Aylar boyunca yatırımcılar jeopolitik riski ham petrol fiyatlarını izleyerek ölçtüler, ancak bu hafta bu denklem sessizce değişmiş olabilir. Petrol, varil başına 100 dolar seviyesine doğru yeniden yükseldikten sonra şüphesiz manşetlere taşındı, ancak bu yükselişin altında başka bir piyasa da aynı derecede önemli bir uyarı veriyor: küresel nakliye sistemi zorlanma belirtileri göstermeye başlıyor ve bu da bir sonraki enflasyon dalgasının, dünyanın ürün eksikliğinden değil, ürünlerin taşınmasının daha yavaş, daha pahalı ve giderek daha tahmin edilemez hale gelmesinden kaynaklanabileceği olasılığını artırıyor.

Bu ayrım, petrol fiyatının kendisi kadar önemli olabilir.

Nakliyenin birçok yatırımcının fark ettiğinden daha önemli olmasının nedenleri

Enflasyon tartışmalarının çoğu emtia fiyatlarıyla başlar, ancak lojistikle ilgili tartışmalar çok azdır; oysa akıllı telefon, buzdolabı, elektrikli araç veya kahve çekirdeği sevkiyatı gibi her ürün temel bir gereksinime bağlıdır: varış noktasına ulaşması gerekir.

Nakliye rotaları tehlikeli veya tıkanık hale geldiğinde, gerçek kıtlıklar ortaya çıkmadan çok önce ulaşım maliyetleri artar. Şirketler sigorta için daha fazla ödeme yapar, navlun oranları yükselir, teslimat programları daha az güvenilir hale gelir ve işletmeler önlem olarak daha büyük stoklar tutmaya başlar. Bu maliyetlerin her biri sonunda tüketici fiyatlarına yansır; bu da lojistikteki aksaklıkların tek bir emtia ile sınırlı kalmak yerine küresel ekonominin neredeyse her sektörüne yayılabileceği anlamına gelir.

Dünya bu dersi daha önce öğrendi.

Birçok yatırımcı pandemi sonrasında yaşanan enflasyon artışını hatırlıyor, ancak daha azı bu artışın ne kadarının küresel ulaşım ağlarının çökmesinden kaynaklandığını hatırlıyor.

Tüketici talebi hızla arttı, ancak sorun sadece insanların daha fazla mal istemesi değildi. Limanlar tıkandı, konteynerler yanlış yerlerde mahsur kaldı, nakliye kapasitesi önemli ölçüde azaldı ve navlun fiyatları fırladı. Üreticilerin çoğu zaman teslimata hazır ürünleri vardı, ancak talebi karşılayacak kadar verimli bir şekilde bunları taşıyamıyorlardı.

Sonuç, son on yılların en güçlü küresel enflasyon şoklarından biri oldu. Bugünün koşulları farklı, ancak altta yatan mekanizma rahatsız edici derecede tanıdık: Malları taşıma yeteneği, üretilen miktardan bir kez daha daha önemli hale gelebilir.

Ticaret yolları piyasanın bir parçası haline geliyor.

Bu hafta Orta Doğu'da yaşanan gelişmeler, yatırımcılara coğrafyanın ekonomi kadar önemli olabileceğini hatırlattı. Hürmüz Boğazı küresel petrol tüketiminin yaklaşık beşte birini karşılarken, Bab el-Mandeb Boğazı Kızıldeniz'i Süveyş Kanalı'na bağlıyor ve sadece enerji sevkiyatına değil, aynı zamanda Asya ve Avrupa arasında binlerce imalat ürünü taşıyan gemiye de ev sahipliği yapıyor.

Bu güzergâhlar birbirinden bağımsız olarak işlemez. Bir güzergâh etrafındaki belirsizlik arttığında, baskı hemen mevcut alternatiflere kayar; bu da sigorta primlerinin yükselmesine, nakliye şirketlerinin güzergâhları yeniden değerlendirmesine ve transit sürelerinin uzamasına neden olur.

Bunların hiçbiri tam bir kapanmayı gerektirmiyor. Piyasalar, ticaret fiilen durmadan çok önce tehlikeyi fiyatlandırmaya başlıyor ve şu anda daha önemli gelişme de bu gibi görünüyor. Tehdit, küresel ticaretin durdurulması değil, onu devam ettirmenin maliyetinin artmaya başlamasıdır.

Gizli maliyet zamandır.

