Cuma günü öğlen saatlerinde soya fasulyesi fiyatları, özellikle soya küspesi ve teknik alımlardaki artışın desteğiyle 7 ila 13 sent arasında yükseldi. Soya fasulyesinin ulusal ortalama nakit fiyatı da yaklaşık 13 sent artarak 11,10 dolara ulaştı.

Soya küspesi vadeli işlemleri seans ortasında 12 ila 15 dolar arasında güçlü bir yükseliş gösterirken, soya yağı kontratları yaklaşık 50 ila 53 puan düştü.

Amerika Birleşik Devletleri Tarım Bakanlığı bu sabah İtalya'ya 100.000 metrik ton soya küspesi satışı için özel bir ihracat anlaşması yapıldığını duyurdu.

Perşembe günü açıklanan ihracat satış verilerine göre, toplam ihracat taahhütleri 37,905 milyon metrik tona ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %18'lik bir düşüş gösterdi. Bu seviye, ABD Tarım Bakanlığı'nın (USDA) yeni tahminlerinin yaklaşık %90'ını temsil ediyor; bu da normal ortalama %95'lik orandan daha düşük.

Gerçekleşen sevkiyatlar 30,52 milyon metrik tona ulaşarak, departmanın tahminlerinin %73'üne denk geldi; bu oran, olağan performans ortalaması olan %84'ün de altında kaldı.

ABD Tarım Bakanlığı (USDA), aylık Dünya Tarım Arz ve Talep Tahminleri (WASDE) raporunda, işleme hacminin 35 milyon bushel artırılması ve ihracatın aynı miktarda azaltılmasıyla talep tahminlerinde bazı düzenlemeler yapıldığını, toplam stokların ise 350 milyon bushel'da sabit kaldığını açıkladı.

Beklenen ortalama nakit fiyatı da 10 sent artırılarak 10,30 dolara yükseltildi.

Mayıs 2026 vadeli işlem sözleşmelerine gelince, soya fasulyesi fiyatları 11,78 dolar ve çeyrek dolar olarak kaydedildi; bu da 13 sentlik bir artış anlamına geliyor.

Enerji sektöründe yaygın bir görüşe göre, Amerikan rafinerileri, kaya petrolü patlaması sonucu ortaya çıkan hafif, düşük kükürtlü ham petrolü işlemekte "yetersiz"dir. Bu iddia, benzin fiyatları yükseldiğinde veya ABD'nin enerji bağımsızlığı konusu tekrar gündeme geldiğinde sıklıkla ortaya çıkar. Bu argüman, Amerika Birleşik Devletleri'nin rekor miktarda petrol üretmesine rağmen, rafinerilerinin öncelikle daha ağır ithal petrol türlerini işlemek üzere inşa edilmiş olması nedeniyle ham petrol ithal etmeye devam etmesi gerçeğine dayanmaktadır.

Bu anlatı ilk bakışta ikna edici görünse de, büyük ölçüde yanlıştır.

Amerikan rafinerileri gerçekten de şeyl petrolünü işleyebilecek kapasitede ve bunu her gün yapıyorlar. Sorun teknik kapasite değil, ekonomik hususlardır. Bu farkı anlamak son derece önemlidir, çünkü Amerika Birleşik Devletleri'nin aynı anda büyük miktarlarda ham petrol ihraç ederken ithalatına devam etmesinin ve bu sistemin ilk bakışta göründüğünden çok daha verimli çalışmasının nedenini açıklamaktadır.

Ağır petrole büyük bir bahis

Bu karışıklığın kökenleri on yıllar öncesine dayanıyor. 1980'lerden 2000'lerin başlarına kadar, rafineri şirketleri o dönemdeki açık bir piyasa trendine dayanarak büyük yatırımlar yaptı: yüksek kaliteli, rafine edilmesi kolay petrolün giderek azalması. Gelecekteki arzın daha ağır olacağı, yani daha uzun ve daha karmaşık hidrokarbon molekülleri içereceği ve ayrıca daha fazla kükürt içereceği bekleniyordu.

Buna karşılık, rafineri şirketleri, ağır, yüksek kükürtlü ve nihai ürünlere dönüştürülmesi zor olan petrolü işlemek üzere tasarlanmış ekipmanlar olan koklaştırma üniteleri, hidrokraking üniteleri ve kükürt giderme üniteleri kurarak tesislerini modernize etmek için on milyarlarca dolar harcadı.

