Çarşamba günkü işlemlerde altın fiyatları keskin bir yükseliş göstererek yeni rekor seviyelere ulaştı. Bu yükseliş, faiz kararı öncesinde ABD dolarının çoğu ana para birimi karşısında genel bir düşüş yaşaması ve piyasaların Federal Reserve'in politika sonucunu değerlendirmesiyle aynı zamana denk geldi.

Bu hamle, ABD Başkanı Donald Trump'ın İran'a ek bir deniz filosu gönderme emri vermesi, Tahran'ı Washington ile nükleer bir anlaşmaya varmaya çağırması ve gelecek herhangi bir askeri saldırının bir öncekinden çok daha şiddetli olacağı uyarısında bulunmasının ardından jeopolitik gerilimlerin yeniden tırmanmasıyla aynı zamana denk geldi.

Piyasa beklentilerine paralel olarak, Federal Açık Piyasa Komitesi, gösterge faiz oranını %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tutma kararı aldı. Bu karar, daha önce ekonomiyi işgücü piyasasındaki olası bir bozulmadan korumayı amaçlayan ihtiyati adımlar olarak nitelendirilen, art arda üç çeyrek puanlık faiz indiriminden sonraki bir duraklamayı işaret etti.

Faiz kararıyla birlikte komite, ekonomik büyüme değerlendirmesini yukarı yönlü revize etti ve enflasyon risklerine kıyasla işgücü piyasası riskleri konusunda daha az endişe duyduğunu ifade etti. Fed, toplantı sonrası açıklamasında, mevcut göstergelerin ekonomik faaliyetin sağlam bir hızda genişlemeye devam ettiğini gösterdiğini belirtti. İstihdam artışları düşük seviyede kalırken, işsizlik oranı istikrara kavuşma belirtileri gösterdi. Ancak enflasyon hala biraz yüksek seviyede seyrediyor.

Açıklamada dikkat çekici bir değişiklik, daha önce işgücü piyasasına yönelik risklerin enflasyon risklerinden daha ağır bastığını belirten ifadelerin kaldırılması oldu. Bu değişiklik, para politikasında daha sabırlı bir duruşu işaret ederek, Federal Rezerv'in fiyat istikrarı ve azami istihdam olmak üzere iki temel hedefinin artık daha dengeli olduğu görüşünü yansıttı.

ABD Merkez Bankası Başkanı Jerome Powell, küresel yatırımcıların dolarla ilgili risklere karşı korunma amacıyla hareket ettikleri yönündeki iddiaları destekleyecek hiçbir kanıt olmadığını söyledi ve yakın vadede faiz indirimleri yerine faiz artırımları olasılığına ilişkin spekülasyonları reddetti.

Powell, enflasyonun yüksek seviyelerde kaldığını ve işgücüne olan talebin belirgin şekilde azaldığını kabul etmekle birlikte, mevcut faiz oranlarının Fed'in tam istihdam ve düşük enflasyon hedeflerine doğru ilerlemeyi desteklemek için uygun olduğunu da sözlerine ekledi.

Öte yandan, ABD dolar endeksi, seansın başlarında 96,7 puanlık en yüksek ve 95,8 puanlık en düşük seviyelerine ulaştıktan sonra, TSİ 20:53 itibarıyla %0,2 artarak 96,3 puana yükseldi.

ABD Hazine Bakanı Bessent'in ABD'nin yenin döviz kuruna müdahale etme niyetinde olmadığını söylemesinin ardından dolar, önceki kayıplarından toparlandı.

Piyasa işlemlerinde spot altın, GMT saatiyle 20:55'te %5,6 artışla ons başına 5.368,4 dolara yükseldi.

Kanada doları, merkez bankasının para politikası açıklamasıyla desteklenerek Çarşamba günkü işlemlerde çoğu önemli para birimi karşısında değer kazandı.

Kanada Merkez Bankası bugün, küresel olarak belirsiz bir ekonomik ortamda sürdürdüğü temkinli duruşunu yansıtarak, gecelik faiz oranını %2,25'te, kredi faiz oranını %2,5'te ve mevduat faiz oranını %2,20'de sabit tutma kararı aldı.