Yüksek yakıt maliyetleri gözle görülür olduğu için hemen dikkat çekerken, kaybedilen zaman ekonomik açıdan aynı derecede önemli olmasına rağmen ölçülmesi daha zordur.

Süveyş Kanalı yerine Ümit Burnu'nu dolaşmak zorunda kalan bir konteyner gemisi, yolculuğuna binlerce deniz mili ekleyebilir, yakıt tüketimini artırabilir ve gemiyi çok daha uzun süre denizde tutabilir. Bu durum, her geminin yıl içinde tamamlayabileceği sefer sayısını azaltır ve gemilerin batmaması veya büyük limanların kapanmaması durumunda bile küresel nakliye kapasitesini fiilen küçültür.

Mesafe arttıkça tedarik zincirinin verimliliği düşer ve bu verimlilik kaybı eninde sonunda navlun ücretlerine, stok maliyetlerine ve tüketici fiyatlarına yansır.

Merkez bankaları bu sorunu çözemez.

Faiz oranları tüketici talebini azaltabilir, ancak denizcilik yollarını yeniden açamaz, deniz sigorta maliyetlerini düşüremez veya aniden iki hafta daha uzaması gereken bir yolculuğu kısaltamaz.

Bu durum, merkez bankaları için özellikle rahatsız edici bir zorluk yaratıyor. Ulaşım maliyetleri yeniden enflasyona katkıda bulunmaya başlarsa, politika yapıcılar aşırı talepten ziyade arz kısıtlamalarından kaynaklanan fiyat artışlarıyla karşı karşıya kalabilirler; bu da para politikasının ele almakta zorlandığı enflasyon türüdür.

Faiz oranlarının yükseltilmesi harcamaları, yatırımları ve ekonomik büyümeyi zayıflatabilir, ancak küresel ticaret yollarını daha güvenli hale getirmek için hiçbir şey yapmaz. Merkez bankaları belirtileri bastırabilir, ancak bozulmanın kaynağını onaramazlar.

Yatırımcılar yanlış grafiği izliyor olabilirler.

Her finansal terminal en son petrol fiyatını gösterirken, çok daha az sayıda yatırımcı düzenli olarak konteyner navlun oranlarını, gemi sigorta maliyetlerini veya tehlikeli su yollarından dolayı rotası değiştirilen gemi sayısını takip ediyor.

Bu durumun değişmesi gerekebilir. Tarih, ulaşım aksamalarının genellikle sessizce başladığını ve daha sonra görmezden gelinemez hale geldiğini, manşetlere çıktıklarında ise şirketlerin genellikle fiyatları, stokları ve tedarik zincirlerini ayarlamaya başladığını göstermektedir.

Piyasalar genellikle ekonomik hasar başladıktan sonra tepki verir. Petrol en görünür uyarıyı sağlayabilir, ancak nakliye verileri tehdidin daha geniş ekonomiye yayılıp yayılmadığını ortaya koyabilir.

Daha geniş perspektif

Bu haftanın olayları, nihayetinde sadece bir başka jeopolitik gerilim olarak hatırlanmayabilir. Yatırımcıların enflasyonu yalnızca petrol üzerinden düşünmeyi bırakıp, küresel ticareti ayakta tutan altyapıya daha yakından dikkat etmeye başladıkları anı işaret edebilir.

Modern ekonomi, son derece verimli lojistiğe bağlıdır ve bu sistem düzgün çalıştığında tüketiciler bunu nadiren fark eder. Sistemde aksaklıklar başladığında ise neredeyse her sektör, daha yüksek maliyetler, gecikmiş teslimatlar ve daha kırılgan tedarik zincirleri yoluyla bunun sonuçlarını hisseder.

Petrol, dünyanın en önemli fiyatlarından biri olmaya devam ediyor, ancak bir sonraki enflasyon öyküsü sadece üretilen petrol varilleriyle yazılmayacak. Küresel ekonominin bağlı olduğu her şeyle birlikte, bu petrolü teslim etmekte zorlanan gemilerle de yazılabilir.

ABD borsaları Perşembe günü karışık ancak giderek daha dirençli bir performans sergiledi; yatırımcılar önceki seanstaki sert satışlardan toparlanmaya çalışırken, yükselen petrol fiyatları enflasyonun piyasaların beklediğinden daha uzun süre yüksek kalabileceği endişelerini körüklemeye devam etti.