Bu yatırımlar, ABD Körfez Kıyısı rafinerilerini dünyanın en gelişmiş rafinerileri haline getirdi. Kanada, Meksika ve Venezuela gibi ülkelerden düşük fiyatlı ağır petrol satın alıp, bunu benzin ve dizel gibi yüksek değerli ürünlere dönüştürebilme kapasitesine kavuştular. Bu durum, Amerikan rafinerilerine sektörde "karmaşıklık primi" olarak bilinen sürdürülebilir bir rekabet avantajı sağladı.

Şist petrolü patlaması dengeleri değiştirdi.

Ancak kaya petrolü devrimi denklemi tamamen değiştirdi.

Hafif petrol kıtlığı yerine, Amerika Birleşik Devletleri birdenbire bol miktarda hafif petrolle karşı karşıya kaldı. Permiyen Havzası gibi bölgelerden çıkarılan şeyl petrolü, hafif ve düşük kükürtlü olması nedeniyle rafine edilmesi daha kolaydır.

İlk bakışta ideal gibi görünse de, bu durum son derece karmaşık rafineriler için bir tür uyumsuzluk yaratıyor. Bu tesisler öncelikle ağır petrolden maksimum verim elde etmek için tasarlanmıştır ve büyük miktarlarda hafif petrol işlediklerinde bu avantajı kaybetmeye başlarlar.

Şist petrolü çıkarmak neden verimliliği düşürür?

Ağır petrol işlemek üzere tasarlanmış bir rafineride yüksek oranda hafif şeyl petrolü işlendiğinde iki ana sorun ortaya çıkar.

İlk olarak, koklaştırma üniteleri ve hidrokraking üniteleri gibi gelişmiş işleme üniteleri yetersiz kullanılmaya başlanır. Milyarlarca dolara mal olan bu tesisler, ağır molekülleri parçalamak için tasarlanmıştır; oysa hafif petrol, ekipmanın yüksek verimlilikte çalışmasını sağlayacak kadar ağır molekül içermez.

İkinci olarak, rafineri içinde operasyonel darboğazlar ortaya çıkabilir. Hafif petrol, daha büyük hacimde hafif ürünler üretir; bu da rafineri sisteminin diğer bölümlerine baskı uygulayabilir ve rafinerinin toplam kapasitesini azaltmasına neden olabilir.

Dolayısıyla rafineri çalışmaya devam edebiliyor, ancak daha düşük verimlilikle ve daha zayıf karlılıkla faaliyet gösteriyor.

Teknik kapasite değil, ekonomi

Burada "kapasite" ve "uygulanabilirlik" arasındaki fark son derece önemlidir.

Amerikan rafinerileri, şeyl petrolünü işleme konusunda tam kapasiteye sahiptir. Bununla birlikte, tamamen hafif petrole bağımlılık, yüksek değerli ekipmanların atıl kalması nedeniyle kar marjlarının aşınmasına ve ayrıca verimlilik ve üretimde düşüşe yol açacaktır.

Bu nedenle, rafineriler pratikte ham petrol karışımına bağımlıdır. Maksimum üretim ve karlılık elde etmek için yerel olarak üretilen hafif petrolü ithal edilen ağır petrolle karıştırırlar.

Aynı zamanda, fazla miktardaki Amerikan kaya petrolü, onu verimli bir şekilde işlemek için daha uygun olan Avrupa ve Asya'daki rafinerilere ihraç ediliyor. Dünyadaki birçok rafineri, ağır ve yüksek kükürtlü petrolü işlemek için kapasitelerini yükseltmek için büyük yatırımlar yapmadı ve bu nedenle Amerikan kaya petrolü, daha yüksek maliyetine rağmen onlar için uygun bir seçenek.

Bu sayede sistem tam olarak olması gerektiği gibi çalışır.

İhracat yasağı neden bir hata olabilir?

Ham petrol ihracatını kısıtlama veya yasaklama çağrıları genellikle bunun benzin fiyatlarını düşüreceği inancından kaynaklanmaktadır.

Ancak gerçek tam tersi olabilir. Eğer Amerikan rafinerileri hafif kaya petrolüne daha fazla bağımlı hale gelirse, verimlilikleri düşecek ve yakıt arzı azalacak, bu da nihayetinde maliyetlerin artmasına yol açacaktır.

Dahası, küresel petrol piyasası son derece birbirine bağlıdır ve onu yapay olarak kısıtlama girişimleri genellikle beklenmedik sonuçlara yol açar.

İlk bakışta çelişkili gibi görünen şey –aynı anda ham petrol ithalatı ve ihracatı– aslında verimliliğin optimize edilmesinin bir işaretidir. Farklı petrol türleri, onları işleme kapasitesi en yüksek olan rafinerilere yönlendirilir ve böylece tüm sistem için mümkün olan en yüksek değer elde edilir.

