Cuma günü petrol fiyatlarındaki düşüş devam etti; stratejik öneme sahip Hürmüz Boğazı'ndan daha fazla tankerin çıkması, Umman Körfezi'nde bir gemiye yapılan saldırıya rağmen arz endişelerini hafifletti.

Yatırımcılar Ortadoğu'daki gelişmeleri yakından izlerken ve son diplomatik çabaların küresel enerji tedarik zincirlerinde aksama riskini azaltmaya yeterli olup olmayacağını değerlendirirken kayıplar yaşandı.

Ağustos vadeli Brent petrol fiyatları %4 düşüşle varil başına 72,02 dolara, Ağustos vadeli ABD Batı Teksas Ham Petrol fiyatları ise %3,6 düşüşle varil başına 69,34 dolara geriledi.

Hürmüz Boğazı yakınlarındaki saldırı endişeleri yeniden gündeme getirdi.

ABD'li bir yetkili MS NOW'a verdiği demeçte, Hürmüz Boğazı'nda Umman kıyılarına yakın bir kargo gemisine yapılan saldırının arkasında İran'ın olduğunu söyledi.

Wall Street Journal, geminin Singapur bayrağı altında seyrettiğini bildirdi.

Birleşik Krallık Deniz Ticaret Operasyonları Ajansı, gemide herhangi bir can kaybı veya çevresel hasar bildirilmediğini açıkladı.

Cuma günü ilerleyen saatlerde ABD Başkanı Donald Trump, İran'ın Hürmüz Boğazı'nda insansız hava aracı saldırıları düzenleyerek ateşkes anlaşmasını ihlal ettiğini söyledi.

Trump, Truth Social'da yaptığı bir paylaşımda, "Hasar vardı, ancak gemi yolculuğuna devam edebildi. Üç insansız hava aracını daha düşürdük. Bu açıkça ateşkes anlaşmasının aptalca bir ihlalidir" diye yazdı.

Uluslararası Denizcilik Örgütü Genel Sekreteri Arsenio Dominguez şunları söyledi: "Birçok geminin başarılı bir şekilde tahliye edildiği IMO tahliye planının başlatılmasının ardından, tahliye listesindeki gemiler ve bölgede faaliyet gösteren tüm gemiler için gerekli güvenlik güvencelerinin sağlanmaya devam ettiğini yeniden teyit etmek amacıyla operasyonu geçici olarak askıya almaya karar verdik."

Siyasi anlaşmalar ve gelecekteki enerji arzı konusunda soru işaretleri devam ediyor.

Aynı zamanda, İran ve Amerika Birleşik Devletleri arasında iki ülke arasındaki mutabakat zaptı kapsamındaki fonların kullanımı konusunda devam eden anlaşmazlıklar nedeniyle Orta Doğu'daki gerilim yüksek seviyede kaldı.

İran parlamento başkanı Perşembe günü, Trump yönetiminin İran'ın serbest bırakacağı varlıkların ABD tarım ürünleri satın almak için kullanılacağı yönündeki iddialarını reddetti.

Ancak ABD yetkilileri, serbest bırakılacak herhangi bir fonun ABD onayına tabi olacağını vurguladı.

ABD'li bir yetkili, "Başkan Yardımcısı JD Vance'in bu hafta belirttiği gibi, İran'a ait varlıklar serbest bırakılırsa, İran halkını beslemek için Amerikan tarım ürünleri satın almak için kullanılacaktır" dedi.

Nations Indexes Başkanı Scott Nations, CNBC'nin Squawk Box Asia programında verdiği röportajda, "Gerçek anlaşmaya ilişkin hâlâ birçok cevapsız soru var" dedi.

"Bence olması gerekenden daha iyimseriz çünkü henüz hiçbir şey gerçekten çözüme kavuşmadı ve İran, boğazı kapatmayı seçerse küresel ekonomiyi etkileme gücüne sahip olduğunu biliyor," diye ekledi.

Irak anlaşmazlığının ardından OPEC için yeni bir meydan okuma

Birleşik Arap Emirlikleri'nin Mayıs ayında örgütten ayrılmasının ardından OPEC, bir başka büyük üreticiyi daha kaybetme olasılığıyla da karşı karşıya kalabilir.