Bu oturum, yatırımcı psikolojisinde giderek daha önemli hale gelen bir değişimi vurguladı. Sadece birkaç hafta önce, jeopolitik haberler tek başına hisse senetlerinde geniş çaplı satışları tetiklemek için yeterliydi. Bugün ise piyasa daha seçici görünüyor. Güçlü şirket kazançları hisse senedi fiyatlarının altında destek sağlarken, makroekonomik riskler coşkuyu sınırlamaya devam ediyor.

Sonuç olarak, piyasa çökmeyi reddediyor ancak bir yandan da uzun süreli bir yükseliş başlatmakta zorlanıyor.

Pazar

Dow Jones Sanayi Endeksi, Perşembe günkü seansta genel piyasadan daha iyi performans gösterdi; bu performans, emtia fiyatlarındaki yükselişten ve daha güçlü ekonomik aktiviteden fayda sağlayan sanayi ve savunma şirketlerindeki kazançlarla desteklendi.

Yatırımcılar, cesaret verici şirket kazançlarından gelen bir başka dalgayı, yükselen Hazine tahvil getirileri ve yenilenen enflasyon endişeleriyle dengelemeye çalışırken, S&P 500 endeksi hafifçe yükseldi.

Nasdaq Bileşik Endeksi daha temkinli bir seyir izledi; bu durum, yüksek tahvil getirilerinin uzun vadeli büyüme hisselerinin cazibesini azaltmasıyla teknoloji hisseleri üzerindeki baskının devam ettiğini yansıtıyor.

Piyasa giderek daha seçici hale geliyor.

Bu kazanç sezonunda ortaya çıkan en belirgin temalardan biri, yatırımcıların artık şirketleri sadece beklentileri aşmaları nedeniyle ödüllendirmiyor olmalarıdır.

Bunun yerine, piyasalar artık yönlendirmeleri, kar marjlarını ve yönetim beklentilerini çok daha yakından inceliyor.

Çeyreklik dönemde güçlü rakamlar açıklayan ancak temkinli tahminlerde bulunan şirketler genellikle kazanımlarını sürdürmekte zorlanırken, gelecekteki talebe güven duyan firmalar çok daha sıcak bir karşılama gördü.

Bu, yılın başlarında görülen ivme odaklı yükselişlere kıyasla daha sağlıklı bir piyasayı temsil ediyor.

Yatırımcılar artık sadece manşetleri takip etmek yerine kaliteye daha fazla odaklanıyorlar.

Petrol, enflasyon hikayesini yeniden yazıyor.

Wall Street'in bugün karşı karşıya olduğu en büyük zorluk, Amerikan şirketleri değil.

Bu, enerji piyasasıdır.

Brent petrolünün 100 dolar seviyesine doğru yeniden yükselmesi, yatırımcıların para politikasının daha az kısıtlayıcı hale gelmesini beklemeye başladığı bir dönemde, Federal Rezerv'in enflasyonla mücadelesini zorlaştırma tehdidi oluşturuyor.

Yüksek petrol fiyatları eninde sonunda ulaşım, üretim, lojistik ve tüketici harcamalarına yansıyor.

Bu da bugünkü enerji sektöründeki yükselişin sadece petrol üreticilerini etkilemeyeceği anlamına geliyor. Yılın ikinci yarısında düzinelerce sektördeki kazanç beklentilerini yeniden şekillendirebilir.

Hisse senedi yatırımcıları için bu durum, rahatsız edici bir denge kurma çabası yaratıyor.

Daha güçlü bir ekonomi şirket karlarını destekler, ancak pahalı enerji aynı zamanda maliyetleri artırır, kar marjlarını daraltır ve olası faiz indirimlerini geciktirir.

Tahvil getirileri artık göz ardı edilemez hale geliyor.

Yatırımcılar Federal Rezerv politikasının görünümünü yeniden değerlendirirken, Hazine tahvil getirileri yükselmeye devam etti.

Bu önemlidir çünkü daha yüksek getiriler, nispeten güvenli devlet tahvillerinden elde edilebilecek getiriyi artırır ve bu da yüksek değerlenmiş hisse senetlerini kıyasla daha az çekici hale getirir.

Teknoloji şirketleri bu ilişkiye özellikle duyarlıdır çünkü değerlemelerinin büyük bir kısmı gelecekteki nakit akışlarına bağlıdır.

İskonto oranları yükseldikçe, yatırımcılar gelecekteki uzun yıllar için beklenen kazançlar için yüksek çarpanlar ödemeye daha az istekli hale gelirler.

Bu durum, Dow Jones endeksinin son dönemde Nasdaq'tan daha fazla direnç göstermesinin kısmen nedenini açıklıyor.