Efsane ile gerçek arasındaki fark

Amerikan rafinerilerinin şeyl petrolünü işleyemeyeceği fikri, mantıklı geldiği için varlığını sürdüren bir efsanedir. Ancak bu, teknik kapasiteyi ekonomik gerçeklikle karıştırmaktadır.

Amerikan rafinerileri şeyl petrolünü işleyebilecek kapasitede ve zaten bunu yapıyorlar. Ancak tamamen ona bağımlı olduklarında daha az kar elde ediyorlar.

Rafineri sektöründe, diğer tüm ticari faaliyetlerde olduğu gibi, soru her zaman bir şeyin yapılabilir olup olmadığı değil, ekonomik olarak mantıklı olup olmadığıdır.

S&P 500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri, Mart ayı enflasyon verilerinin beklentilerle paralel gelmesinin ardından teknoloji hisselerindeki artışlarla desteklenerek Cuma günü hafifçe yükseldi. Ancak Ortadoğu'daki çatışmanın yol açtığı baskılar devam ederken, yatırımcılar ABD ve İran arasındaki gergin ateşkesi değerlendiriyor.

Veriler, ABD'de tüketici fiyatlarının Mart ayında yaklaşık dört yılın en büyük artışını kaydettiğini gösterdi; bu artışta savaş nedeniyle petrol fiyatlarının yükselmesi ve gümrük vergilerinin fiyatlara yansımaya devam etmesi etkili oldu.

Ancak, Londra Borsası Grubu tarafından derlenen verilere göre, yatırımcılar, çatışmanın başlamasından önce yıl içinde iki faiz indirimi olacağını öngören önceki beklentilerinden geri adım atarak, Federal Rezerv'in bu yıl borçlanma maliyetlerini değiştirmeyeceği yönündeki beklentilerini korudular.

eToro'da ABD yatırım analisti olan Brett Kenwell, Perşembe günü açıklanan enflasyon verileriyle birlikte Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) endeksi verilerine bakıldığında ortaya çıkan net mesajın, enerji fiyatlarındaki artışın kalıcı bir fiyat değişiminden ziyade geçici bir baskı faktörü olacağı yönündeki iyimser varsayıma rağmen, enflasyonun inatçı bir şekilde devam ettiği olduğunu söyledi.

Sözlerine şöyle devam etti: Bu durum, işgücü piyasasında veya genel ekonomide daha belirgin bir bozulma görülmedikçe, politika yapıcıları herhangi bir karar almadan önce beklemeye itebilir.

Aynı bağlamda, Mary Daly Perşembe günü Reuters'e verdiği demeçte, İran'la savaşın yol açtığı petrol fiyat şokunun, enflasyonun merkez bankasının %2'lik hedefine dönmesi için gereken süreyi uzatabileceğini söyledi.

ABD Doğu Saatiyle 10:15 itibarıyla, Dow Jones Sanayi Endeksi 109,60 puan veya %0,23 düşüşle 48.076,20 puana gerilerken, S&P 500 endeksi 10,56 puan veya %0,15 artışla 6.835,22 puana ve Nasdaq Bileşik Endeksi 123,70 puan veya %0,54 artışla 22.946,11 puana yükseldi.

S&P 500 endeksindeki bilgi teknolojisi sektörü, elektronik çip üretim şirketlerinin öncülüğünde yaklaşık %0,8'lik bir artışla en büyük yükselişi sağladı. Nvidia hissesi %1,8, Broadcom hissesi ise %4,4 oranında yükseldi. Philadelphia SE Yarı İletken Endeksi de 8.926,08 puanla yeni bir rekor seviyeye ulaştı.

Ancak finans sektörü hisselerindeki zayıflık, endeksin kazançlarını sınırladı; sektör, Goldman Sachs ve Travelers hisselerindeki düşüşün de etkisiyle yaklaşık %0,8 oranında geriledi ve bu durum Dow Jones endeksi üzerinde de baskı oluşturdu.

Ancak, Wall Street'teki ana endeksler haftalık kazanç elde etme yolunda ilerliyor; S&P 500 ve Dow Jones Sanayi Endeksi sırasıyla Kasım ve Haziran aylarından bu yana en büyük haftalık yükselişlerini kaydetmeye hazırlanıyor.

Hafta boyunca piyasa duyarlılığı, Washington ve Tahran arasındaki iki haftalık ateşkesin yanı sıra İsrail Başbakanı Benjamin Netanyahu'nun Beyrut ile doğrudan görüşmeler yapmak istediğine dair açıklamalarıyla desteklendi.