Raporlar, Irak'ın OPEC'ten daha yüksek bir üretim kotası talep ettiğini ve taleplerinin karşılanmaması halinde gruptan çekilebileceğini diğer üyelere bildirdiğini gösteriyor.

Son yirmi yılda, gidişat net görünüyordu: büyük petrol şirketleri kademeli olarak geniş tabanlı enerji şirketlerine dönüşecekti. Beklenti, bu şirketlerin devasa bilançolarını, mühendislik uzmanlıklarını ve küresel proje yönetimi yeteneklerini kullanarak rüzgar santralleri, güneş enerjisi projeleri, hidrojen merkezleri, karbon yakalama ağları ve yenilenebilir enerji işletmeleri kuracakları yönündeydi.

Ve bir ölçüde bu gerçekleşti. Büyük petrol şirketleri yenilenebilir enerjiye milyarlarca dolar yatırım yaptı. Enerji sektörünün bazı bölümleri bu yönde ilerlemeye devam ediyor. Ancak petrol devlerinin kendi aralarındaki strateji çok daha seçici hale geldi.

Son örnek, Norveçli Equinor şirketinden geldi; şirket yakın zamanda 2030 yılına kadar 10 ila 12 gigawatt arasında yenilenebilir enerji kapasitesi inşa etme hedefinden vazgeçti.

Bunun yerine şirket, yenilenebilir enerji, doğalgazla çalışan santraller, depolama ve enerji ticareti de dahil olmak üzere daha geniş bir enerji sektörü stratejisine yöneliyor.

Equinor, yenilenebilir enerjinin geleceği olmadığını savunmuyor. Aksine, belirli bir yenilenebilir enerji kapasitesi seviyesini hedeflemenin artık karlı büyüme sağlama hedefiyle örtüşmediğine inanıyor.

Bu durum, sektör genelinde yaşanan daha geniş bir hikayeyi yansıtıyor. Petrol devleri, enerji geçişi durduğu için yenilenebilir enerjiden geri adım atmıyorlar. Bunu yapmalarının nedeni, birçok yenilenebilir enerji projesinin yatırımcıların büyük petrol şirketlerinden beklediği getiriyi sağlayamamış olmasıdır.

Equinor'un stratejik değişimi

Equinor'un bu kararı özellikle önemli çünkü şirket, Avrupa enerji sektöründe açık deniz rüzgar enerjisi geliştirmenin en güçlü savunucularından biriydi. Bir zamanlar kendisini sektörün gelecekteki lideri olarak konumlandıran şirket, şimdi hedeflerini yeniden belirliyor.

Şirket, 2030 yılına kadar elektrik üretiminde önemli bir artış beklemeye devam ediyor, ancak temel ölçüt yenilenebilir enerji kapasitesinden elektrik üretimine kaydı. İşletme artık yenilenebilir enerjinin yanı sıra doğalgazla çalışan enerji üretimi, depolama ve ticaretini de kapsıyor.

Equinor ayrıca sermaye harcamalarının yalnızca yaklaşık %10'unun enerji işine ayrılacağını belirtti.

Sebebi oldukça açık. Açık deniz rüzgar enerjisi projeleri önemli ölçüde daha pahalı hale geldi. Faiz oranları yükseldi, tedarik zincirleri daraldı, ekipman maliyetleri arttı ve proje ekonomisi kötüleşti.

Bu ortamda, sabit bir kapasite hedefine bağlı kalmak bir yük haline gelebilir ve şirketleri, beklenen getiriler sermaye yatırımını haklı çıkarmasa bile ek kapasite inşa etmeye zorlayabilir.

Equinor'un revize edilmiş stratejisi, petrol şirketlerinin birer enerji şirketi olmadığını hatırlatıyor. Yenilenebilir enerji kapasitesini sadece genişleme amacıyla inşa etmiyorlar. Sermayelerini, cazip getiriler elde edebileceklerine inandıkları işletmelere ayırıyorlar.

BP'nin yeşil dönüşüm hedefinden geri çekilmesi

BP, bu stratejik değişimin belki de en açık örneğini sunmaktadır.