Piyasa sessizce dönüyor.

Yüzeyin altında, bir başka önemli eğilim gelişmeye devam ediyor.

Para mutlaka hisse senetlerinden çıkmıyor.

Bunun yerine, yatırımcılar, yüksek emtia fiyatları, sürekli enflasyon ve yüksek faiz oranlarıyla karakterize edilen bir ortamda daha iyi konumlanmış olarak görülen sektörlere yöneliyor gibi görünüyor.

Sanayi, enerji, finans ve bazı savunma sanayi şirketleri daha güçlü bir talep görürken, piyasanın en hızlı büyüyen şirketlerinden bazıları liderliği korumakta zorlanıyor.

Bu tür bir rotasyon, kurumsal yatırımcıların gelecekteki kazançların nereden geleceğine dair daha temkinli hale gelmiş olsalar bile, genel piyasaya ilişkin iyimserliklerini koruduklarının bir işaretidir.

Kazanç açıklama dönemi ilk gerçek sınavını geçiyor.

Güçlü kazançlar, bu yıl Wall Street'teki yükselişin büyük bir bölümünü tetikledi.

Şimdi bu kazançlar daha zorlu bir ortamla karşı karşıya.

Yüksek petrol fiyatları, artan finansman maliyetleri ve enflasyon konusundaki artan belirsizlik, yatırımcıların daha zorlu bir soru sormasına neden oluyor.

İşletme maliyetleri yeniden artmaya başlarsa şirketler karlarını artırmaya devam edebilir mi?

Şimdiye kadar, ABD'nin en büyük şirketlerinin çoğu bu soruyu şaşırtıcı derecede iyi yanıtladı.

Önümüzdeki haftalar, bu direncin birkaç pazar liderinin ötesine geçerek daha geniş kurumsal ortama yayılıp yayılmayacağını belirleyecek.

Wall Street görünümü

ABD borsası şu anda önemli bir yol ayrımında bulunuyor.

Şirket kârları destekleyici olmaya devam ediyor, tüketici talebi çökmedi ve ekonomik büyüme beklenenin üzerinde seyretmeye devam ediyor.

Aynı zamanda, petrol fiyatlarındaki sert yükseliş enflasyonu yeniden alevlendirme tehdidi oluştururken, Hazine tahvil getirileri yükselmeye devam ediyor ve daha gevşek para politikası beklentileri belirsizleşiyor.

Eğer kazançlar beklentileri aşmaya devam ederse, hisse senetleri birçok yatırımcının şu anda tahmin ettiğinden daha uzun süre yüksek faiz oranlarını absorbe edebilecek kapasitede olabilir.

Ancak, eğer pahalı enerji şirketlerin kar marjlarını aşındırmaya başlar ve tahvil getirileri yükselmeye devam ederse, Wall Street aylarca süren etkileyici kazançların ardından çok daha dalgalı bir işlem dönemine girebilir.

Şimdilik yatırımcılar artık ABD ekonomisinin yavaşlayıp yavaşlamadığını sormuyorlar.

Güçlü Amerikan şirketlerinin, giderek zorlaşan makroekonomik ortamda üstün performans göstermeye devam edip edemeyeceği sorgulanıyor.

Bitcoin, perşembe günü nispeten dar bir aralıkta işlem gördü ve küresel finans piyasalarında petrol fiyatlarındaki yükseliş, tahvil getirilerindeki artış ve enflasyon endişelerinin yeniden canlanmasıyla riskli varlıklar üzerinde baskı oluşmasına rağmen dikkat çekici bir direnç gösterdi.

Hisse senetleri yüksek enerji fiyatları ve sıkı para politikası beklentilerinin ağırlığı altında zorlanırken, kripto para piyasası aynı senaryoyu izlemeyi reddetti. Teslim olmak yerine, Bitcoin seansın büyük bölümünü 65.000 dolar civarında konsolidasyon yaparak geçirdi; bu da makroekonomik belirsizlik yoğunlaşsa bile uzun vadeli alıcıların satış baskısını absorbe etmeye devam ettiğini gösteriyor.

Fiyat

Son piyasa güncellemesinde Bitcoin, 65.700 dolar civarında işlem gördü ve son işlem aralığının üst sınırını kısa süreliğine test ettikten sonra haftanın en yüksek seviyelerine yakın seyretti.

Ethereum 1.900 dolar civarında baskı altında kalmaya devam ederken, yatırımcıların daha yüksek riskli dijital varlıklar yerine Bitcoin'i tercih etmesiyle çoğu büyük altcoin karışık performans sergiledi.