Bankanın açıklamasına göre, küresel ve Kanada ekonomilerine ilişkin görünüm, Ekim ayındaki Para Politikası Raporu'ndaki tahminlerden önemli ölçüde farklılık göstermezken, ABD'nin öngörülemeyen ticaret politikaları ve devam eden jeopolitik gelişmeler nedeniyle riskler yüksek seviyede kalmaya devam ediyor.

Bankanın belirttiğine göre, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik büyüme beklentileri aşmaya devam ediyor ve yapay zekâ ile ilgili yatırımlar ve tüketici harcamaları sayesinde güçlü kalmaya devam edecek. Gümrük vergileri ABD enflasyonunun yükselmesine katkıda bulunsa da, etkilerinin yılın ilerleyen dönemlerinde kademeli olarak azalması bekleniyor. Euro bölgesinde büyüme, hizmet sektöründeki faaliyetlerle destekleniyor ve ek mali destek bekleniyor; Çin'in GSYİH büyümesinin ise güçlü ihracata rağmen iç talebin zayıflamasıyla kademeli olarak yavaşlaması öngörülüyor. Genel olarak, banka küresel büyümenin tahmin dönemi boyunca ortalama %3 civarında olmasını bekliyor.

Bankanın finans piyasalarıyla ilgili açıklamasına göre, küresel finans koşulları genel olarak destekleyici nitelikte kalmaya devam ediyor. ABD dolarındaki son dönemdeki zayıflama, Kanada dolarının 72 ABD sentinin üzerine çıkmasına ve Ekim raporunda görülen seviyelere yaklaşmasına yardımcı oldu. Jeopolitik olaylar nedeniyle petrol fiyatları da dalgalanma gösterdi ve önümüzdeki dönemde önceki rapordaki varsayımlara kıyasla biraz daha düşük olması bekleniyor.

Yurt içinde, ABD'nin ticaret kısıtlamaları ve artan belirsizlik büyümeyi baskılamaya devam ediyor. Üçüncü çeyrekteki güçlü performansın ardından, GSYİH büyümesinin dördüncü çeyrekte duraklaması muhtemel. İhracat, ABD gümrük vergilerinin baskısı altında kalırken, iç talep iyileşme belirtileri gösteriyor. Son aylarda istihdam artmış olsa da, işsizlik oranı %6,8 ile yüksek seviyede kalmaya devam ediyor ve firmaların sadece küçük bir kısmı ek işçi almayı planladığını belirtiyor.

Bankanın tahminlerine göre, nüfus artışının yavaşlaması ve Kanada'nın ABD'nin korumacı politikalarına uyum sağlaması nedeniyle ekonomik büyüme yakın vadede mütevazı seviyelerde kalacak. Tüketici harcamalarının güçlü kalması beklenirken, işletme yatırımlarının da kısmen mali politika desteğiyle kademeli olarak iyileşmesi öngörülüyor. Ekonominin 2026'da %1,1 ve 2027'de %1,5 oranında büyümesi bekleniyor; bu da Ekim ayındaki tahminlerle büyük ölçüde uyumlu. Kanada-ABD-Meksika Anlaşması'nın gözden geçirilmesi ise önemli bir belirsizlik kaynağı olmaya devam ediyor.

Enflasyona gelince, tüketici fiyat endeksi Aralık ayında %2,4'e yükseldi; bu artış, geçen kış uygulanan KDV/HST vergi muafiyetiyle ilgili baz etkilerinden kaynaklandı. Vergiyle ilgili değişiklikler hariç tutulduğunda, enflasyon Eylül ayından bu yana yavaşlamaya devam etti. Bankanın tercih ettiği çekirdek enflasyon ölçütleri Ekim ayındaki %3'ten Aralık ayında yaklaşık %2,25'e geriledi. Enflasyonun 2025 yılında ortalama %2,1 olması bekleniyor ve banka, ticaretle ilgili maliyet baskılarının arz fazlasıyla dengelenmesiyle, enflasyonun tahmin dönemi boyunca %2 hedefine yakın kalmasını öngörüyor.