Şirketin bu yoldan daha önce de geçtiğini hatırlamakta fayda var. Yirmi yıldan uzun bir süre önce BP, "Petrolün Ötesinde" sloganıyla kendini yeniden markalaştırmaya çalışmış ve petrol ve doğalgaz üreticisinden daha fazlası olma hedefini ortaya koymuştu.

Bu çaba sonuçta şirketin temel kimliğini değiştirmedi. BP temelde bir petrol ve doğalgaz şirketi olarak kaldı.

Bununla birlikte, slogan sektördeki süreklilik arz eden bir zorluğa dikkat çekiyordu: Hidrokarbonlara dayalı bir şirket, değişen talep modelleri, gelişen düzenlemeler ve değişen yatırımcı beklentileriyle şekillenen bir geleceğe nasıl hazırlanabilir?

Eski CEO Bernard Looney yönetiminde BP, bu soruyu yanıtlamak için sektördeki en iddialı girişimlerden birini başlattı.

Şirket, petrol ve doğalgaz üretimini azaltırken düşük karbonlu enerji işini hızla genişletme planlarını açıkladı. Bir süreliğine BP, kendisini rakiplerinin çoğundan daha hızlı bir şekilde yeniden tanımlamaya kararlı görünüyordu.

Bu strateji artık büyük ölçüde tersine çevrildi.

BP, petrol ve doğalgaza yönelik planlanan yıllık yatırımlarını artırırken, enerji dönüşümüne ayrılan harcamaları azalttı.

Şirket ayrıca hidrokarbon üretimini azaltma yönündeki önceki planlarından da geri adım attı ve şimdi 2030 yılına kadar petrol ve doğalgaz üretimini artırmayı hedefliyor.

BP kısa süre önce, faaliyette olan 10 tesisi içeren ABD'deki karasal rüzgar enerjisi işletmesini satmayı kabul etti.

Mesaj açık: Şirket, getirilerin daha yüksek ve rekabet avantajlarının daha belirgin olduğuna inandığı iş alanlarına odaklanarak yatırımcı güvenini yeniden inşa etmeyi amaçlıyor.

Bu, BP'nin düşük karbonlu enerjiden vazgeçtiği anlamına gelmiyor. Sadece artık yatırımcıları, yüksek büyüme potansiyeline sahip yenilenebilir enerji şirketi gibi değerlendirilmesi gerektiğine ikna etmekle ilgilenmiyor gibi görünüyor.

Bunun yerine, nakit akışı, getiriler, varlık satışları ve disiplinli sermaye tahsisi diline geri dönüldü.

Shell daha seçici hale geliyor.

Shell de benzer bir yol izledi, ancak geri çekilmesi daha seçici ve daha az çarpıcı oldu.

Şirket, düşük karbonlu enerji bölümünde işten çıkarmalar yaptı, hidrojen stratejisinin bazı kısımlarını geri çekti, bazı açık deniz rüzgar enerjisi projelerinden çekildi ve Hindistan'daki yenilenebilir enerji varlıkları için stratejik seçenekleri gözden geçirdi.

Aynı zamanda, sıvılaştırılmış doğal gaz, petrol ve doğalgaz üretimi ve enerji ticaretine daha fazla önem vermeye başladı.

Bu strateji, Shell'in geleneksel güçlü yönleriyle örtüşüyor. Şirket, dünyanın en büyük LNG oyuncularından biri olup, küresel enerji ticareti konusunda derin bir uzmanlığa ve büyük ölçekli petrol ve doğalgaz geliştirme, nakliye, depolama ve emtia piyasalarında geniş bir deneyime sahiptir.

Yenilenebilir enerji farklı bir iş alanı.

Güneş ve rüzgar enerjisi projeleri genellikle altyapı yatırımlarına benzer. İstikrarlı nakit akışları yaratabilirler, ancak rekabet, düzenlemeler, vergi yapıları ve daha yüksek finansman maliyetleri nedeniyle getiri oranları düşebilir.

Bu projeler enerji şirketleri, altyapı fonları ve emeklilik fonları destekli yatırımcılar için oldukça cazip olabilir, ancak petrol şirketi hissedarlarının getiri beklentilerini her zaman karşılamayabilir.

Bu nedenle, "Büyük Petrol Şirketlerinden" "Büyük Yenilenebilir Enerji Şirketlerine" basit bir geçiş fikri her zaman bir nebze yanıltıcı olmuştur.