Bitcoin paniğe kapılmayı reddediyor.

Bugünkü seansın belki de en ilginç gelişmesi Bitcoin'in yaptıklarından ziyade yapamadıklarıdır.

Petrol fiyatları varil başına 100 dolara doğru yükseldi. Hazine tahvil getirileri keskin bir şekilde arttı. Federal Rezerv'in bir faiz artırımı daha yapacağı beklentileri güçlendi. Geleneksel olarak, bu kombinasyon spekülatif varlıklar için elverişsiz bir ortam yaratır.

Ancak Bitcoin, kötüleşen makro ekonomik ortamı büyük ölçüde görmezden geldi.

Bu direnç, yatırımcıların Bitcoin'e kripto para piyasasının geri kalanından giderek daha farklı yaklaştığını gösteriyor. Dünyanın en büyük kripto para birimi, yüksek beta katsayılı bir teknoloji hissesi gibi davranmak yerine, finansal stres dönemlerini anında çökmeden atlatabilen daha olgun bir makro varlığa benzemeye başlıyor.

Kurumsal talep temel olmaya devam ediyor.

Bu direncin ardındaki nedenlerden biri de kurumsal katılımdır.

Küresel piyasalardaki dalgalanmalara rağmen, spot Bitcoin ETF'lerine olan talep nispeten sağlıklı kaldı ve bu durum, kısa vadeli yatırımcıların kar alma dönemlerini dengelemeye yardımcı oldu.

Perakende yatırımcıların coşkusuna büyük ölçüde dayanan önceki kripto döngülerinin aksine, bugünkü piyasa giderek artan bir şekilde, belirsizlik dönemlerinde ivmeyi kovalamak yerine birikim yapmaya istekli uzun vadeli sermaye tarafından destekleniyor gibi görünüyor.

Kripto paraların geri kalanı ise farklı bir hikaye anlatıyor.

Bitcoin'in istikrarlılığı, dijital varlık piyasasının genelinde tam olarak paylaşılmıyor.

Ethereum ve birçok büyük piyasa değerine sahip altcoin, Bitcoin'in dayanıklılığına ulaşmakta zorlanıyor; bu da daha yüksek oynaklığa sahip ve spekülatif sermayeye daha fazla bağımlı varlıklara karşı daha temkinli bir yaklaşımı yansıtıyor.

Bu farklılaşma, mevcut piyasanın belirleyici temalarından biri haline geliyor.

Yatırımcı güveni zayıfladığında, para artık kripto paralardan tamamen çıkmıyor. Bunun yerine, daha riskli tokenlardan çıkarken Bitcoin'e doğru yöneliyor.

Bu durum, yatırımcıların belirsiz dönemlerde küçük büyüme şirketlerinden büyük savunma şirketlerine yöneldiği geleneksel finans dünyasına benziyor.

Petrol, kripto paraların bir sonraki rakibi olabilir.

İronik bir şekilde, Bitcoin'in en büyük tehditlerinden biri artık dijital varlık ekosisteminin dışından gelebilir.

Ham petrol fiyatlarındaki hızlı artış, enflasyonun merkez bankalarının daha önce tahmin ettiğinden daha uzun süre yüksek kalabileceği endişelerini yeniden canlandırdı.

Eğer enerji fiyatlarındaki artış, Federal Rezerv'i kısıtlayıcı para politikasını sürdürmeye—hatta daha da sıkılaştırmaya—zorlarsa, sermaye maliyeti finans piyasalarında yükselmeye devam edecektir.

Bu ortam genellikle likiditeyi azaltır ve kripto paralar da dahil olmak üzere yüksek değerli varlıkların agresif yeni alımlar çekmesini zorlaştırır.

Başka bir deyişle, Bitcoin artık sadece kripto para birimlerine özgü risklerle mücadele etmiyor. Giderek hisse senetlerini, tahvilleri ve döviz piyasalarını etkileyen aynı makroekonomik çerçeve içinde işlem görüyor.

Konsolidasyonun neden yükseliş yönlü olabileceği

Bazı yatırımcılar Bitcoin'in son dönemdeki yatay hareketini ivme kaybının bir işareti olarak görüyor.

Bir diğer yorum da aynı derecede makul.

Sürekli olumsuz haberlere rağmen düşüş göstermeyen piyasalar, genellikle altta yatan bir alım gücünü ortaya koyar.