Ancak, Pakistan'ın arabuluculuğuyla sağlanan ateşkesde bazı çatlaklar ortaya çıktı; Cumartesi günü yapılması planlanan ilk görüşme turundan önce her iki taraf da ateşkesi ihlal etmekle birbirini suçladı.

LPL Financial'ın baş hisse senedi stratejisti Jeff Buchbinder, piyasanın haber başlıklarına aşırı derecede bağımlı hale geldiğini belirterek, ateşkes devam ettiği ve yatırımcılar Orta Doğu'da bir dereceye kadar istikrara doğru bir yol gördükleri sürece, piyasanın bu karışıklıkların üstesinden gelebileceğini söyledi.

Ayrı bir veri olarak, Michigan Üniversitesi tarafından yayınlanan Tüketici Güven Endeksi'nin Nisan ayında 47,6 puana ulaştığı, bunun da Reuters tarafından ekonomistler arasında yapılan bir ankete göre 52 puanlık beklentinin altında kaldığı ön verilerde görüldü.

Şirket haberlerine göre, dünyanın en büyük sözleşmeli çip üreticisi olan Taiwan Semiconductor Manufacturing Company'nin (TSMC) ABD borsasında işlem gören hisseleri, ilk çeyrek gelirlerinin piyasa beklentilerini aşmasının ardından %2,7 oranında yükseldi.

CoreWeave hisseleri, Anthropic ile çok yıllık bir anlaşma imzaladığını ve dönüştürülebilir tahvil ihracını primli fiyattan gerçekleştirdiğini açıklamasının ardından %6,8 oranında yükseldi.

New York Borsası'nda yükselen hisse senetlerinin sayısı düşen hisse senetlerinin sayısından 1,22'ye 1 oranında, Nasdaq'ta ise 1,07'ye 1 oranında daha fazlaydı.

S&P 500 endeksi 18 yeni dip noktasına karşılık 17 yeni 52 haftalık zirve kaydederken, Nasdaq Bileşik endeksi 84 yeni zirve ve 70 yeni dip noktası kaydetti.

İran'la savaşta sağlanan iki haftalık ateşkes, bakır piyasasını çevreleyen makroekonomik karamsarlığın bir kısmını hafifletmeye yardımcı oldu, ancak yükselen fiyatlar konusunda iyimser olanlar için daha büyük bir sorun olabilir. Dünyanın en büyük bakır tüketicisi olan Çin, Ocak ayında Londra Metal Borsası'nda üç aylık bakır fiyatının metrik ton başına 14.527,50 dolara ulaşarak şimdiye kadarki en yüksek nominal seviyesine çıktığı dönemde görülen yüksek fiyatları ödemeye hazır olmadığını gösterdi.

Dünya Metal İstatistikleri Bürosu'nun resmi gümrük verilerinden derlediği ticaret verilerine göre, Çin'in rafine bakır net ithalatı Şubat ayında 125.350 tona gerileyerek Nisan 2011'den bu yana en düşük aylık seviyeyi gördü. Bu düşüş, herhangi bir emtia piyasasında yüksek fiyatlara alıcıların doğal bir tepkisidir, ancak Çin'in artan yerli üretim kapasitesi sayesinde bakır fiyatlarını belirlemedeki etkisi giderek artmaktadır.

İthalatın azalması ve ihracatın artması

Londra Metal Borsası'nda bakır fiyatının ton başına 10.000 doları aşması ve Ocak ayındaki zirve noktasına doğru yükselmeye başlamasıyla birlikte, Çin'in bakır ithalatı Eylül ayından itibaren yavaşlamaya başladı.

2026 yılının ilk iki ayında gelen sevkiyatlar daha da azalarak 454.000 tona ulaştı; bu da 2025 yılının aynı dönemine göre %25'lik bir düşüş anlamına geliyor.

Aynı zamanda, Çinli eritme tesisleri yüksek fiyatlardan yararlanarak ihracatlarını yoğunlaştırdı. Ocak ve Şubat aylarındaki ihracat, geçen yılın aynı dönemindeki 49.000 tona kıyasla 172.000 tona yükseldi.

Dolayısıyla, Çin'in dünyanın geri kalanından bakır çekme miktarı, Ocak ve Şubat aylarının toplamında sadece 283.000 ton olarak gerçekleşti; bu da 2006'dan bu yana herhangi bir yıla verilen en zayıf başlangıç anlamına geliyor.