Özellikle açık deniz mühendisliği gibi alanlarda bazı beceriler örtüşse de, ekonomik temeller farklıdır.

TotalEnergies farklı bir yaklaşım benimsiyor.

TotalEnergies, bunun tam tersi stratejinin en belirgin örneği olarak öne çıkıyor.

Bazı rakiplerinin aksine, şirket büyük ve entegre bir elektrik işletmesi kurmaya devam etti. 2024'teki 41 terawatt-saatlik elektrik üretim kapasitesini 2030 yılına kadar 100 ila 120 terawatt-saate çıkarmayı hedefliyor.

Şirket ayrıca, petrol ve doğalgaz yatırımları da dahil olmak üzere, halihazırda daha geniş enerji ilişkileri sürdürdüğü pazarlarda yenilenebilir enerji projeleri geliştirmeye devam etti.

TotalEnergies getirileri göz ardı etmiyor. Ancak modeli daha disiplinli olabilir çünkü sadece yenilenebilir enerji varlıklarını biriktirmekle yetinmiyor. Bunun yerine, kilit pazarlara odaklanıyor ve stratejisine uymayan varlıkları elden çıkarıyor.

Bu, petrol devleri için nihayetinde en başarılı model olabilir: petrolden tamamen rüzgar ve güneş enerjisine geçiş değil, elektrik, doğalgaz, ticaret ve yenilenebilir enerji varlıklarının birbirini güçlendirdiği entegre bir enerji platformunun inşası.

Başka bir deyişle, en başarılı şirketler en büyük yenilenebilir enerji hedeflerine sahip olanlar değil, üretim, müşteriler, depolama, ticaret ve yakıt tedarikini karlı bir sistem içinde birbirine bağlayabilen şirketler olabilir.

Yenilenebilir enerjiler ölmedi.

Petrol devlerinin yeşil enerji yatırımlarının bir kısmını azaltmasını, yenilenebilir enerjinin çöküşüyle karıştırmamak önemlidir.

Temiz enerjiye yapılan küresel yatırımlar muazzam boyutlarda devam ediyor. Güneş enerjisi, rüzgar enerjisi, bataryalar, elektrik şebekeleri, nükleer enerji, enerji verimliliği ve düşük emisyonlu yakıtlar, on yıl öncesine kıyasla çok daha fazla sermaye çekmeye devam ediyor.

Uluslararası Enerji Ajansı, düşük emisyonlu enerjiye yapılan yatırımın şu anda fosil yakıtlara yapılan yatırımın yaklaşık iki katı olduğunu tahmin ediyor.

Dolayısıyla varılacak sonuç, enerji geçişinin başarısız olduğu değil; aksine, birçok erken tahminin öngördüğünden çok daha karmaşık olduğudur.

Yenilenebilir enerji kaynakları büyüyor, ancak mülkiyet yapıları, sermaye maliyetleri, destek mekanizmaları, elektrik fiyatlandırması, şebeke bağlantı kuyrukları ve tedarik zincirleri de önem taşıyor.

Halka açık petrol şirketleri aynı zamanda hissedarlara karşı da sorumludur.

Düzenlemeye tabi bir kamu hizmeti veya altyapı fonu için iyi sonuç veren bir yenilenebilir enerji projesi, derin deniz petrol aramaları, LNG projeleri, rafineri operasyonları, petrokimya yatırımları veya hisse geri alımları gibi projelerle sermaye için rekabet eden büyük bir petrol şirketine mutlaka uygun olmayabilir.

Petrol devleri yeşil dönüşümde neden tökezledi?

Petrol şirketleri yenilenebilir enerji sektörüne gerçek avantajlarla girdiler: devasa bilançolar, mühendislik uzmanlığı, proje yönetimi yetenekleri ve siyasi ilişkiler.

Ancak onlar da ciddi dezavantajlarla karşı karşıya kaldılar.

Yenilenebilir enerji projeleri genellikle daha düşük kar marjlarıyla çalışır. Yüksek kaliteli bir güneş veya rüzgar enerjisi projesi cazip olabilir, ancak başarılı bir petrol ve doğalgaz geliştirme projesiyle aynı getiriyi sağlamayabilir.