Yüksek petrol fiyatları, artan Hazine tahvil getirileri ve yenilenen jeopolitik gerilimler hakkındaki endişeleri büyük bir çöküş yaşamadan absorbe eden Bitcoin, bir sonraki yönsel hareketini denemeden önce daha güçlü bir temel oluşturuyor olabilir.

Konsolidasyon her zaman zayıflık belirtisi değildir.

Bazen bu durum, piyasanın mülkiyeti sabırsız yatırımcılardan uzun vadeli yatırımcılara sessizce devrettiğini yansıtır.

Bitcoin görünümü

Kripto para piyasası iki güçlü kuvvet arasında sıkışıp kalmış durumda.

Bir yandan kurumsal talep destek sağlamaya devam ederken, Bitcoin makroekonomik şokları absorbe etme konusunda alışılmadık bir yetenek sergiliyor.

Diğer yandan, yüksek enerji fiyatları, süregelen enflasyon riskleri ve daha sıkı para politikası beklentileri, küresel finans piyasalarından likiditeyi çekme tehdidi oluşturuyor.

Küresel risk algısı kırılganlığını korurken Bitcoin'in 65.000 dolar civarının üzerinde kalmaya devam etmesi durumunda, mevcut toparlanmaya olan güvenin güçlenmesi muhtemeldir.

Kesin bir yükseliş, hem Bitcoin'e hem de seçilmiş büyük piyasa değerine sahip kripto paralara yeni girişleri teşvik edebilir.

Ancak, petrol fiyatlarındaki ve Hazine tahvil getirilerindeki artışla birlikte enflasyon korkuları da yoğunlaşmaya devam ederse, daha geniş kripto para piyasası, bu yılki toparlanmanın sadece bol likiditeye dayanmadığını bir kez daha kanıtlamak zorunda kalabilir.

Şimdilik Bitcoin, yeni zirvelere ulaşmaktan genellikle daha önemli olan bir şey yapıyor: Finans dünyasının geri kalanı giderek daha tedirginleşirken, yeni dip seviyelere inmeyi reddediyor.

Suudi tankerlerine yönelik saldırıların Ortadoğu çatışmasında tehlikeli yeni bir cephe açmasıyla petrol fiyatları Perşembe günü yaklaşık iki ayın en yüksek seviyelerine ulaştı ve Brent petrolü kısa süreliğine varil başına 100 doların üzerine çıktı.

Son yükseliş, jeopolitik haberlere verilen basit bir duygusal tepki değil. Piyasadaki daha derin ve daha endişe verici bir değişimi yansıtıyor: Tüccarlar artık sadece hayati önem taşıyan bir nakliye rotasındaki aksaklıktan endişe duymuyorlar. Şimdi, tehditlerin aynı anda hem Hürmüz Boğazı'nı hem de Bab el-Mandeb Boğazı'nı etkileyebileceği ve Orta Doğu enerjisinin dünyanın geri kalanına taşınmasında kullanılan iki ana deniz çıkışını kısıtlayabileceği olasılığıyla karşı karşıyalar.

Fiyat

Son piyasa güncellemesinde Brent petrol vadeli işlemleri yaklaşık %6 artarak varil başına 100 dolara yaklaştı ve seans içinde Mayıs sonundan bu yana en yüksek seviyesi olan yaklaşık 100,28 dolara kadar yükseldi.

ABD Batı Teksas Orta Ham Petrolü (WTI), varil başına yaklaşık 91,40 dolara yükselerek %5'ten fazla artış gösterdi ve 11 Haziran'dan bu yana ilk kez 90 dolar eşiğini aştı.

Her iki endeks de beşinci ardışık seansta da yükselişini sürdürdü, ancak Perşembe günkü artış önceki artışlara göre çok daha agresif oldu ve bu da piyasanın fiziksel arzlara yönelik daha geniş ve daha acil bir tehdidi fiyatlandırmaya başladığını gösteriyor.

Çatışmaya ikinci bir darboğaz noktası dahil oluyor.

Yemen'deki Husi milislerinin Kızıldeniz'de iki Suudi petrol tankerine saldırdıklarını ve bir geminin Bab el-Mandeb Boğazı yakınlarında alev aldığını açıklamasının ardından gösteriler hız kazandı.

Bu su yolu Kızıldeniz'in güney girişinde yer alır ve Süveyş Kanalı'na erişim sağlar; bu da onu Orta Doğu ve Asya'nın enerji kaynaklarını Avrupa ile bağlayan en önemli ticaret yollarından biri haline getirir.

