İran'la savaşta sağlanan iki haftalık ateşkes, bakır piyasasını çevreleyen makroekonomik karamsarlığın bir kısmını hafifletmeye yardımcı oldu, ancak yükselen fiyatlar konusunda iyimser olanlar için daha büyük bir sorun olabilir. Dünyanın en büyük bakır tüketicisi olan Çin, Ocak ayında Londra Metal Borsası'nda üç aylık bakır fiyatının metrik ton başına 14.527,50 dolara ulaşarak şimdiye kadarki en yüksek nominal seviyesine çıktığı dönemde görülen yüksek fiyatları ödemeye hazır olmadığını gösterdi.

Dünya Metal İstatistikleri Bürosu'nun resmi gümrük verilerinden derlediği ticaret verilerine göre, Çin'in rafine bakır net ithalatı Şubat ayında 125.350 tona gerileyerek Nisan 2011'den bu yana en düşük aylık seviyeyi gördü. Bu düşüş, herhangi bir emtia piyasasında yüksek fiyatlara alıcıların doğal bir tepkisidir, ancak Çin'in artan yerli üretim kapasitesi sayesinde bakır fiyatlarını belirlemedeki etkisi giderek artmaktadır.

İthalatın azalması ve ihracatın artması

Londra Metal Borsası'nda bakır fiyatının ton başına 10.000 doları aşması ve Ocak ayındaki zirve noktasına doğru yükselmeye başlamasıyla birlikte, Çin'in bakır ithalatı Eylül ayından itibaren yavaşlamaya başladı.

2026 yılının ilk iki ayında gelen sevkiyatlar daha da azalarak 454.000 tona ulaştı; bu da 2025 yılının aynı dönemine göre %25'lik bir düşüş anlamına geliyor.

Aynı zamanda, Çinli eritme tesisleri yüksek fiyatlardan yararlanarak ihracatlarını yoğunlaştırdı. Ocak ve Şubat aylarındaki ihracat, geçen yılın aynı dönemindeki 49.000 tona kıyasla 172.000 tona yükseldi.

Dolayısıyla, Çin'in dünyanın geri kalanından bakır çekme miktarı, Ocak ve Şubat aylarının toplamında sadece 283.000 ton olarak gerçekleşti; bu da 2006'dan bu yana herhangi bir yıla verilen en zayıf başlangıç anlamına geliyor.

Özellikle Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ne yönelik bazı ihracatların, tüccarların geçen yıl ABD ile yaşanan ticaret savaşı sonucu ABD'ye metal akışında oluşan açıkları kapatmaya çalışması nedeniyle Çin'deki gümrük antrepo stoklarından gelmiş olması muhtemeldir.

Ancak Çin markalı bakır, doğrudan Güney Kore ve Tayvan'daki Londra Metal Borsası depolarına da akıyordu.

Borsanın aylık raporuna göre, borsada teslimat sözleşmelerinde kayıtlı Çin bakır miktarı, Aralık ayı sonundaki 87.475 tondan Şubat ayı sonunda 155.600 tona yükseldi.

Aslında, Çin bakır ticaretindeki büyük değişimler, Londra Metal Borsası stoklarının 2018'deki zirveyi aşan ve 2013'ten beri görülmeyen seviyelere geri dönen 385.275 tona yükselmesinin nedenini büyük ölçüde açıklıyor.

Stoklarda önemli artış

İthalattaki keskin düşüşe rağmen, dikkat çekici olan, bu yıl Çin'deki bakır stoklarındaki mevsimsel artışın büyüklüğüdür.

Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'ndaki stoklar genellikle Ay Yeni Yılı tatil döneminde artar, ancak bu yılki artış normalden çok daha büyük oldu.

Borsanın stokları Mart ayı başlarında 433.500 tona ulaşarak zirve yaptı; bu rakam geçen yılki tatil dönemindeki 268.300 tonluk zirveye kıyasla daha yüksek. Önceki mevsimsel rekor ise 2020 yılında, tatil döneminin Çin'deki COVID-19 pandemisiyle ilgili karantinalarla aynı zamana denk gelmesiyle 380.000 ton olarak kaydedilmişti.