Kanada Merkez Bankası, para politikasının yapısal uyum sürecinde ekonomiyi desteklerken enflasyonu %2'ye yakın tutmaya odaklandığını yineledi. Yönetim Kurulu, ekonominin genel olarak bugünkü tahminlerle uyumlu bir şekilde gelişmesi koşuluyla mevcut politika faiz oranını uygun görüyor. Bununla birlikte, banka belirsizliğin yüksek olduğunu ve riskleri yakından izlediğini vurgulayarak, ekonomik görünümün değişmesi durumunda harekete geçmeye hazır olduğunu ve devam eden küresel aksaklıklar karşısında Kanadalıların fiyat istikrarına olan güvenini koruma taahhüdünü yineledi.

İşlemlerde, Kanada doları GMT saatiyle 20:51'de ABD doları karşısında %1 değer kazanarak 0,7367 seviyesine yükseldi.

ABD Merkez Bankası (Federal Reserve), Perşembe günü aldığı acil kararla faiz oranını %3,75'te sabit tutacağını duyurdu; bu karar genel olarak piyasa beklentileriyle uyumluydu.

Bloomberg Intelligence'ın bir raporuna göre, yükselen spot metal fiyatları, 2026 yılının çeşitlendirilmiş madencilik şirketleri için son yılların en yüksek kar yıllarından biri olabileceğini ve Rio Tinto ile Glencore'un bu durumdan en çok fayda sağlayacak şirketler olarak öne çıkacağını gösteriyor.

Rapora göre, mevcut fiyat seviyeleri, gelecek yıl için konsensüs EBITDA tahminlerinde %18 ile %21 arasında potansiyel bir artış anlamına geliyor ve bu da 2025 başından bu yana en büyük kazanç artışını işaret ediyor. Rio Tinto ve Glencore'un en güçlü performansı sergilemesi bekleniyor ve potansiyel artışların %20-21 civarında olması öngörülüyor.

Bloomberg Intelligence'ın kıdemli sektör analisti Alon Olsha, Rio Tinto ve Glencore öncülüğünde büyük madencilik şirketlerinin kazanç tahminlerinde revizyonların hızlanmasının beklendiğini söyledi. Olsha, daha güçlü kazanç ivmesinin, özellikle Rio Tinto için, hisse senediyle finanse edilen birleşme ve devralmaları destekleyebileceğini, ancak aynı zamanda uygulama risklerini de artırabileceğini ekledi.

Büyüme kalitesi, ölçek kadar önemlidir.

Raporda, kazanç büyümesinin büyüklüğü kadar bileşiminin de önemli olduğu vurgulanıyor; yatırımcıların, piyasa beklentilerinin hala daha düşük fiyatlara işaret ettiği demir cevherinden ziyade bakır ve değerli metallerden kaynaklanan kazançlara daha yüksek değer biçme olasılığı yüksek.

Glencore için, güçlü metalürjik kömür ve bakır fiyatları potansiyel kazanç artışının yaklaşık üçte ikisini oluştururken, altın ve gümüş, temel kar kaynakları olmamalarına rağmen %4'ten fazla katkı sağlıyor.

Bu arada Rio Tinto, kazanç beklentilerinde keskin bir iyileşme kaydetti ve 2026 yılına ilişkin toplam EBIT tahminleri son altı ayda %18 oranında yukarı yönlü revize edilerek rakiplerini geride bıraktı. Mevcut metal fiyatları, %21'lik bir potansiyel artışa işaret ederek, şirketin göreceli konumunu güçlendirirken, aynı zamanda büyük ölçekli, öz sermaye ile finanse edilen herhangi bir satın alma için çıtayı da yükseltiyor.

Buna karşılık, Glencore'un 2026 kazançları aynı dönemde sadece %5 oranında artış gösterdi; bu da mevcut fiyat koşullarının devam etmesi halinde olumlu revizyonlar için daha büyük bir alan olduğunu gösteriyor.

