Bakır fiyatları rekor seviyelere yaklaşırken, işleme ve arıtma maliyetlerindeki benzeri görülmemiş düşüş nedeniyle bakırın bakır eritme tesisleri için değeri çöktü.

Madenlerden çıkarılan bakır konsantrelerini rafine metal haline dönüştüren şirketler, finansal sürdürülebilirliklerini korumak için artık işleme aşamasında ortaya çıkan yan ürünlere giderek daha fazla bağımlı hale geliyor.

Altın, gümüş ve sülfürik asit gibi ikincil ürünler, çoğu eritme tesisi için karlılığı belirlemede bakırın kendisi kadar önemli hale gelmiştir.

Bu sıra dışı durum, Çin'in bakır eritme kapasitesini, küresel madenlerin ham madde tedarik etme kapasitesini çok aşan bir hızda genişletmesinden kaynaklanmaktadır.

Bu dengesizliğin yakın zamanda ortadan kalkması pek olası değil. Maden üretimi kısıtlı kalmaya devam ediyor ve Çin'deki eritme tesislerinin üretimini azaltmaya yönelik tartışmalara rağmen, ülkenin rafine bakır üretimi artmaya devam ediyor.

Bu değişim, bakır konsantresi piyasası ve küresel metal üretiminin gelecekteki yapısı açısından önemli sonuçlar doğuracaktır.

Tedavi ücretleri sıfıra düşüyor.

Yıllık bakır işleme ve arıtma maliyetleri, 2024'te ton başına 80 dolar ve pound başına 8 sentten, 2025'te ton başına 21,25 dolar ve pound başına 2,125 sente düştükten sonra bu yıl fiilen sıfıra indi.

Noktasal işleme ücretleri birkaç aydır negatif seyrediyor; bu da eriticilerin aslında bakır konsantrelerini işleme hakkı için madencilik şirketlerine para ödediği anlamına geliyor.

Sonuç olarak, ana tedavi ücretleri önemini yitirirken, konsantrelerde bulunan değerli metallerin ve çıkarılıp sülfürik aside dönüştürülebilen kükürtün değeri giderek daha önemli hale gelmiştir.

Altın ve gümüş fiyatlarındaki artış, metal eritme sektörünün başlıca gelir kaynaklarından birinin kaybını telafi etmeye yardımcı oldu.

Sülfürik asit, özellikle İran'la savaş ve Hürmüz Boğazı'nın kapanması nedeniyle Körfez'e yapılan tedariklerde yaşanan aksaklıklardan sonra daha da büyük bir destek sağlamıştır.

Hatta bazı Çinli eritme tesisleri, daha yüksek kükürt içeriğinden faydalanmak için, yaygın olarak "aptal altını" olarak bilinen piritin daha büyük miktarlarda işlenmesine başlamıştır.

CRU danışmanlık firmasının tahminlerine göre, 2018 yılında toplam eritme gelirinin %39'unu işleme ücretleri oluşturmuştur. Ancak geçen yıl, en büyük gelir kaynakları "serbest metal" kazançları ve özellikle kükürt olmak üzere yan ürün kredileri olmuş ve sırasıyla gelirlerin yaklaşık %50-53'ünü ve %25-27'sini oluşturmuştur.

"Serbest metal", ham maddelerdeki ödenebilir metal içeriği ile bakır ve diğer metaller için eriticilerin elde ettiği gerçek geri kazanım oranı arasındaki farkı ifade eder.

Referans fiyatlandırma dönemi sona mı erdi?

Bakır eritme endüstrisindeki bu dönüşümü özellikle dikkat çekici kılan şey, ne kadar hızlı gerçekleşmiş olmasıdır.

Bu değişim, Çin'in işleme kapasitesine yaptığı yatırımın hem hızını hem de ölçeğini yansıtıyor.

Uluslararası Bakır Çalışma Grubu'na göre, Çin'in rafine bakır üretimi 2025 yılında bir önceki yıla göre %8 artarak 14,72 milyon metrik tona ulaşırken, küresel maden üretimi sadece %1 arttı.

Çin'in en büyük üreticilerini bünyesinde barındıran Çin Bakır Eritme Tesisleri Satın Alma Ekibi (CSPT), işleme maliyetlerindeki düşüşü durdurmak amacıyla Kasım ayında bu yıl üretimi %10 oranında azaltma konusunda anlaştı.

Ancak Çin Ulusal İstatistik Bürosu'na göre, Ocak-Nisan 2026 döneminde fiili üretim bir önceki yıla göre %7,4 arttı.

Bakır konsantresi piyasasındaki hızlı değişimler, sektördeki katılımcıları fiyatlandırma için yıllık referans anlaşmalarına olan bağımlılığı yeniden gözden geçirmeye yöneltmiştir.

