Pekin için yarı iletkenler, ulusal hayatta kalmanın özü. "Çin Malı 2025" ve devasa devlet sübvansiyonları bu misyonun bir parçası. Çin, silikona -araştırma, tasarım ve üretim- milyarlarca dolar yatırıyor ve tek bir hedefe ulaşmak için dünya çapında mühendisler işe alıyor: Batı'ya bağımlılığı kırmak.

Ancak Çin, gerçekçilerin "teknoloji bağımlılığı tuzağı" dediği şeyin tuzağına düşmüş durumda. Çip tasarlayabiliyor, ancak hâlâ Hollanda litografisine, Tayvan üretimine ve Amerikan yazılım araçlarına bağımlı. Çin, teknoloji alanında bir dağa tırmanırken ABD basamakları kaldırmaya devam ediyor. Pekin için, Amerika'nın teknoloji üzerindeki hakimiyetini kırmak ulusal canlanmanın özü. Şi Cinping içinse yarı iletkenler yalnızca ekonomik itici güç değil, aynı zamanda egemenlik araçları. Teknolojinin bir savaş alanı olduğu bir dünyada, çip savaşını kaybetmek yeni bir "yüzyıllık utanç" anlamına gelirken, Çin'in eşitliğini kabul etmek ABD'nin küresel liderliğinden vazgeçmesi anlamına gelecek. Her iki sonuç da kabul edilebilir değil. Bu ekonomik bir rekabet değil, varoluşsal bir mücadele.

Çatışma artık yalnızca ABD-Çin arasında değil; tüm dünya düzenini yeniden şekillendiriyor. İki teknolojik dünya ortaya çıkıyor: biri ABD çipleri ve Batı tedarik zincirleri üzerine kurulu, diğeri Çin'in hızla büyüyen ekosistemiyle uyumlu. Müttefikler ikisinin arasında kalmış durumda. Dünyanın en gelişmiş çiplerinin %90'ını üreten Tayvan artık muazzam bir stratejik öneme sahip ve potansiyel bir çatışma tetikleyicisi. Güney Kore, Washington ile güvenlik ittifakı ile en büyük ihracat pazarı olan Çin arasında bir kavşakta duruyor. Hollanda, ASML'nin Çin'e gelişmiş litografi ekipmanı satmasını engellemesi için baskı gördükten sonra endüstrisinin ABD stratejisinin bir aracı haline geldiğini gördü. Taraf seçme konusunda isteksiz olan AB, teknolojinin yeni nükleer silah olduğu bir dünyada geride kalmak istemeyerek kendi çip sektörünü inşa etmek için milyarlarca dolar harcıyor.

Ancak küresel ekonomi ağır bir bedel ödeyecek. Tedarik zincirlerinin bölünmesi, daha yüksek maliyetler, gereksiz fabrikalar ve daha yavaş inovasyon anlamına geliyor. Gelişmekte olan ülkeler, başlatmadıkları bir savaşın dayattığı bir ittifakla, bir kampa veya diğerine zorlanacak. Küresel ekonomi yıllarca istikrarsız kalacak.

Gerçekçiler, bu evrimin büyük güç rekabetinde doğal olduğunu söyleyeceklerdir, ancak riskler çok daha tehlikelidir. Yirminci yüzyıl "petrol savaşları" çağıysa, yirmi birinci yüzyıl "silikon savaşları" çağı olacaktır. Aradaki fark, petrolün birçok yerde bulunmasıdır; ancak çipler bir avuç darboğaza bağlıdır ve bu da küresel ekonomiyi kırılgan ve çatışmalara karşı son derece savunmasız hale getirir. Yarı iletken savaşı yalnızca ekonomik değil, aynı zamanda jeopolitik bir saatli bombadır.

Çözüm:

Yarı iletken rekabeti, ordular arasında geleneksel bir çatışma değil, küresel ekonominin can damarlarıyla iç içe geçmiş çok daha karmaşık bir mücadeledir. ABD'nin her kısıtlaması Çin'in kararlılığını artırırken, Çin'in kendi kendine yetme çabası Washington'ın hakimiyetini kaybetme korkusunu artırarak sonsuz bir tırmanış döngüsü yaratır. Bu rekabet, geçmiş ticaret anlaşmazlıklarında olduğu gibi diplomasi veya uzlaşmalarla çözülemez, çünkü teknoloji gücün özü haline gelmiştir. Ancak hem Washington hem de Pekin, hakimiyet arayışında, ekonomilerinin dayandığı küresel sistemi zayıflatabilir.

Tarih, 21. yüzyılın “Silikon Soğuk Savaşı”nı bir yenilik çağı olarak değil, dünya düzenini parçalayan bir güç olarak hatırlayacaktır.