Yenilenebilir enerji projeleri faiz oranlarına karşı daha hassastır. Faiz oranları sıfıra yakınken, altyapı varlıklarının ürettiği uzun vadeli nakit akışları oldukça cazip görünüyordu. Faiz oranları arttıkça, ekonomik koşullar değişti.

Rekabet de aynı şekilde yoğunlaştı.

Sermayeye erişimi olan tek kuruluşlar petrol şirketleri değil. Enerji şirketleri, özel sermaye şirketleri, emeklilik fonları, altyapı yatırımcıları ve uzmanlaşmış yenilenebilir enerji geliştiricileri de aynı projeler için rekabet ediyor.

Son olarak, petrol şirketleri yatırımcılar tarafından genellikle nakit getirileri, temettüler, hisse geri alımları ve harcama disiplini gibi faktörlere öncelik verilerek değerlendirilir.

Bu yatırımcılar, bir şirketi yalnızca yenilenebilir enerji kapasitesi oluşturduğu için ödüllendirmeyebilirler.

Daha geniş perspektif

Bazı büyük petrol şirketlerinin yenilenebilir enerjiden çekilmesi, yeşil enerjinin başarısızlığıyla ilgili bir hikaye değil. Bu, sermaye tahsis disiplininin geri dönüşüyle ilgili bir hikaye.

Enerji dönüşümü devam ediyor, ancak petrol şirketlerinin kendilerini yenilenebilir enerji bölümleriyle değiştirmesi şeklinde gerçekleşmesi pek olası değil.

Bazı büyük petrol şirketleri önemli elektrik işletmeleri kuracak. Diğerleri ise LNG, ticaret, karbon yakalama, hidrojen ve biyoyakıtlar üzerine odaklanacak.

Diğerleri ise geleneksel güçlü yönlerine daha yakın kalmayı tercih edeceklerdir.

Bu durum, petrol şirketlerinin geçişe öncülük etmesini bekleyenleri hayal kırıklığına uğratabilir, ancak sermayenin nasıl tahsis edildiğini bilen hiç kimseyi şaşırtmamalıdır.

Şirketler genellikle rekabet avantajına sahip oldukları ve kabul edilebilir getiriler elde edebilecekleri iş alanlarına yönelirler.

Petrol devlerinin çoğu için bu, hâlâ petrol, doğal gaz ve LNG'ye yoğunlaşmak anlamına geliyor.

Enerji sektöründe bu, yenilenebilir enerji kapasitesine tamamen yönelmek yerine seçici katılım anlamına gelebilir.

Bugün büyük petrol şirketlerinin stratejilerini şekillendiren gerilim işte bu: Gelecekten vazgeçmiyorlar, ancak geleceğin hangi kısımlarına sahip olmak istedikleri konusunda çok daha seçici hale geldiler.

S&P 500 ve Nasdaq Bileşik Endeksi, Cuma günü son derece güçlü bir çeyreğin ardından yarı iletken hisselerinin yeniden satış baskısı altına girmesiyle önemli haftalık kayıplar yaşama yolunda ilerliyordu. Yatırımcılar, yüksek değerlemeleri ve yapay zekaya yapılan devasa kurumsal harcamaların uzun vadeli etkilerini sorguluyordu.

Micron Technology hisseleri, önceki seansta %15'ten fazla yükseldikten sonra %6,2 düştü. Advanced Micro Devices ve Nvidia dahil olmak üzere diğer çip üreticileri de büyük baskı altında kalırken, Philadelphia Yarı İletken Endeksi %4,7 geriledi.

Yüksek performans gösteren yarı iletken hisseleri, Micron'un güçlü kazanç sonuçlarına rağmen bu hafta zorlandı; zira Apple, bellek ve depolama çip maliyetlerindeki keskin artış nedeniyle iPad ve MacBook ürün serileri için fiyat artışları açıkladıktan sonra enflasyon endişeleri yeniden gündeme geldi.

Apple hisseleri, şirketin fiyat artışlarını açıklamasının ardından Perşembe günü yaşanan %6,1'lik düşüşün ardından, erken işlemlerde %0,1 daha geriledi. Bu düşüş, şirketin bir yıldan uzun süredir yaşadığı en büyük günlük düşüş oldu.