Bakır, "metallerin kralı" haline geliyor.

Bakırın artan hakimiyeti, madencilerin gelir dağılımında yapısal bir değişime işaret ediyor. Daha önce "Bakır Doktoru" olarak adlandırılan metal, Bloomberg Intelligence tarafından artık "emtiaların kralı" olarak nitelendiriliyor. Bakırın, 2026 yılında çeşitlendirilmiş madencilik şirketlerinin gelirlerinin %35'inden fazlasını oluşturması bekleniyor; bu oran, sekiz yıl öncesine göre yaklaşık 14 puanlık bir artış anlamına geliyor ve bu artışın nedeni hacim büyümesinden ziyade daha yüksek fiyatlar ve portföy sadeleşmesi.

Rio Tinto, Oyu Tolgoi projesinin devreye alınmasının ardından 2019'dan bu yana bakır üretimini %54 artırarak üretimde öne çıkarken, BHP'nin artışı %11 oldu. Bakır açısından zengin üretim hatlarını güvence altına alma yarışı, madencilik şirketlerini varlıklar tamamen riskten arındırılıp yeniden değerlendirilmeden önce organik büyümeye ve erken aşama birleşme ve satın almalara yönlendirdi.

Anglo American gibi şirketler, Teck ile yaptıkları anlaşmanın ardından bakıra daha fazla yöneldi ve bakır gelirlerinin %70'i aşması bekleniyor. BHP yaklaşık %50 ile ikinci sırada yer alırken, Glencore'un bakır payı yaklaşık %26 seviyesinde bulunuyor; demir cevheri ise %47 ile hala baskın konumda.

2026 performans görünümü

Bloomberg Intelligence, çeşitlendirilmiş madencilik şirketlerinin kazançlarının 2026'da toplu olarak artacağını, Glencore ve Anglo American'ın ise %24-28'lik bir büyüme ile bu artışa öncülük edeceğini öngörüyor. Bakır, Bloomberg'in senaryosuna göre 2025'e kıyasla %25, genel beklentilere göre ise yaklaşık %16 oranında artmasıyla kilit bir kaldıraç olmaya devam ediyor. Ayrıca, oynaklığın devam etmesi durumunda Glencore'un ticaret bölümü ek bir yükseliş sağlayabilir.

Fiyat artışlarıyla birlikte, özellikle işçilikle ilgili maliyet baskıları risk oluşturmaya devam ediyor. Bununla birlikte, altın ve gümüş gibi değerli metallere önemli ölçüde bağlı yan ürün gelirlerine sahip şirketlerin, bu gelirlerin maliyet enflasyonunu fazlasıyla telafi etmesi bekleniyor.

Uygulama belirleyici olacak. Glencore, Coroccohuayco ve Alumbrera'yı geliştirirken operasyonel performansını da iyileştirmeli. Anglo American, Teck'i entegre etme ve portföyünü sadeleştirme konusunda kritik bir aşamada. BHP, Jansen'i istikrara kavuşturmalı, Avustralya bakır stratejisini netleştirmeli ve ilk çeyrekte Vicuna için teknik bir çalışma sunmalı. Rio Tinto, lityum entegrasyonuna, devam eden projeleri geliştirmeye ve maden işletmesinin stratejik incelemesini tamamlamaya odaklanırken, Vale 2030 yılına kadar bakır üretimini ikiye katlama planları üzerinde çalışmaya devam edecek.

Bloomberg Intelligence, makro trendlerin, elektrifikasyon, yapay zeka ve savunma harcamalarından kaynaklanan sürekli talep, arz kısıtlamaları ve faiz indirim beklentileriyle birlikte, temel metalleri toplu emtialara göre daha fazla destekleyeceğini belirtiyor. Buna karşılık, demir cevheri, daha hızlı arz artışı ve Çin ihracatı için daha yüksek ticaret engelleri nedeniyle daha zorlu bir görünümle karşı karşıya.