Şilili madencilik şirketi Antofagasta, Çinli eritme tesisleriyle yıl ortasında yaptığı görüşmelerde spot piyasa endeks fiyatlandırmasına geçmeyi önerdi.

CSPT'nin bu değişikliğe karşı çıkması bekleniyor, ancak Çin üretiminde anlamlı kesintiler yapılmadığı takdirde, yıllık referans fiyatları ile spot piyasa gerçekleri arasındaki farkın daha da genişlemesi muhtemel.

Sadece en güçlüler hayatta kalacak.

Şimdi asıl soru, mevcut eritme tesisi iş modelinin orta vadede sürdürülebilir olup olamayacağıdır.

Modern teknolojiye, güçlü kıymetli metal geri kazanım kapasitesine ve yerleşik sülfürik asit satış anlaşmalarına sahip eritme tesisleri için cevap muhtemelen evettir.

CRU, bu operasyonlar için tedavi ücretlerindeki düşüşün "kağıt üzerinde acı verici ancak pratikte yönetilebilir" olduğunu belirtti.

Ancak danışmanlık firması, altyapısı eskiyen, sabit maliyetleri yüksek veya sülfürik asit pazarlamasını zorlaştıran coğrafi dezavantajlara sahip tesisler için görünümün "çok daha karanlık" olduğu konusunda uyardı.

Bu eritme tesisleri, yeni tesislerin sahip olduğu rekabet avantajlarından yoksun oldukları için, arıtma ücretlerine daha fazla bağımlı kalmaktadır.

Bu tesislerin çoğu Çin dışında bulunuyor ve bu durum, zaten baskı altında olan Batı bakır tedarik zincirleri için ek bir tehdit oluşturuyor.

Glencore, Filipinler'deki eritme tesisini bakım ve onarım moduna almış olup, Avustralya'daki tesislerindeki faaliyetleri sürdürme taahhüdünü ancak federal ve eyalet hükümetlerinden 600 milyon Avustralya doları (395 milyon ABD doları) değerinde bir mali destek paketi aldıktan sonra vermiştir.

Bu arada, Çin 2025 yılında küresel rafine bakır üretiminin yaklaşık yarısını karşılarken, bu oran 2005'te sadece %15 idi ve bu yıl payını daha da artırması bekleniyor.

Çinli eritme tesisleri, yalnızca en verimli ve rekabetçi işletmelerin hayatta kalacağı bir savaşın içinde olduklarının farkında gibi görünüyor.

Batı için zorluk, bakır konsantresi pazarında zaten yapısal bir arz sıkıntısı çeken bir ortamda, Çin'in hammadde ve gelir kaynakları için yaptığı şiddetli rekabetin en büyük mağdurlarından birinin Batı'nın ergitme sektörü olabilmesidir.

Bitcoin, önceki seansta yaklaşık %6 oranında düşüş yaşayarak önemli teknik eşiğin altına indikten sonra Pazartesi günü 60.000 dolar seviyesini yeniden kazandı.

ABD ve İran arasında son saldırıları durdurma ve Hürmüz Boğazı üzerindeki müzakerelere yeniden başlama konusunda varılan anlaşmanın ardından yatırımcıların risk iştahının artmasıyla birlikte, mütevazı bir toparlanma yaşandı ve bu durum daha geniş kripto para piyasasına destek sağladı.

Ancak, piyasa değeri bakımından dünyanın en büyük kripto para birimi olan Bitcoin'in piyasa değerindeki düşüşü, kurumsal satışların devam etmesiyle sürdü. Geçtiğimiz hafta spot Bitcoin borsa yatırım fonlarından 1,79 milyar dolarlık net çıkış kaydedildi; bu, Şubat sonundan bu yana görülen en büyük haftalık çekim oldu.

ABD-İran anlaşması riskli varlıklar üzerindeki baskıyı hafifletti

Reuters'ın haberine göre, Amerika Birleşik Devletleri ve İran, Körfez'deki son düşmanlıkları durdurma ve Hürmüz Boğazı anlaşmazlığına ilişkin görüşmeleri yeniden başlatma konusunda anlaştı.

Bu gelişme, piyasa duyarlılığına mütevazı bir ivme kazandırarak, birkaç gün süren misilleme saldırılarının istikrarını tehdit etmesinin ardından geçici bir barış anlaşmasının korunabileceğine dair umutları tazeledi.

Jeopolitik gerilimlerin azalması, riske duyarlı varlıkları destekleyerek Bitcoin'in önceki hafta yaşanan sert satışların ardından Pazartesi günü 60.000 dolar seviyesini yeniden kazanmasına yardımcı oldu.