Önemi, Körfez üreticileri için ana ihracat yolu olan Hürmüz Boğazı'nın, ABD ve İran arasında tırmanan çatışma nedeniyle zaten ciddi bir aksama altında çalışması sebebiyle önemli ölçüde artmıştır.

Şimdiye kadar Suudi Arabistan'ın petrol ihracatının bir kısmını Kızıldeniz'e yönlendirme yeteneği, piyasa için önemli bir rahatlama vanası görevi görüyordu. Saldırılar bu varsayımı sorgulattı.

Tehlike artık sadece bir güzergahın güvenilmez hale gelmesiyle sınırlı değil. Tehlike, alternatif güzergahın da güvensiz hale gelmesidir.

100 doların önemi neden?

Brent petrolünün 100 doları aşmasının önemi, üç haneli bir fiyatın psikolojik öneminin çok ötesine uzanıyor.

Bu eşiğin altında, hükümetler ve merkez bankaları yüksek enerji fiyatlarını hâlâ yönetilebilir bir jeopolitik prim olarak tanımlayabilirler. Ancak bu eşiğin üzerinde, durum değişmeye başlar.

Petrol fiyatlarının 100 dolara ulaşmasıyla ulaşım maliyetleri hızla artar, havayolları daha yüksek yakıt faturalarıyla karşı karşıya kalır, üreticiler enerji ve hammaddeler için daha fazla ödeme yapar ve hane halkları gelirlerinin daha büyük bir bölümünü benzin, elektrik ve gıdaya yönlendirmek zorunda kalır.

Sonuç olarak, merkez bankalarının kolayca kontrol edemediği bir enflasyon türü ortaya çıkıyor. Yüksek faiz oranları nakliye yollarını yeniden açamaz veya yanan bir tankeri söndüremez, ancak pahalı petrolün ekonominin geneline yayılması durumunda politika yapıcılar yine de para politikasını sıkılaştırmak zorunda kalabilirler.

Bu durum, petrol fiyatlarındaki yükselişin şimdiden para birimlerini, tahvilleri ve küresel hisse senetlerini etkilemesinin nedenini açıklıyor. Piyasa artık çatışmayı izole bir emtia hikayesi olarak ele almıyor. Yeniden küresel enflasyon şoku olasılığını fiyatlandırmaya başlıyor.

Piyasa, tam bir yıkımı değil, riski fiyatlandırıyor.

Çarpıcı yükselişe rağmen, petrol fiyatları henüz Orta Doğu ihracatının tamamen durduğunu yansıtmıyor.

Piyasaya hala büyük miktarlarda ham petrol ulaşıyor, stratejik rezervler mevcut ve bölge dışındaki üreticiler arzı kademeli olarak artırabilir. Bu nedenle mevcut fiyat, yaşanan gerçek aksaklıkların ve gelecekte olabilecekler karşısında hızla artan bir sigorta priminin birleşimini temsil etmektedir.

Bu ayrım çok önemlidir.

Nakliye koşulları istikrar kazanırsa, jeopolitik prim özellikle böylesine keskin beş günlük yükselişin ardından hızla gerileyebilir. Petrol piyasaları, ani kıtlık korkuları azalmaya başladığında fiyatların neredeyse yükseldiği kadar hızlı düşebileceğini defalarca göstermiştir.

Ancak Hürmüz ve Bab el-Mandeb geçitlerinden tanker trafiği giderek kısıtlanırsa, piyasa fiyatlandırma korkusunun ötesine geçmeli ve mevcut varillerde gerçek bir kıtlığı fiyatlandırmaya başlamalıdır.

Bu, tamamen farklı bir ortam yaratırdı.

Gizli sorun üretim değil.

Piyasayı tehdit eden en acil sorun, Suudi Arabistan, BAE, İran veya diğer bölgesel üreticilerin yeterli petrol pompalayabilmesi değil, tam tersine.

Daha büyük sorun, bu petrolün güvenli bir şekilde taşınıp taşınamayacağı, makul bir maliyetle sigortalanıp sigortalanamayacağı ve zamanında teslim edilip edilemeyeceğidir.

Güvenli olmayan bir nakliye rotasının ardında kalan bir varilin, binlerce kilometre uzaktaki bir rafineri için pratik bir değeri yoktur. Bu da, üretimin kendisi nispeten istikrarlı kalsa bile, tüketicilere sunulan etkin arzın azalabileceği anlamına gelir.

Bu nedenle, nakliye maliyetleri, sigorta primleri ve yolculuk süreleri, günlük üretim rakamları kadar önemli hale geliyor.