Çinli alıcılar piyasaya geri döndü ve Şanghay Vadeli İşlemler Borsası stokları 301.000 tona düştü, ancak ithalatı artırma ihtiyacı doğmadan önce tüketilmesi gereken hala büyük bir miktar.

İthalata yönelik acil talebin önemli bir göstergesi olan Yangshan bakır primi de, tatil sonrası olağan yükselişini gösterdi. Yerel veri sağlayıcısı Şanghay Metal Piyasası, Londra Metal Borsası baz fiyatına göre primi ton başına 65 dolar olarak tahmin etti; bu rakam Ocak ayındaki 20 dolardan daha yüksek, ancak geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 89 dolarlık seviyenin hala altında.

Çin'de sanayi faaliyetleri dört ay üst üste genişleme gösterdi, ancak yüksek stok seviyeleri nedeniyle bunun bakır piyasası üzerindeki etkisi sınırlı kaldı.

Çin'in piyasadaki artan gücü

Çin'in yüksek fiyatlara karşı direnme yeteneğinin artması, yerli bakır eritme kapasitesinin sürekli genişlemesine bağlıdır.

Macquarie Bank'ın tahminlerine göre, Çin'in rafine bakır üretimi 2025 yılında bir önceki yıla göre %9 artarak yaklaşık bir milyon ton metal artışına denk geldi.

Çinli eritme tesisleri, bakır konsantresi kıtlığı çeken bir pazarda hammadde temininde Batılı rakiplerini sürekli olarak geride bırakmayı başardı.

Macquarie Bank'ın tahminlerine göre, küresel maden üretimi 2025 yılında mütevazı bir şekilde %1,8 artarken, Çin'in bakır konsantresi ithalatı aynı dönemde %7,8 arttı.

Eritme tesislerini beslemek için potansiyel bir kaynak olan geri dönüştürülebilir bakır ithalatı da yıllık bazda %4 arttı.

Çin'in rafine bakır üretiminde artan kendi kendine yeterliliğini desteklemek için gerekli ham maddeleri güvence altına alma yeteneği, diğer üreticilerin aleyhine oldu. Macquarie Bank'ın tahminlerine göre, Batılı eritme tesislerinin üretimi 2025 yılında %5,1 oranında düştü.

Üretim gücündeki bu sürekli değişim, Çin'in ithalatı azaltarak veya ihracatı artırarak yüksek fiyatlara direnme yeteneğini güçlendiriyor.

İran ile savaşta gerçek bir gerilim azalması yaşanırsa, bakır fiyatlarının yükseleceğine iyimser bakanların piyasaya güçlü bir şekilde geri dönmesi muhtemeldir. Ancak Çin'in bu kişilerin tahmin ettiği senaryoya göre hareket etmesi beklenmiyor.

Piyasa tahmin verileri, Bitcoin fiyatının 2026 yılında 55.000 doların altına düşme olasılığının %67, 45.000 doların altına gerileme olasılığının ise %43 olduğunu gösteriyor. Azalan likidite ve düşüş yönlü teknik sinyallerin ortaya çıkmasıyla birlikte, analistler dijital para biriminin önümüzdeki aylarda 47.000 ile 38.000 dolar arasında bir aralıkta hareket edebileceğini öngörüyor.

Bitcoin'in mevcut fiyatı yaklaşık 71.200 dolar civarında olup, tahminler düşüş döngüsünün yaklaşık altı ay daha devam edebileceğini gösteriyor. Yatırımcılar tarafından izlenen kilit destek seviyeleri arasında 47.000 dolar ve ardından 38.000 dolar yer alıyor.

Polymarket gibi tahmin platformlarından elde edilen veriler, Bitcoin'in geri çekilmesine ilişkin yatırımcı beklentilerinde bir artış olduğunu gösteriyor; giderek artan sayıda yatırımcı, fiyatın 2026 yılında daha düşük seviyelere düşeceğine dair bahis oynuyor. Piyasalar şu anda düşüş olasılığını yüksek oranlarda fiyatlandırıyor; fiyatın 55.000 doların altına düşme olasılığı %67, 45.000 doların altına düşme olasılığı ise %43 olarak belirtiliyor.