New York'taki Spartan Capital Securities'in Baş Piyasa Ekonomisti Peter Cardillo, "Teknoloji hisselerindeki satış dalgası, gelecekte daha yüksek faiz oranlarına ilişkin beklentileri yansıtıyor" dedi.

"Piyasa, Apple'ın fiyat artışlarını beğenmedi çünkü bu durum nihayetinde tüketici fiyatlarının yükselmesine yol açabilirdi," diye ekledi.

Perşembe günü açıklanan veriler, ABD enflasyonunun Mayıs ayında Ortadoğu çatışmasına bağlı enerji fiyatlarındaki artış nedeniyle üç yıl sonra ilk kez %4'ün üzerine çıktığını ve Federal Rezerv'in ek faiz artırımları yapma olasılığını gündemde tuttuğunu gösterdi.

Ortadoğu'daki gerilimlerin azalmasıyla petrol fiyatları keskin bir düşüş gösterse de, Apple'ın beklenmedik fiyat hamlesi enflasyon endişelerini yeniden alevlendirdi.

B. Riley Wealth'in Baş Piyasa Stratejisti Art Hogan, "Pandemi sırasında tedarik zinciri aksamaları yarı iletkenlere erişimi kısıtladığında benzer bir dinamik gördük" dedi.

"Şimdi de, bu kez bellek sektörü kaynaklı, benzer bir arz şoku görüyoruz ve bu da yeni bir enflasyonist baskı kaynağı yaratıyor."

Teknoloji sektöründeki zayıflık, başlıca endeksleri aşağı çekiyor.

ABD Doğu Saatiyle 09:34'te Dow Jones Sanayi Endeksi 229,49 puan veya %0,44 düşerek 51.691,13 seviyesine geriledi.

S&P 500 endeksi 60,87 puan veya %0,83 düşüşle 7.296,62 seviyesine gerilerken, Nasdaq Bileşik Endeksi 336,63 puan veya %1,33 düşüşle 25.021,97 seviyesine indi.

Teknoloji sektöründeki risk iştahı, OpenAI'nin halka arzını gelecek yıla ertelemeyi düşündüğünü öne süren bir raporla da olumsuz etkilendi.

Bu ayın başlarında işlem görmeye başlayan Elon Musk'ın SpaceX şirketinin hisseleri %1,6 düştü.

Son dönemdeki piyasa dalgalanmaları, yatırımcıları daha önce daha az ilgi çeken ancak enflasyon endişelerinin azalmasından ve ekonomik büyüme beklentilerinin iyileşmesinden fayda sağlayabilecek sektörlere yönelmeye teşvik etti.

Aynı zamanda, Orta Doğu'daki gerilimlerin azalması, önde gelen şirketlerin hisselerini içeren Dow Jones Sanayi Endeksi'nin yeni rekor seviyelere ulaşmasına yardımcı oldu.

Yatırımcılar ayrıca, Microsoft gibi büyük sermayeli şirketlerin yeniden sınıflandırılması ve SpaceX'in Russell 1000 Endeksi'ne hızla eklenmesi de dahil olmak üzere Russell endeksinin yeniden dengelenmesi nedeniyle Cuma günü yüksek işlem hacimlerine hazırlanıyordu.

Piyasalar Fed'in sinyallerini ve önemli ekonomik verileri bekliyor.

Londra Borsası tarafından derlenen verilere göre, faiz oranlarına ilişkin endişeler piyasaları etkilemeye devam etti ve yatırımcılar 25 baz puanlık bir faiz artışını ve yıl sonuna kadar ek bir faiz artışı olasılığını yaklaşık %27 olarak fiyatladı.

Haziran ayı tüketici güven endeksinin nihai verileri bugün açıklanacak, yatırımcılar ayrıca önümüzdeki hafta açıklanacak aylık istihdam raporunu da bekliyor.

Kurumsal haberlerde, ON Semiconductor'ın şirketi yaklaşık 7 milyar dolarlık hisse senedi karşılığı bir işlemle satın alma konusunda anlaşmasının ardından Synaptics hisseleri %4,7 oranında yükseldi.

Ancak ON Semiconductor hisseleri %19 düştü.

New York Borsası'nda düşüş gösteren hisse senetlerinin sayısı, yükseliş gösteren hisse senetlerinin sayısına göre 1,37'ye 1 oranında, Nasdaq'ta ise 1,1'e 1 oranında daha fazlaydı.