Özellikle Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ne yönelik bazı ihracatların, tüccarların geçen yıl ABD ile yaşanan ticaret savaşı sonucu ABD'ye metal akışında oluşan açıkları kapatmaya çalışması nedeniyle Çin'deki gümrük antrepo stoklarından gelmiş olması muhtemeldir.

Ancak Çin markalı bakır, doğrudan Güney Kore ve Tayvan'daki Londra Metal Borsası depolarına da akıyordu.

Borsanın aylık raporuna göre, borsada teslimat sözleşmelerinde kayıtlı Çin bakır miktarı, Aralık ayı sonundaki 87.475 tondan Şubat ayı sonunda 155.600 tona yükseldi.

Aslında, Çin bakır ticaretindeki büyük değişimler, Londra Metal Borsası stoklarının 2018'deki zirveyi aşan ve 2013'ten beri görülmeyen seviyelere geri dönen 385.275 tona yükselmesinin nedenini büyük ölçüde açıklıyor.

Stoklarda önemli artış

İthalattaki keskin düşüşe rağmen, dikkat çekici olan, bu yıl Çin'deki bakır stoklarındaki mevsimsel artışın büyüklüğüdür.

Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'ndaki stoklar genellikle Ay Yeni Yılı tatil döneminde artar, ancak bu yılki artış normalden çok daha büyük oldu.

Borsanın stokları Mart ayı başlarında 433.500 tona ulaşarak zirve yaptı; bu rakam geçen yılki tatil dönemindeki 268.300 tonluk zirveye kıyasla daha yüksek. Önceki mevsimsel rekor ise 2020 yılında, tatil döneminin Çin'deki COVID-19 pandemisiyle ilgili karantinalarla aynı zamana denk gelmesiyle 380.000 ton olarak kaydedilmişti.

Çinli alıcılar piyasaya geri döndü ve Şanghay Vadeli İşlemler Borsası stokları 301.000 tona düştü, ancak ithalatı artırma ihtiyacı doğmadan önce tüketilmesi gereken hala büyük bir miktar.

İthalata yönelik acil talebin önemli bir göstergesi olan Yangshan bakır primi de, tatil sonrası olağan yükselişini gösterdi. Yerel veri sağlayıcısı Şanghay Metal Piyasası, Londra Metal Borsası baz fiyatına göre primi ton başına 65 dolar olarak tahmin etti; bu rakam Ocak ayındaki 20 dolardan daha yüksek, ancak geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 89 dolarlık seviyenin hala altında.

Çin'de sanayi faaliyetleri dört ay üst üste genişleme gösterdi, ancak yüksek stok seviyeleri nedeniyle bunun bakır piyasası üzerindeki etkisi sınırlı kaldı.

Çin'in piyasadaki artan gücü

Çin'in yüksek fiyatlara karşı direnme yeteneğinin artması, yerli bakır eritme kapasitesinin sürekli genişlemesine bağlıdır.

Macquarie Bank'ın tahminlerine göre, Çin'in rafine bakır üretimi 2025 yılında bir önceki yıla göre %9 artarak yaklaşık bir milyon ton metal artışına denk geldi.

Çinli eritme tesisleri, bakır konsantresi kıtlığı çeken bir pazarda hammadde temininde Batılı rakiplerini sürekli olarak geride bırakmayı başardı.

Macquarie Bank'ın tahminlerine göre, küresel maden üretimi 2025 yılında mütevazı bir şekilde %1,8 artarken, Çin'in bakır konsantresi ithalatı aynı dönemde %7,8 arttı.

Eritme tesislerini beslemek için potansiyel bir kaynak olan geri dönüştürülebilir bakır ithalatı da yıllık bazda %4 arttı.

Çin'in rafine bakır üretiminde artan kendi kendine yeterliliğini desteklemek için gerekli ham maddeleri güvence altına alma yeteneği, diğer üreticilerin aleyhine oldu. Macquarie Bank'ın tahminlerine göre, Batılı eritme tesislerinin üretimi 2025 yılında %5,1 oranında düştü.

Üretim gücündeki bu sürekli değişim, Çin'in ithalatı azaltarak veya ihracatı artırarak yüksek fiyatlara direnme yeteneğini güçlendiriyor.

İran ile savaşta gerçek bir gerilim azalması yaşanırsa, bakır fiyatlarının yükseleceğine iyimser bakanların piyasaya güçlü bir şekilde geri dönmesi muhtemeldir. Ancak Çin'in bu kişilerin tahmin ettiği senaryoya göre hareket etmesi beklenmiyor.