Aynı zamanda, zayıf likidite, olumsuz grafik desenleri ve piyasa döngülerinin tarihsel davranışı gibi çeşitli faktörler, Bitcoin'in henüz dip noktasına ulaşmamış olabileceğini gösteriyor.

Bazı analistler, fiyat düşüşünün olasılığının beş ana faktöre bağlı olduğuna inanıyor. Birincisi, kripto para piyasasındaki likiditenin azalmasıdır; düşük işlem hacimleri zayıf alım baskısına yol açarak fiyatlarda keskin bir düşüş olasılığını artırır. Analist Jason Pizzino, likiditenin piyasaların can damarı olduğunu ve kurudukça piyasanın daha kırılgan ve ani olumsuz hareketlere daha yatkın hale geldiğini söyledi.

İkinci faktör, önceki ayı piyasası modellerinin tekrarından oluşuyor. Bitcoin, 2014, 2018 ve 2022 gibi önceki düşüş döngülerinde görülen bir modeli izliyor gibi görünüyor; bu modelde kısa süreli yükselişler, piyasa güçlü bir düşüşe geçmeden önce geçici bir iyimserlik dalgası yaratıyor. Pizzino, bu modelin neredeyse her ayı piyasasında tekrarlandığını ve bir kez daha tekrarlanmasını beklediğini açıkladı.

Üçüncü faktör, teknik sinyallerle ilgilidir; Stokastik RSI gibi göstergeler, Bitcoin'in düşüşünün son aşamasına giriyor olabileceğini gösteren düşüş sinyalleri vermektedir. Tarihsel olarak, bu sinyal ortaya çıktığında, piyasa dibini bulmadan önce %30 ila %40 arasında bir düşüş yaşanır; bu da potansiyel dip noktasının 2026 ortalarında 48.000 ila 53.000 dolar arasında olabileceğini göstermektedir.

Dördüncü faktör, uzun vadeli teknik yapıyla bağlantılıdır; Fibonacci kanal analizi, para biriminin daha derin bir düzeltme yaşayabileceğini göstermektedir. Önceki döngülerde, benzer modeller %70'e varan düşüşlere yol açmış, bu da 47.000 dolar seviyesini ilk teknik hedef haline getirmiş, en kötü senaryoda ise düşüşün 38.000 dolara kadar uzanma olasılığını ortaya koymuştur.

Beşinci faktör, bazı yatırımcıların "ikinci aldatma" modeli veya boğa tuzağı olarak tanımladığı, kısa vadeli yükselişlerin daha büyük bir geri çekilme yaşanmadan önce yatırımcıları yanıltabileceği bir durumdur. Yatırımcı Linton Worm, fiyat 76.000 dolar seviyesini güçlü işlem hacimleriyle aşmadığı sürece aşağı yönlü trendin baskın kalacağını söyledi.

İleriye dönük olarak, analistler iki olası senaryo öneriyor. En olası senaryo, fiyatın 74.000 ila 76.000 dolar aralığını kıramaması ve bunun da fiyatı 50.000 dolara, ardından 47.000 dolara doğru gerilemeye itmesi, hatta düşüşün 38.000 dolara kadar uzaması olasılığından oluşuyor. Alternatif senaryo ise, önemli bir ivmeyle desteklenen 76.000 dolar seviyesinin güçlü bir şekilde kırılmasını gerektiriyor; bu da düşüş beklentilerini geçersiz kılabilir ve yukarı yönlü trendi yeniden başlatabilir.

Cuma günü elde edilen hafif kazanımlara rağmen, Suudi Arabistan'dan gelen arz ve Hürmüz Boğazı'ndan petrol akışı konusundaki yenilenen endişeler nedeniyle petrol fiyatları, geçen Haziran ayından bu yana en büyük haftalık kaybı kaydetmeye doğru ilerliyor.