S&P 500 endeksinde 12 hisse senedi 52 haftanın en yüksek seviyesine ulaşırken, dört hisse senedi de en düşük seviyesine geriledi. Nasdaq'ta ise 72 hisse senedi en yüksek seviyesine, 91 hisse senedi ise en düşük seviyesine ulaştı.

Bakır fiyatları rekor seviyelere yakın seyretmesine rağmen, cevher işleme ve arıtma maliyetlerindeki benzeri görülmemiş düşüşün ardından bakırın bakır eritme tesisleri için değeri keskin bir şekilde düştü.

Madenlerden çıkarılan bakır konsantrelerini rafine metale dönüştüren şirketler, finansal olarak ayakta kalabilmek için artık işleme aşamasında oluşan yan ürünlere giderek daha fazla güveniyorlar.

Altın, gümüş ve sülfürik asit gibi ikincil ürünler, geleneksel eritme tesisleri için karlılığı belirlemede bakırın kendisi kadar önemli hale gelmiştir.

Bu sıra dışı durum, Çin'in bakır eritme kapasitesini hızla genişletmesinden kaynaklanmaktadır; bu genişleme, küresel madenlerin yeterli hammadde tedarik etme kapasitesini önemli ölçüde geride bırakmıştır.

Bu dengesizliğin yakın zamanda ortadan kalkması pek olası değil. Maden üretimi kısıtlı kalmaya devam ediyor ve Çin'deki eriticilerde üretim kesintileriyle ilgili tartışmalara rağmen, ülkenin rafine bakır üretimi artmaya devam ediyor.

Bu değişim, bakır konsantresi piyasası ve küresel bakır üretiminin gelecekteki yapısı açısından önemli sonuçlar doğuracaktır.

Negatif işlem ücretleri, eritme tesislerinin ekonomisini yeniden şekillendiriyor.

Yıllık bakır işleme ve arıtma ücretleri (TC/RC), 2024'te metrik ton başına 80 dolar ve pound başına 8 sentten, 2025'te ton başına 21,25 dolar ve pound başına 2,125 sente geriledi.

Bu yıl, kıyaslama ücretleri fiilen sıfıra düştü.

Noktasal işleme ücretleri birkaç aydır negatif seyrediyor; bu da eriticilerin aslında bakır konsantrelerini işleme hakkı için madencilik şirketlerine para ödediği anlamına geliyor.

Sonuç olarak, manşetlerde yer alan TC/RC rakamları giderek önemini yitirmiştir. Artık en önemli olan, konsantrelerde bulunan değerli metallere ve ayrıca çıkarılıp sülfürik aside dönüştürülebilen kükürte atfedilen değerdir.

Altın ve gümüş fiyatlarındaki artış, eritme tesisleri için önemli bir gelir kaynağının kaybını telafi etmeye yardımcı oldu.

İran'la savaş ve Hürmüz Boğazı'nın kapanması nedeniyle Körfez'den gelen tedariklerde yaşanan aksamalar da etkisiyle sülfürik asit daha da büyük bir destek sağladı.

Aslında, bazı Çinli bakır eritme tesisleri, daha yüksek kükürt içeriğine sahip olması nedeniyle yaygın olarak "aptal altını" olarak bilinen piritin daha büyük miktarlarda işlenmesine başladı.

CRU danışmanlık şirketinin tahminlerine göre, 2018 yılında eritme tesisinin toplam gelirinin %39'unu arıtma ücretleri oluşturmuştur.

Ancak geçen yıla gelindiğinde, en büyük gelir kaynakları "serbest metal" kazançları ve özellikle kükürt olmak üzere yan ürün kredileri haline gelmişti. Birincisi gelirlerin yaklaşık %50 ila %53'ünü oluştururken, ikincisi yaklaşık %25 ila %27'sini oluşturuyordu.

"Serbest metal", ham maddedeki ödenebilir metal içeriği ile bakır ve diğer metaller için eritme tesisinin elde ettiği gerçek geri kazanım oranı arasındaki farkı ifade eder.

Yıllık kıyaslama fiyatlandırması dönemi sona mı erdi?