Bununla birlikte, jeopolitik belirsizlik yüksek seviyede kaldığı için yatırımcılar temkinli davranmaya devam ediyor. İki ülke arasındaki müzakerelerin başarısızlıkla sonuçlanması veya askeri gerilimin yeniden tırmanması, risk iştahını zayıflatabilir ve Bitcoin'de yeni bir satış dalgasını tetikleyebilir.

Kurumsal satışlar Bitcoin'in toparlanmasını sınırladı

Geçtiğimiz hafta Bitcoin'e yönelik kurumsal talep zayıf kaldı; spot Bitcoin ETF'lerinden net 1,70 milyar dolarlık çıkış kaydedildi ve bu, Şubat sonundan bu yana görülen en büyük haftalık çekilme oldu.

Geçtiğimiz hafta ayrıca Bitcoin ETF'lerinden yedinci hafta üst üste para çıkışı yaşandı; bu, ürünlerin piyasaya sürülmesinden bu yana en uzun para çekme serisi oldu.

Bitcoin ETF'leri, Haziran ayında aylık bazda yaklaşık 4,06 milyar dolarlık net çıkış kaydetti; bu, fonların piyasaya sürülmesinden bu yana ikinci ay üst üste yaşanan çekimler ve en büyük aylık çıkış oldu.

Veriler, kurumsal talebin zayıflığının devam ettiğini ve büyük yatırımcıların Bitcoin fiyatlarına yeterli desteği sağlayamadığını gösteriyor.

Bu trendin bu hafta da devam etmesi durumunda, son dönemdeki toparlanmaya rağmen Bitcoin ek düşüş baskısıyla karşı karşıya kalabilir.

İran ve ABD'nin Körfez ve Orta Doğu genelindeki son çatışmaları durdurma konusunda anlaşmasının ardından petrol fiyatlarında Pazartesi günü fazla bir değişiklik olmadı. Bölgesel üreticiler ise gemilere yönelik yeni saldırılara rağmen petrol ve sıvılaştırılmış doğal gaz yüklemelerine devam etti.

İki ülke ayrıca Hürmüz Boğazı ile ilgili görüşmelere yeniden başlama konusunda anlaştı; bu da iki taraf arasında birkaç gün süren karşılıklı saldırıların ardından gerilen geçici barış anlaşmasının korunması umutlarını artırdı.

Ağustos teslimatlı Brent petrol vadeli işlemleri, GMT saatiyle 08:03 itibarıyla varil başına 4 sent artarak 72,03 dolara yükselirken, Ağustos teslimatlı ABD Batı Teksas Orta Ham Petrol vadeli işlemleri ise 44 sent veya %0,6 artarak varil başına 69,67 dolara çıktı.

ING analistleri Pazartesi günü yayınladıkları bir notta şunları söyledi: "Petrol piyasasının karşı karşıya olduğu çok sayıda risk hala mevcut. Ancak katılımcılar, petrol akışlarındaki devam eden toparlanmanın küresel arz-talep dengesi için ne anlama geldiğine odaklanmış görünüyor."

Şunları da eklediler: "Bu rahatlık hissi alışılmadık görünüyor ve arzda toparlanma yavaşlarsa önemli bir yukarı yönlü risk barındırıyor."

Brent petrolü geçen hafta %10,6 oranında düşerek üst üste üçüncü haftalık düşüşünü kaydetti. Bu düşüş, Hürmüz Boğazı üzerinden yapılan petrol sevkiyatlarının, Şubat ayı sonlarında ABD-İsrail-İran çatışmasının başlamasından bu yana en yüksek seviyelerine ulaşmasının ardından gerçekleşti.

Nakliye verileri, Hürmüz Boğazı'ndaki yeni gemi saldırılarına ve son günlerde ABD ile İran arasında yeniden başlayan askeri çatışmalara rağmen Orta Doğu üreticilerinin ham petrol ve LNG yüklemeye devam ettiğini gösterdi.

Suudi Aramco, yaklaşık dört ay süren bir kapanmanın ardından Cuma günü Hürmüz Boğazı'nın batısında bulunan Ras Tanura terminalinden ham petrol yüklemelerine yeniden başladı.

Pazar günü Ras Tanura'da bir şirket helikopterinin düşmesi ve 14 Suudi vatandaşının hayatını kaybetmesine rağmen yükleme işlemleri devam etti. Kazanın nedeni henüz belirlenmedi.

Gümüş fiyatları Pazartesi günü Avrupa piyasalarında yaklaşık %3 değer kaybetti ve iki günlük toparlanmanın ardından düşüşe devam ederek yeni haftaya olumsuz bir başlangıç yaptı ve yedi ayın en düşük seviyelerine bir kez daha yaklaştı. Düşüş, ABD ve İran arasında düşmanlıkları durdurma ve teknik müzakerelere yeniden başlama konusunda varılan anlaşmanın ardından ABD dolarının zayıflamasıyla kısmen sınırlandırıldı.