Brent petrol vadeli işlemleri 56 sent veya %0,58 artarak TSİ 09:20 itibarıyla varil başına 96,48 dolara ulaştı.

ABD Batı Teksas Orta Ham Petrolü (WTI) vadeli işlemleri de 65 sent veya %0,66 artarak varil başına 98,52 dolara yükseldi.

Ancak, İran ve ABD'nin Salı günü Pakistan'ın arabuluculuğuyla iki haftalık bir ateşkes konusunda anlaşmasının ardından, her iki sözleşme de bu hafta yaklaşık %11 ila %12 değer kaybetti.

Ancak çatışmalar devam etti ve Hürmüz Boğazı'ndan petrol akışı ciddi şekilde kısıtlandı; bu da vadeli işlem fiyatlarını varil başına 100 dolar seviyesine yakın tuttu ve fiziki piyasadaki fiyatları rekor seviyelere çıkardı.

Tahran'ın gemileri kendi karasularından çıkmamaları konusunda uyararak kontrolü ele geçirmesinin ardından, boğazdan geçen gemi trafiği normal seviyelerinin %10'undan daha az düzeyde kaldı.

Saxo Bank analisti Ole Hansen, boğazın hâlâ fiilen ciddi kısıtlamalar altında olduğunu ve küresel petrol sisteminin işleyişinin normalden çok uzak olduğunu belirterek, vadeli piyasaların kısmi bir normale dönüşü fiyatlandırdığını, ancak fiziksel piyasanın arzda keskin bir kıtlığı yansıttığını kaydetti.

Tahran'daki bir yetkili 7 Nisan'da Reuters'e verdiği demeçte, İran'ın barış anlaşmasının bir parçası olarak boğazdan geçen gemilere ücret uygulamayı hedeflediğini, ancak bu önerinin Batılı liderler ve Birleşmiş Milletler denizcilik ajansı tarafından reddedildiğini söyledi.

Petrol ve doğalgaz akışı için hayati önem taşıyan bu deniz koridoru, ABD ve İsrail'in 28 Şubat'ta İran'a hava saldırıları düzenlemesiyle başlayan çatışma nedeniyle fi fiilen kapanmıştır.

Suudi Arabistan resmi haber ajansı Saudi Press Agency'nin (SPA), Suudi enerji tesislerine yapılan saldırıların Krallığın üretim kapasitesini günde yaklaşık 600.000 varil, Doğu-Batı boru hattındaki akışı ise günde yaklaşık 700.000 varil azalttığını bildirmesinin ardından fiyatlar Cuma günü yükseldi.

Yatırım bankası JPMorgan'a göre, çatışmaların başlamasından bu yana geçen yaklaşık altı hafta içinde Körfez'deki yaklaşık 50 altyapı tesisi insansız hava aracı ve füze saldırıları sonucu hasar gördü ve bu da günlük yaklaşık 2,4 milyon varil rafineri kapasitesinin durmasına yol açtı.

Lübnan'ın, İsrail'in ülke içindeki İran'ın Hizbullah müttefiklerine karşı yürüttüğü paralel savaşta ateşkes ilanını görüşmek üzere önümüzdeki hafta Washington'da ABD ve İsrail temsilcileriyle yapılacak toplantıya katılma niyetini açıklamasının ardından Cuma günü fiyatlar hafifçe düştü.

Dolar Cuma günü değer kaybetti ve Körfez'deki ateşkesin devam etmesi halinde petrol sevkiyatlarının yeniden başlayabileceği iyimserliğiyle yatırımcıların güvenli liman varlıklarını satması sonucu Ocak ayından bu yana en büyük haftalık düşüşünü kaydetmeye doğru ilerliyor.

Mart ayında, ABD ve İsrail'in İran'a karşı yürüttüğü savaşın petrol fiyatlarında sıçramaya, hisse senetleri ve altında düşüşe yol açması ve enflasyon endişelerinin tahviller üzerinde baskı oluşturmasıyla birlikte, dolar en önemli güvenli limanlardan biri olarak güçlü bir yükseliş göstermişti.