Kızıldeniz'den geçmekten kaçınmak ve Ümit Burnu'nu dolaşmak zorunda kalan tankerler, çok daha uzun yolculuklarla karşı karşıya kalıyor; bu da gemilerin haftalarca daha uzun süre limanlarda kalmasına ve petrol ve yakıt ürünlerini taşıyacak gemi sayısının azalmasına neden oluyor. Sonuç olarak, tek bir petrol sahası kalıcı olarak zarar görmeden piyasa daralabilir.

Diesel çok daha yüksek sesle bir uyarı gönderiyor.

Rafine yakıtlar söz konusu olduğunda basınç şimdiden gözle görülür hale geliyor.

Orta Doğu'daki karışıklıklar, Rusya'nın dizel ihracatına getirdiği kısıtlamalar ve Rus rafineri altyapısına yönelik devam eden saldırılarla birleşince, Avrupa'daki dizel kar marjları olağanüstü seviyelere çıktı.

Bu önemlidir çünkü tüketiciler ham petrolü doğrudan satın almazlar. Benzin, dizel ve havacılık yakıtı satın alırlar.

Rafineri veya ürün sevkiyatını etkileyen bir aksama, yakıt fiyatlarının ham petrolün kendisinden çok daha hızlı yükselmesine neden olabilir. Brent petrol fiyatı 100 dolar civarında istikrar kazansa bile, dizel veya jet yakıtı kıtlığı, çatışmanın ekonomik maliyetini artırmaya devam edebilir.

Petrol fiyatları 120 dolara ulaşabilir mi?

Bu olasılık artık uç bir senaryo olarak göz ardı edilemez.

Hürmüz Boğazı'ndaki tıkanıklığın ciddi şekilde devam etmesi ve güvenlik tehdidinin Kızıldeniz'e yayılması durumunda Brent petrol fiyatı 100 doların oldukça üzerine çıkabilir. Bazı piyasa tahminleri, uzun süreli iki boğaz tıkanıklığı durumunda fiyatların bu yılın sonlarına doğru 120 doları aşabileceğini öne sürüyor.

Ancak bu seviyeye ulaşmak ve bunu sürdürmek, endişe verici açıklamalar ve münferit saldırılardan daha fazlasını gerektirir. Piyasanın, kalıcı ihracat kayıplarına, tekrarlanan tanker olaylarına veya nakliye şirketlerinin bölgede faaliyet gösterme isteğinde keskin bir düşüşe dair kanıtlara ihtiyacı olacaktır.

120 dolara ulaşmak ile orada kalmak arasındaki ayrım da önemlidir.

Kısa süreli bir artış panik nedeniyle oluşabilir, ancak sürdürülebilir bir hareket yapısal bir kıtlık gerektirir ve muhtemelen büyük ithalatçı ülkelerde ekonomik aktiviteyi yavaşlatarak talebi yok etmeye başlar.

Petrol görünümü

Piyasada Hürmüz Boğazı ve Bab el-Mandeb'den daha güvenli geçişe yönelik inandırıcı bir yol görülmediği sürece, yakın vadeli eğilim yükseliş yönünde kalacaktır.

Brent petrolünün 100 doların üzerinde kalabilmesi, alıcıların arz tehdidinin kalıcı hale geldiğine mi yoksa Perşembe günkü yükselişin bu anlık korkunun büyük bir kısmını zaten absorbe ettiğine mi inandıklarının önemli bir testi olacak.

Fiyatın 100 dolar seviyesinin üzerinde istikrarlı bir şekilde seyretmesi, özellikle daha fazla gemiye saldırı olması veya büyük nakliye şirketlerinin faaliyetlerini askıya alması durumunda, 105 dolara ve nihayetinde 110 dolara doğru bir yükselişin önünü açabilir.

Ancak fiyatların 90 doların altına düşmesi, ilk paniğin azaldığını ve yatırımcıların alternatif arz kaynaklarının, stratejik rezervlerin ve diplomatik baskının daha derin bir krizi önleyebileceğine hala inandığını gösterebilir.

Şu an için petrol piyasası net bir uyarı veriyor. Dünyanın yer altında hala yeterli ham petrol rezervi olabilir, ancak her varilin ihtiyaç duyan ülkelere ulaşması giderek daha az kesin hale geliyor.

Petrol kıtlığından ziyade, bu belirsizlik Brent petrol fiyatlarının yeniden üç haneli rakamlara çıkmasına neden oldu.