Bakır eritme endüstrisindeki dönüşümün en dikkat çekici yönlerinden biri, ne kadar hızlı gerçekleştiğidir.

Bu değişim, Çin'in bakır işleme kapasitesindeki genişlemenin hem hızını hem de ölçeğini yansıtıyor.

Çin'in rafine bakır üretimi, 2025 yılında bir önceki yıla göre %8 artarak 14,72 milyon metrik tona ulaştı.

Buna karşılık, Uluslararası Bakır Çalışma Grubu'na göre küresel maden üretiminde sadece %1'lik bir artış yaşandı.

Çin'in en büyük üreticilerini bünyesinde barındıran Bakır Eritme Tesisleri Satın Alma Ekibi (CSPT), işleme maliyetlerindeki düşüşü durdurmak amacıyla Kasım ayında bu yıl üretimi %10 oranında azaltma konusunda anlaştı.

Ancak Çin Ulusal İstatistik Bürosu'na göre, Ocak-Nisan 2026 döneminde fiili üretim yıllık bazda %7,4 arttı.

Bakır konsantresi pazarındaki hızlı dönüşüm, katılımcıları fiyatlandırma için yıllık referans anlaşmalarına olan sektörel bağımlılığı yeniden gözden geçirmeye yöneltiyor.

Yerel veri sağlayıcısı Şanghay Metal Piyasası'na göre, Şili madencilik şirketi Antofagasta, Çinli eritme tesisleriyle yaptığı altı aylık görüşmelerde spot endeks fiyatlandırmasına geçmeyi önerdi.

Son zamanlarda pazarlık gücünü artırmak için yeni üyeler ekleyen CSPT'nin bu adıma karşı çıkması muhtemel. Ancak Çin'de anlamlı üretim kesintileri olmazsa, yıllık referans fiyatlar ile gerçek piyasa koşulları arasındaki farkın daha da genişlemesi bekleniyor.

Küresel eritme endüstrisinde en güçlü olanın hayatta kalması

Şimdi asıl soru, eritme tesisleri için geliştirilen bu yeni finansal modelin orta vadede sürdürülebilir olup olamayacağıdır.

Modern teknolojiyle donatılmış, yüksek değerli metal geri kazanım oranlarına ulaşabilen ve güvenilir sülfürik asit satış kanallarıyla desteklenen eritme tesisleri için bu model geçerliliğini koruyabilir.

CRU, bu tür tesisler için "arıtma ve arıtma maliyetlerindeki düşüşün kağıt üzerinde acı verici ancak pratikte yönetilebilir" olduğunu belirtti.

Ancak danışmanlık firması, "altyapısı eskiyen, sabit maliyetleri yüksek veya sülfürik asit pazarlamasında coğrafi dezavantajları olan eriticiler için görünümün çok daha karanlık olduğu" uyarısında bulundu.

Bu tesisler, yeni işletmelerin sahip olduğu rekabet avantajlarından yoksun oldukları için tedavi ücretlerine çok daha fazla bağımlı kalmaktadır.

Bu eritme tesislerinin birçoğu Çin dışında bulunuyor ve bu durum, zaten baskı altında olan Batı bakır tedarik zincirinin bir bölümü için ek bir tehdit oluşturuyor.

Glencore, Filipinler'deki eritme tesisini bakım ve onarım statüsüne almışken, Avustralya'daki eritme operasyonlarını çalıştırmaya devam etme taahhüdünü ancak federal ve eyalet hükümetlerinden yaklaşık 395 milyon ABD dolarına denk gelen 600 milyon Avustralya doları değerinde bir kurtarma paketi aldıktan sonra verdi.

Bu arada, Çin 2025 yılında küresel rafine bakır üretiminin yaklaşık yarısını oluştururken, bu oran 2005'te sadece %15 idi ve bu yıl daha da pazar payı kazanması bekleniyor.

Çinli eritme tesisleri, yalnızca en güçlü olanın hayatta kalacağı bir savaşın içinde olduklarının tamamen farkında görünüyor.

Batı için zorluk, eritme endüstrisinin, yapısal olarak arz açığı bulunan konsantre pazarında Çin'in hammadde ve gelir akışları için verdiği şiddetli rekabetin en büyük mağdurlarından biri haline gelebilmesidir.