Piyasalar bu yıl ABD faiz oranlarının seyrine ilişkin beklentilerini yeniden değerlendirirken, yatırımcılar Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ın Avrupa Merkez Bankası Forumu'ndaki açıklamalarını ve bu hafta açıklanması planlanan bir dizi önemli ABD işgücü piyasası raporunu yakından takip ediyor.

Fiyat

• Gümüş fiyatları bugün: Gümüş, açılış seviyesi olan 59,15 dolardan yaklaşık %3 düşüşle ons başına 57,42 dolara geriledi. Gün içi en yüksek seviyesi ise 59,48 dolardı.

• Cuma günkü kapanışta gümüş, ons başına 55,62 dolarlık yedi aylık en düşük seviyesinden toparlanmaya devam ederken, art arda ikinci günlük yükselişini kaydederek %2,2 oranında değer kazandı.

• Beyaz metal geçen hafta %8,8 değer kaybetti ve ABD dolarının güçlenmesi ve Federal Rezerv'in şahin duruşunun etkisiyle yükselen Hazine tahvil getirilerinin baskısı altında art arda ikinci haftalık düşüşünü kaydetti.

ABD doları

ABD Dolar Endeksi Pazartesi günü %0,2'den fazla düşerek üçüncü ardışık seansta da kayıplarını sürdürdü ve ABD dolarının küresel para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında devam eden zayıflığını yansıttı.

Bu düşüş, ABD ve İran arasında Hürmüz Boğazı'ndaki askeri gerilimlerin azalması ve her iki tarafın da daha önce belirlenen 60 günlük yol haritası çerçevesinde teknik müzakerelere yeniden başlama konusunda anlaşmasıyla aynı zamana denk geliyor.

İran savaşı gelişmeleri

• ABD ve İran düşmanlıkları durdurdu ve hafta sonu yaşanan çatışmaların ardından Hürmüz Boğazı'ndan gemi trafiği yeniden başladı.

• Amerika Birleşik Devletleri, İran Devrim Muhafızları'nın Hürmüz Boğazı'ndaki gemilere yönelik saldırılarına karşılık olarak İran hedeflerine hava saldırıları düzenledi.

• Körfez ülkeleri, İran'ın Bahreyn ve Kuveyt'e yönelik füze ve insansız hava aracı saldırılarını kınadı.

• İsrail, Lübnan'ın güneyindeki Hizbullah mevzilerine yönelik saldırılarına yeniden başladığını duyurdu.

• Teknik görüşmelerin Salı günü Doha'da yeniden başlaması planlanıyor ve her iki taraf da özellikle Hürmüz Boğazı ile ilgili anlaşmazlıklara, özellikle de seyrüsefer özgürlüğüne ve deniz koridoru yönetim çerçevesine odaklanacak.

Avrupa Merkez Bankası Forumu

Piyasalar, petrol fiyatlarındaki düşüş ve hisse senedi piyasalarındaki devam eden dalgalanma ortamında küresel para politikasının görünümünü yeniden değerlendirirken, Portekiz'in Sintra kentinde bu hafta yapılacak yıllık Avrupa Merkez Bankası Forumu'nu yakından takip ediyor.

Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, Pazartesi günü açılış konuşmasını yapacak; Çarşamba günü ise Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ın yanı sıra birçok önemli merkez bankası başkanının katılımıyla üst düzey bir panel tartışması düzenlenecek.

ABD faiz oranları

• CME Group'un FedWatch aracına göre, piyasalar şu anda Federal Reserve'in Temmuz toplantısında faiz oranlarını değiştirmeme olasılığını %70, 25 baz puanlık bir artış olasılığını ise %30 olarak fiyatlıyor.

• Piyasalarda faiz oranlarının Aralık ayına kadar değişmeden kalma olasılığı %20, 25 baz puanlık artış olasılığı ise %80 olarak değerlendiriliyor.

• Yatırımcılar, beklentilerini yeniden değerlendirmek için ABD'den gelecek ekonomik verileri ve Federal Rezerv yetkililerinden gelecek açıklamaları izlemeye devam edecekler.

• Bu hafta ABD işgücü piyasasıyla ilgili son derece önemli bir dizi rapor yayınlanacak. Mayıs ayı iş ilanları verileri Salı günü, ardından Haziran ayı ADP özel sektör istihdam raporu Çarşamba günü açıklanacak. Haftalık işsizlik başvuruları ve resmi Haziran ayı istihdam raporu ise Perşembe günü açıklanacak.