Ancak Salı günü varılan kırılgan ateşkes anlaşmasından bu yana yatırımcılar bu pozisyonlarını terk etmeye başladılar.

Euro bu hafta %1,6 artarak 1,1712 dolara, İngiliz sterlini ise Pazartesi gününden bu yana %1,9 artarak 1,344 dolara yükseldi.

Risk hassasiyeti yüksek olan Avustralya ve Yeni Zelanda para birimleri de dolara karşı haftalık yaklaşık %3'lük kazançlara doğru ilerliyor; Avustralya doları ise 70 sentin biraz üzerinde işlem görüyor.

Cuma günü Asya ve Avrupa seanslarındaki hareketler sınırlıydı. ABD enflasyon verilerinin bugün ilerleyen saatlerde açıklanması bekleniyor, ancak piyasa trendi daha çok hafta sonu İslamabad'da ABD ve İran arasında yapılması planlanan barış görüşmelerinin sonuçlarına bağlı olabilir.

Wellington'daki BNZ Bankası'nda kıdemli stratejist olan Jason Wong, "Yatırımcılar savaşın en gergin aşamalarında ABD doları alıyorlardı ve şimdi en kötü senaryonun gerçekleşme olasılığı azaldıkça onu satıyorlar" dedi.

Sözlerine ek olarak, ateşkes sayesinde bu aşırı riskin ortadan kalkmasının, ateşkesin kendisi istikrarsız görünse bile, piyasa duyarlılığı açısından önemli olduğunu belirtti ve hafta sonu yapılması beklenen barış görüşmelerinde ilerleme kaydedilmemesi durumunda piyasalardaki havanın hızla değişebileceğini kaydetti.

Kırılgan ateşkes

Wong, görüşmelerin olumlu sonuç vermesi durumunda bunun dolar için olumsuz olacağını, ancak görüşmelerin sonuçlarının Pazartesi gününe kadar kötü çıkması ve gemi hareketlerinin sınırlı kalması durumunda koşulların hızla değişebileceğini söyledi.

Hürmüz Boğazı'nda durumun iyileştiğine dair önemli bir işaret yoktu. Ateşkesin ilk 24 saatinde, savaş öncesinde günde yaklaşık 140 geminin geçtiği koridordan sadece bir petrol tankeri ve beş dökme yük gemisi geçti.

Japonya'daki düşük faiz oranları ve yüksek petrol fiyatlarına duyarlılığı nedeniyle yıllardır baskı altında olan Japon yenine gelince, dolar karşısında en düşük seviyelerinden hafifçe yükseldi, ancak önemli kazanımlar elde edemedi ve diğer para birimleri karşısında da satıldı; bu da yenin talebinin zayıf kalmaya devam ettiğini gösteriyor.

Cuma günü yen, dolar karşısında 159,19 seviyesine gerilerken, ABD dolar endeksi %0,1 oranında düşüş göstererek hafta başından bu yana yaklaşık %1,4 değer kaybetti.

İran'la savaşın 28 Şubat'ta başlamasından bu yana büyük bir düşüş yaşamayan Çin yuanı ise, son 15 ayın en büyük haftalık kazancını kaydetmeye doğru ilerliyor ve 2023'ten bu yana en güçlü seviyelerinde işlem görüyor.

Cuma günü açıklanan veriler, Çin'de fabrika çıkış fiyatlarının üç yıl sonra ilk kez yükseldiğini gösterdi; bu da uzun bir deflasyon döneminin ardından reel enflasyonun ortaya çıkmaya başlayabileceğinin bir işareti olarak yorumlanabilir.

ING Bank ekonomisti Lynn Song, "Çin, dünyanın en büyük petrol ithalatçısı olmasına rağmen, İran savaşında sürpriz kazananlardan biri Çin yuanı oldu" dedi.

Sözlerine şöyle devam etti: Dünyanın başka yerlerindeki artan belirsizlik ışığında bazı piyasa katılımcıları "Çin risk primi"ni yeniden değerlendirmeye başladı ve bu durum Çin'i yatırımcıların gözünde daha istikrarlı hale getirdi.